소매/유통

소매/유통

종목 투자의견 목표주가 (원) 롯데쇼핑 BUY (M) 130,000 (M)

이마트 BUY (M) 210,000 (M)

신세계 BUY (M) 330,000 (M)

현대백화점 BUY (M) 95,000 (M) GS 리테일 BUY (M) 56,000 (M) BGF 리테일 BUY (M) 200,000 (M)

Update : 3월 주요 유통업체 매출 증감률 발표

- 백화점 매출 증감률 -40.3% YoY(-18.9%p MoM) - 대형마트 매출 증감률 -13.8% YoY(-3.2%p MoM) - 편의점 매출 증감률 -2.7% YoY(-10.5p MoM) ＊ 점포 증가율 +5.9% YoY(-0.2%p MoM) ＊ 점당 매출액 증감률 -8.1% YoY(-9.6%p MoM) - SSM 매출 증감률 +5.5% YoY(-2.7%p MoM)

- 온라인 유통 매출 증감률 +16.9% YoY(-17.4%p MoM)

Review : 3월, 극심했던 코로나19 효과, 온라인도 성장성 둔화

3월 초 코로나19 감염에 대한 소비자의 공포감과 정부의 고강도 사회적 거리두기 등 캠패인 에 따라 전반적으로 오프라인 객수가 크게 둔화되었다. 그나마 근거리 소비상권인 SSM만이 객수를 방어했다. 3월 구매건수는 백화점 -52.1% YoY, 대형마트 -22.8% YoY, 편의점 - 15.3% YoY, SSM -3.3% YoY를 기록했다.

상대적으로 코로나19의 수혜가 클 것으로 예상되었던 온라인 유통 매출 증감률도 전월 대비 17.4%p 감소한 +16.9% YoY를 기록하며 성장성이 둔화됐다. 식료품과 생필품 등 카테고리 는 성장성이 유지되었지만, 가전, 패션/의류, 서비스 등 카테고리는 성장률이 크게 둔화되거나 역신장 하였기 때문이다. 이 때문에 패션/의류, 서비스 중심의 오픈마켓의 코로나19의 수혜 정도는 강하지 않을 것으로 보이며, 식품과 생필품 중심의 이커머스 플랫폼의 강세가 예상된 다. 참고로 SSG.Com의 3월 GMV 성장률은 +51% YoY로 2월에 이어 시장을 Outperform 한 것이 고무적이다.

Preview : 4월부터 회복, 다만 속도는 업태별로 차별화가 나타날 전망

3월 초가 트래픽 감소가 가장 극심했던 상황이었으며, 3월 중순 이후로 트래픽의 개선은 점진 적으로 나타나고 있다. 다만, 개선의 속도는 차이가 나타나고 있는 데, 트래픽 감소가 가장 극 심했던 백화점의 경우, 회복은 되고 있지만 감소폭이 워낙 컸던 탓에 4월에도 기존점 역신장 이 불가피할 것으로 보인다. 당사는 4월 백화점 기존점 성장률은 –High Single 수준으로 전 망한다. 점진적인 개선은 나타나고 있기에 조금 더 지켜보아야 하겠지만, 부동산 가격 하락이 현실화되고 있고 부동산 가격 전망 심리가 악회되고 있는 상황에서 무급휴직, 실업률 증가에 기인한 전반적인 가처분 소득 하락이 사치재에 대한 소비를 제한하는 상황으로 이어질 가능성 에 대한 우려가 없지는 않다. 편의점의 경우, 오프라인 개학 연기에 따른 학교/학원가, 관광지 에 대한 트래픽이 4월까지는 회복되지 못한 것으로 추정된다. 이 때문에 –Mid Single 수준의 기존점 역성장이 전망된다. 5월부터 개학 가능성이 점쳐지는 만큼 점진적인 객수 회복은 나타

소매/유통

3월 주요 유통업체 매출 증감률,

극심했던 코로나19 효과

백화점 매출 증감률(YoY) 추이 백화점 매출 증감률(YoY) 3MMA 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

