(1) 모형설명
앞에서 추정한 은행의 자본비용이 은행의 수익성에 어느 정도의 영향을 미치는가를 분석하기 위해서는 수익성과 관련이 있는 변수 들을 통제변수control variables로 사용하고, 추가적으로 자본비용 이 수익성을 설명하는 데에 통계적으로 유의한지를 분석하면 된 다. 본 연구에서는 수익성을 종속변수로 놓고, 자본비용, 총비용에 서 이자비용이 차지하는 이자비중, 무수익여신비율, 그리고 위험이 반영되지 않은 자기자본비율(자기자본/총자산), 위험이 반영된 자 기자본비율을 설명변수로 놓았다. 은행의 수익성에 대한 자료로는 총자산이익률(ROA)을 사용하였다.6)
기본적으로 분석의 틀을 살펴보면 다음과 같다.
6) 은행의 수익성을 말해주는 지표로 자기자본이익률인 ROE를 들 수도 있다. 본 연구에서도 ROE를 종속변수로 놓고, Panel모형을 분석했으나, 그 결과치가 유 의적이지 않아 본 연구에서는 생략하기로 한다.
(2.8) Yi,t= αi,t+βi, tXi, t+εi,t
Yit= { 총자산이익률 }
Xit= { 자본비용, 총비용에서 이자비용이 차지하는 이자비중, 무수익여신 비율, 자본의 적정성변수(위험을 고려한 자기자본비율 또는 위험 을 고려하지 않은 자기자본비율) }
여기에서 전체은행에 대한 분석에서는 상수항에 대한 정교한 추 정을 위해 각각의 기간마다 상수항을 random variable로 고려하는 random effect 분석을 사용하였다.
자본비용은 앞에서 구한 Gordon모형, CAPM모형 2가지(종합주 가지수, 금융업지수), 주당수익률모형이며 편의상 각각을 COC1, COC2, COC3, COC4, 총비용에서 이자비용이 차지하는 비중을 COIR(Cost Of Interest Ratio), 무수익여신비율을 NPL(Non Per- formance Loan), 위험을 고려하지 않은 자기자본비율을 Equity1, 위험을 고려한 자기자본비율(BIS 자기자본비율)을 Equity2라고 부 르기로 한다.
(2) 실증분석결과
1) 전체은행에 대한 수익성 분석
분석결과에 앞서 결과를 예상하면 총비용에서 이자비용이 차지 하는 이자비중과 자기자본비율은 종속변수인 총자산이익률과 양의 상관관계를 보여줄 것이라고 예상할 수가 있다. 같은 규모의 총비 용에서 이자비용의 비중이 높다는 것은 그만큼 관리비용이 상대적 으로 적다는 것을 의미하고, 관리비용이 많은 은행에 비해 예금규 모가 크다는 것을 의미한다. 이는 같은 비용구조를 갖고서도 대출 과 같은 자산운용에서 유리하다는 것을 시사하기 때문에 수익성과 양의 관계를 갖게 된다. 반면에 자본비용과 무수익여신비율은 은행
의 수익성과는 음의 상관관계를 보여줄 것이라고 예상할 수 있다.
