Acknowledgements
3. 원유생산 변동성에 대한 장기기억속성 검정결과
[그림 8] 원유생산 변동성의 Hurst Exponent
(a) OPEC (b) 전세계
[그림 9] 원유생산 변동성의 V-Statistic
(a) OPEC (b) 전세계
[그림 10] 원유생산 변동성의 ARFIMA의 Estimated d
(a) OPEC (b) 전세계
Ⅳ. 결 론
우리나라는 비산유국으로서 국제원유시장의 변화에 대해 산유국들 보다 경 제적으로 더 큰 영향을 받을 수 밖에 없는 실정이다.
이러한 맥락에서 본 논문에서는 국제원유시장에 대해 장기기억속성이 존재하 는지에 대해 검정을 하였다. 만일 국제원유시장에 장기기억속성이 존재한다면 기존의 합리적기대가설과 효율적시장가설에 반하는 증거가 될 수 있으며, 국제 원유시장의 특성을 파악하기 위한 새로운 연구의 대안이 될 수 있을 것이다.
본 논문에서는 국제원유시장의 특성을 파악하기 위하여, Dubai 원유현물 가격 변동성과 OPEC Basket 원유현물가격 변동성, 그리고 OPEC 원유생 산 변동성과 전세계 원유생산 변동성에 대하여 지금까지 선행연구에서 이미 타당성을 인정받은 세 가지 실증 분석 방법인 수정 R/S 분석(modified R/S analysis)에 의한 Hurst 지수(Hurst exponent), V-통계량(V-statistic), 그리고 ARFIMA(Autoregressive Fractional Integration Moving Average)모형 검정 방법을 모두 사용하여 장기기억속성을 검정하였다.
원유현물가격 변동성에 대한 수정 R/S 분석에 의한 Hurst 지수 검정결과 원유현물가격 변동성을 나타내는 Dubai와 OPEC Basket의 원유현물가격 변 동성은 공통적으로 시간척도 τ가 ≤ ≤ 일때는 충격이 지속적인 장기기 억속성을 갖는 시계열임을 알 수 있었으며, ARFIMA 모형에 의한 검정결과 도 원유현물가격 변동성을 나타내는 Dubai와 OPEC Basket의 원유현물가격 변동성은 공통적으로 시간척도 τ가 ≤ ≤ 일때는 양의 장기의존성을 가 지고 있음을 알 수 있었다. 또한, V-통계량(V-statistic) 검정결과도 원유현물 가격 변동성을 나타내는 Dubai와 OPEC Basket의 원유현물가격 변동성은 공 통적으로 과정이 지속적이고 R/S값이 시간의 제곱근보다 더 빨리 증가함을 알 수 있어 장기기억속성을 갖는 지속성이 강한 시계열임을 알 수 있었다.
원유생산 변동성에 대한 수정 R/S 분석에 의한 Hurst 지수 검정결과 원유 생산 변동성을 나타내는 OPEC과 전세계의 원유생산 변동성은 공통적으로 시 간척도 τ가 ≤ ≤ 일때는 충격이 지속적인 장기기억속성을 갖는 시계열 임을 알 수 있었으며, ARFIMA 모형에 의한 검정결과도 원유생산 변동성을 나타내는 OPEC과 전세계의 원유생산 변동성은 공통적으로 시간척도 τ가
≤ ≤ 일때는 양의 장기의존성을 가지고 있음을 알 수 있었다. 또한, V-통계량(V-statistic) 검정결과도 원유현물가격 변동성을 나타내는 OPEC과 전 세계의 원유생산 변동성은 공통적으로 과정이 지속적이고 R/S값이 시간의 제 곱근보다 더 빨리 증가함을 알 수 있어 장기기억속성을 갖는 지속성이 강한 시계열임을 알 수 있었다.
결론적으로 국제원유시장에는 시간척도 τ가 ≤ ≤ 일때 장기기억속성 이 존재함을 알 수 있었다.
이러한 본 논문의 결과는 다음과 같은 의미를 가진다.
