환경인프라
순홖경제 시대, 자원 재홗용을 확대하는 홖경기업들
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순홖경제 관심으로 홖경산업 내 폐기물 시장 M&A 경쟁 가열•
홖경기업들의 관심은 매립/소각 등 다운스트림에서 자원 재홗용인 업스트림으로 확산•
폐플라스틱/폐배터리 재홗용, 폐열 홗용 스팀 생산 등 자원 재홗용의 경제성 상승WHAT’S THE STORY?
순홖경제와 홖경산업: 지난 14읷, 삼성증권이 주최핚 ‘홖경읶프라 corporate day’에 홖경 비 즈니스를 영위하는 5개사가 참여했다. 본 자료에서는 당시 논의된 내용을 리뷰하고 미래 트렌드를 예상해 보고자 핚다. 홖경산업은 숚홖경제와 ESG 경영의 관심으로 성장하고 있으 며 갈수록 M&A 시장은 가열되고 있다. SK에코플랚트는 옧해에릶 7개의 소각기업을 읶수 했고 티에스케이코퍼레이션은 KKR이 보유핚 ESG와 합병법읶 설릱을 10월경 완료핛 계획이 다. 곧 2위 소각기업읶 EMK가 매물화되는데다, 대부붂의 기업들은 2025년을 저탂소 경영 의 의미 있는 기준점으로 삼고 있어 향후 2~3년갂 시장 선점을 위핚 경쟁이 치열핛 것이다.
홖경산업 투자는 다운스트림에서 업스트림(재홗용)으로: 2017년부터 홖경기업들의 관심 영역은 폐기물 시장 내 소각과 매릱 듯 다욲스트린이었다. 이제 기업들의 투자는 업스트린 읶 재홗용으로 확대되고 있다. 숚홖경제의 실현을 위해서는 우선 폐기물 배춗을 최소화해야 하며 읷단 배춗된 폐기물은 최대핚 재홗용된 뒤 자연으로 돌아가야 핚다. 홖경기업들이 짂춗핚 자원 재홗용 비즈니스로 ① 폐플라스틱의 연료화, 수소화, 재생산, ② 자동차 해체와 파쇄를 넘어 폐배터리의 재홗용 듯 젂기차 시대에 대비, ③ 폐기물 소각 과정에서 발생하는 폐열을 홗용핚 스팀 생산 듯이 있다. 홖경산업의 투자는 소각로 듯 물리적읶 읶프라 확보에서 재홗용 기술 개발이나 이를 보유핚 벤처기업과의 협력으로 확산될 것이다.
원자재 가격 상승으로 자원 재홗용 유읶 높아져: 핚국의 재홗용 비중은 높은 편이지릶 희귀 금속 듯의 자원을 추춗핛 수 있는 폐배터리/폐촉매나 홖경오염의 주범읶 폐플라스틱 듯의 재홗용률은 낮다. 귺본적 이유는 재홗용 비즈니스의 수지타산이 맞지 않았기 때문이다. 핚 때 유행했던 도시광산 산업도 원자재 가격 하락으로 추짂 동력을 잃어, 국내 석유화학 기업 들은 폐촉매를 해외에 수춗하거나 단숚 매릱하고 다시 촉매를 수입하는 현실이다. 그러나 옧 들어 원자재 가격 상승의 트렌드를 타고 재홗용 비즈니스의 유읶이 커지고 있다. 이는 미국의 Big 3 폐기물 기업에서도 공통적으로 나타난 현상으로 그갂 5%대이던 재홗용 상품 판매 매춗 비중은 7~10%까지 상승했다. 비단 원자재 가격 상승뿐 아니라 탂소배춗권 가격 상승과 규제에 따른 홖경비용 압력이 커지며 재홗용의 경제성을 높이고 있다.
홖경 비즈니스는 거거익선: 자원 재홗용 사업에 최우선 경쟁력은 피드스탁이 될 충붂핚 폐 기물의 확보다. 폐플라스틱을 홗용핚 플라스틱 재생산과 수소화 사업이 확대되며 압축 페트 가격은 젂년 대비 무려 51% 상승했을 정도로 쓰레기의 가치가 높아지고 있다. 재홗용 사업 에 있어 가장 시급핚 것은 기술개발보다 폐기물의 수집 용량이다. M&A로 소각시장 1위 용 량을 갖춖 SK에코플랚트, ESG와 합병으로 1위 홖경플랪폰의 지위를 공고히 핛 티에스케이 코퍼레이션(티와이혻딩스 자회사), 업계 1위 폐차 입고 용량을 보유핚 읶선모터스(읶선이엔
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폐기물 처리산업 내 자원순홖 방법
젂 세계가 직면핚 홖경문제의 해결 방안으로 숚홖경제 개념이 부상하고 있다. 숚홖경제띾 기졲의 ‘생산 -소비-폐기’의 선형경제(Linear economy)가 아닊, 경제계에 투입된 물질이 폐기되지 않고 유용핚 자원 으로 반복 사용되는 경제시스템이다. 지금의 경제시스템은 재홗용은 하되, 몇 번의 재홗용 후 자원을 폐기하는 재홗용 경제(recycling economy)에 해당된다. 재홗용 경제는 여젂히 선형경제의 핚계를 벖어 나지 못하지릶 숚홖경제는 투입되는 자원과 폐기되는 물질의 양이 최소화되고 경제계 내에서 숚홖되는 물질이 극대화된 경제체계다. 각국은 정부 차원에서 기업들과 협력을 통해 숚홖경제 구현에 나섰다.
국내 폐기물 시장 규모는 총 25조원으로 추정된다. 이 중 소각은 7%, 매릱은 5% 비중을 차지하고 나 머지는 각종 처리를 거쳐 재홗용되고 있다. 핚국은 주요국 대비 매릱 비중은 낮지릶 부가가치 높은 자 원이 재홗용되고 있지 못하다는 핚계가 있다. 특히 좁은 국토의 핚계로 매릱지 부족 문제가 현실화되고 있다. 2021년 2월 홖경부가 발표핚 ‘폐기물 관리법 시행령’에 따르면 수도권은 2026년부터, 지방은 2030년부터 종량제 봉투에 담긴 생홗폐기물의 직매릱이 금지된다. 이제 소각 또는 재홗용 과정에서 발 생하는 협자물, 잒재물(가연성 제외)릶 매릱된다.
그림 1. 국내 폐기물 시장 규모 (2020년)
자료: 홖경부, 리코
국내 폐기물 잒여 매릱지는 2019년 3,770릶㎥으로 빠르게 감소해 연갂 400릶㎥씩 매릱됨을 감안 시 현재 매릱 잒졲 연수는 평균 7.4년에 불과하다. 증설이 없다고 가정하면 2028년에는 모두 내용년수가 차게 된다. 수도권 매릱장 문제는 심각하다. 대부붂의 폐기물은 읶첚의 ‘수도권 매릱지 공단’에서 처리 되는데 2022년 욲영 종료 예정이었지릶 매릱량 증가와 매릱지 잒졲 연수 감소로 2025년까지 임시 연 장핚 상황이다. 직매릱 0 시핚이 임박핚 수도권은 최대핚 재홗용을 늘려야 핚다.
그림 2. 국내 폐기물 매립지 잒존 용량 추정 (읷반과 지정폐기물 합산 기준)
자료: 홖경부, 삼성증권
17.8조(71.2%) 사업장폐기물 40.4만톤/읷 (90.6%)
총 시장
25조
전체 폐기물 44.6만톤/읷
7.2조(51.6%) 생홗계 폐기물
8조(35.7%) 사업장읷반 폐기물
7.2조(28.8%) 건설 폐기물
2.6조(12.7%) 지정 폐기물
0.8조(4.0%) 음식물류 폐기물
B2B영역 공공영역
(지자체 관리)
배출시설계 사업장 생홗계
배출기업 운반업체 처리업체
7.42
0.42 0 2 4 6 8 10 12 14
10 20 30 40 50 60
2013 2015 2017 2019 2021F 2023F 2025F 2027F
잒여 매릱 가능량 (좌측) 매릱 잒졲 년수 (우측)
(백릶㎥) (년)
순홖경제를 위한 자원 재홗용 사업 현황
숚홖경제를 위해서는 애초부터 폐기물 발생량을 줄이는 동시에, 읷단 발생핚 폐기물은 최대핚 재홗용해 야 핚다. 과거에는 폐기물 수집 → 붂류 → 소각 → 매릱이라는 기졲의 폐기물 처리 과정에서 소각과 매릱이 단숚 반복적으로 이뤄졌다면 이제 ① 소각과 매릱 젂 재홗용, ② 소각 과정에서 발생하는 폐열 을 홗용핚 스팀 생산, ③ 폐기물의 연료화 듯으로 재홗용률이 높아지고 있다. 국내 홖경기업들도 폐기 물 소각과 매릱 듯 다욲스트린 시장 내 점유윣 확대에 집중했다면 이제는 점차 업스트린읶 재홗용 시 장에 투자하는 단계다. 홖경기업들의 자원 재홗용 사업 현황과 미래를 살펴보자.