<표 2-10> 전체은행에 대한 수익성 분석
ROAi,t = C+ COCi, t+ COIRi,t+NPLi, t+EQUITYi, t Sample Period : 1992∼99
Panel A : 종속변수 ROA1)
Coefficient t-Statistic Prob C -3.567244 -2.450160 0.0160 COC1 -0.236718 -3.920808 0.0002 COIR 0.095068 5.089395 0.0000 NPL -0.191089 -4.843334 0.0000 Equity1 0.093127 2.018141 0.0462 R-squared : 0.626390
Panel B : 종속변수 ROA2)
Coefficient t-Statistic Prob C -1.029779 -0.767459 0.4446 COC2 -0.630852 -7.318129 0.0000 COIR 0.080613 4.860239 0.0000 NPL -0.137517 -3.895530 0.0002 Equity1 0.081510 2.017092 0.0463 R-squared : 0.728086
Panel C : 종속변수 ROA3)
Coefficient t-Statistic Prob C -1.020164 -0.757166 0.4507 COC3 -0.634701 -7.268376 0.0000 COIR 0.080791 4.860926 0.0000 NPL -0.135436 -3.823796 0.0002 Equity1 0.083192 2.058598 0.0421 R-squared : 0.726650
Panel D : 종속변수 ROA4)
Coefficient t-Statistic Prob C -4.197487 -3.300395 0.0013 COC4 0.154591 4.800706 0.0000 COIR 0.059505 3.059719 0.0028 NPL -0.179436 -4.888192 0.0000 Equity1 0.131143 3.533910 0.0006 R-squared : 0.617690
Panel E : 종속변수 ROA5)
Coefficient t-Statistic Prob C -5.495898 -4.134753 0.0001 COC1 -0.234418 -4.476502 0.0000 COIR 0.112856 6.441797 0.0000 NPL -0.141039 -3.674538 0.0004 Equity2 0.117421 4.727712 0.0000 R-squared : 0.686269
Panel F : 종속변수 ROA6)
Coefficient t-Statistic Prob C -2.948148 -2.374887 0.0194 COC2 -0.605601 -7.863133 0.0000 COIR 0.096467 6.240182 0.0000 NPL -0.093044 -2.722819 0.0076 Equity2 0.110083 4.863200 0.0000 R-squared : 0.774166
Panel G : 종속변수 ROA7)
Coefficient t-Statistic Prob C -2.916327 -2.333752 0.0216 COC3 -0.609582 -7.789056 0.0000 COIR 0.096493 6.218790 0.0000 NPL -0.091225 -2.658711 0.0091 Equity2 0.110006 4.848808 0.0000 R-squared : 0.772356
Panel H : 종속변수 ROA8)
Coefficient t-Statistic Prob C -5.766315 -4.796128 0.0000 COC4 0.159829 5.437684 0.0000 COIR 0.075629 4.181237 0.0001 NPL -0.134673 -3.801492 0.0002 Equity2 0.119015 5.761197 0.0000 R-squared : 0.677324
주 : 1) 자본비용 COC1, 자본의 적정성 Equity1 2) 자본비용 COC2, 자본의 적정성 Equity1 3) 자본비용 COC3, 자본의 적정성 Equity1 4) 자본비용 COC4, 자본의 적정성 Equity1 5) 자본비용 COC1, 자본의 적정성 Equity2 6) 자본비용 COC2, 자본의 적정성 Equity2 7) 자본비용 COC3, 자본의 적정성 Equity2 8) 자본비용 COC4, 자본의 적정성 Equity2
<표 2-10>의 실증분석결과를 살펴보면, 은행의 수익성에 대해 자본비용과 무수익여신비율은 음의 상관관계를 보였고, 총비용에 서 이자비용이 차지하는 이자비중과 자기자본비율은 양의 상관관 계를 보였다. 총비용에서 이자비용이 차지하는 이자비중과 자기자 본비율이 수익성에 대해 양의 상관관계를 보였다는 것은 총비용에 서 이자비용이 차지하는 비중이 큰 은행의 수익성이 좋다는 것을 나타낸다고 하겠다. 즉 총비용에서 이자비용이 차지하는 비중이 크다는 것은 총비용에서 일반관리비용이 차지하는 비중이 예금에 대한 이자비용에 비해 작기 때문에 비용부문에서의 구성이 효율적 이고, 예금을 합리적인 자산운영으로 연결한다면 그만큼 수익성의 증대를 초래하게 된다. 반면 자본비용, 무수익여신비율이 수익성에 대해 음의 상관관계를 보여주는 것은 이론적인 기대방향과 일치하 고 있다.
2) 시중은행과 지방은행 비교
시중은행과 지방은행의 실증분석결과에 의하면 대체적으로 14개 은행 전체에 대한 분석결과와 비슷한 것으로 분석되었다. <표 2-11>과 <표 2-12>는 자본의 적정성변수로 위험을 고려치 않은 자기자본비율(Equity1)과 위험을 고려한 자기자본비율(Equity2)을
사용한 결과이다. 자본비용으로는 CAPM방식(COC2와 COC3)에 의한 추정결과를 사용한 회귀분석결과에 의하면(Panel B와 Panel C), 수익성에 대해 자본비용과 무수익여신비율은 음의 상관관계를, 총비용에서 이자비용이 차지하는 이자비중과 자기자본비율은 양의 상관관계를 보여주고 있다. 각각의 계수값에 대한 비교를 보면 먼 저, 자본비용의 계수값 비교에서 시중은행의 자본비용 계수값의 절대치보다 지방은행의 자본비용 계수값의 절대치가 높게 나왔다.