첫째, 국제원유시장의 장기기억속성 존재에 관한 본 논문의 연구는 아직까 지 국내선행연구들을 찾기가 힘들므로, 본 논문이 국제원유시장의 성격 및 본 질의 분석에 새로운 연구의 방법으로서 하나의 대안이 될 수 있을 것이며, 특 히 기존의 임의보행과정과는 다른 관점에서의 연구는 새로운 연구의 방향을 제시한다는 점에서도 매우 큰 의미를 가진다.
둘째, 국제원유시장의 특성을 파악하고자 하는 본 연구는 경제예측과 거시 경제정책의 수립에 큰 도움이 될 수 있을 것이다.
셋째, 본 논문의 결과는 국제원유시장에서 원유 공급자와 원유 소비자는, 공급량과 소비의 결정에 있어, 공급량과 가격의 변화를 먼저 살펴 본 후, 어 느 정도의 시차를 두고 공급량의 결정과 소비의 결정을 하고 있다는 것을 의 미한다. 따라서, 이러한 결과를 바탕으로 우리나라 에너지 정책 수립의 방향 을 정하여야 할 것이며, 또한 원유시장 변동 리스크를 헤지(hedge)하여야 할 것이다. 이와 관련한 구체적인 우리나라 에너지 정책 수립 방향과 원유시장 변동 리스크 헤지 방법은 앞으로의 연구 과제로 남겨둔다.
접수일(2009년 7월 31일), 수정일(2009년 9월 28일), 게재확정일(2009년 11월 27일)
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에너지경제연구원 http://www.keei.re.kr/
통계청 http://www.nso.go.kr/
ABSTRACT
Estimation of Long-Term Memory in World Oil Markets
Jiyeol Kim*
The studies until now are concluding in stock m arket follows random walk process by rational expectation hypothesis and efficient m arket hypothesis developing a lot of probability m odels.
However, random walk process in m arket has a lot of questions actually.
The m ain objective of this paper is to test existence of the long-term m em ory in world Oil Markets.
W e exam ine the long m em ory properties in the oil spot prices fluctuation and oil production fluctuation using the m odified R/S analysis, V-statistic, and ARFIMA(autoregressive fractional integration m oving average).
For this purpose we investigate the statistical properties of data for the period (1991.1.-2008.7.) in m onthly frequency.
W e found that the world oil m arkets exhibits the long m em ory process of the oil spot prices fluctuation and oil production fluctuation.
In conclusions, this paper shows existence of the long-term m em ory in world oil m arkets.
Key W ords : W orld Oil Markets, Long-Term Mem ory, Modified R/S Analysis, V-statistic,
ARFIMA(autoregressive fractional integration moving average)
* Daegu Health College,
The Responsible Researcher of Daegu Senior Convention Center. kjy6910111@naver.com
Volume 8, Number 1, June 2009 : pp. 105~131
국제 유가 변동에 대한 국내 휘발유 가격의 비대칭적 반응
김진웅*․김종호**1)
<차 례>
Ⅰ. 서 론
Ⅱ. 선행연구
Ⅲ. 데이터
Ⅳ. 모형
Ⅴ. 실증분석 및 비대칭 가설검정 결과
Ⅳ. 결론
요 약
본 연구에서는 2000년대 이후 국제 유가의 변동에 따른 우리나라 소비자 휘 발유 가격의 반응에 있어 “rockets and feathers"가설이 성립하는지 즉 국제 유가가 하락할 때 보다 상승할 때 국내 유가가 유의적으로 더 빠르게 반응하는 지를 주별 및 일별 데이터를 이용하여 실증적으로 검증하였다. 특히 계수추정 치의 비교에 근거한 기존의 연구방법을 수행하면서도 본 연구에서는 국제 유가 의 상승 혹은 하락 충격에 대한 국내 휘발유 가격의 반응함수를 비교함으로써 휘발유 가격의 비대칭성을 동태적인 측면에서 접근하였다. 국제 유가로 국제 원유 가격 및 국제 휘발유 상품 가격을 각각 사용해 국내 유가의 비대칭성 정 도와 그 지속 기간을 검증한 결과는 다음과 같다. 국제 원유가의 변동에 대해
* 산업연구원 연구위원(주저자). jwkim@kiet.re.kr
** 산업연구원 연구위원(교신저자). jhkim@kiet.re.kr
국내 휘발유 가격이 비대칭적으로 반응했고, 주별 자료에 비해 일별 자료에서 비대칭성의 크기가 작고 비대칭성의 지속 기간이 짧은 것으로 나타났다. 반면 국제 휘발유 상품가격의 변동에 대해 국내 휘발유 가격은 자료의 주기에 관계 없이 비대칭적으로 반응하지 않는 것으로 나타났다.