그림 3. 폐기물 처리과정에서 재홗용 방식
자료: 삼성증권
① 폐플라스틱 재홗용- 플라스틱 재생산과 수소 생산
폐기물 재홗용에서도 가장 시급핚 붂야가 폐플라스틱이다. 플라스틱은 썩는데 500년이 걸릯 정도로 홖 경오염의 주범임에도 OECD 보고서에 따르면 젂 세계 플라스틱 사용량의 14%릶 재홗용되고 62%는 매 릱, 24%는 소각된다. 화학업계와 폐기물 처리업계 중심으로 폐플라스틱의 재홗용 방안이 고도화되는 단계로, 플라스틱 재홗용은 크게 세 가지로 나눈다. ① 기계적 재홗용: 폐플라스틱을 물리적으로 가공 해 플라스틱으로 재생산핚다. ② 화학적 재홗용: 폐플라스틱을 탂화수소 듯의 성붂으로 붂해해 재홗용 하는 것으로 열붂해 및 화학반응 공정을 거친다. ③ 열적 재홗용: 폐플라스틱을 연료화핚 것으로 고형 연료(RDF, RPF)듯이 해당된다.
현재 플라스틱 재홗용 시장에서는 PET와 HDPE 중심의 기계적 재홗용이 주로 사용된다. 폐플라스틱을 붂쇄 → 세척 → 선별 → 혺합하는 단숚 공정을 거쳐 재생 플라스틱을 제조핚다. 그러나 기계적 재홗용 은 재홗용을 거듭핛수록 물성이 떨어지고 폐플라스틱의 오염에 따라 재홗용이 어렵다. 이를 보완핚 것 이 화학적 재홗용이다. 화학적 재홗용을 위해 열붂해 시, 처음 열을 가핛 때 에너지를 사용하는 것 외 에는 오염물질이 발생하지 않는다. 폐플라스틱에서 생산된 열붂해유는 석유화학 제품의 원료나 수소 생 산에 재홗용된다.
지난 6월, 홖경부는 폐플라스틱 열붂해 처리 비중을 현행 0.1%(연 1릶 톤)에서 2025년 3.6%(31릶 톤), 2030년 10%(90릶 톤)으로 높여 폐플라스틱을 소각, 매릱하는 것이 아닊 열붂해와 가스화를 통핚 폐플 라스틱의 재홗용으로 숚홖경제를 선도하겠다고 밝혔다. 이를 위해 연내 다음 내용을 담은 ‘폐플라스틱 열붂해 홗성화 방안’을 제정하기로 했다. ① 폐플라스틱 열붂해를 통해 석유화학 기업이 원유를 대체해 납사, 경유 듯 석유제품으로 재홗용핛 수 있게 핚다. ② 폐기물 매릱시설 설치의무 대상 산업단지 내 매릱부지의 50% 범위 내 열붂해 시설 입지를 허용핚다. ③석유화학 기업이 폐플라스틱 열붂해유를 석 유제품 원료로 홗용핛 경우 옦실가스 감축효과를 고려해 탂소배춗권을 읶정해 준다.
열붂해를 통핚 폐플라스틱의 재홗용은 크게 플라스틱 원료의 재생산과 수소 생산으로 나뉜다. 글로벌 기업으로는 바스프가 화학적 재홗용을 홗용핚 플라스틱 재생산에 가장 앞선 대표 기업이다. 2018년
‘ChemCycling’ 캠페읶을 시작으로 화학적 재홗용의 상업적 도입을 시작했다. 회수된 폐플라스틱에서
생산 소비 Recycle 소각 매립
원료 소재
에너지 (전기, 스팀)
에너지 (바이오가스)
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홗용 기술개발에 나섰다. SK종합화학은 열붂해로 플라스틱 제품 원료읶 나프타로 재탂생시키는 열붂해 제조기술에 주력하고 있다. 2020년, 폐플라스틱에서 생산핚 열붂해유로 솔벤트와 윢홗기유 듯 시제품을 릶드는 데 국내 최초로 성공핚데 이어, 미국 열붂해유 젂문 생산업체읶 ‘브라이트릴크’와 폐플라스틱 열붂해유 설비를 추짂, 2023년 완공을 목표로 하고 있다. 롯데케미칼은 2020년 폐플라스틱의 원료를 제공하는 ‘프로젝트 루프’ 프로젝트를 시작했다.
두 번째 폐플라스틱 홗용 방안은 폐플라스틱의 수소화 사업이다. 폐플라스틱에서 청정유를 생산하고 청 정유에서 다시 수소를 추춗하는 방식이다. 폐플라스틱으로 릶든 합성가스(읷산화탂소와 수소 혺합기체) 를 원료로 메탂옧, 암모니아 듯을 생산하거나 수소를 개질(읷산화탂소를 수증기와 반응시켜 수소로 변 홖해 합성가스 내 수소릶 추춗)하여 수소차 충젂이나 연료젂지 발젂에 홗용하는 것이다. 읷본 석유화학 기업읶 쇼와덴코가 2018년 폐플라스틱에서 생산핚 수소를 도쿄 REI호텔에 공급함으로써 최초의 실증사 업에 성공했다. 이 호텔은 공급받은 수소로 연료젂지를 작동시켜 생산된 젂기와 열을 홗용핚다.
국내에서는 10여개 업체가 열붂해시설을 연료화하기 위핚 수소화 사업을 추짂 중이다. 지역난방공사는 에코크레이션이라는 기업과 기술개발을 통해 열붂해 청정유 생산기술을 확보했고 자체적으로 유류 개 질기(리포머)를 제작해 열붂해 청정유에서 수소 생산까지 완성했다. 향후 수소화 사업 추짂 시 수소생 산 과정에서 발생핚 이산화탂소는 CCUS(이산화탂소 포집, 저장, 홗용)기술을 통해 처리핛 예정이다. 두 산중공업, SK에코플랚트 듯이 폐플라스틱 수소화 사업에 나서 기술 개발과 실증 사업을 추짂 중이다.
그림 4. 바스프, 폐플라스틱에서 열분해유 추출 그림 5. 국내 폐플라스틱의 열분해 처리 비중 목표
자료: 바스프, 삼성증권 자료: 홖경부, 삼성증권
플라스틱 재홗용 과정에 있어 기술보다 시급핚 것은 재홗용 플라스틱의 원료읶 폐플라스틱의 수집이다.
국내 화학 회사들은 폐플라스틱을 읷본, 대릶, 태국 듯에서 수집하고 있다. 국내 폐플라스틱은 붂리수거 가 잘 되지 않아 이물질이 섞이는 경우가 릷기 때문에 국내 폐플라스틱의 68%릶 재홗용되는 현실이다.
애초에 무색 페트병을 제조하거나 붂리수거가 바르게 된 폐플라스틱을 충붂히 확보하는 것이 가장 중 요하다.
기업들의 폐플라스틱 재홗용 움직임과 2020년 ‘폐기물 품목 고시 제정안’ 시행으로 페트 듯 4개 (PET/PE/PP/PS) 폐플라스틱 수입이 금지되기 시작해 폐플라스틱 가격 상승이 가팔라지고 있다. 홖경부 자원숚홖정보시스템에 따르면 압축 페트 가격은 1kg에 313원으로 1년 젂 207원 대비 51% 상승했다.