백화점 구매건수(YoY) 추이 백화점 구매단가(YoY) 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

백화점 해외브랜드(명품) 매출 증가율(YoY) 추이 백화점 해외브랜드(명품) 매출 비중 추이 -50

-40 -30 -20 -10 0 10 20

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 (%)

0 5 10 15 20 25 30 35 (%)

대형마트 매출 증감률(YoY) 추이 대형마트 매출 증감률(YoY) 3MMA 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

대형마트 구매건수(YoY) 3MMA 추이 대형마트 구매단가(YoY) 3MMA 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

대형마트 식품 매출 증감률(YoY) 추이 대형마트 식품 매출 비중 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10

2016 2017 2018 2019 2020

(%) (%)

-30 -20 -10 0 10 20 30 40

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

0 10 20 30 40 50 60 70 80

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

편의점 매출 증감률(YoY) 추이 편의점 매출 증감률(YoY) 3MMA 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

편의점 점포 증감률 추이 편의점 점당 매출액 증감률 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

편의점 구매건수(YoY) 추이 편의점 구매단가(YoY) 추이

-5 0 5 10 15 20 25 30 35

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

0 5 10 15 20 25 30

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

0 2 4 6 8 10 12 14 16

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-10 -5 0 5 10 15 20

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%)

0 2 4 6 8 10 12 14 16 (%)

편의점 담배 등 기타 매출 증감률(YoY) 추이 편의점 담배 등 기타 매출 비중 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

36 38 40 42 44 46 48

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

SSM 매출 증감률(YoY) 추이 SSM 매출 증감률(YoY) 3MMA 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

SSM 구매건수(YoY) 추이 SSM 구매단가(YoY) 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

SSM 식품 매출 증감률(YoY) 추이 SSM 식품 매출 비중 추이

-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-6 -4 -2 0 2 4 6

2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-15 -10 -5 0 5 10 15

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(%)

-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 (%)

78 80 82 84 86 88 90 92 (%)

온라인 유통 매출 증감률(YoY) 추이 온라인 유통 매출 증감률(YoY) 3MMA 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

온라인 유통 식품 매출 증감률(YoY) 추이 온라인 유통 식품 매출 비중 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

온라인 유통 서비스/기타 매출 증감률(YoY) 추이 온라인 유통 서비스/기타 매출 비중 추이

자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터 자료: 산업통상자원부, 유안타증권 리서치센터

0 5 10 15 20 25 30 35 40

Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20 (%)

0 5 10 15 20 25

Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20 (%)

(%) (%)

-20 0 20 40 60 80 100

Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 Feb-20

(%)

0 5 10 15 20 25

Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 Feb-20

(%)

-30 -20 -10 0 10 20 30

Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 Feb-20

(%)

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20

Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 Feb-20

(%)

롯데쇼핑 (023530) 투자등급 및 목표주가 추이

일자 투자

의견 목표가

(원) 목표가격 대상시점

괴리율 평균주가

대비 최고(최저) 주가 대비 2020-04-28 BUY 130,000 1년

2020-04-08 BUY 130,000 1년

2019-08-13 BUY 180,000 1년 -33.52 -22.22 2019-02-15 BUY 250,000 1년 -33.18 -22.40 2018-10-15 BUY 270,000 1년 -22.79 -15.19

담당자변 경 2018-08-30 1년 경과

이후 1년 -30.53 -25.45

2017-08-30 BUY 281,679 1년 -22.53 -6.28

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가^* - 목표주가) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점가지의 "최고(또는 최저) 주가"

이마트 (139480) 투자등급 및 목표주가 추이

일자 투자

의견 목표가

(원) 목표가격 대상시점

괴리율 평균주가

대비 최고(최저) 주가 대비 2020-04-28 BUY 210,000 1년

2019-11-15 BUY 210,000 1년

2019-08-13 BUY 160,000 1년 -27.61 -15.94 2019-07-10 BUY 210,000 1년 -40.92 -32.86 2019-05-16 BUY 250,000 1년 -42.38 -40.40 2018-10-15 BUY 285,000 1년 -35.09 -24.21

