2Q20 Preview: 모터 매출 QoQ 증가로 이익 방어

2Q20 Preview: 모터 매출 QoQ 증가로 이익 방어

2Q20 S&T모티브의 매출액 및 영업이익은 각각 2,046억원(YoY -19%), 125억원(YoY - 44.9%)을 기록할 것으로 전망된다. 영업이익은 시장 컨센서스인 142억원을 소폭 하회할 것으로 예상되나, COVID-19 확산에 따른 우려 대비 상대적으로 실적방어가 이뤄진 것으 로 판단된다. 특히 현대기아향 EV/HEV모터 매출액은 전기차 출하량이 급격하게 증가세 를 보이며 YoY +85%의 외형성장이 이뤄진 것으로 추정되며, 방산 부문 역시 전년도 상 반기의 흐름이 올해도 이어져 전체 믹스가 고마진 사업 위주로 집중된 것으로 나타난다.

3Q20부터 나오게 될 강한 BEV 모멘텀에 투자하자

최근 6월 들어서 현대기아차의 BEV 출하량이 빠르게 증가하기 시작했으며(6월 기준 1.8 만대, YoY +200% 기록), 3Q20 들어서도 이러한 흐름이 지속될 것으로 판단한다. 한편 우리는 현재 현대차그룹의 주력 BEV 외에도 파생 EV가 지속적으로 추가될 것으로 예상 하며, 특히 현대차그룹내 발생하는 친환경차 구동모터수요가 전반적으로 급증세를 보이고 있어 이에 기반해 동사의 매출액이 꾸준히 증가할 것으로 기대한다.

투자의견 Buy, 목표주가 50,000원 유지: 외형성장에 따른 프리미엄 필요 동사에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 50,000원을 유지하며, 적극 비중확대 전략을 추 천한다. 6월 이후부터는 동사의 주요 고객사인 현대기아차와 GM의 가동률이 빠르게 회복 되고 있는 반면 밸류에이션은 2021년 기준으로 P/E 6.1배에 불과한 상황이다. 특히 동사 는 GM으로도 구동모터 모듈(Driving Unit)이 공급되고 있어 구조적 외형성장 국면 진입 에 따른 프리미엄 부여가 필요하다고 판단한다.

Financial Data

(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E

매출액 919 976 1,016 1,161 1,292

영업이익 58 89 80 103 115

세전계속사업손익 74 102 105 116 129

순이익 57 4 80 89 99

EPS (원) 4,226 175 5,760 6,470 7,158

증감률 (%) 8.7 -95.9 3,188.3 12.3 10.6

PER (x) 6.4 244.1 7.0 6.2 5.6

PBR (x) 0.5 0.8 0.7 0.7 0.6

EV/EBITDA (x) 1.9 2.8 3.6 2.7 2.3

영업이익률 (%) 6.3 9.1 7.8 8.8 8.9

EBITDA 마진 (%) 9.3 12.1 10.5 11.1 11.0

ROE (%) 7.8 0.3 10.4 10.8 10.9

부채비율 (%) 45.1 41.2 43.7 44.0 44.3

주: IFRS 연결 기준

자료: S&T모티브, 이베스트투자증권 리서치센터

Analyst 유지웅 02. 3779 8886 [email protected]

2018년 8월 23일

Buy (maintain)

상회 부합 하회

●

Stock Data

KOSPI(7/8) 2,158.88 pt

시가총액 5,857 억원

발행주식수 14,623 천주

52 주 최고가 / 최저가 56,300 / 25,500 원

90 일 일평균거래대금 25.15 억원

외국인 지분율 24.2%

배당수익률(20.12E) 3.5%

BPS(20.12E) 54,435 원

KOSPI대비 상대수익률 1개월 -4.6%

6개월 -2.2%

12개월 -21.2%

주주구성 S&T 홀딩스 (외 1 인) 40.0%

국민연금공단 (외 1 인) 12.3%

자사주 (외 1 인) 5.5%

Stock Price

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000

18/07 19/01 19/07 20/01 20/07

S&T모티브 KOSPI

2020년 7월 9일

(십억원) 2Q20 2Q19 YoY(%) 1Q20 QoQ 컨센서스 Diff(%)

매출액 205 252 -18.9 217 -5.5 205 -0.1

영업이익 12.5 22.7 -44.9 18.8 -33.4 14.2 -12.1

영업이익률(%) 6.1 9.0 8.7 6.9

순이익(지배) 12.5 21.4 -41.8 24.0 흑전 12.5 -0.2

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

(십억원) New Old 차이(%)

