풍력발전기용 베어링 산업을 리드하는 선도기업 기술분석보고서
씨에스베어링(297090)
자본재
요 약 기업현황 산업분석 기술분석 재무분석
주요 이슈 및 전망
작 성 기 관 NICE평가정보(주) 작 성 자 이형진 연구원
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풍력발전기용 베어링 산업을 리드하는 선도기업
▶ 풍력발전기 핵심 부품, 피치 및 요 베어링 제조 전문업체 ▶ 글로벌 고객사 다변화로 가파른 매출성장 기대
▶ 베트남 생산기지 구축, 해상풍력 시장진출로 핵심경쟁력 강화
씨에스베어링
(297090) 풍력발전기 핵심 부품, 피치 및 요 베어링 제조 전문업체
동사는 2007년 설립 이후 풍력발전기용 베어링 설계 및 제작에 집중하 여 지난 13년간 지속적인 성장과 함께 기술 축적을 이루어 왔다. 이러 한 기술력을 바탕으로 국내외에서 품질경쟁력을 인정받고 있으며, 주력 제품은 직경 2.5m 이상, 평균 수명 20년 이상의 대형 및 정밀 풍력발 전기용 베어링으로 파악된다. 동사는 2018년 글로벌 풍력 타워 제조 분야 1위 기업인 씨에스윈드의 자회사로 편입되며 최신 생산설비를 도 입, 실시간 공정단위 생산관리 시스템 실행 등 생산성 향상 활동을 통 해 풍력발전기용 베어링 전문 기업체제를 구축했다.
글로벌 고객사 다변화로 가파른 매출성장 기대
동사는 고객사 다변화로 성장에 박차를 가할 예정이다. 기존 핵심 고객 사인 GE(General Electric Company)에서 베스타스(VESTAS), 지멘 스가메사(SGRE) 등 유수의 글로벌 기업으로 고객사를 다변화하고 있 다. 2019년 지멘스가메사의 초도품 승인을 받고 새로운 제품을 공동 개발하고 있으며, 2020년 상반기 지멘스가메사에, 2021년 상반기 베스 타스에 본격 납품이 예상된다. 동사는 기존 거래처인 GE 대상 매출 비 중이 꾸준하며, 신규 거래처로 확보 예정인 두 기업이 글로벌 1, 2위 기업인 점을 고려할 시, 동사는 향후 안정적인 성장세를 유지할 것으로 전망된다.
베트남 생산기지 구축, 해상풍력 시장진출로 핵심경쟁력 강화
동사는 글로벌 생산기지를 구축해 생산능력을 강화하고 있다. 2019년 초 국내 생산기지의 2.5배에 달하는 베트남 부지를 확보해 1차 투자를 진행 중이다. 2020년 1차 투자를 마무리해 양산을 시작하고, 2020년 후반기 2차 투자를 추진해 단계적으로 생산능력을 확대할 계획이며, 베 트남 공장 완공 시 한국 공장의 생산능력을 뛰어넘을 전망이다. 특히 베트남 기지는 최근 급성장 중인 해상풍력용 베어링의 생산설비를 갖춰 해상풍력 시장 진출이 예상된다. 베트남 생산설비 구축과 동사의 풍력 발전기용 베어링 기술력을 기반으로 해상풍력 시장의 수요에 맞는 장비 를 공급할 것으로 판단된다.