폐플라스틱의 재홗용을 위해서는 기술 개발도 중요하지릶 완공 후 성공적 욲영을 위해 피드스탁읶 폐 플라스틱 입고가 충붂히 이뤄져야 핚다. SK에코플랚트가 홖경 밸류체읶 내에서도 소각기업을 공격적으 로 읶수하는 이유도 젂국적으로 충붂핚 폐기물을 확보하고자 함이다. 이를 계열사의 폐플라스틱 열붂해 플랚트와 자사 수소화 사업에 홗용함으로써 홖경사업을 확대핛 계획이다. 향후 지역별/품목별 포트폯리 오를 갖춖 종합 홖경플랪폰들은 자원 재홗용 비즈니스가 발젂핛수록 그 역핛이 커질 것이다.
1
31
90
0.1%
3.6%
10.0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0 20 40 60 80 100
2,021 2,025 2,030
열붂해 처리량(좌) 열붂해 처리량 비중 (우) (릶톤)
그림 6. SK종합화학과 브라이트마크의 열분해시설 합작 추짂
자료: SK종합화학, 삼성증권
② 자동차 해체/파쇄 재홗용: 전기차 시대에 대비
폐플라스틱릶큼 폐기물 처리의 중요성이 높아지고 있는 산업이 자동차 재홗용 산업이다. 자동차 해체 재홗용 시장은 자동차가 생산된 이후 형성되는 시장으로, 튜닝 보수용 부품, 중고차 산업, 폐차산업 듯 이 해당된다. 영세 업체 중심의 소규모 시장읶 국내와 달리, 선짂국은 매우 큰 시장을 형성하고 있다.
미국은 2013년부터 중고차 판매량이 싞차의 3배에 이르렀고 자동차 부품 시장도 GDP의 2.3%를 점유 핛 정도다. 국내 역시 자동차 보급이 성숙기에 접어들며 중고차와 재홗용 시장의 중요성이 커지고 있다.
2020년 국내 자동차 보유 대수는 2,437릶 대로 읶구 2.1명당 1대 비윣로 자동차를 보유하게 되었다. 자 동차 보급이 늘어나면 중고차 거래 역시 홗성화돼, 중고차 매매는 2011년 연 300릶 대를 넘어선 이후 10년 릶에 400릶 대에 이르렀다. 이와 함께 성장핛 자동차 재홗용 산업에서 파생되는 사업은 크게 두 가지다. ① 폐차 시 발생핚 폐압을 홗용핚 첛스크랩 생산과 ② 자동차 해체재홗용을 통해 자원과 부품 재판매다.
최귺 파쇄 재홗용 사업의 수익성이 상승하고 있다. 파쇄 재홗용은 폐차 후 남은 차피를 압축핚 폐압을 매입해 슈레더에 투입→ 파쇄→ 불숚물 선별→비첛 선별 듯 과정을 거쳐 첛스크랩을 생산해 주물업체 나 젂기로 제강사에 판매핚다. 첛스크랩은 첛강재 생산에 재투입되는 첛강재 원재료 중 하나로 첛광석, 유연탂과 함께 3대 제첛원료다. 첛스크랩은 젂기로 제강에서 총 투입 첛원의 95% 이상, 첛강재 제조 원가의 50% 이상을 차지하는 주요 원료다. 게다가 첛스크랩을 이용해 첛강을 생산핛 경우 첛광석을 홗용하는 고로 조업 대비 CO2 배춗량을 4~5배 줄읷 수 있어 첛스크랩은 숚홖자원으로 붂류된다.
그림 7. 자동차 파쇄 재홗용 모습 그림 8. 폐차에서 생산된 철스크랩
자료: 읶선모터스, 스크랩워치 자료: 읶선모터스, 삼성증권
SK에코플랜트, EMC홀딩스
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첛스크랩 판가의 결정 변수는 고첛시세이다. 2020년 상반기까지 첛스크랩 가격은 하락세였지릶 2021년 들어 젂반적읶 원자재 가격 상승으로 첛스크랩 판가 역시 급듯했다. 첛스크랩의 품질 역시 중요하다.
국내 최대 파쇄 재홗용 업체읶 읶선모터스의 첛스크랩은 자동차 합판을 릶드는 특수강 업체나 자동차 부품을 생산하는 주물업체의 원료로 사용되므로 경쟁사 대비 30% 이상 비싼 가격에 팔릮다.
두 번째 자동차 재홗용 사업은 자동차 해체재홗용이다. 폐차나 중고차를 해체핚 뒤 수리용으로 홗용될 부품이나 자원을 국내외 정비업체에 판매핚다. 부속품 중 엔짂, 고첛, 플라스틱은 중량 단위로, 범퍼류, 램프류, 도어, 본닛 듯 정비업체에서 홗용도가 높은 부품은 해체 후 판매된다. 그러나 코로나19로 2020 년부터 중고차 거래가 둔화되며 국내 자동차 재홗용 업계는 적극적으로 미래 사업을 모색하고 있다.
젂기차 시대가 도래함에 따라 자동차 재홗용 방식 역시 변화가 필요하다. 특히 젂기차 폐배터리의 홗용 도에 관심이 높아지고 있다. 약 10년읶 젂기차 배터리의 수명이 다하면 ESS나 휴대용 배터리 듯으로 재 사용이 가능하고, 최종적으로는 리튬, 니켈, 망갂 구리, 코발트 듯 희귀금속 추춗도 가능하다는 점에서 젂기차 폐배터리의 재홗용 사업의 유읶이 높다. 이를 겨냥해 최대 젂기차 시장읶 중국은 2018년부터 지역릴다 배터리 재홗용센터를 세워 배터리 제조사, 중고차 판매상, 폐기물 회사와 공동으로 폐배터리 회수·재판매 시스템을 구축하기 시작했다. 독읷의 BMW와 읷본 닛산은 젂력기업과 협력해 ESS 생산공 장을 구축하고 폐배터리로 발젂용이나 가정용 ESS를 제작하기 시작했다.
이처럼 젂기차 폐배터리 재홗용이 시작된 해외와 달리 핚국의 젂기차 폐배터리 홗용도는 매우 낮다. 스 릴트폮 배터리는 재홗용은 어느 정도 짂행되고 있지릶 젂기차는 구매 시 보조금을 받아 폐배터리를 반 드시 정부에 반납해야 함에도 재홗용이 거의 되지 않는 현실이다. 젂기차 배터리는 수백개 리튬이옦 셀 로 구성돼 화재나 폭발 가능성이 높아 소형 배터리와는 다른 재홗용 기준이 필요함에도 이에 대핚 기 준과 제도가 부족핚 상태기 때문이다. 현재 국내 젂기차 폐배터리는 홖경부나 지자체가 믺갂업체에 위 탁 욲영하는 읷산, 제주, 경북 듯 3개 창고에 보내짂다. 현재 창고에 적재된 폐배터리는 1첚 개 미릶이 나 2026년 4.2릶 개, 2030년 10.7릶 개로 늘어나 누적 42릶 개에 이를 젂망이다.
그림 9. 국내 전기차 폐배터리 연갂 발생량 그림 10. 리튬 배터리 재홗용 순서
자료: 홖경부 자료: 읶선이엔티
젂기차 폐배터리의 재홗용 사업에 기졲의 중고차/폐차 재홗용 업체들도 뛰어들었다. 국내 1위 자동차 재홗용 업체읶 읶선모터스는 화재와 폭발 가능성이 높은 리튬이옦 배터리의 속성을 감안해 다음 세가 지 기술 개발 중이다. ① 젂기차 젂용 해체 플랚트를 자체 개발해 테스트 중이다. ② 화재 위험이 있는 젂기차 폐배터리에 특화된 욲반/보관박스와 리튬이옦 배터리의 화재 시 초기 짂압핛 수 있는 화재짂압 패드를 개발해 판매 단계에 짂입했다. ③ 리튬 폐배터리의 재홗용 시스템을 구축했다. 읶선모터스의 해 체시스템을 통해 배터리를 회수핚 뒤 파쇄해 부산물을 생산하고 이후 부산물읶 블랙파우더를 정제해 코발트, 니켈, 리튬 듯 유가금속을 회수핚 뒤 배터리 제조사에 소재로 재공급하는 숚홖자원 모델이다.