2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E

매출액 1,016 1,161 1,034 1,166 -1.7 -0.4

영업이익 80 102.6 80 103.1 -0.5 -0.5

영업이익률(%) 7.8 8.8 7.7 8.8

순이익(지배) 80 89.4 80 89.8 -0.4 -0.4

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

구분 값 비고

EPS 5,760 2020년

Target P/E 9 대형부품업체 대비 30% 할증

목표주가 50,000

Current Price 40,050

Upside(%) 24.8

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

(십억원) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2020E 2021E

매출액 225 252 240 259 976 217 205 284 310 1,016 1,161

자동차부품 221 222 202 206 852 197 179 245 264 884 1,038

현가장치 23 21 20 21 85 20 12 19 21 72 73

전자전장품 25 26 26 29 107 24 16 25 31 95 100

모터 80 86 85 87 339 83 94 117 117 412 494

EV/HEV 27 32 36 44 138 40 59 62 63 226 267

EPS/파워트레인, 기타 53 54 49 44 201 43 35 55 54 187 227

에어백 15 15 12 10 53 10 7 12 10 40 40

오일펌프/파워트레인 54 54 49 51 208 42 29 50 57 178 196

Drive Unit(EV) 24 19 11 7 61 18 21 22 27 87 136

비자동차부품 14 38 48 56 156 24 33 50 57 163 165

열교환기 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

반도체장비 10 11 9 11 41 12 12 12 10 45 44

기타(방산 등) 4 27 39 45 115 12 21 38 47 118 121

내부매출 10 8 10 3 31 4 7 10 11 31 42

영업이익 13.9 22.7 27.2 25.5 89.2 18.8 12.5 21.6 26.7 79.5 102.6

영업이익률(%) 6.2 9.0 11.3 9.8 9.1 8.7 6.1 7.6 8.6 7.8 8.8

세전이익 18.4 28 35 21 102 33 16 24 32 105 116

지배주주 순이익 -58.7 21.4 25.2 14.6 2.4 24.0 12.5 18.8 24.3 79.6 89.4

순이익률(%) -26.0 8.5 10.5 5.6 0.2 11.1 6.1 6.6 7.8 7.8 7.7

YoY(%)

매출액 -6.1 -1.9 -6.8 -14.9 -7.8 -4.0 -18.9 18.6 20.0 4.1 14.3

자동차부품 8.3 5.0 -5.0 -12.9 -1.6 -11.2 -19.7 20.9 28.4 3.8 17.5

현가장치 -12.7 -9.7 6.8 -12.3 -7.9 -13.6 -44.0 -5.0 2.0 -15.5 2.0

전자전장품 -5.7 -8.6 -6.2 1.5 -4.7 -4.9 -41.0 -5.0 5.0 -11.2 5.0

모터 10.0 13.2 -2.1 -1.2 4.4 3.9 8.8 38.5 34.2 21.6 19.8

EV/HEV 56.5 50.8 14.9 34.2 35.6 49.5 85.2 74.9 45.7 63.1 18.3

EPS/파워트레인, 기타 -4.5 -1.3 -11.6 -21.7 -9.8 -19.3 -36.2 12.0 22.8 -7.0 21.5

에어백 -5.5 -6.0 -15.1 -21.9 -11.5 -37.0 -50.6 2.0 2.0 -24.5 2.0

오일펌프 5.5 7.4 -2.4 -18.1 -2.8 -22.4 -46.0 1.0 12.0 -14.5 10.0

비자동차부품 -71.7 -34.9 -16.6 -31.7 -36.9 70.1 -13.0 3.4 1.8 4.8 0.7

영업이익 29.4 39.1 85.1 75.6 58.7 35.2 -44.9 -20.6 4.8 -10.8 29.0

지배주주 순이익 적전 -22.7 146.3 48.9 -95.7 -140.9 -41.8 -25.3 66.9 2.5 12.3

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

S&T모티브 (064960)