시세정보(3/16)
현재가 5,300원
액면가 500원
시가총액 501억원
발행주식수 9,461,400주 52주 최고가 10,550원 52주 최저가 4,520원 60일 평균 거래대금 17억원 60일 평균 거래량 197,684주
외국인지분율 0.51%
주요주주
씨에스윈드㈜ 42.95%
투자지표 (억원, IFRS개별) 구분 2016 2017 2018 매출액 453 504 648 증감(%) -0.8 11.2 28.6 영업이익 66 54 34 이익률(%) 14.5 10.7 5.2
순이익 96 32 23
이익률(%) 21.2 6.4 3.6 ROE(%) 119.5 17.8 9.5 ROA(%) 18.9 6.2 4.2 부채비율(%) 271.1 131.4 120.6 유보율(%) 379.5 535.1 596.3 EPS(원) 1,406 499 300 BPS(원) 2,135 3,152 3,440 PER(배)
Ⅰ. 기업현황
기업 개요 씨에스베어링은 풍력발전기, 산업기계 등에 쓰이는 베어링 제조 및 개발을 목적으로 2007년 11월 설립되어 2019년 11월 코스닥시장에 상장된 법인 기업이다. 동사는 설립 이후 풍력발전기용 베어링 설계 및 제작에 집중하여 지난 13년간 지속적인 성 장과 함께 기술 축적을 이루어 왔다. 주력 제품인 풍력발전기용 베어링 이외에도 높 은 하중이 요구되는 굴삭기, 타워크레인 등 전반적인 산업 기계용 베어링을 포트폴 리오로 구성하고 있다.
[그림1] 동사 제품 포트폴리오
피치 베어링 요 베어링 요브레이크디스크
디스크로터락 단조링 콘 베어링
*출처: 동사 회사소개서, NICE평가정보 재구성
모회사인 씨에스윈드가 42.95%를 보유하여 최대주주에 올라있으며, 그 외 특수관 계인은 없다. 또한, 최대주주를 제외하고 가장 많은 지분을 보유한 ‘EastBridge Asian Mid-market Opportunity Fund, L.P.’가 동사 지분 25.85%를 보유 하고 있다.
[표1] 주요주주 및 관계회사 현황
주요주주 지분율(%) 관계회사 지분율(%)
씨에스윈드 42.95 해당사항없음
EastBridge Asian Mid-market Opportunity Fund, L.P.
25.85
*출처: 금융감독원 전자공시, NICE평가정보 재가공
지속적인 성장동력 확보로 매출 증대
글로벌 생산기지 구축
2011년 2월 GE에 1.5MW급 풍력발전기용 베어링 납품을 시작으로 본격적인 생 산체제 구축 및 납품을 시작하였다. 2011년 매출 73억 원에서 2012년 216억 원 으로 296%의 가파른 매출 상승을 이루었다. 또한, 2018년 648억 원 달성, 2019 년 반기 470.7억 원으로 향후에도 지속적으로 증가할 것으로 전망된다.
[그림2] 동사 매출 현황
*출처 : 동사 회사소개서, NICE평가정보 재구성
또한, 동사는 매출처 편중 위험을 낮추기 위해 GE뿐만 아니라 지멘스가메사와 베 스타스 등 주요 풍력 업체에도 납품을 진행하는 등 매출처 다변화를 위해 노력 중 이다. 지멘스가메사의 경우 피치 및 요 베어링에 대한 테스트가 진행 중이며, 2019년 1월 동사의 품질관리 시스템에 대한 심사가 완료되었고, 피치 베어링은 8 월 중 시제품 품질검사를 완료하였다.
동사 설립 후 정밀 기술을 적용한 컴퓨터 수치제어(CNC Control) 기반의 가공 장 비를 도입하여 공정 자동화를 극대화하였다. 이에 따라 안정된 품질을 통한 경쟁력 을 확보하였으며, 초기 공장 설계 단계부터 원스탑 공정을 도입해 원자재 입고부터 가공, 조립, 시 운전 등 모든 공정을 한 공장 내에서 이루어지도록 시스템을 구축 하였다.
동사는 2022년을 목표로 베트남 푸미(Phumy) 지역에 연간 6,000pcs 이상 생산 이 가능한 규모의 공장을 구축하고 있다. 고객사에서 요구하는 기본적인 생산 조건 에 맞춰 제품 생산이 가능하도록 공장 레이아웃 설계를 진행하고 있으며, 소프터 닝, 보링, 호빙 등 대형화 생산 설비 및 조립 및 검사용 설비에 투자하여 본격적인 생산체제를 구축하고 있다.