이는 지방은행의 자본비용이 일반 시중은행보다 수익성에 미치는 음(-)의 효과가 큰 것으로 해석할 수 있다. 총비용에서 이자비용이 차지하는 이자비중과 무수익여신비율, 그리고 자기자본비율의 계 수값을 보면 자본비용의 종류에 따라 약간의 차이는 있지만, 대체 적으로 지방은행의 계수값의 절대치는 시중은행의 계수값의 절대 치와 비슷한 것으로 분석되어 시중은행과 지방은행간의 수익성을 설명하는 데는 다른 설명변수보다 자본비용의 역할이 중요함을 시 사하고 있다.
<표 2-11> 시중은행과 지방은행 비교
ROAi,t = C+ COCi, t+ COIRi,t+NPLi, t+EQUITYi, t
Sample Period : 1992∼99
시중은행 지방은행
Panel A : 종속변수 ROA1)
Coefficient t-Statistic Prob C -5.132984 -10.69296 0.0000 COC1 -0.071554 -3.714444 0.0005 COIR 0.088393 11.51668 0.0000 NPL -0.197402 -9.186796 0.0000 Equity1 0.233309 10.36860 0.0000 R-squared : 0.661142
Panel A : 종속변수 ROA1)
Coefficient t-Statistic Prob C 1.410397 1.3479282 0.1847 COC1 -0.707167 -15.65359 0.0000 COIR 0.071719 6.054034 0.0000 NPL -0.175152 -5.722041 0.0000 Equity1 -0.066867 0.022902 0.0056 R-squared : 0.764735
Panel B : 종속변수 ROA2)
Coefficient t-Statistic Prob C -3.147966 -9.534097 0.0000 COC2 -0.417210 -17.65023 0.0000 COIR 0.085896 16.06309 0.0000 NPL -0.123247 -5.582924 0.0000 Equity1 0.163266 14.55992 0.0000 R-squared : 0.720497
Panel B : 종속변수 ROA2)
Coefficient t-Statistic Prob C -0.059500 -0.046929 0.9628 COC2 -0.915746 -16.53638 0.0000 COIR 0.101322 6.387302 0.0000 NPL -0.128231 -4.059621 0.0002 Equity1 0.026734 1.202985 0.2356 R-squared : 0.808733
Panel C : 종속변수 ROA3)
Coefficient t-Statistic Prob C -3.076193 -12.25852 0.0000 COC3 -0.421893 -19.91592 0.0000 COIR 0.085971 20.97552 0.0000 NPL -0.124570 -6.292175 0.0000 Equity1 0.159685 18.79208 0.0000 R-squared : 0.720413
Panel C : 종속변수 ROA3)
Coefficient t-Statistic Prob C 0.1402887 0.1126382 0.9108 COC3 -0.930384 -16.31024 0.0000 COIR 0.099068 6.427791 0.0000 NPL -0.131976 -4.493355 0.0001 Equity1 0.034226 1.640634 0.1082 R-squared : 0.809454
Panel D : 종속변수 ROA4)
Coefficient t-Statistic Prob C -3.690686 -6.584112 0.0000 COC4 0.123847 13.19336 0.0000 COIR 0.049122 5.544490 0.0000 NPL -0.246391 -12.32107 0.0000 Equity1 0.224853 10.03800 0.0000 R-squared : 0.707167
Panel D : 종속변수 ROA4)
Coefficient t-Statistic Prob C -6.362177 -8.895890 0.0000 COC4 0.450726 -16.88668 0.0000 COIR 0.055990 5.790100 0.0000 NPL 0.011308 0.398490 0.6922 Equity1 0.143248 7.825103 0.0000 R-squared : 0.753126
주 : 1) 자본비용 COC1, 자본의 적정성 Equity1 2) 자본비용 COC2, 자본의 적정성 Equity1 3) 자본비용 COC3, 자본의 적정성 Equity1 4) 자본비용 COC4, 자본의 적정성 Equity1
<표 2-12> 시중은행과 지방은행 비교