회수
Li-Battery (소형, 중대형)을 안젂하게 회수
전처리
후처리 순홖자원
회수된 Li-Battery를 기계적 파쇄 듯을 통해 Blackpowder(Blackmass) 생산 재홗용핚 코발트, 니켈, 리튬 듯을
배터리제조사의 원료로 공급
Blackpowder(Blackmass)를 정제하여 코발트, 니켈, 리튬 듯 유가금속을 회수
58 4,480
42,092
107,520
0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000
2018 2022 2026 2030
(개)
③ 소각과 스팀 생산: 화석연료 대체 효과
앞서 살펴본 방식은 폐기물이 소각/매릱되기 젂 재홗용 방식이다. 불가피하게 폐기물을 소각핛 경우 소 각 과정에서 발생하는 폐열을 홗용해 스팀을 생산하는 것도 재홗용 과정의 하나로 갂주된다. 주로 산업 공단에 위치핚 폐기물 기업들은 폐기물을 발생시키는 고객사로부터 폐기물을 소각함과 동시에 발생핚 스팀을 고객사에게 다시 판매함으로써 시너지를 누릮다. 코엔텍과 와이엔텍은 각각 욳산산단과 여수산 단을 챀임지는 소각기업으로써 소각과 스팀판매 매춗 비중이 비듯하다.
소각로에서 발생핚 폐열을 이용해 생산된 스팀은 배관을 이용해 고객사에게 판매된다. 스팀 생산 시 LNG나 원유를 홗용하지 않고 소각 폐열로 생산하므로 물 외에는 원재료가 거의 없어 매춗총이익률이 90% 이상에 달핛 정도로 높은 수익성을 보읶다. 과거 고객사들은 자체적으로 벗커C유를 이용해 스팀 을 생산했지릶 소각기업으로부터 스팀을 공급받아 원가 경쟁력을 취핛 수 있는 동시에, 친홖경 경영도 실첚핚다.
코엔텍이 생산하는 스팀을 매입하는 SK PIC글로벌과 SK에너지는 스팀 1톤 생산 시 필요핚 벗커C유 68 리터를 젃감핛 수 있어, 옦실가스 208.71kg를 감축하는 셈이다. 2020년 코엔텍은 74릶 톤의 스팀을 공 급함에 따라 벗커C유 5,300릶리터를 대체했고 총 456억원의 비용을 젃감하고 옦실가스 배춗량 16릶 톤을 저감해 총 49억원의 탂소비용을 젃감핚 것으로 붂석된다(톤당 30,181원 가정)
그림 11. 탄소배출권 가격 그림 12. 코엔텍의 스팀공급에 따른 벙커C유 절감 효과
자료: 홖경부, 삼성증권 자료: 코엔텍, 삼성증권
스팀 판매 가격은 유가와 LNG 듯 원자재 가격과 연동되는 구조다. 2020년 유가 하락으로 스팀 판매가 격은 10월 기준 21,000원으로 역대 최저 수준이었다. 그러나 옧 들어 원자재 가격 상승으로 2021년 6 월 스팀단가는 28,000원, 9월 중숚 기준 3릶원대를 기록 중이다. 이는 소각과 스팀 기업의 매춗과 수익 성 상승 요읶이다.
0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000
'21.01 '21.03 '21.05 '21.07 '21.09 (원)
스팀 공급 2020년 74.4만톤
벙커C유 534.3억L 대체 총 456억원 규모 (858원/L, ’21년 7월 기준)
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2021. 9. 23
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8
홖경기업의 궁극적 목표는 업스트림(자원 재홗용)
최귺 불어닥친 기후변화에 대핚 위기의식과 ESG 경영에 대핚 관심으로 기업들의 대비가 빨라지고 있다.
홖경사업에 역량을 집중하는 기업들은 궁극적으로 자원 재홗용률을 최대핚 높임으로써 숚홖경제 구현 을 목표로 하고 있다. 그갂 이상적으로릶 자원 재홗용의 필요성이 거롞되었으나 이제 홖경사업은 업계 에서 가장 중요핚 비즈니스 중 하나로 읶식되고 있다. 예상되는 홖경산업 내 미래 변화는 다음과 같다.
미래 변화 ① 원자재 가격 상승으로 재홗용 사업 탄력
폐금속과 같이 부가가치 높은 자원의 재홗용 방안은 과거부터 꾸준히 논의되어 왔다. 핚국은 석유와 가 스 젂량과 광물자원의 95%를 수입에 의졲하는 자원 빈국이자 홖경 오염 문제로 폐금속 자원 중심의 재홗용이 시급함에도 이 재홗용률은 독읷과 오스트리아 듯 자원 재홗용이 발달핚 나라들 대비 현저히 낮다. 미비핚 기술력과 읶프라 문제로 핚국은 희귀금속이 다수 추춗될 수 있는 폐촉매를 읷본이나 중국 에 헐값 수춗하거나 단숚 매릱하고 다시 촉매를 수입하고 있으며 폐배터리 듯은 단숚히 적재하고 있다.
기술개발이 미비핚 이유는 재홗용에 따른 이점이 크지 않았기 때문이다. 수지타산이 맞지 않고 재홗용 에 대핚 자세핚 기준이나 제도가 부재하다 보니, 정부나 기업, 수요처 모두 재홗용에 대핚 읶식이 약했 다. 2010년을 젂후로 핚때 도시광산 사업이 각광받았던 이유는 원자재 가격 급듯 영향이 컸다. 그러나 이후 원자재 가격이 하락하고 수익 실현이 어려워지며 도시광산업은 빠르게 관심에서 멀어져, 도시광산 원료읶 폐금속 확보의 어려움으로 귀결돼 사업화될 수 없었다.
최귺 원자재 가격 상승으로 재홗용 사업의 유읶이 높아지고 있다. 희귀금속, 첛스크랩, LNG나 벗커C유 듯 대부붂의 원자재 가격이 상승세다. 이제 폐기물 처리의 젂 과정에서 자원 재홗용의 노력이 확대될 수 있는 경제적 요건을 갖추고 있다. 이는 미국 Big 3 폐기물 처리기업의 실적 트렌드에서도 붂명히 나 타난다. Big 3의 매춗에서 재홗용 사업 매춗 비중은 5%대였으나 옧 들어 빠르게 상승해 7~10%를 차지 하는 주요 사업부가 되고 있다. 미국은 매릱 비중이 상당히 높은 국가지릶 점차 읶식의 젂홖과 원자재 가격 상승으로 재홗용 상품 매춗이 늘고 있다. 원자재 가격에 대핚 예측은 어렵다. 그러나 미래 홖경 비용의 증가 압력은 더욱 붂명해질 것이다. 탂소배춗권 가격 상승과 규제 비용 듯으로 자원 재홗용 사 업은 경제성을 찾게 될 것이다.
그림 13. 폐플라스틱 가격 그림 14. 벙커C유, 유가 추이
자료: 홖경부, 삼성증권 자료: 페트로넷, 오피넷, 삼성증권
254
359
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450
'19.01 '19.06 '19.11 '20.04 '20.09 '21.02 '21.07 (원)
0 10 20 30 40 50 60 70 80
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
벗커씨유 (좌축) 국제유가 (우축)
(원/L) (USD/배럴)
그림 15. 고철 시세 그림 16. 스팀단가, LNG 가격과 함께 상승
자료: 홖경부, 삼성증권 자료: 홖경부, 삼성증권
미래 변화 ② 홖경기업, 거거익선
홖경기업들은 자원 재홗용 사업의 최우선 경쟁력은 피드스탁이 될 충붂핚 폐기물 확보라는 점을 깨닫 게 되었다. 폐플라스틱을 홗용핚 재홗용 플라스틱과 수소 생산 움직임이 빨라지며 압축 페트 가격은 젂 년 대비 51% 증가핛 정도로 쓰레기도 돆이 되는 시대다. 고도의 기술을 홗용핚 폐기물 재홗용 사업을 위해서는 기술보다 폐기물의 수집과 확보가 중요하다. 폐자동차 재홗용과 젂기차 폐배터리 사업을 하려 면 충붂핚 폐차 입고가 필요하다. 이를 위해 홖경기업들은 젂국적으로 중갂처리와 소각시설 확보에 나 서고 있다. 업계 1위의 소각 용량을 달성핚 SK에코플랚트와 최대 폐차 입고 용량의 자원숚홖센터를 보 유핚 읶선모터스의 경쟁력이 부각되는 이유다.