[그림3] 동사 생산설비 증설 계획 현황(베트남)
*출처 : 동사 회사소개서, NICE평가정보 재구성
지속적인 제품 개발을 기반으로 시장경쟁력 확보
동사는 2010년 4월 설립된 기업부설연구소 내 우수한 연구 인력을 보유하고 있으 며, 활발한 연구개발을 통해 고객 니즈를 적극적으로 반영하여 제품 개선 및 개발 에 힘써왔다. 매출액 대비 연구개발비는 2017년 1.3%, 2018년 1.0%, 2019년 반 기 0.8%로 확인되어 매년 일정비율 이상의 비용을 투자하고 있는 것으로 파악된 다. 고객 니즈를 고려한 지속적인 연구개발 성과로 2012년 지식경제부 장관상에 수상 이력이 있으며, 2018년 글로벌강소기업에 선정되었다.
[표2] 주요 연혁
일자 내용
2019.11 코스닥 상장
2019.10 지멘스가메사 4MW급 피치 베어링 FPQ 승인(진행중) 2019.05 지멘스가메사 2MW급 요 베어링 FPQ 승인 및 초도 수주 2018.12 글로벌강소기업 선정
2018.03 대표이사 변경 : 조만제, 방성훈 [각자대표]
2018.03 씨에스베어링㈜ 사명 변경 2018.02 씨에스윈드㈜ 관계회사 편입
2018.01 이노벤처 STAR 200 기업 선정-(재)경남테크노파크
2017.08 ISO 9001 / 14001:2015 인증전환, OHSAS 18001 인증 취득 2017.01 GE 풍력발전기용 신규개발품 AUDIT승인
2016.12 제53회 무역의 날 삼천만불 수출의 탑 수상 2012.12 제49회 무역의 날 천만불 수출의 탑 수상
2012.04 2.5MW급 피치 베어링 국산화 과제 성공(지식경제부 장관상 수상) 2011.11 녹색기술 인증 취득
2010.09 GE 1.5MW YAW & PITCH 베어링 초도품 승인 [FPQ 승인]
2010.04 기업부설연구소 개설
2007.11 씨에스베어링㈜ 설립 (구.삼현엔지니어링)
*출처 : 동사 회사소개서, NICE평가정보 재구성
Ⅱ . 산업분석
풍력발전 산업 특징
동사는 풍력발전기 부품인 베어링 제조 사업을 영위하고 있는 바, 주력 사업이자 활 발하게 연구개발을 수행 중인 풍력발전산업을 중점적으로 분석하고자 한다.
풍력 에너지는 바람의 운동에너지를 이용하여 전기를 생산하는 대표적인 신재생에너 지원이다. 이러한 풍력 에너지를 이용한 발전은 육상풍력발전(On-Shore)과 해상풍 력발전(Off-Shore)으로 구분할 수 있다.
육상풍력발전은 내륙 지역에 풍력발전 설비를 건설하고 발전하는 것으로서, 건설이 용이하고 경제성이 높지만 입지 조건이 좋은 지역은 이미 포화상태이고, 민원 발생, 풍력 효율 저하, 대형화의 제약 등의 저해요인이 많다.
해상풍력발전은 바다를 포함하여 호수, 폐쇄된 해안 지역 등에 풍력 단지를 건설하여 발전하는 것으로서, 넓은 부지확보가 가능하며, 육상보다 사회적 수용성이 높으며, 풍질이 양호하여 설비이용률이 우수한 장점이 있다. 그러나 사업면적이 넓고, 초기비 용이 많이 필요할 뿐만 아니라 회수 기간이 길고, 육상풍력발전에 비해 설치 및 운영 이 복잡하기에 상용화가 뒤처져있다.