ROAi,t = C+ COCi, t+ COIRi,t+NPLi, t+EQUITYi, t Sample Period : 1992∼99
시중은행 지방은행
Panel A : 종속변수 ROA5)
Coefficient t-Statistic Prob C -6.248471 -22.69301 0.0000 COC1 -0.174447 -12.78792 0.0000 COIR 0.090339 20.10529 0.0000 NPL -0.094571 -10.33080 0.0000 Equity2 0.286221 36.12784 0.0000 R-squared : 0.795891
Panel A : 종속변수 ROA5)
Coefficient t-Statistic Prob C -1.429749 -2.217208 0.0319 COC1 -0.645404 -21.91515 0.0000 COIR 0.098661 12.37794 0.0000 NPL -0.149701 -6.533666 0.0000 Equity2 0.031928 2.353871 0.0232 R-squared : 0.773666
Panel B : 종속변수 ROA6)
Coefficient t-Statistic Prob C -4.806220 -17.16768 0.0000 COC2 -0.384555 -19.41640 0.0000 COIR 0.086396 18.48276 0.0000 NPL -0.055746 -3.988311 0.0002 Equity2 0.229932 34.51119 0.0000 R-squared : 0.815169
Panel B : 종속변수 ROA6)
Coefficient t-Statistic Prob C -2.592165 -3.051436 0.0039 COC2 -0.912600 -21.50700 0.0000 COIR 0.128861 10.78276 0.0000 NPL -0.097900 -4.122316 0.0002 Equity2 0.081308 5.914668 0.0000 R-squared : 0.839889
Panel C : 종속변수 ROA7)
Coefficient t-Statistic Prob C -4.816887 -18.75374 0.0000 COC3 -0.385638 -23.07557 0.0000 COIR 0.086963 20.38624 0.0000 NPL -0.054701 -4.507253 0.0000 Equity2 0.229568 44.96653 0.0000 R-squared : 0.814574
Panel C : 종속변수 ROA7)
Coefficient t-Statistic Prob C -2.278415 -2.916150 0.0056 COC3 -0.932043 -20.65261 0.0000 COIR 0.125728 11.65855 0.0000 NPL -0.097277 -4.636057 0.0000 Equity2 0.080345 7.550960 0.0000 R-squared : 0.837688
Panel D : 종속변수 ROA8)
Coefficient t-Statistic Prob C -5.304386 -15.87332 0.0000 COC4 0.152308 17.94252 0.0000 COIR 0.045240 9.050627 0.0000 NPL -0.136221 -19.51007 0.0000 Equity2 0.278066 31.83694 0.0000 R-squared : 0.712262
Panel D : 종속변수 ROA8)
Coefficient t-Statistic Prob C -4.763920 -3.835402 0.0004 COC4 0.405158 11.27002 0.0000 COIR 0.038455 2.028547 0.0487 NPL -0.035117 -0.991129 0.3272 Equity2 0.070224 3.434014 0.0013 R-squared : 0.733863
주 : 5) 자본비용 COC1, 자본의 적정성 Equity2 6) 자본비용 COC2, 자본의 적정성 Equity2 7) 자본비용 COC3, 자본의 적정성 Equity2 8) 자본비용 COC4, 자본의 적정성 Equity2
자본의 적정성변수를 달리하는 경우에는 위험을 고려한 자기자 본비율을 사용했을 때의 이자비중, 부실채권비율, 그리고 자본의 적정성변수의 추정계수는 조금 크게 나왔으며, 자본비용의 변수들 의 크기는 큰 변화가 없는 것으로 분석되었다.
3) 공적자금 투입은행과 공적자금 비투입은행간 비교
시중은행과 시중은행간 비교에 이어 공적자금이 투입된 은행과 투입되지 않은 은행간 비교를 해 보았다. 공적자금이 투입된 은행 으로 조흥, 제일, 서울, 제주, 광주은행을 표본으로 삼았고, 공적 자금이 투입되지 않은 은행으로는 한미, 신한, 하나, 국민은행을 표본으로 삼았다.