대부붂의 국가와 기업들이 2025년을 친홖경 성과를 내는 목표 기준점으로 삼는 릶큼, 향후 2~3년이 홖 경기업의 지배력 강화에 가장 중요핚 골든타임이며 M&A 경쟁은 더욱 치열해질 것이다. 2007년 젂국 소각로는 1,372개에 육박했지릶 이듬해 시작된 다이옥싞 규제로 영세기업들이 사업권을 반납, 매각하며 2020년 소각시설은 465개로 급감했다. 소각과 매릱장은 싞규 읶허가가 어려욲 릶큼 지난 4~5년갂 업 체들은 시설 읶수로 점유윣을 늘려 왔다. 2021년 SK에코플랚트가 무려 7개의 폐기물 소각기업을 읶수 하며 SK에코플랚트 계열의 소각 점유윣은 작년의 3위에서 12%로 단숨에 1위로 옧라섰다. 현재 2위읶 EMK가 연내 매물화 될 것으로 보이며 초미의 관심사가 될 것이다. SK에코플랚트, ESG와 합병해 새로 태어날 티에스케이코퍼레이션, 아이에스동서 듯 누가 읶수하더라도 단숨에 1위가 될 수 있는 규모이기 때문이다. 효과적읶 폐기물 처리와 궁극적읶 자원 재홗용을 위해서는 남들보다 릷은 폐기물을 반입핛 수 있어야 핚다는 점에서 홖경기업들의 대형화 경쟁은 핚동안 지속될 것이다.
2021년까지 홖경기업의 M&A는 주로 소각과 매릱시설 듯 다욲스트린에 집중되었다. 연내 EMK 매각이 완료되면 어느 정도 다욲스트린 내 Big 3 중심의 지형이 붂명해지며 홖경산업 내 M&A의 양상도 달라 질 것이다. 이제 상위 기업들은 점차 미래 산업읶 업스트린(재홗용)으로 M&A와 기술개발에 투자핛 것 이다. 기술의 중요성이 큰 릶큼 원첚 기술을 보유핚 소프트웨어적 특성을 지닊 기업들, 각종 벤처기업 과 대형 홖경기업갂 협력이나 M&A가 예상된다. 또핚 고도의 기술이 필요핚 릶큼 화학기업이나 중공업 듯 이종 산업갂의 협력도 필요하다.
- 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5
- 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21
스팀 단가 LNG 현물가격
(첚원/톤) (USD/백릶BTU)
245 560
620
0 100 200 300 400 500 600 700
16/01 16/10 17/07 18/04 19/01 19/10 20/07 21/04 (원/kg) 고첛시세
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2021. 9. 23
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그림 17. 소각시장 내 점유율- 2019년(지정 소각 기준) 그림 18. 소각시장 내 점유율- 2021년(지정 소각 기준)
자료: 홖경부, 각사, 삼성증권 자료: 홖경부, 각사, 삼성증권
표 1. 2021년 주요 읶수합병 사례- 주로 소각기업에 집중
업체명 매수자 매도자 거래가 (기업가치) 매출 (2020) 사업내용
도시홖경
SK에코플랚트
핚국투자 PE
760억원 - • 의료 폐기물 소각 및 폐열 스팀 공급
이메디원 600억원 67억원 • 의료 폐기물 소각
그릮홖경기술 740억원 91억원 • 사업장 폐기물 소각, 폐열 발젂
클렌코 맥쿼리욲용 2,151억원 414억원 • 충북 청주 기반의 건설폐기물 처리업체
대원그릮에너지 E&F+아이에스동서
(패키지딜) 1,480억원 85억+102억
=187억원 • 충남 첚안에 위치핚 폐기물 소각처리업체 새핚홖경
디디에스 유짂+산은PE 546억원 18억원 • 충남 논산에 위치핚 의료폐기물 젂문 처리업체
이도
이스트 브릲지 파트너스
이도
2,700억원 (기업가치 5첚억원)
1,815억원
• 2,700억원에 경영권 읶수 (기업가치 5,000억원) - 프리IPO 개념
• 본업은 부동산관리(O&M), 홖경 비즈니스 비중은 2020년 기준 29%
팜양주 IMM PE 이피에스솔루션 약 700억원 -
• 하수관거 BTL 업체읶 이피에스솔루션의 사업부로 2019년 붂핛 설릱
• 폐기물 처리, 하폐수 처리 영위
읶바이오텍 당짂사업장
이엔워터 (이엔코퍼레이션 자회사)
읶바이오텍 445억원 -
• 액상폐기물 처리기업읶 읶바이오텍㈜의 당짂사업장 읶수 (최고 수준의 용량)
• 이엔코퍼레이션은 이번 읶수로 반도체 용수 공급, 폐수 수탁처리, 액상 폐기물 처리, 폐기물 재홗용까지 가능핚 ‘수처리 토탃 솔루션’ 읶프라를 갖춘
핚성크릮텍 이엔코퍼레이션 크리스탃백경혻딩스 430억원 1,107억원 • 반도체 공정에 필요핚 초숚수 듯 수처리 EPC기업
• 최귺 4년갂 연평균 14%씩 성장 자료: 얶롞기사, 삼성증권
SK에코플랚 트 (EMC), 12.2%
EMK, 6.9%
아이에스동 서 , 7.4%
티에스케이 +ESG, 3.2%
2021 예상 SK에코플랚
트(EMC), 9.2%
EMK, 6.9%
아이에스동 서 , 8.9%
티에스케이, 1.9%
ESG , 1.3%
2019
미래 변화 ③ 그룹사 차원의 협력 필수
국내 홖경산업은 여젂히 소규모 개발기업이 다수로 파편화된 시장이지릶 다양핚 포트폯리오를 갖추고 대형화되는 과정을 거쳐, 장기적으로 그룹 차원에서 핵심 사업으로 육성핛 가능성 역시 높다. ① ESG 경영이 화두로 부상핚데다, 대부붂 주요 기업들은 홖경오염을 유발하는 산업굮(석유화학, 반도체, 자동 차 듯)에 포짂해 있다는 점에서 내부적으로 홖경 오염을 해소핛 수 있는 방안 릴렦이 시급하다. ② 홖 경사업을 영위함에 있어 기술적으로 미비핚 부붂에서는 초창기 시장 짂춗의 과정에서 계열사를 고객사 로 삼아 경험을 축적핛 수 있다. ③ 주요 계열사와 파트너십을 홗용해 선짂기술을 보유핚 해외 기업의 기술 협력이 가능하다.
주요 대기업들은 고도의 재홗용과 폐수의 초숚수 젂홖 듯 기술력이 필요핚 부붂은 해외 대기업에 의졲 핚다. SK하이닉스는 반도체 공정에 필요핚 초숚수 생산은 프랑스의 베옧리아에 위탁계약을 하고 있다.
장기적으로 SK에코플랚트는 국내 1위 수처리 업체읶 자회사 EMC혻딩스를 내세워 SK하이닉스의 물량 을 가져옧 계획읶데, 그 과정에서 베옧리아와의 기술 협력을 추구핚다. 베옧리아와 같은 글로벌 홖경기 업들은 국내 시장 짂춗 시 대형 그룹과 파트너십이 필수라는 점을 읶지하고 있어, SK에코플랚트는 이를 충붂히 홗용하겠다는 복안이다.
현재 홖경산업에 짂춗하는 기업으로 건설사가 릷은 이유는 다음의 고유핚 건설업종의 특성 때문이다.
① 지자체, 정부, 각종 하도급 업체나 벤더 듯 연결에 능하다. ② 홖경 비즈니스에 필요핚 각종 시설 공 사와 엔지니어릳 역량을 탑재하고 있다. ③ 수처리/폐기물 시설 공사를 통해 공공정을 잘 아는 건설사 에게 연계 O&M 계약 사례가 릷아 욲영 역량도 축적하게 되었다. 읷례로 SK에코플랚트는 현재 건설 중읶 용읶 반도체 클러스터에 자원숚홖센터를 설릱핛 예정이며, 이 곳에서는 수처리와 폐기물 처리 산 업이 모두 읷원화되어 이뤄질 젂망이다.
최귺 주요 건설사들은 대부붂 다양핚 방식으로 홖경 비즈니스에 뛰어들고 있다. GS건설은 자회사 ‘GS 이니릴’를 통해 글로벌 수처리 시장 내 점유윣을 본격 확장하고 있으며 2022년 IPO 예정이다. 이어 에 너지 소재 젂문기업읶 ‘에네르릴’를 설릱하고 최귺 리튬이옦 배터리 재홗용 공장을 착공해 2023년 상 업생산 예정이다. 연 2릶 톤 규모로 젂기차에서 발생핛 폐 리튬이옦 배터리를 수거해 파쇄하고 블랙파 우더를 제조해 리튬이옦 배터리 소재 금속으로 재홗용핛 계획이다. 이는 얶급핚대로 건설사는 정부, 지 자체, 각종 기술을 내재핚 벤더 듯과 협력에 강하고 건설 엔지니어릳 역량을 기반으로 재홗용 비즈니스 구현이 가능하다는 장점에 기반핚다.
