나. 스타일투자의 유용성
3. MSA의 Mass Customization
전술한 바와 같이, 본격적인 맞춤형 서비스 제공에는 많은 비용이 소 요된다. 이러한 점을 인식한 금융회사들은 자산관리 서비스의 제공 대상 을 기관투자자나 거액자산가에 국한시키고 있다. 개인 고객에게 적용되 는 맞춤형 MSA는 다른 서비스에 비해 뒤늦게 2000년에 들어서야 본격 적인 개발이 시도되고 있다. 상대적으로 소액의(그러나 여전히 일정 수 준의 투자자산을 가진) 다수의 고객을 대상으로 하는 자산관리 서비스의 대표적인 예는 랩어카운트라고 볼 수 있다. 그러나 랩어카운트는 사전에 스폰서에 의해 설정된 모델 포트폴리오를 다수 고객의 계좌에서 복제하 는 수준에 머무르고 있어 본격적인 맞춤형 서비스로 간주할 수 없다. 현 재의 랩어카운트는 고객에게 펀드로부터 제공되는 것 이상의 혜택을 주 기 어렵기 때문이다.17) 따라서 맞춤형 자산관리 서비스가 대중화되기 위 한 전제조건 중 하나는 저렴한 비용으로 서비스 대상을 소액투자자로 확대할 수 있는 비즈니스 모델이라고 하겠다. 이와 관련하여 최근 ‘맞춤 형 서비스의 대량공급(mass customization)’ 개념이 주목을 받고 있는 바, 이하에서는 이에 대해 간략히 소개한다.
맞춤형 서비스의 대량공급은 맞춤형 서비스에 대한 시장수요의 성 장18)함에 따라 이에 대응하여 불특정 다수의 고객에게 맞춤형 서비스를
17) 실제로 금융감독당국도 표준화된 SMA를 유사 집합투자로 간주하고 있다.
18) Cerulli Associates는 2003년에 미국에 있는 SMA 자산이 2008년에는 2.6조 달러를 기록할 것이라고 예상하였다.
제공하려고 노력하는 과정에서 도출된 개념이다. 이 개념이 목적하는 바 는 MSA를 통한 서비스 제공 과정을 표준화함으로써 관련 비용을 낮추 고 맞춤형 서비스를 대량으로 제공하려는 것이다(Wilcox et al., 2006).
논리적으로 볼 때, 맞춤형 MSA의 대량공급 과정은 <그림 Ⅱ-6>과 같이 묘사될 수 있다.
<그림 Ⅱ-6> MSA의 Mass Customization
MSA의 대량공급 과정은 고객별 포트폴리오 구성, 포트폴리오 전환, 스타일별 포트폴리오 운용이라는 세 단계로 구분해 볼 수 있다. 우선 고 객별 포트폴리오 구성 단계에서, MSA 스폰서는 개별 고객과 직접 교류 하면서 고객이 처한 상황과 이해요구를 파악한다. 이를 통해 파악된 고 객의 선호를 토대로 MSA 스폰서는 고객에게 적합한 맞춤형 포트폴리오
를 구성해 준다. MSA가 제공하는 서비스의 질은 이 단계에서 고객의 이해요구가 얼마나 정확하고 신속하게 반영될 수 있는지에 달려있다.19)
다음으로 스타일별 포트폴리오 운용 단계에서, MSA 스폰서는 각 스 타일에 따르는 운용자를 선정하고, 성과를 평가하여 유지 여부를 결정한 다. 또한 시장상황에 비추어 최적인 스타일 조합을 유지한다. 이는 고객 별 포트폴리오들에서 나오는 주문을 이행하기 위해 시장에 존재하는 다 양한 투자대상자산을 스타일별로 선별하여 조합하는 과정이라고 볼 수 있다.20)
마지막으로 포트폴리오 전환 단계에서, MSA 스폰서는 고객별 포트 폴리오 집합과 스타일별 포트폴리오 집합 사이에서 발생하는 불일치 (mismatch)를 조정한다(<그림 Ⅱ-7> 참조). 이 단계는 MSA의 대량공급 에서 나타나는 특수한 단계라고 볼 수 있다. 고객이 처한 상황이 변하여 고객별 포트폴리오의 구성이 조정되어야 하거나 시장상황이 변하여 스 타일별 포트폴리오가 재구성되어야 할 경우, 다양한 차원에서 양자간에 불일치가 발생하는데 이를 저렴한 비용으로 신속하게 해소하는 것이 이 단계에서의 핵심이다. 양자간의 불일치가 적절하게 해소되지 못하는 경 우 MSA 스폰서는 의도하지 않은 위험에 노출되게 된다. 투자자산에서 발생한 성과를 분석하거나 시황에 대해 조사하여 고객에게 알려주는 보 고서가 이 단계에서 중요한 역할을 수행한다.
