USA | 자동차
General Motors (GM.US) 2021.05.10
1Q21 Review
투자의견: NA
현재주가: 57.58USD(05/05) 시가총액: 84/94(십억달러/조원)
연간 실적에 대한 강한 자신감
Mobility/EV 이재일_ 02)368-6183_ lee.jae-il@eugenefn.com
기대치 상회한 1 분기 실적
동사의 1 분기 매출액은 324 억달러(-0.7%yoy), 영업이익 32.7 억달러(+399%yoy), 순이익 30 억달러(+928%yoy)를 기록. 차량용 반도체 수급 차질로 인한 생산 감소 있었으나 사상 최 고치 수준의 평균판매단가와 믹스 개선, GM 파이낸셜 수익성 개선으로 호실적 달성함
평균판매단가 사상 최고치, 재고 부족 현상은 심화
GM 의 1분기 미국 시장 평균판매가격은 40,353달러를 기록, 전년동기대비 3,500달러 상승 했을 뿐 아니라 1 분기 기준 사상최고치를 기록함. 차량용 반도체 부족으로 고부가가치 차량 에 생산을 집중했고 낮은 재고 레벨로 인해 인센티브가 하락했기 때문. 1 분기 말 GM 의 미국 시장 재고는 33.5만대로 공장 가동을 전면 가동했던 지난 해 1 분기 66.8만대의 절반 수준으 로 하락함. 2 분기에도 생산 차질 지속되는 가운데 수요 회복세는 매우 강해 재고 부족 현상이 심화될 것으로 예상됨. GM 파이낸셜은 12 억 달러의 영업이익을 기록하였음. 중고차 가격 강 세로 수익성 호조가 지속됨
연간 가이던스 달성에 강한 자신감
GM 은 연초 제시한 연간 실적 가이던스 EPS 4.5~5.25 달러를 유지하였음. 하지만, 1 분기 실 적 흐름을 감안했을 때, 연간 가이던스의 상단을 달성할 수 있을 것으로 전망함으로써 실적에 대한 강한 자신감을 보였음. 차량용 반도체 수급 차질로 인한 손익 영향은 15~20 억 달러 수 준으로 이미 가이던스에 반영돼 있음. 결론적으로, 현재 강한 수요 반등이 생산 차질로 인한 부정적인 효과를 압도하고 있다고 볼 수 있음. GM 은 2021 년 기준 P/E 10.9 배, 2022 년 기 준 P/E 9.0 배 수준에서 현재 거래되고 있음. 실적 대비 현 주가는 저평가 영역으로 판단됨
현지명 GENERAL MOTORS CO
영어명 GENERAL MOTORS CO
한글명 제너럴 모터스
52주 최고/최저(USD) 63.44/20.49
배당수익률(21F, %) -
주요주주 지분율(%)
CAPITAL GROUP CO 11.8
BLACKROCK 7.33
VANGUARD GROUP 6.25
(결산기 12월) 1Q21 4Q20 1Q20 2020 2021E 2022F
(단위:백만USD,USD,%,배) 실적(백만USD) 증가율(qoq) 증가율(yoy) (백만USD) (백만USD) (백만USD) (백만USD) (백만USD)
매출액 32,474 -13.4 -0.7 37,518 32,709 122,485 134,404 145,602
영업이익 3,277 18.4 398.8 2,767 657 6,634 8,795 11,005
세전이익 4,191 21.9 551.8 3,439 643 8,095 9,665 11,623
순이익 3,022 6.2 927.9 2,846 294 6,427 7,635 9,258
EPS(USD) 2.06 5.5 1,111.8 1.95 0.17 4.36 5.3 6.4
증가율(%) - - - -30.3 -204.9 -5.6 20.8 21.4
영업이익률(%) 10.1 2.7 8.1 7.4 2.0 5.4 6.5 7.6
순이익률(%) 9.3 1.7 8.4 7.6 0.9 5.2 5.7 6.4
ROE(%) 20.3 5.9 8.7 14.4 11.6 14.4 16.5 16.2
PER(배) 8.8 0.4 3.8 8.4 5.1 8 10.9 9.0
PBR(배) 1.7 0.4 1.0 1.3 0.7 1.3 1.6 1.3
자료: GM 유진투자증권
0 100 200 300
0 10 20 30 40 50 60 70
20/05 20/09 21/01 21/05
GM
Dow Jones(pt) 지수대비 (우)
(달러) (pt)
General Motors(GM.US)
2_ Eugene Research Center
도표 1.