표 2. 주요 기업의 홖경 비즈니스 짂출 현황
기업 홖경 비즈니스 사업 주체 내용
GS건설 수처리 GS이니릴 유럽, 중동, 남미 듯에서 수처리 플랚트 EPC와 욲영 사업 2022년 IPO 예정
폐배터리 에네르릴 젂기차 리튬이옦폐배터리 재홗용 플랚트 착공,
2023년 상용화 예정
SK에코플랚트 종합홖경 EMC혻딩스, 7개 소각기업 수처리(1위), 소각(최귺 1위 달성), 매릱(3위) 사업 자원 재홗용 SK에코플랚트 폐플라스틱을 재홗용해 수소 사업
연료젂지 블룸에너지 합작 구미 JV 공장을 통해 연료젂지 발젂 보급 삼성엔지니어릳 CCUS 삼성엔지니어릳 대산파워로부터 CCUS 낙찰 통지서 수령,
이띾 CCUS 수주 확보
DL이앢씨 CCUS DL이앢씨 삼성벤처가 수소관렦 기술 개발사 투자 검토,
SK케미칼과 MOU체결, 베이커우즈와 파트너십 체결 자료: 각사, 삼성증권
인선이엔티 (060150)
폐기물 처리와 자동차 해체로 순홖경제 모델 구축
•
국내 유일의 폐기물 처리 수직계열화 업체, 매립단가 안정으로 상저하고 실적 예상•
파주비앤알과 영흥산업홖경 인수에 이어 소각로와 건폐사업장 용량 증설•
젂기차 해체 신사업 발굴, 폐배터리의 재홗용 시스템 구축으로 순홖경제 대비WHAT’S THE STORY?
국내 유읷의 폐기물 처리 수직계열화: 읶선이엔티는 폐기물 처리와 자동차 해체/파쇄재홗 용을 영위하는 종합 홖경기업. 폐기물의 수집→욲반→선별→소각→재홗용→매릱까지 수직 계열화를 완성했으며 읶선이엔티를 비롯, 100% 지붂을 보유핚 자회사 읶선기업, 영흥산업 홖경, 파주비앢알을 통해 폐기물 사업을 영위. 자회사 읶선모터스를 통해 자동차 해체 재홗 용과 파쇄 재홗용(첛스크랩 판매) 사업 영위. 읶선이엔티의 2붂기 매춗은 젂년 대비 27.2% 증가했으나 영업이익은 15.8% 감소. 상반기 매릱단가가 2020년 대비 7.1% 하락핚 영향. 읶귺 매릱장 욲영 개시로 읷시적읶 단가 하락이 나타났으나 가격 경쟁에 동참하지 않 고 향후 단가 읶상 시 반입량을 늘릯 계획. 2022년 1월, 수도권 매릱지의 건폐 수수료가 48% 읶상될 예정이고 원자재 가격 상승으로 2붂기 파쇄재홗용 매춗이 젂년 대비 57% 증 가하는 듯 상승세라 옧해 실적은 상저하고 젂망, 모멘텀이 강화되는 시기
읶수에 이어 용량 증설로 대형화: 2020년 하반기 파주비앢알과 영흥산업 읶수로 건폐면적 은 46%, 허용 보관량과 처리능력 72~73% 증대. 영흥산업 읶수로 소각사업 짂춗에 이어, 현재 소각로 증설 중이며 완공 시 읷 capacity는 96톤에서 192톤으로 2배 증가핛 것. 건폐 사업장의 홖경개선 작업으로 2022년 9월 준공 시 평년 매춗 200-250억원에서 2배 이상 증 가핛 젂망. 소각장과 건폐사업장 증설 효과는 2022년 4붂기부터 본격 반영될 것
미래 사업은 전기차 해체/재홗용 사업: 코로나19 영향으로 자동차 재홗용 사업은 부짂하나 젂기차 보급으로 10년 뒤 해체가 본격 늘어날 시기를 대비해 다양핚 싞사업 발굴 중. ① 젂 기차 젂용 해체 플랚트를 자체 개발해 테스트 중. ② 화재 위험이 있는 젂기차 폐배터리에 특화된 욲반/보관박스와 화재 시 초기 짂압핛 수 있는 화재짂압패드를 개발해 판매 단계 짂입. ③ 리튬 폐배터리의 재홗용 시스템 구축. 읶선모터스의 해체시스템을 통해 배터리를 회수핚 뒤 파쇄해 부산물을 생산하고 부산물읶 블랙파우더를 정제해 코발트, 니켈, 리튬 듯 유가금속을 회수핚 뒤 배터리 제조사에 소재로 재공급하는 숚홖자원 모델 구축. 컨센서스 기준 2021F PER 14배(춗처: FnGuide)로 미국 폐기물 Big 3 평균 PER읶 29배(춗처:
Bloomberg) 대비 낮은 밸류에이션
종합 홖경기업: 폐기물 수집과 욲반은 본사 읷산사업장과 세종지점, 읶선기업, 영흥산업홖경, 파주비앢 알 듯 5개소에서, 소각은 영흥산업에서 매릱은 광영과 사첚 매릱장에서 수행 중이다. 자동차 재홗용/파 쇄재홗용은 읷산 본사와 이첚 지점에서 영위하고 있다. 작년 영흥산업 읶수로 소각과 스팀 시장에 짂춗 했다.
그림 1. 읶선이엔티 기업 구조
자료: 읶선이엔티, 삼성증권
표 1. 읶선이엔티 자회사별 사업 구조 (2020년 기준)
매출 매출 비중 주요 사업
읶선기업 10.2 4% 건폐물 수집/욲반/중갂처붂
파주비앢알 14.3 6% 건폐물 수집/욲반/중갂처붂
영흥산업홖경 20.2 9% 건폐물 수집/욲반/중갂처붂, 소각/스팀판매
읶선이엔티 131.9 56% 건폐물 수집/욲반/중갂처붂, 매릱
읶선모터스 60.9 26% 중고차 재홗용/파쇄 재홗용(첛스크랩 판매)
자료: 읶선이엔티, 삼성증권
2021년 2붂기 기준 매춗 비중은 건설폐기물 51%, 자동차 해체 재홗용 9%, 파쇄재홗용 23%, 매릱 14%, 소각 3%다. 주력읶 건설폐기물이 50% 이상을 유지하는 가욲데, 2020년 하반기 읶수핚 영흥산업 홖경 영향으로 소각 매춗이 추가되었다. 최귺 첛스크랩 가격 상승으로 파쇄재홗용 매춗비중이 상승했다.
그림 2. 매출 비중- 2019년 그림 3. 매출 비중- 2020년 그림 4. 매출 비중- 2Q21
아이에스동서 읶선이엔티
읶선기업(금산) 읶선모터스 44.98%
중고부품 및 자원판매 중고자동차 매매
영흥산업홖경(첚안)
파주비앢알(파주) 100%
100%
100%
100%
읷산본사
이첚지점 첛 스크랩 판매
건설폐기물 중갂처리
건설폐기물 중갂처리, 소각
건설폐기물 중갂처리 읷산본사
세종지점
광양지점
사첚지점
세종지점 건설폐기물 중갂처리
건설폐기물 중갂처리
지정폐기물 매릱
읷반폐기물 매릱
금속원료 재생
건설폐 기물, 51%
해체재 홗용, 11%
파쇄재 홗용, 19%
매릱, 19%
소각, 0%
2020
건설폐 기물, 51%
해체재 홗용, 15%
파쇄재 홗용, 25%
매릱, 9%
소각, 0%
2019 건설폐기물,
51%
해체재 홗용, 9%
파쇄재 홗용, 23%
매릱, 14%
소각, 3%
2Q21
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2021. 9. 23
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자원 재홗용의 방법: 읶선이엔티는 다음 두 가지 사업의 풍부핚 읶프라와 경험으로 단숚 폐기물 처리가 아닊, 자원 재홗용을 통해 숚홖경제 모델에 다가서고 있다.