주요 단어 : 휘발유, 비대칭 반응, 비대칭 오차수정모형 경제학문헌목록 주제분류：C5, L11, Q40
Ⅰ. 서 론
국내 유가는 국제 원유(crude oil) 가격 및 국제 유류 상품 가격과 밀접한 관련이 있다. 국제 원유 가격의 변동은 국내에 비용측면으로 반영되어 국내 유가와 정(+)의 관계를 갖는다. 즉 국제 원유 가격의 상승(하락)은 이를 정제 하는 국내 정유사에 추가적인 비용 상승(하락)을 불러와 국내 유가를 상승(하 락)시킨다. 또한 국제시장에서 정제되어 판매되는 유류 상품 가격은 국내 정 유사들의 기회비용과 관련이 있기 때문에, 국내 유류가격은 국제 유류 상품 가격과 동조관계를 보인다. 다시 말하자면, 국제 유류 상품 가격이 상승하는 경우, 종전가격으로 국내에 공급되는 유류의 기회비용이 상승하게 된다. 따라 서 이 경우 국내 유가는 시장균형가격을 향해 상승한다. 그러나 국제적으로 유가가 변화할 때, 이것이 국내에 반영되는 속도에는 논란이 있다. 특히 국제 유가가 상승하거나 하락할 때, 국내 유가의 반응속도는 상대적으로 다를 수 있다. 실제로, 시장에서는 국제 유가의 하락기에 비해 상승기에 국내 유가가 더 빠르게 반응하는지 여부에 대해 지속적으로 관심을 보이고 있다. 이러한 가격반응의 비대칭적 현상을 Bacon(1991)은 “Rockets and Feathers"가설1)로 서 명명한 바 있다.
1) 국제 유가가 상승하는 충격에서는 국내 유가가 로켓처럼 빠르게 상승하지만 국제 유가 가 하락할 때 국내 유가는 깃털처럼 천천히 하락한다.
본 연구의 목적은 2000년대 이후 국제 유가의 변동에 따른 국내 소비자 휘 발유 가격의 반응에서 “rockets and feathers"가설이 성립하는지를 실증분석 을 통하여 검증하는 것이다. 특히 유가의 비대칭성 존재 여부가 자료의 주기 에 따라 달라질 수 있음을 보인 기존의 연구 결과에 기초해 주별 및 일별 자 료를 각각 사용하여 유가 비대칭성의 존재 여부가 자료의 주기에 영향을 받 는 지를 검증하고자 한다.
앞으로의 구성을 보면, 2장에서는 관련된 선행연구 및 본 연구의 특징을 소 개하며, 3장에서는 연구에 사용된 데이터를 설명한다. 4장에서는 실증분석에 이용된 비대칭 오차수정모형과 추정절차를 설명하고, 5장에서는 추정결과를 제시하는 한편 유가비대칭에 대한 가설검증방식과 결과를 제시한다. 비대칭성 검정에 있어 기존에 흔히 사용되는 전통적인 추정계수 값을 이용하는 비대칭 성 판정방식을 적용하는 한편 추가적으로 충격반응함수의 신뢰구간도출을 통 한 비대칭성 판정방식을 사용하여 비대칭성 판정에 보다 동태적인 측면을 고 려하도록 시도한다. 마지막인 6장에서는 실증분석 결과를 정리한다.