작지만 강한 EverDisplay

상하이가 든든한 배경

에버디스플레이의 지배구조는 상하이로 시작해서 상하이로 끝난다. 상하이 인민정부 국유자산 감독관 리위원회 산하 상하이 지방정부의 돈이 여러 펀드를 통해서 에버디스플레이를 100% 지배하고 있다.

우리가 이번에 분석한 5개 중국 디스플레이 업체는 각각의 지역 기반에 근거하여 지방정부끼리 경쟁 하는 양상이다. BOE는 베이징, CSOT는 광동성(심천, 광저우 등), 티안마는 샤먼, 비저녹스는 쿤산, 에 버디스플레이는 상하이가 각 디스플레이 업체를 밀고 있다.

도표 96. 에버디스플레이의 지배 구조

Everdisplay

Shanghai Alliance Investment

Shanghai Integrated Circuit Industry

Investment Fund Co., Ltd.

Shanghai Jinlian Investment Development

Co., Ltd.

상해시인민정부 국유자산 감독관리위원회

Shanghai Technology Venture Capital Group Co., Ltd 100%

100%

75.12% 20.88%

SAIC Equity Investment Co., Ltd

100%

SAIC Motor Group

100%

National Integrated Circuit

Industry Investment Fund

Co., Ltd.

Shanghai International

Trust

Shanghai Pudong Emerging

Industry Investment

Co., Ltd.

Shanghai Jiading Venture

Capital Management

Co., Ltd.

Shanghai Guosheng Group Co.,Ltd.

Shanghai International

Group

Shanghai Jinshan Industrial Zone Xincheng Develo pment & Constru ction Co., Ltd

Shanghai Jinshan Industrial Zone Investment

Co., Ltd Shanghai

Jinshan Industrial Zone

관리위원회 Shanghai Xin

jinshan Industrial Investment Development

Co., Ltd.

중국 재정부 +

China Tobacco (국무원 /100%) +

CDB Capital Corporation Ltd (국가개발은행 / 100%) +

CETGC (국무원국유자산감독관 리위원회 / 100%) + Beijing Tsinghua Communication Technology Group Co., Ltd.

(칭화유니그룹 / 100%) +

Beijing Yizhuang International Investment (북경경제기술개발 구재정감사국 / 100%) +

Huaxin Investment Management Co., Ltd.

(China Development Bank Ca pital Corporation Ltd / 45%) +

Shanghai Guosheng Group Co.,Ltd. (상해시 인민정부 국유 자산감독관리위원회 / 100%) +

China Mobile (국무원국유자산 감독관리위원회 / 100%)

35.09%

4%

66.67%

90%

10%

100%

33.33%

1.75%

7.02%

7.02%

-%

10.53% 10.53% 7.02%

21.05%

100%

자료: DB금융투자

중소형 OLED로 신흥 강자

에버디스플레이 역시 비저녹스와 유사하게 중소형 OLED에 특화된 업체라 매출액 기준으로 글로벌 디 스플레이 업계 순위는 17위에 불과하다. 하지만 중소형 OLED로만 보면 3Q20 기준 업계 4위로 이 분야에서 비저녹스, CSOT, Tianma를 오히려 앞서고 있다. 에버디스플레이는 3Q20에 삼성디스플레이 가 69%, LG디스플레이가 13%의 압도적인 점유율을 가져가는 와중에 2%의 점유율로 중소형 OLED 에서 신흥 강자로 인식되고 있다. 하지만 아직은 Rigid OLED가 실적의 대부분이고 Flexible OLED에 대해서는 아직 기술 및 품질 검증을 못 받아서 향후 이쪽의 성과가 에버디스플레이 전망을 좌우할 것 이다.

도표 97. 에버디스플레이 중소형 OLED 매출액 추이 도표 98. 3Q20 중소형 OLED 시장 업체별 시장 점유율

0 500 1,000 1,500

2014 2015 2016 2017 2018 2019

(백만달러)

BOE Visionox

Everdisplay Truly

Tianma Royole

China Star

Samsung 69%

LG Display 13%

BOE 11%

Everdisplay 2%

Visionox

2% China Star

1%

Tianma 1%

자료: Omdia, DB금융투자 자료: Omdia, DB금융투자

4.5세대에서 6세대로

에버디스플레이는 OLED 생산을 위해 4.5세대 팹과 6세대 팹을 가동하고 있다. 2016년 7월에 4.5세 대 팹 1단계 양산에 돌입했으며 18년 11월에 2단계 생산에 들어간 후 램프업하여 19년 5월에 2단계 캐파가 추가되어 월 15K 체제로 안정화되었다. 6세대 팹은 16년말에 투자 계획을 발표했는데, 273억 위안을 투자해 월 30K 캐파를 가져가는게 목표다. 6세대 팹 1단계는 19년부터 가동되기 시작했으며 2단계는 21년부터 본격 가동될 것이다. 6세대 팹은 일부는 Rigid 라인이고 일부는 Rigid/Flexible OLED 혼용라인이다.

도표 99. 에버디스플레이의 주요 패널 생산 라인 및 캐파 (단위: K/M)

City Factory Phase Gen App Substrate 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Shanghai Everdisplay 1 1 4.5 Mobile Rigid 5 6 7 7 7 7 7 7 7 7

2 4.5 Mobile Rigid/Flex 5 6 6 7 7 7 7 7 7 7

3 4.5 Mobile Rigid 1 5 5 5 5 5 5 5 5 5

Everdisplay 2 1 6 Mobile Rigid/Flex 11 15 15 15 15 15

2 6 Mobile Rigid 1 13 15 15 15

합계 11 17 18 18 29 34 46 48 48 48

자료: Omdia, DB금융투자

도표 100. 에버디스플레이의 단계적인 캐파 확장

0 5 10 15 20 25 30 35

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E

1단계 초기: 4.5세대 OLED 투자 2단계: 6세대 Rigid OLED 투자 3단계: POLED 투자

3단계: POLED 투자

2단계: 6세대 Rigid OLED 투자

1단계:4.5세대 OLED 투자

자료: DB금융투자

17~19년 3년 연속 적자

에버디스플레이의 실적은 아직 어둡다. 지난 17년부터 19년까지 3년 연속 영업적자를 기록했다. 그나 마 이전에는 매출 이상의 적자를 기록한 것에 비해 19년은 영업손실률이 줄었다는 점 정도가 나아진 것이다. 아직 생산 규모가 크지 않고, 투자부터 캐파 안정화까지 시간이 많이 소요되는 점이 실적에 부정적인 영향을 미치고 있다. 매출의 70%가 스마트폰용으로 나가고 있으며 Wearable device용이 나 머지 30%를 차지한다. 향후 Flexible OLED 양산화 과정에서 많은 시행착오를 겪을 수 있어 에버디스 플레이의 향후 손익은 밝지 않다.

도표 101. 에버디스플레이의 실적 추이 도표 102. 에버디스플레이의 Capex 추이

-180 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0

0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600

2017 2018 2019

(백만위안) _{매출액(좌) 영업이익률(우)} (%)

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000

2017 2018 2019

(백만위안)

자료: 티안마, DB금융투자 자료: 티안마, DB금융투자