<표 2-13> 공적자금은행과 비공적자금은행 비교
ROAi,t = C+ COCi, t+ COIRi,t+NPLi, t+EQUITYi, t
Sample Period : 1992∼99
공적자금은행 비공적자금은행
Panel A : 종속변수 ROA1)
Coefficient t-Statistic Prob C -3.519249 -3.760629 0.0006 COC1 -0.594426 -8.289094 0.0000 COIR 0.118603 12.13210 0.0000 NPL -0.137004 -7.259713 0.0000 Equity1 0.127488 3.303833 0.0022 R-squared : 0.818491
Panel A : 종속변수 ROA1)
Coefficient t-Statistic Prob C -0.917216 -4.295579 0.0002 COC1 0.021042 2.407689 0.0241 COIR 0.015520 5.380661 0.0000 NPL -0.068240 -3.974435 0.0006 Equity1 0.086660 8.060449 0.0000 R-squared : 0.692531
Panel B : 종속변수 ROA2)
Coefficient t-Statistic Prob C -2.459850 -2.944506 0.0057 COC2 -0.823102 -11.93083 0.0000 COIR 0.119651 11.13204 0.0000 NPL -0.125721 -5.768960 0.0000 Equity1 0.127890 2.680058 0.0111 R-squared : 0.846246
Panel B : 종속변수 ROA2)
Coefficient t-Statistic Prob C -0.764064 -3.539918 0.0017 COC2 0.034304 1.714245 0.0994 COIR 0.013525 4.727039 0.0001 NPL -0.083562 -4.536215 0.0001 Equity1 0.083299 8.309712 0.0000 R-squared : 0.647859
Panel C : 종속변수 ROA3)
Coefficient t-Statistic Prob C -2.288881 -3.080170 0.0040 COC3 -0.867016 -14.35986 0.0000 COIR 0.119041 11.59491 0.0000 NPL -0.117265 -4.984128 0.0000 Equity1 0.136829 3.079192 0.0040 R-squared : 0.852076
Panel C : 종속변수 ROA3)
Coefficient t-Statistic Prob C -0.746650 0.221752 0.0026 COC3 0.031866 1.521938 0.1411 COIR 0.013568 4.691356 0.0001 NPL -0.083651 -4.429021 0.0002 Equity1 0.082302 8.162446 0.0000 R-squared : 0.645390
Panel D : 종속변수 ROA4)
Coefficient t-Statistic Prob C -6.722986 -5.789316 0.0000 COC4 0.088948 4.809024 0.0000 COIR 0.103764 6.430296 0.0000 NPL -0.162530 -12.13221 0.0000 Equity1 0.237677 0.051998 0.0001 R-squared : 0.705224
Panel D : 종속변수 ROA4)
Coefficient t-Statistic Prob C -0.864885 0.233347 0.0011 COC4 0.046293 2.255187 0.0335 COIR 0.013484 4.553435 0.0001 NPL -0.083460 -4.536243 0.0001 Equity1 0.088649 7.736558 0.0000 R-squared : 0.668956
주 : 1) 자본비용 COC1, 자본의 적정성 Equity1 2) 자본비용 COC2, 자본의 적정성 Equity1 3) 자본비용 COC3, 자본의 적정성 Equity1 4) 자본비용 COC4, 자본의 적정성 Equity1
<표 2-14> 공적자금은행과 비공적자금은행 비교
ROAi,t = C+ COCi, t+ COIRi,t+NPLi, t+EQUITYi, t Sample Period : 1992∼99
공적자금은행 비공적자금은행
Panel A : 종속변수 ROA5)
Coefficient t-Statistic Prob C -3.516272 -5.088127 0.0000 COC1 -0.584011 -10.13548 0.0000 COIR 0.115967 14.67392 0.0000 NPL -0.118069 -6.088427 0.0002 Equity2 0.080339 4.804661 0.0000 R-squared : 0.829970