담당자변 경

2018-08-30 1년 경과

이후 1년 -34.71 -29.87

2017-08-30 BUY 313,000 1년 -20.90 1.44

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가^* - 목표주가) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점가지의 "최고(또는 최저) 주가"

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000

18.04 18.10 19.04 19.10 20.04

주가 목표주가

(원 (원)

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000

18.04 18.10 19.04 19.10 20.04

주가 목표주가

(원 (원)

신세계 (004170) 투자등급 및 목표주가 추이

일자 투자

의견 목표가

(원) 목표가격 대상시점

괴리율 평균주가

대비 최고(최저) 주가 대비 2020-04-28 BUY 330,000 1년

2020-03-10 BUY 330,000 1년

2019-08-12 BUY 390,000 1년 -32.14 -16.92 2018-11-09 BUY 430,000 1년 -33.51 -20.70 2018-10-15 BUY 460,000 1년 -41.03 -36.85

담당자변 경 2018-08-30 1년 경과

이후 1년 25.41 38.74

2017-08-30 BUY 262,000 1년 21.37 77.67

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가^* - 목표주가) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점가지의 "최고(또는 최저) 주가"

현대백화점 (069960) 투자등급 및 목표주가 추이

일자 투자

의견 목표가

(원) 목표가격 대상시점

괴리율 평균주가

대비 최고(최저) 주가 대비 2020-04-28 BUY 95,000 1년

2020-04-08 BUY 95,000 1년

2019-08-09 BUY 110,000 1년 -30.80 -18.18 2018-10-15 BUY 125,000 1년 -27.61 -15.20

담당자변 경

2018-08-30 1년 경과

이후 1년 -26.69 -24.24

2017-08-30 BUY 132,000 1년 -25.55 -9.47

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가^* - 목표주가) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점가지의 "최고(또는 최저) 주가"

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000

18.04 18.10 19.04 19.10 20.04

주가 목표주가

(원 (원)

0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000

18.04 18.10 19.04 19.10 20.04

주가 목표주가

(원 (원)

GS 리테일 (007070) 투자등급 및 목표주가 추이

일자 투자

의견 목표가

(원) 목표가격 대상시점

괴리율 평균주가

대비 최고(최저) 주가 대비 2020-04-28 BUY 56,000 1년

2020-04-28 BUY 56,000 1년

2020-04-08 BUY 48,000 1년 -33.77 -23.96

2020-01-08 1년 경과

이후 1년 -36.66 -26.79

2019-01-08 BUY 56,000 1년 -32.45 -25.00 2018-10-15 BUY 55,000 1년 -30.55 -23.64

담당자변 경 2018-08-30 1년 경과

이후 1년 -20.02 -15.00

2017-08-30 BUY 48,000 1년 -22.56 -8.44

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가^* - 목표주가) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점가지의 "최고(또는 최저) 주가"

BGF 리테일 (282330) 투자등급 및 목표주가 추이

일자 투자

의견 목표가

(원) 목표가격 대상시점

괴리율 평균주가

대비 최고(최저) 주가 대비 2020-04-28 BUY 200,000 1년

2020-04-08 BUY 200,000 1년

2020-02-12 BUY 235,000 1년 -38.78 -28.09 2019-04-05 BUY 290,000 1년 -33.91 -19.83 2019-01-08 BUY 250,000 1년 -19.75 -12.20 2018-10-15 BUY 220,000 1년 -13.31 -0.91

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가^* - 목표주가) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점가지의 "최고(또는 최저) 주가"

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000

18.04 18.10 19.04 19.10 20.04

주가 목표주가

(원 (원)

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000

18.04 18.10 19.04 19.10 20.04

주가 목표주가

(원 (원)

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 종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다

 Strong Buy: 30%이상 Buy: 10%이상, Hold: -10~10%, Sell: -10%이하로 구분

 업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

 2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경

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