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<그림 Ⅱ-4> UMA: 종합적인 부가서비스의 제공
자료 : Partridge(2004)
UMA를 통해 제공되는 가장 대표적인 부가서비스는 맞춤형 세테크라 고 할 수 있다. UMA 스폰서는 다양한 방식을 통해 고객이 지불해야 하 는 세금을 절감해 준다. 예를 들어, 일부 자산으로부터 이득이 실현되어 세금이 부과될 것으로 예상되면 다른 자산에서 발생한 미실현 손실을 절 세의 목적으로 실현시키는 것이 가능하다.11) 또한 면세 혜택이 적은 투 자(예, 소형주 투자)를 세금이 이연되는 IRAs12)(Individual Retirement Account 또는 Individual Retirement Annuity)나 401(k)13)를 통해 집행함 으로써 세금을 절감할 수도 있다. UMA에서는 다수의 하위계좌에 대한 운용이 총괄 스폰서에 의해 관리되므로 투자자의 전체 투자자산을 대상 으로 세금을 관리하는 것이 가능하다.14)
11) 이와 같이 해서 자본이득세를 절감하려는 시도를 tax loss harvesting 혹은 tax loss selling이라고 한다. 자본이득에 대해서는 과세하는 반면, 자본손 실에 대해서는 보전해 주지 않는다는 점을 활용한 것이다.
12) IRA는 근로자가 퇴직 또는 이직 시에 받은 퇴직금을 자기 명의 계좌에 적립한 뒤 연금 등으로 활용할 수 있도록 한 것으로, 전통적 IRA, Roth IRA, 단순 IRA, SEP IRA가 있다.
13) 미국의 확정 기여형 기업연금, 근로자가 퇴직 전 세금을 미리 내고, 은퇴 후 세금 없이 연금을 받을 수 있도록 한 미 내국세법 조항이다.
14) UMA에서는 투자하기 전에 발생된 자본이득에 대해 투자자는 어떠한 의 무도 부담하지 않는다. 이에 반하여 펀드 투자자는 모든 이득에 대한 세
이상적인 형태의 UMA라면 개별 고객의 위험성향, 투자목표, 투자경 험 등을 고려하여 해당 고객에게 거의 무한한 범위의 간접투자 서비스 를 제공할 수 있어야 한다. 예를 들어, 개별 고객의 이해요구를 반영하 여 맞춤형 최적 자산전략을 결정하고, 고객이 처한 여건(비경제적 여건 포함)에 변화가 발생하는 경우 즉각적으로 포트폴리오를 재조정할 수 있 어야 한다. 고객이 자신의 자산을 특정 주식이나 산업에 투자할 수 없도 록 제한하는 것도 가능해야 한다.
그러나 현실에서는 UMA 형태의 서비스가 본격적으로 제공되지 못하 고 있다. 예를 들어, 현재 시장에 존재하는 UMA는 SMA, ETF, 펀드 등 을 하나의 계좌로 통합한 수준에 머무르고 있어 진정한 의미의 UMA라 고 보기 어렵다. 무엇보다도 모든 유형의 투자대상을 검토하여 고객의 부를 체계적으로 분산투자하는 것은 많은 비용을 수반한다.15) 특히 전통 적인 투자자산과 차별적인 특성을 갖는 대체투자자산까지 포함하여 일정 한 운용전략을 일관되게 적용하기는 쉽지 않다. 또한 각 하위계좌가 별 도의 운용목표와 전략에 따라 운용되는 만큼 그 과정의 수행은 노동집약 적이기 마련이다. 예를 들어, 이상적인 UMA라면 각 고객이 처한 비용 조건, 세율 구간, 규제 등을 모두 감안하여 맞춤형 서비스를 제공해야 하 는데 이와 관련한 대부분의 과정이 자동화되어 있지 않은 상태이다.
금 의무를 공동으로 부담한다. 어떤 시점에서 펀드를 구입한 투자자는 그 시점까지 발생한 자본이득의 혜택을 누리지 못함에도 불구하고 자본이득 이 펀드에 내재되어 있다는 이유만으로 세금을 공동으로 부담해야 한다.
15) 진정한 의미에서의 UMA가 제공되기 위해서는 비용문제뿐만 아니라 수수 료 관련 규제, 기술적 특성, 투자자보호 등에 대한 개선이 선행되어야 한 다는 주장이 존재한다. 일부에서는 높은 수수료 수준에 대해 비판이 제기 되고 있으며, 하나의 통합 어카운트에서 다양한 투자자산을 관리하는 것 에 대한 기술적 제약, 과장광고로 인한 투자자 손실 가능성 등의 문제점 이 지적되고 있다.
이러한 이유로 UMA의 제공은 기관투자자 및 거액자산가에 국한되 어 왔다. 신탁회사, 전문컨설턴트, 패밀리오피스 등은 일정 규모 이상의 자산을 보유한 고객을 대상으로 노동집약적인 절차에 따라 UMA 서비 스를 제공하고 있다. 맞춤형 서비스가 제공되는 경우에는 최소투자액 수 준이 보다 높게 설정되는 것이 일반적인데, 이를 반영하여 UMA의 최소 투자액은 SMA나 MSA의 최소투자액에 비해 높게 설정된다.16)