IV. 중국 디스플레이 기업을 제대로 알고 있는가
4. 전열을 가다듬은 Visionox
대학 연구소에서 출발
비저녹스는 다른 디스플레이 업체 대비 비교적 민간 자본 지분이 높은 편이다. 그리고 비저녹스의 첫 번째 생산기지이자 회사의 주력 기반인 쿤산 정부의 지분이 10% 가량 들어와 있다. 보유하고 있는 JV인 Hefei Visionox Technology, Guangzhou Govisionox Technology 등의 지분은 비교적 낮다. 비저 녹스 역시 여러 지방정부의 자본이 직간접적으로 복잡하게 들어와 있다.
도표 88. 비저녹스의 지배 구조
Visionox
99%
Tibet Zhihe Capital Management
Co., Ltd.
쿤샨 경제기술개발구
집합재산 경영유한회사
HWABAO INV
NO6 COLL HWABAO CITIC
NO1 SING
HORIZON XINRUI NO1
AMP
린리어 (싱가폴 POPULAR
Holdings Limited 이사) Zhihe Capital
Management Co., Ltd.
쿤샨 경제기술개발구
농공상기업
CCB CR TRUST XINGSHENG
NO6
EVER YCF FUZENG NO9
SPE
SDIC TK TRU JINDIAO NO681
홍콩 중앙결산 유한공사 CHINITY
HOLDINGS LIMITED
장쑤 쿤샨 경제기술개발구
관리위원회 Langfang
Xingfu Land Development Investment (법정대표: 왕원쉐)
왕원쉐 (부동산개발기업
화샤싱푸 회장)
Visionox(Gu’an) Display Technology
Co., Ltd
Jiangsu Visionox Display Technology
Co., Ltd
Langfang New Display Industry Development
Fund(L.P.)
Hefei Visionox Technology Co., Ltd.
Guangzhou Govisionox Technology
Co., Ltd.
Yungu (Gu'an) Technology Co.,
Ltd Hebei New
Display Industry Development
Fund(L.P.) Kunshan
Govisionox Optoelectronics
Co., Ltd
Beijing Visionox Optoelectronics
Co., Ltd Kunshan Visionox Electronics
Co., Ltd Kunshan
Visionox Optoelectronics
Co., Ltd
Beijing Visionox Technology
Co.,Ltd Kunshan Visionox Display
Technology Co., Ltd Kunshan
New Flat Panel Display
Technology Center of the Industrial Technology
Research Institute 100%
100%
30.41%
1%
100%
100%
9.63%
4.93%
4.82%
4.82%
4.38%
3.9%
2.98%
1.76%
0.88%
100% 100% 72.7% 18.2% 17.9%
46.3%
92.9%
-%
-%
100%
100% 100% 100%
100%
자료: DB금융투자
OLED로 승부
비저녹스는 중소형 OLED에 특화된 업체라 매출액 기준으로 글로벌 디스플레이 업계 순위는 15위에 불과하다. 하지만 중소형 OLED로만 보면 3Q20 기준 업계 5위이며, 이 분야에서는 CSOT, Tianma를 앞선다. 비저녹스는 3Q20에 삼성디스플레이가 69%, LG디스플레이가 13%의 압도적인 점유율을 가져 가는 와중에 1.8%의 점유율로 중소형 OLED에서 어느 정도 입지를 다져가고 있다.
도표 89. 비저녹스 중소형 OLED 매출액 추이 도표 90. 3Q20 중소형 OLED 시장 업체별 시장 점유율
0 500 1,000 1,500
2014 2015 2016 2017 2018 2019
(백만달러)
BOE Visionox
Everdisplay Truly
Tianma Royole
China Star
Samsung 69%
LG Display 13%
BOE 11%
Everdisplay 2%
Visionox
2% China Star
1%
Tianma 1%
자료: Omdia, DB금융투자 자료: Omdia, DB금융투자
Rigid OLED에서 Flexible OLED로
비저녹스는 쿤산, 허페이, Gu’an에 생산 라인을 가지고 있다. 비저녹스는 쿤산에 5.5세대 2기 설비를 가동하고 있다. 1기는 리지드 OLED 전용 라인으로 11K 캐파로 스마트폰 패널을 생산하며 주로 중국 White box 시장에 공급된다. 다른 1기는 4K짜리 Rigid/Flexible OLED 혼용라인이다. 규모가 작아서 주 로 Flexible OLED 개발에 활용된다. 그리고 Gu-an에 6세대 30K 라인이 있다. Gu-an 라인은 Flexible OLED 생산 목적으로 지어진 것으로 비저녹스는 18년 5월에 건설된 Gu-an 라인이 중국의 첫번째 6 세대 Flexible OLED 라인이라고 자평하고 있다. 15K 1기 설비는 18년 4분기에 글래스를 흘린 후 19 년에 생산에 돌입했다. Gu-an의 V2 라인은 21년 중으로 추가 15K 캐파를 증설할 계획에 있다. 그리 고 Hefei V3 라인에 30K Flexible OLED 라인을 투자하고 있으며 이 중 15K는 21년 상반기 중에 준비 가 될 것이다.
도표 92. 비저녹스의 단계적인 캐파 확장
0 5 10 15 20 25
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E
1단계 초기: 5.5세대 OLED 투자 2단계: POLED 투자
2단계: POLED 투자
1단계 초기: 5.5세대 OLED 투자
1단계: 5세대 투자
자료: DB금융투자
도표 91. 비저녹스의 주요 패널 생산 라인 및 캐파 (단위: K/M)
City Factory Phase Gen App Substrate 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Kunshan VSX V1 1 5.5 Mobile Rigid/Flex 2 4 4 4 4 4 4 4 4
2 5.5 Mobile Rigid 1 11 11 11 11 11 11 11
Gu’an VSX V2 1 6 Mobile Flexible 6 15 15 15 15 15
2 6 Mobile Flexible 1 14 15
Hefei VSX V3 1 6 Mobile Flexible 8 15 15 15
2 6 Mobile Flexible 4 15 15 15
미정 VSX V4 1 6 Mobile Flexible 2 15
2 6 Mobile Flexible 4
합계 0 2 5 15 21 30 41 61 76 94
자료: Omdia, DB금융투자
아직은 실적이 안정되지 않아
비저녹스는 식품회사 기반으로 컸기 때문에 IT부문 실적이 크게 성장한 18년 이후부터 실적이 의미가 있다. OLED 매출이 주를 이루고 있으며 아직 적자와 흑자를 왔다갔다 하며 실적은 안정되지 않았다.
20년 2분기에 큰 폭의 적자를 기록하며 20년 연간으로 매출 증가에도 불구하고 영업손실이 예상되고 있다.
도표 93. 비저녹스의 실적 추이 도표 94. 비저녹스의 Capex 추이
-16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
2018 2019 2020E 2021E 2022E
(%)
(백만위안) 매출액(좌) 영업이익률(우)
0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000
2016 2017 2018 2019
(백만위안)
자료: 비저녹스, DB금융투자 자료: 비저녹스, DB금융투자