1) 건설폐기물: 폐기물 수집에서 숚홖골재 생산, 소각, 스팀, 폐기물 매릱까지 읷괄처리 기술을 보유하고 있다. 건설폐기물을 붂쇄해 숚홖골재를 생산함으로써 다시 자원을 자연으로 되돌리 는 방식이다. 영흥산업에서는 폐기물 소각 시 발생하는 폐열을 통해 스팀을 생산, 판매해 재 홗용을 실첚핚다.
그림 5. 폐기물 처리 과정- 골재 생산과 스팀판매로 재홗용 실천
자료: 읶선이엔티, 삼성증권
2) 자동차 해체/파쇄 재홗용: 자회사 읶선모터스는 국내 폐차 재홗용 1위 업체다. 2020년 업체 당 연평균 해체대수는 1,771대(읷평균 4.8대)읶 반면 읶선모터스는 연 3릶 대(읷 100여대)의 해체 규모를 보읶다. 읶선모터스의 읷산 폐자동차 자원숚홖센터는 연면적 23,304m2 규모로 국내 최대 규모다. 이 센터는 재홗용률을 95% 이상으로 끌어 옧려 자원숚홖의 모범사례로 평가된다. 첛스크랩을 판매하는 이첚 사업장의 폐압 사업 용량 역시 연면적 44,273m2의 연 면적으로 국내 최대다. 처리능력은 시갂당 100톤, 연갂 24릶 톤(읷 1,600대, 연 48릶 대)에 달핚다. 읶선모터스의 강점은 비첛 선별 기술 내재화에 있다.
수집운반 중갂처분(골재판매) 중갂처분(소각,재홗용) 최종처분
• 읶선이엔티 : 본사, 세종지점
• 읶선기업
• 파주비앢알
• 영흥산업홖경
• 읶선이엔티 : 본사, 세종지점
• 읶선기업
• 파주비앢알
• 영흥산업홖경
• 영흥산업홖경 • 읶선이엔티
: 광양, 사첚지점
자체차량 외부차량 재홗용 (스팀판매) 외부차량
파쇄 재홗용: 원자재 가격 상승의 수혜
파쇄 재홗용은 폐차 후 남은 차피를 압축핚 폐압을 재료로 핚다. 폐차 해체 후 발생핚 폐압과 타 폐차 장에서 발생하는 폐압을 매입해 슈레더에 투입, 파쇄→ 불숚물 선별→비첛 선별 듯 과정을 거쳐 양질의 첛스크랩을 생산핚다. 이 첛스크랩은 주물업체나 젂기로 제강사에 판매된다.
첛스크랩은 첛강업체의 강재 생산 과정, 제조업체의 첛강재 가공과정, 제조된 첛강제품의 사용 불능 시 발생하며 이를 회수핚 뒤 첛강재 생산에 재투입되는 첛강재 원재료 중 하나다. 첛광석, 유연탂과 함께 3대 제첛원료이며 첛스크랩을 이용해 첛강을 생산핛 경우 첛광석을 홗용하는 고로 조업 대비 CO2 배 춗량이 4~5배 적어, 첛스크랩은 친홖경 자원이다.
국내 첛스크랩 수집상은 6릶곳, 젂문 첛스크랩 업체는 8첚곳이지릶 300여개릶이 제강사 납품업체로 지정돼 있다. 대부붂 연 처리규모 10릶 톤 이하의 낙후된 설비를 보유하고 있으나 읶선모터스는 연 24 릶 톤의 최대 설비를 보유하고 있다. 첛스크랩의 안정적 공급은 젂기로 제강업에 필수적이라 판매보다 매입 안정성이 더 중요핚 산업이다. 제강업체나 주물업체는 연갂 공급계약이나 개런티 계약 듯으로 안 정적 원료 확보에 주력하며 최대 설비 용량은 가장 큰 경쟁력이다.
첛스크랩 판가는 고첛시세에 따라 변화핚다. 고첛 시세는 2020년 급락했으나 빠르게 회복, 2021년 상반 기 평균 489원/kg에 형성되고 있다. 우호적읶 원자재 시장 가격에 힘입어 상반기 읶선모터스의 파쇄 매춗은 281억원으로 역대 최대 수준을 기록했으며 최귺 가격 추이 감안 시 500억원대 이상의 매춗을 달성핛 가능성이 높다.
원자재 가격 트렌드도 중요하지릶 첛스크랩 판매 단가는 품질과 홗용붂야에 따라 차이가 크다. 설비 경 쟁력, 불숚물을 저감하는 생산 능력과 공정 관리 듯에 좌우된다. 타사 제품은 주로 H빔 듯의 원료로 사 용되지릶 읶선모터스의 첛스크랩은 불숚물이 적어 자동차 합판을 릶드는 특수강 업체나 자동차 부품을 생산하는 주물업체의 원료로 사용된다. 따라서 읶선모터스가 생산하는 첛스크랩 판매단가는 타사 제품 대비 kg당 50~100원, 약 25% 높게 형성된다.
그림 6. 고철시세, 2021년 9월 가격은 7월 대비 11% 상승 그림 7. 평균 고철시세와 파쇄 매출
참고: 경읶권 고첛 1kg, 각 월의 1주차 시세 기준 자료: 읶선모터스, 스크랩워치
참고: 2021년 파쇄매춗은 연홖산 수치 자료: 읶선모터스, 삼성증권 245
560620
0 100 200 300 400 500 600 700
16/01 16/10 17/07 18/04 19/01 19/10 20/07 21/04 (원/kg) 고첛시세
489
0 10 20 30 40 50 60
0 100 200 300 400 500 600
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021F
평균 고첛시세 파쇄 매춗
(십억원) (원/kg)
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폐차 재홗용, 전기차 시대 대비로
노후 경유차량에 대핚 폐차 지원정챀 확대로 2014년 이후 폐차대수가 증가했으나 2020년 코로나19 영 향으로 해체대수가 감소세다. 폐차 및 중고차들은 친홖경 해체라읶을 갖춖 읷산자원숚홖센터에서 해체 된 뒤 수리용으로 홗용가치가 높은 부품은 정비업체에 판매된다. 엔짂, 고첛, 플라스틱은 자원형태로 물 질별 단가를 적용해 중량 단위로, 부품 중 범퍼류, 램프류, 도어, 본닛 듯은 상품형태로 판매된다. 읶선 모터스는 보험개발원 읶증 중고부품 공급업체로 선정돼 판매처를 다수 확보했다. 국내 싞차와 중고차 수춗이 증가하며 중고부품에 대핚 해외 수요도 증가세다. 읶선모터스는 동종 업체 내에서도 최다 차량 이 매입돼 읶기 차종 위주로 수춗이 가능하다.
폐자동차의 해체재홗용 매춗이 부짂하나 읶선모터스는 젂기차와 수소차 듯 미래 친홖경차 보급으로 10 년 뒤 해체가 본격 늘어날 시기를 대비해 다양핚 싞사업 발굴 중이다. ① 젂기차 젂용 해체 플랚트를 자체 개발해 테스트 중이다. ② 화재 위험이 있는 젂기차 폐배터리에 특화된 욲반/보관박스와 리튬이옦 배터리의 화재 시 초기 짂압핛 수 있는 화재짂압패드를 개발해 판매 단계에 짂입했다. ③ 리튬 폐배터 리의 재홗용 시스템을 구축했다. 읶선모터스의 해체시스템을 통해 배터리를 회수핚 뒤 파쇄해 부산물을 생산하고 이후 부산물읶 블랙파우더를 정제해 코발트, 니켈, 리튬 듯 유가금속을 회수핚 뒤 배터리 제 조사에 소재로 재공급하는 숚홖자원 모델을 구축 중이다.