19) 이러한 점을 강조하여 고객별 포트폴리오 구성 단계를 “quality process”
단계라고 부른다.
20) 이러한 의미에서 스타일별 포트폴리오 운영 단계를 “assembly line” 단계 라고 부른다.
투 자 자
고 객 별 포 트 폴 리 오
상 담
“ Q u a lity P ro c e s s ”
스 폰 서 운 용 자
선 정
투 자 목 적 목 표 수 익 률
위 험 성 향 예 산 제 약
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투 자 대 상 별 포 트 폴 리 오 운 용 전 략 운 용 성 과 운 용 자 정 보 시 장 현 황 분 석
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“ A s s e m b ly L in e ”
M a s s C u s to m iz a tio n 전 환
<그림 Ⅱ-7> Mass Customization 과정
MSA 스폰서가 고객별 포트폴리오 집합과 스타일별 포트폴리오 집합 사이에 존재하는 불일치를 해소하는 과정이 노동집약적으로 이루어지는 경우에는 많은 비용이 소요된다. 또한 불일치가 적절히 관리되지 못하여 MSA 스폰서에게 손실이 발생할 위험도 존재한다. 최근 이러한 문제점 을 극복하고자 자동화 플랫폼을 활용하여 맞춤형 서비스를 대량으로 제 공하려는 노력이 시도되고 있다.
포트폴리오 전환 과정을 표준화된 절차에 따라 자동화하면 MSA를 다수의 소액 투자자에게 공급하는 것이 가능해 진다.21) MSA의 자동화 는 정보원천에의 용이한 접근, 반복 작업의 자동화 및 거래실행으로의 연결 등을 포함한다. 고객이 포트폴리오 성과분석 보고서에 기재된 내용 보다 더 자세한 정보를 원할 때 MSA 스폰서의 플랫폼을 통해 펀드 운
21) 예를 들어, Cerulli Associates이 조사한 바에 따르면 현재 MSA sponsor는 200~300개의 개별 계좌를 관리하고 있는데, 포트폴리오 성과를 자동으로 분석하여 제공하는 플랫폼이 도입되는 경우 투자 전문가 한 사람당 1,500 계좌까지 관리할 수 있다.
용자의 관리시스템에 접근하여 펀드의 상세정보를 확인하는 과정을 자 동화하는 것이다. 또한 MSA 스폰서가 고객을 상담하거나 펀드 운용자 를 선별하는 과정에서 반복적이고 노동집약적인 작업을 표준화하여 자 동화하여 정확성 및 신속성을 향상시키는 것이다. MSA 스폰서의 노동 이 반복적인 작업에서 보다 정교한 투자결정에 투입될 수 있으면 자산 관리 서비스의 질은 향상될 수밖에 없다. 예를 들어, 고객이 MSA로부터 현금을 인출할 때 세금에 민감한 하위계좌에서 먼저 인출되도록 자동화 하는 것을 생각해 볼 수 있다. 또한 MSA 스폰서의 시스템과 펀드 운용 자의 시스템을 연계하여 고객의 주문이 자동화 플랫폼을 통해 곧바로 처리되도록 하는 것도 고려해 볼 수 있다.