[표3] 풍력발전 분류
대분류 소분류 특징
풍력 에너지
육상풍력발전
▪ 내륙 지역에 풍력발전 설비를 건설
▪ 건설이 용이하고, 경제성이 높음
▪ 경제성을 확보할 수 있는 입지가 매우 제한적임
▪ 민원 발생, 풍력 효율 저하, 대형화의 제약
해상풍력발전
▪ 바다, 호수, 해안 지역에 풍력발전 설비를 건설
▪ 넓은 부지 확보가 가능하고, 풍질이 양호함
▪ 투자비가 크고, 설치 및 유지보수가 어려움
*출처: NICE평가정보
풍력에너지는 발전단가와 효율성 측면에서 다른 신재생에너지원보다 우수한 것으로 평가받고 있어, 국내·외적으로 기후변화에 대한 대응수단으로 부상하고 있다. 국내 에서도 공공기관 신재생에너지 설치 의무화제도, 신재생에너지 의무할당(RPS)제도, 수출산업화를 위한 기반 구축 등을 지원하고 있다. 각국 정부는 신재생에너지 육성정 책을 시행하고 있으며, 풍력터빈의 발전 효율을 개선하는 기술이 개발되고 있어 시장 은 더욱 확대될 것으로 전망된다.
신재생에너지 확대로 풍력발전 시장규모 성장
세계 풍력발전 시장은 지속적인 성장을 거듭하여 2019년 기준 90여 개국 이상에서 상업용 풍력발전 단지가 운전되고 있다. 이 중 9개국은 총 발전용량이 10GW 이상 이며, 한국을 포함하여 30개국은 발전용량이 1GW 이상으로 파악된다. 2000년대 중 반까지는 유럽이 가장 큰 풍력발전 시장이었으나, 2010년대에 들어서면서 중국과 미 국을 중심으로 한 아시아와 북미에서 풍력발전 시장이 급격하게 성장하고 있다.
세계풍력협회(Global Wind Energy Council 2018)에 따르면 2018년 세계 신규 설 치 풍력발전용량은 51.3GW로서 2017년 53GW 대비 약간 감소하였으나 지속적인 성장세를 유지하고 있다. 2019년과 2020년에는 연간 풍력 시장이 성장세로 전환할 것으로 예상되며, 2022년까지 총 누적 설치량이 910GW에 이를 것이라고 판단된다.
[그림4] 세계 신규 설치 풍력발전용량 전망 (단위 : GW)
*출처: 세계풍력협회(2018), NICE평가정보 재구성
2018년 한국에너지공단에서 발간한 ‘신재생에너지 보급통계’에 따르면, 2017년 기준 국내 신재생에너지 누적 발전용량은 15.7GW이며, 이 중 풍력은 1.14GW로 전 체 발전용량의 7.3%를 차지하였다. 총발전량은 46,623GWh로, 이 중 풍력은 2,169GWh로 전체 발전량의 4.7%를 차지하였다.
[그림5] 국내 신재생에너지 보급현황 (단위 : %)
*출처: 한국에너지공단 (2018), NICE평가정보 재구성
풍력터빈 발전기 시장, 지속적 성장
정부는 2017년 12월 ‘신재생에너지 3020 이행계획’을 발표하고, 향후 2030년까 지 신재생에너지 발전량을 20%, 발전용량은 63.8GW로 확대하는 것을 목표로 설정 하였으며, 풍력발전용량을 1.2GW에서 17.7GW로 증설한다고 발표함에 따라 풍력에 너지에 대한 투자는 지속적으로 이루어질 전망이다. 향후 신재생에너지 3020 이행계 획 달성을 위해서는 약 16.5GW의 풍력발전 단지가 추가로 건설되어야 하며, 이중 해상풍력발전이 약 14GW를 차지할 계획이다.