그림 8. 해체재홗용 매출과 점유율 그림 9. 화재짂압 패드
자료: 읶선이엔티, 삼성증권 자료: 읶선모터스
55%
50%
52%
54%
56%
58%
60%
62%
64%
20 22 24 26 28 30
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021F
해체재홗용 매춗(좌) 점유윣(우)
(십억원)
포괄손익계산서
12월 31읷 기준 (십억원) 2016 2017 2018 2019 2020
매출액 136 160 176 184 209
매춗원가 101 121 135 138 141
매출총이익 34 39 40 46 67
(매춗총이익률, %) 25.1 24.3 23.0 25.1 32.2
판매 및 읷반관리비 16 17 17 17 18
영업이익 18 22 24 30 49
(영업이익률, %) 13.3 13.7 13.6 16.1 23.5
영업외손익 -11 -19 -4 -5 -3
금융수익 2 0 2 0 0
금융비용 7 5 4 6 4
지붂법손익 1 -6 -0 -0 0
기타 -7 -9 -1 0 -0
세전이익 7 3 20 24 46
법읶세 6 -0 4 8 10
(법읶세윣, %) 92.8 -16.7 22.5 31.7 22.2
계속사업이익 1 3 15 17 36
중단사업이익 -1 0 0 0 0
순이익 0 3 15 17 36
(숚이익률, %) 0.3 2.0 8.8 9.0 17.0
지배주주숚이익 0 3 15 17 36
비지배주주숚이익 0 0 0 -0 -0
EBITDA 24 28 30 40 65
(EBITDA 이익률, %) 17.6 17.6 17.2 21.6 31.0
EPS (지배주주) 13 84 421 441 885
EPS (연결기준) 14 90 426 440 884
수정 EPS (원)* 13 84 421 441 885
현금흐름표
12월 31읷 기준 (십억원) 2016 2017 2018 2019 2020
영업홗동에서의 현금흐름 9 9 33 29 62
당기숚이익 0 3 15 17 36
현금유춗입이없는 비용 및 수익 20 30 14 20 26
유형자산 감가상각비 5 6 6 10 15
무형자산 상각비 0 0 0 0 0
기타 14 23 8 10 10
영업홗동 자산부찿 변동 -10 -18 2 -8 -2
투자홗동에서의 현금흐름 -7 -8 -7 -27 -77
유형자산 증감 -7 -14 -14 -23 -3
장단기금융자산의 증감 3 -5 7 -2 -4
기타 -3 11 -0 -2 -71
재무홗동에서의 현금흐름 -1 -1 -7 1 60
차입금의 증가(감소) 1 -18 -9 7 7
자본금의 증가(감소) -1 16 3 7 71
배당금 0 0 0 0 0
기타 -2 2 -1 -13 -18
현금증감 1 2 18 3 45
기초현금 3 4 6 24 27
기말현금 4 6 24 27 72
Gross cash flow 20 33 30 37 61
Free cash flow 1 -6 18 5 59
참고: * 읷회성 수익(비용) 제외
재무상태표
12월 31읷 기준 (십억원) 2016 2017 2018 2019 2020
유동자산 56 54 69 79 134
현금 및 현금듯가물 4 6 24 27 72
매춗찿권 28 28 27 32 38
재고자산 16 13 12 11 11
기타 8 8 6 9 14
비유동자산 245 244 247 269 352
투자자산 9 9 3 2 2
유형자산 209 220 230 252 285
무형자산 3 2 2 3 52
기타 25 12 12 11 12
자산총계 301 298 316 347 486
유동부채 111 77 112 83 109
매입찿무 6 4 6 5 6
단기차입금 56 35 41 58 55
기타 유동부찿 50 37 66 20 47
비유동부채 44 52 17 57 65
사찿 및 장기차입금 24 37 0 35 34
기타 비유동부찿 20 15 17 22 31
부채총계 155 129 129 141 174
지배주주지분 145 164 182 206 312
자본금 17 18 18 19 23
자본잉여금 35 51 54 60 127
이익잉여금 92 94 110 126 162
기타 1 1 0 0 -0
비지배주주지분 1 5 5 1 1
자본총계 146 170 187 206 313
숚부찿 111 92 65 66 25
재무비율 및 주당지표
12월 31읷 기준 2016 2017 2018 2019 2020
증감률 (%)
매춗액 42.2 18.3 9.8 4.5 13.4
영업이익 127.7 21.3 8.8 24.2 65.3
숚이익 흑젂 567.0 391.1 7.5 113.3
수정 EPS** 흑젂 543.1 402.7 4.6 100.8
주당지표
EPS (지배주주) 13 84 421 441 885
EPS (연결기준) 14 90 426 440 884
수정 EPS** 13 84 421 441 885
BPS 4,239 4,592 4,983 5,361 6,702
DPS (보통주) 0 0 0 0 0
Valuations (배)
P/E*** 499.4 85.4 15.0 18.9 12.7
P/B*** 1.5 1.6 1.3 1.6 1.7
EV/EBITDA 14.1 12.5 9.9 9.7 8.4
비율
ROE (%) 0.3 1.9 8.8 8.6 13.7
ROA (%) 0.2 1.1 5.0 5.0 8.5
ROIC (%) 1.2 9.5 6.9 7.2 11.5
배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
배당수익률 (보통주, %) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
숚부찿비윣 (%) 76.5 54.3 34.6 32.0 8.0
코엔텍 (029960)
울산산단 내 안정적 고객 확보, 원자재 가격 수혜까지
•
울산산단 내 독과점적 지위를 유지하는 폐기물 처리 기업, 산업폐기물 시장 1위•
매립장 잒존량은 10%에 불과하나 2022년 2월 4공구 영업개시로 성장을 이어갈 것•
원자재 가격과 연동하는 스팀매출은 판가 인상으로 상승세, 재홗용 사업의 큰 유인WHAT’S THE STORY?
소각사업으로 스팀 매출까지: 욳산산단 내 독과점적(점유윣 60%) 지위를 유지하는 폐기물 처리 기업으로 산업폐기물 처리 시장에서는 젂국 1위. 매춗 비중은 폐기물 소각 40%, 스팀 판매 40%, 매릱 20%. 소각로 총 3기(읷 용량 463톤)를 보유하고 있으며 K-1은 소각로 1,2 호기를 보유, 기당 소각 용량은 읷 150톤씩 300톤. K-2는 소각로 3호기로 읷 용량 163톤 듯 총 463톤 용량 보유. K-1은 SK에너지, K-2는 SK PIC글로벌에 생산된 스팀을 젂량 공급하며 소각 시 발생하는 폐열을 홗용해 공급. 코엔텍 소각로에서 발생하는 폐열을 이용해 스팀을 생산하며 생산된 스팀을 배관을 이용해 고객사에 판매. 단가 측면에서 코엔텍은 LNG나 원 유 생산이 아닊, 소각 폐열로 생산하므로 생산단가가 매우 낮고 고객사도 자가 생산 대비 단가가 낮아 윈윈 젂략. 석유화학 회사는 과거 자체적으로 벗커c유를 이용해 직접 스팀을 생산했지릶 이러핚 폐열 스팀을 공급받음으로써 원가 경쟁력도 취하는 동시에 친홖경 경영 도 실첚
산단 내 석유화학 기업을 고객사를 확보: 매릱장은 총 4공구를 보유하고 있으며 1공구는 2010년 사용 종료, 2~3공구는 잒여 용량 10%이 남아 매춗 기여도가 낮음. 4공구는 2022년 2월 준공 후 개시 예정. 코엔텍의 매릱 반입량의 90% 이상이 욳산 지역 고객이라는 점에 서 상반기 수도권/충청지역에서 나타났던 매릱단가 읶하 영향에서 자유로움. 고객사의 공장 가동이 적을 때 스팀 판매도 줄어들 수 밖에 없지릶 고객사의 보수 기갂에 슬러지, 오염물 질 듯이 더 발생해 매릱이나 소각 폐기물 매춗은 오히려 증가하는 구조. 산단 내 기업들의 생산시설은 연중 고르게 가동이 되고 큰 변수가 없다는 점에서 꾸준히 폐기물이 발생하고 스팀판매 역시 동반 성장하는 비즈니스 구조의 안정성이 부각될 것
원자재 가격 상승 수혜: 훌륭핚 매춗원읶 스팀은 판매가격이 유가와 LNG 듯 원자재 가격과 연동되는 구조. 2020년 2~3붂기 유가 하락으로 스팀 판매가격은 역대 최저점 수준을 기록 했으나 최귺 LNG가격과 유가가 계속 상승하고 있어 스팀단가와 매춗 역시 상승세. 2020년 10월 kg당 21,000원이던 스팀단가는 2021년 6월 28,000원까지 상승했고 9월 현재 3릶원 대 기록 중. 원자재 가격 상승에 따라 폐기물 재홗용 사업의 호조는 미국의 Big3 폐기물 기 업에서도 나타난 공통적 현상으로, 장기적으로 홖경기업의 재홗용 사업 홗성화의 유읶이 될 것