General Motors 분기별 실적
(백만달러) 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20A 2Q20A 3Q20A 4Q20A 1Q21P 2020A 2021E
매출액 36,060 35,473 30,826 32,709 16,778 35,480 37,518 32,474 122,485 134,404
영업이익 3,012 2,304 105 657 -1,214 4,424 2,767 3,277 6,634 8,795
세전이익 2,927 2,582 -355 643 -892 4,905 3,439 4,191 8,095 9,665
순이익 2,418 2,351 -194 294 -758 4,045 2,846 3,022 6,427 7,635
Margin(%)
영업이익률(%) 8.4 6.5 0.3 3.8 -7.2 12.5 7.4 10.1 5.4 6.5
세전이익률(%) 8.1 7.3 -1.2 2.0 -5.3 13.8 9.2 12.9 6.6 7.2
순이익률(%) 6.7 6.6 -0.6 0.9 -4.5 11.4 7.6 9.3 5.2 5.7
% yoy
매출액 -1.9 -0.9 -19.7 -9.3 -53.5 0.0 21.7 -0.7 -9.3 9.7
영업이익 -5.6 -5.9 -96.3 -58.5 적전 92.0 2,535.2 398.8 -0.6 32.6
세전이익 1.5 -1.8 적전 -78.0 적전 90.0 흑전 551.8 39.6 19.4
순이익 1.2 -7.2 적전 -87.8 적전 72.1 흑전 927.9 32.0 18.8
% qoq
매출액 3.4 -1.6 -13.1 6.1 -48.7 111.5 5.7 -13.4 - -
영업이익 30.4 -1.5 -96.5 625.7 적전 흑전 -37.5 18.4 - -
세전이익 28.3 -11.8 적전 흑전 적전 흑전 -29.9 21.9 - -
순이익 12.1 -2.8 적전 흑전 적전 흑전 -29.6 6.2 - -
자료: GM, 유진투자증권
도표 2.
1Q21 실적 및 컨센서스
(백만달러) 1Q21P 1Q20 4Q20 % yoy % qoq 컨센서스 차이(%)
매출액 32,474 32,709 37,518 -0.7 -13.4 32,770 -0.9
영업이익 3,277 657 2,767 398.8 18.4 2,166 51.3
세전이익 4,191 643 3,439 551.8 21.9 2,007 108.8
순이익 3,022 294 2,846 927.9 6.2 1,566 93.0
% of Sales
영업이익 10.1 2.0 7.4 6.6
세전이익 12.9 2.0 9.2 6.1
순이익 9.3 0.9 7.6 4.8
자료: GM, 유진투자증권
General Motors(GM.US)
Eugene Research Center _3
도표 3.
GM 1Q21 조정 영업이익 브릿지
자료: GM, 유진투자증권
도표 4.
GM 전년 대비 1Q21 조정 사업 부문별 영업이익
자료: GM, 유진투자증권 1.2
4.4
-0.9
1.2
2.0
-1.1
2.0
Q1 2020-adj. 볼륨 믹스 가격 비용 기타 Q1 2021-adj.
(십억달러)
2.2
-0.6
0.2
-0.2 -0.4
1.2 3.1
0.3
1.2
-0.2
0
4.4
GMNA GMI GM Financial Cruise Corp/Elims Total Company (십억달러)
Q1 2020-adj. Q1 2021-adj.
General Motors(GM.US)
4_ Eugene Research Center
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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율
종목추천 및 업종추천 투자기간: 12 개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)
ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%
ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 93%
ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 7%
ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0%
(2021.03.31 기준)