국내는 국토가 좁고, 바람의 세기가 일정하지 않으며, 풍력터빈의 소음에 의한 민원 발생, 육로를 이용한 운반의 어려움 등의 문제로 육상풍력발전의 증가율은 둔화할 것 으로 예상된다. 국내 최초의 해상풍력발전 단지인 탐라해상풍력이 2017년 11월 정 식으로 준공하였는데, 2016년 9월 상업발전에 착수한 이래 우수한 가동률을 보임으 로써 국내 해상풍력발전 기술의 상용화 가능성을 입증하였다. 이에 따라, 향후 국내 풍력발전 산업은 세계의 추세에 맞춰 해상풍력발전 중심으로 개발 및 보급이 확대될 것으로 전망된다.
풍력발전량의 증가추세에 발맞춰 풍력터빈 발전기 또한 지속적인 성장이 예상된다.
Global Wind Tubine Generator Market(2018)에 따르면, 국내 풍력터빈 발전기의 시장규모는 2015년 135억 원에서 2020년 169억 원으로 연평균 4.59%(CAGR)의 성장률을 보일 것으로 전망되며, 세계 풍력터빈 발전기의 시장규모는 2015년 4,416 백만 달러에서 2020년 5,690백만 달러로 연평균 5.2%(CAGR)의 성장률을 보일 것 으로 예측된다.
[그림6] 풍력터빈 발전기 시장규모 (단위 : (좌)억 원, (우)백만 달러)
<국내 풍력터빈 발전기 시장> <해외 풍력터빈 발전기 시장>
*출처: Global Wind Tubine Generator Market(2018), NICE평가정보 재구성
Ⅲ. 기술분석
동사 주요 제품군 현황
동사는 풍력발전기용 부품 제조업체로 파악되며, 주력 제품은 피치 및 요 베어링으 로 파악된다. 이에 따라, 본 보고서에서는 동사 주력 제품인 피치 및 요 베어링 분 야 기술을 중심으로 분석한다.
동사 주력 제품인 피치 베어링의 경우 바람의 세기에 따라 날개의 경사각 조절로 출력을 능동적으로 제어하며, 변화하는 풍력에 대응하여 최적의 출력을 나타내어야 하기에 정밀 성형 공정 및 가공 기술이 필수적으로 요구된다.
요 베어링의 경우 고정된 타워와 회전하는 나셀을 연결하고 지지하는 기어 타입의 핵심 부품으로 조직의 균일성 및 오차 설계 등 제품의 요구 특성이 까다로우며, 기 어 가공 기술은 물론 고주파 열처리 등에 의한 표면 강화기술이 요구된다.
[그림7] 동사 주요 제품( 풍력 베어링 )
*출처: 동사 회사소개서, NICE평가정보 재구성
풍력발전기는 평균 수명이 20년 이상인 거대 구조물로 시장 진입장벽이 높다. 해 당 발전기의 주요 부품인 피치 베어링과 요 베어링 역시 각각 직경 2.5m 이상, 무 게 3톤 이상의 대형 중량물이다. 해당 제품은 마이크로미터 단위의 정밀가공과 20 년을 견딜 내구성이 필수로 엄격한 업체 선별과 제품 검증이 필수적이다.
풍력 베어링은 납품 전 제품 설계 제안 및 고객사 평가, FPQ(초도품검증), PLQ (양산품검증) 등 수차례의 인증을 거치는데, 동사는 해당 사업을 영위해오며 끊임 없는 기술개발과 노하우를 축적하여 국내뿐만 아니라 글로벌 경쟁력을 구축하였다.
자체개발 기술 보유 및 양산 체계 구축
동사는 구조해석 및 강도계산서 등의 자료 분석을 통해 베어링 설계 및 개발할 수 있는 기술력을 확보했다. 또한, 베어링 신뢰성 향상에 가장 좋은 방법인 실물 규모 의 베어링에 실제 작용하는 하중을 부과하는 성능시험을 실시할 수 있는 시설을 구축하였다. 실물 규모의 주축, 피치 및 요 베어링을 시험장치에 설치하여 세 방향 의 하중과 굽힘, 비틀림 모멘트를 동시에 가할 수 있고, 가해지는 하중을 유사하게 모사할 수 있는 것으로 파악된다.