Panel A : 종속변수 ROA5)
Coefficient t-Statistic Prob C -0.983735 -4.158578 0.0004 COC1 -0.033652 -3.473552 0.0020 COIR 0.020919 6.993183 0.0000 NPL -0.097638 -5.133191 0.0000 Equity2 0.076936 5.521207 0.0000 R-squared : 0.617772
Panel B : 종속변수 ROA6)
Coefficient t-Statistic Prob C -2.856445 -7.397180 0.0000 COC2 -0.787863 -18.61952 0.0000 COIR 0.118175 22.41483 0.0000 NPL -0.102232 -7.183518 0.0000 Equity2 0.094777 8.234094 0.0000 R-squared : 0.848711
Panel B : 종속변수 ROA6)
Coefficient t-Statistic Prob C -0.770205 -3.255303 0.0034 COC2 -0.103715 -4.202584 0.0003 COIR 0.021392 7.731237 0.0000 NPL -0.061575 -2.737548 0.0115 Equity2 0.074114 5.826465 0.0000 R-squared : 0.669233
Panel C : 종속변수 ROA7)
Coefficient t-Statistic Prob C -2.765419 -9.568983 0.0000 COC3 -0.813659 -22.75616 0.0000 COIR 0.118833 28.61732 0.0000 NPL -0.096547 -6.173123 0.0000 Equity2 0.092555 10.74444 0.0000 R-squared : 0.851487
Panel C : 종속변수 ROA7)
Coefficient t-Statistic Prob C -0.698751 -3.011395 0.0060 COC3 -0.109258 -4.496616 0.0001 COIR 0.020932 7.884523 0.0000 NPL -0.059328 -2.686249 0.0129 Equity2 0.072423 5.912578 0.0000 R-squared : 0.672554
Panel D : 종속변수 ROA8)
Coefficient t-Statistic Prob C -8.124567 -12.06621 0.0000 COC4 0.108550 6.625135 0.0000 COIR 0.127028 11.47967 0.0000 NPL -0.103697 -6.337316 0.0000 Equity2 0.130244 8.925697 0.0000 R-squared : 0.747159
Panel D : 종속변수 ROA8)
Coefficient t-Statistic Prob C -0.773344 -3.391906 0.0024 COC4 -0.084693 -4.192246 0.0003 COIR 0.021322 7.997075 0.0000 NPL -0.072792 -3.510888 0.0018 Equity2 0.067882 0.012137 0.0000 R-squared : 0.632947
주 : 5) 자본비용 COC1, 자본의 적정성 Equity2 6) 자본비용 COC2, 자본의 적정성 Equity2 7) 자본비용 COC3, 자본의 적정성 Equity2 8) 자본비용 COC4, 자본의 적정성 Equity2
두 그룹간 비교에서 먼저 위험이 반영되지 않은 자기자본비율을 사용하였을 경우(<표 2-13>) 자본비용의 계수값은 의미가 없는 것으로 나타났지만, 나머지 변수들의 계수값은 통계적으로 유의한 것으로 나왔다. 그 결과 총비용에서 이자비용이 차지하는 비중을 나타내주는 변수나 무수익여신비율을 나타내주는 변수에서 공적자 금이 투입된 은행들의 계수값의 절대값이 공적자금이 투입되지 않 은 은행들의 계수값의 절대값보다 훨씬 크다는 것이 나타났다. 또 한 <표 2-14>의 위험을 고려한 자기자본비율을 사용한 실증분석 에서는 자본비용의 계수값 또한 의미가 있는 것으로 나타났으며, 앞의 분석에서와 마찬가지로 두 그룹간 차이를 보여주었다.
공적자금 대상은행의 수익성은 정상은행에 비해 자본비용, 무수 익여신비율, 총비용에서 차지하는 이자비용 비중에 의해 크게 영 향을 받고 있는 것으로 분석되었으며, 다만 BIS자기자본비율(Eq- uity2)은 통계적으로는 유의하나 공적자금 투입은행과 비투입은행 에 대한 계수의 크기가 비슷해 자기자본비율 규제가 은행의 건전 성을 위한 자기자본비율의 규제의 역할은 필요할지 모르나 수익성 에 미치는 효과는 큰 차이가 없는 것으로 보인다.