재무상태표

(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E

유동자산 680 626 694 783 876

현금 및 현금성자산 201 295 163 192 221 매출채권 및 기타채권 236 197 292 327 364

재고자산 133 130 197 221 246

기타유동자산 110 3 42 44 45

비유동자산 516 413 449 465 484

관계기업투자등 4 0 28 29 30

유형자산 484 376 386 401 419

무형자산 20 16 15 13 12

자산총계 1,197 1,039 1,144 1,248 1,360

유동부채 281 241 288 319 353

매입채무 및 기타재무 223 171 253 283 315

단기금융부채 7 0 0 0 0

기타유동부채 52 69 35 36 38

비유동부채 90 62 60 62 65

장기금융부채 0 0 0 0 0

기타비유동부채 90 62 60 62 64

부채총계 372 303 348 381 417

지배주주지분 728 736 796 866 943

자본금 73 73 73 73 73

자본잉여금 61 70 70 70 70

이익잉여금 613 599 659 729 806

비지배주주지분(연결) 97 0 0 0 0

자본총계 825 736 796 866 943

손익계산서

(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E

매출액 919 976 1,016 1,161 1,292

매출원가 807 823 862 968 1,076

매출총이익 112 153 154 194 215

판매비 및 관리비 53 64 74 91 101

영업이익 58 89 80 103 115

(EBITDA) 86 118 106 129 142

금융손익 9 9 20 8 8

이자비용 0 0 0 0 0

관계기업등 투자손익 0 0 0 0 0

기타영업외손익 7 4 6 6 6

세전계속사업이익 74 102 105 116 129

계속사업법인세비용 19 24 25 27 30

계속사업이익 55 79 80 89 99

중단사업이익 2 -75 0 0 0

당기순이익 57 4 80 89 99

지배주주 56 2 80 89 99

총포괄이익 57 4 80 89 99

매출총이익률 (%) 12.1 15.7 15.1 16.7 16.7

영업이익률 (%) 6.3 9.1 7.8 8.8 8.9

EBITDA마진률 (%) 9.3 12.1 10.5 11.1 11.0

당기순이익률 (%) 6.2 0.4 7.8 7.7 7.7

ROA (%) 4.6 0.2 7.3 7.5 7.6

ROE (%) 7.8 0.3 10.4 10.8 10.9

ROIC (%) 7.3 13.3 12.0 13.5 14.0

현금흐름표

(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E

영업활동 현금흐름 90 99 -2 92 100

당기순이익(손실) 55 79 80 89 99

비현금수익비용가감 66 69 -3 29 30

유형자산감가상각비 24 26 24 24 25

무형자산상각비 3 3 3 3 3

기타현금수익비용 1 2 -30 2 2

영업활동 자산부채변동 -16 -36 -71 -27 -29

매출채권 감소(증가) 4 4 -81 -35 -37

재고자산 감소(증가) 1 -5 -67 -24 -25

매입채무 증가(감소) -12 -30 82 30 32

기타자산, 부채변동 -9 -5 -5 1 1

투자활동 현금 -61 -7 -113 -44 -48

유형자산처분(취득) -24 -32 -34 -39 -43

무형자산 감소(증가) -3 -3 -1 -1 -1

투자자산 감소(증가) -27 27 -42 -3 -3

기타투자활동 -6 1 -35 -1 -1

재무활동 현금 -54 1 -19 -19 -22

차입금의 증가(감소) 7 0 0 0 0

자본의 증가(감소) -15 12 -19 -19 -22

배당금의 지급 15 16 19 19 22

기타재무활동 -46 -10 0 0 0

현금의 증가 -25 94 -132 28 30

기초현금 226 201 295 163 192

기말현금 201 295 163 192 221

주요 투자지표

2018 2019 2020E 2021E 2022E 투자지표 (x)

P/E 6.4 244.1 7.0 6.2 5.6

P/B 0.5 0.8 0.7 0.7 0.6

EV/EBITDA 1.9 2.8 3.6 2.7 2.3

P/CF 3.3 4.2 7.6 4.9 4.5

배당수익률 (%) 4.4 3.3 3.5 4.0 4.5

성장성 (%)

매출액 -19.2 6.2 4.1 14.3 11.2

영업이익 -39.9 53.4 -10.8 29.0 11.7

세전이익 2.9 38.1 2.5 10.9 10.6

당기순이익 -3.1 -93.5 2,052.3 12.3 10.6

EPS 8.7 -95.9 3,188.3 12.3 10.6

안정성 (%)

부채비율 45.1 41.2 43.7 44.0 44.3

유동비율 241.6 259.6 241.2 245.2 248.4 순차입금/자기자본(x) -27.8 -40.2 -25.3 -26.7 -27.9 영업이익/금융비용(x) 421,550.5 1,008.2 6,561.0 8,737.4 9,756.6

총차입금 (십억원) 7 0 0 0 0

순차입금 (십억원) -229 -296 -201 -231 -263 주당지표(원)

EPS 4,226 175 5,760 6,470 7,158

BPS 49,754 50,329 54,435 59,228 64,481 CFPS 8,273 10,093 5,252 8,096 8,804 DPS 1,200 1,400 1,400 1,600 1,800

S&T모티브

일시 투자

의견

목표 가격

괴리율(%)

일시 투자

의견

목표 가격

괴리율(%) 최저

대비 최고 대비

평균 대비

최저 대비

최고 대비

평균 대비

2015.11.09 변경 유지웅

2018.07.30 Buy 43,000 -5.9 -28.1 2019.04.05 Buy 47,000 -7.8 -17.6 2019.05.29 Buy 56,000 -13.8 -20.1 2019.07.29 Buy 60,000 -10.2 -15.7 2019.09.02 Buy 68,000 -17.2 -32.7 2020.02.03 Buy 55,000 -15.4 -34.1 2020.04.07 Buy 40,000 -11.1 -13.9 2020.04.28 Buy 46,000 -18.4 -22.6

2020.05.18 Buy 50,000

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투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 guide line

(투자기간 6~12 개월)

투자등급 적용기준

(향후 12 개월)

투자의견 비율

비고

Sector 시가총액 대비 Overweight (비중확대) (업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립)

투자등급 3 단계 Underweight (비중축소)

Company 절대수익률 기준 Buy (매수) +15% 이상 기대 86.9%

2018 년 10 월 25 일부터 당사 투자등급 적용기준이 기존 ±20%에서 ±15%로 변경

(기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -15% ~ +15% 기대 13.1%

Sell (매도) -15% 이하 기대

합계 100.0% 투자의견 비율은 2019. 7. 1 ~ 2020. 6. 30 당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨 마지막 공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임 (최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신) 0

10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000

18/07 19/01 19/07 20/01 20/07

(원) 주가 목표주가