[그림8] 동사 제조 공정도
*출처: 동사 회사소개서, NICE평가정보 재구성
동사는 설립 당시부터 풍력발전기용 선회베어링 제조를 목표로 설립되었고, 모든 구성 설비와 제조 공정이 풍력발전기용 선회베어링 제조에 최적화되어 있다. 이로 인하여, 축적된 제조기술을 바탕으로 안정되고 높은 품질의 제품과 가격경쟁력이 우수한 제품을 공급할 수 있게 되었다. 또한, 풍력발전기용 베어링에 대한 높은 설 계능력 및 제조기술을 바탕으로 고객사의 신규제품 개발에 적극적으로 참여하고 있다.
2011년부터 지속적인 연구개발 국책과제를 통한 신제품 개발을 진행해 왔으며, 3MW, 5MW 급의 피치 베어링 양산화 체제를 구축을 통해 사업화에 성공하였다, 이러한 공로를 인정받아 2012년 지식경제부 장관상을 수상하였으며, 2018년 글로 벌 강소 기업에 선정되었다. 현재는 풍력발전기용 고강성, 장수명 블레이드 베어링 국산화 개발 국책과제 사업을 통해 새로운 타입의 블레이드 베어링 개발을 진행하 고 있다.
또한, 생산되는 제품에 대한 다수의 공인 인증(ISO, KR, 녹색기술, 이노비즈, 벤처 기업 외 다수) 확보를 통해 체계적인 기술경영 및 품질관리를 수행함으로써 국내
연구개발 실적 및 주요 특허 현황
동사는 국내 등록 특허 2건을 보유하고 있으며 다수의 연구과제를 진행하는 등 지 속적인 연구개발 활동을 통해 지식재산권 확보에 힘쓰고 있다. 이처럼 풍력발전기 용 베어링 국산화를 통해 국내 현황에 맞는 제품을 개발하여 제품경쟁력을 강화하 고 있다.
[표4] 연구개발 실적
제품 년도 설명
GE 베어링
품질검증 2019
동사는 2010년부터 총 13종류의 새로운 베어링 모델을 개발 및 품질검증을 통과하여 양산화를 진행하였다. 현재 는 차세대 고강성, 장수명 베어링 모델인 O 타입 베어링 개발에 주력하고 있다.
풍력발전용 고강성 피치 베어링
2016
기존 풍력발전기용 베어링은 큰 모멘트 작용 시 내/외륜 사이의 공간이 발생되는 취약점이 있으며 이를 해결하고 내부 부품의 파손 방지를 위하여 스티프너링을 베어링 상 부에 장착하였다.
이는 풍력발전기의 제조단가 상승으로 이어졌고 이러한 문제를 해결하기 위하여 고강성 피치 베어링에 대한 기술 개발이 필요하게 되었고 동사가 2015년 10월부터 2016 년 3월까지 6개월간 본 베어링 개발에 성공하였다.
풍력발전용 2.5MW급 피치 베어링
2011
해당 베어링은 2011년 당시 GE의 양산화 목표 모델이었 으며, 선점 개발을 통하여 물량을 확보하고 국내에서 전량 수입에 의존하던 베어링을 국산화 개발하였다.
해당 연구개발 결과물로 피치 베어링의 링 단조기술, 기어 가공 기술개발을 통해 생산성이 대폭 향상되었다.
*출처: 동사 회사소개서, NICE평가정보 재구성
[표5] 주요 특허 분석
대표 특허 (10-1404630)
선회베어링의 씰링부재 접촉면 가공장치
대표도 내용
l 본 발명은 풍력발전기용 대형 선회베어링에 구비되 어 외부부터의 이물질 유입을 방지하는 씰링 부재 가 접하는 면의 표면 조도값을 의도하는 범위 내에 서 구현할 수 있는 가공장치에 관한 것이다.
l 본 발명은 선회베어링에 있어 씰링부재가 접하는 각 접촉면에 대한 가공 정밀도를 객관적인 신뢰성 을 담보할 수 있음은 물론 가공에 따른 소요시간을 현저하게 단축시킬 수 있는 장치를 제공한다.
*출처 : KIPRIS, 나이스평가정보 재구성
Ⅳ . 재무분석
풍력 베어링 매출 꾸준히 증가
코스닥 시장 상장공모로 200억 원 조달
2018년 매출액은 648억 원으로 2017년 504억 원 대비 28.59% 증가하였다.
2017년 매출액 증가율은 11.24%로 높은 수준의 성장세를 유지하고 있다. 영업이 익율은 2016년 14.52%에서 2017년 10.73%, 2018년 5.21%로 감소 추세에 있 다. 전반적으로 양호한 수준의 연간 수익성을 보이고 있다. 한편 2020년 2월 28 일 공시에 의하면, 2019년 매출액은 1,026억 원으로 전년 동기 대비 58.38% 증 가하였고 영업이익은 103억 원으로 전년 동기 대비 204.22% 증가하였다. 발전용 량 대형화로 해상풍력이 주요 시장으로 부상함에 따라 해상풍력시장에 적극 진출 을 도모하고 있으며 이를 위해 설비투자를 진행하고, 해외 풍력 박람회 참가 등 지 속적인 해상풍력 마케팅을 진행중에 있다.
2018년도 부채비율은 120.61%, 차입금의존도는 32.29%로 산업평균 대비 약간 높은 수준을 유지하고 있다. 2019년 11월 14일 코스닥시장 상장공모를 통해 200 억 원의 자금을 조달하였다. 조달 자금은 시설투자에 90억 원, 운영자금으로 30억 원, 기타 목적으로 80억 원을 사용하였다.
[표6] 품목별 매출 추이 변화(개별) (단위 : 백만원, %)
품목 2016년 2017년 2018년 2019년 상반기
금액 비중 금액 비중 금액 비중 금액 비중
풍력베어링 39,258 86.70 46,775 92.87 61,034 94.24 43,871 93.20
풍력기타 2,387 5.27 918 1.82 932 1.44 2,208 4.69
산업용 2,467 5.45 1,769 3.51 1,535 2.37 110 0.23
기타 1,166 2.58 903 1.79 1,261 1.95 881 1.87
합계 45,278 100.00 50,365 100.00 64,762 100.00 47,070 100.00 출처: 금융감독원 전자공시
[표7] 증권사 투자의견
작성기관 투자의견 목표주가 작성일
유진투자증권
Not Rated - 2019.12.10
·최근 발표된 미국의 풍력설치 계획에 따르면 미국 시장은 4년 이상 호황세가 예상되며 GE의 최대 풍력 베어링 공급업체인 동사 에게 수혜로 작용할 것
·2020년 하반기 베트남 공장은 본격적인 양산 시작, 2020년 말 추가적인 증설을 통해 연간 8,000pcs로 CAPA를 확대할 계획
SK증권
Not Rated - 2019.11.06
·GE와 동반 성장해온 풍력발전기 베어링 전문업체, 유럽 지역으
Ⅴ. 주요 이슈 및 전망
글로벌 고객사 다변화 확보
세계 풍력발전 시장의 호황, 동사에 긍정적인 영향 기대
해상풍력발전 시장 진출로 매출 증대 전망
동사는 총 매출의 99.0% 이상이 풍력발전기 베어링 제조에서 발생하고 있다. 주 요 매출처는 미국 풍력발전기 제조사인 GE로, 동사는 GE 내 M/s 40%를 점유하 는 핵심 협력사로 파악된다. 한편, 동사는 GE에 편중된 매출처 위험을 낮추기 위 해 풍력발전기 제조사 글로벌 1, 2위 업체인 지멘스가메사와 베스테스의 공급사 등록을 위한 심사를 진행하고 있는 것으로 파악된다. 또한, 2018년 세계 1위 풍력 타워 제조사인 씨에스윈드가 동사의 최대주주가 되었으며, 씨에스윈드는 세계 10 대 풍력 터빈 제조사를 모두 고객사로 두고 있는 것으로 파악된다. 이에, 동사는 글로벌 고객사 확보를 통해 일정 수준 이상의 수주가 꾸준히 확보될 것으로 판단 된다.
정부의 신재생에너지 보급 확대 정책과 더불어 '신재생 3020 이행계획'의 발표가 풍력발전 시장 성장에 주요한 역할을 할 것으로 전망된다. 풍력 보급 확대의 걸림 돌인 지자체의 규제를 정부가 조정하는 동시에 인허가 규제를 완화함으로써 신규 풍력발전단지가 확대될 것으로 예상된다. 또한, 정부의 신재생에너지 보급 확대 정 책에 국내 육상 풍력발전이 확대되는 가운데 향후 서남해 해상 풍력발전 프로젝트 를 포함하여 국내 해상풍력 시장이 발전할 것으로 전망된다.
해상풍력발전은 터빈과 풍력 단지의 대형화, 공급사슬 성숙, 설치 및 물류 효율성 증가 등에 힘입어 발전단가가 빠르게 하락하며 경제성이 개선되고 있다. 이에 향후 풍력발전 시장은 해상풍력발전 중심으로 성장할 것으로 전망된다. 해상풍력발전시 장에 참여하고 있는 대표적인 해외업체로는 베스타스(덴마크), 골드윈드(중국), 지 멘스가메사(스페인), GE(미국) 등이 있다. 이중, GE는 동사가 전체 물량의 약 40%를 납품하고 있는 핵심 고객사이며, 베스타스 및 지멘스가메사는 동사가 신규 고객사로 등록심사 중인 글로벌 선도기업으로 파악된다. 정부의 규제 완화정책과 해상풍력발전 시장의 호황은 풍력발전기용 베어링 제조사인 동사에게 긍정적인 영 향을 끼칠 것으로 전망된다.
동사는 2018년 두산중공업의 5.5MW급 해상풍력 베어링을 수주하면서 해상풍력 시장에 진출하였다. 해상풍력발전기용 베어링을 생산하기 위한 대형 베어링 생산설 비를 베트남 푸미(Phumy) 지역에 2022년 완공을 목표로 건설 중에 있다. 향후 지멘스가메사와 해상풍력발전기용 베어링 수주계약이 체결될 경우, 영국, 독일, 네 덜란드, 벨기에, 프랑스 등 유럽 주요 해상 풍력발전 단지에 해상풍력에 적용되는 베어링도 본격적으로 납품할 수 있을 것으로 기대되 바, 동사는 시장확장을 통해 매출이 상승할 것으로 전망된다.
포괄손익계산서 (Annual) (단위: 백만원, IFRS개별) 2016.12 2017.12 2018.12
매출액 45,277 50,364 64,762
증가율(%) (1) 11 29
매출원가 34,737 40,742 56,385
매출총이익 10,540 9,623 8,377
판매비와관리비 3,965 4,217 5,001
인건비 1,310 1,369 1,388
일반관리비 542 511 778
판매비 1,675 1,580 1,928
기타판매비와관리비 439 756 906
영업이익 6,575 5,406 3,377
영업이익률(%) 15 11 5
영업외수익 1,270 1,083 818
금융수익 27 15 16
영업외비용 1,963 2,208 1,367
금융비용 1,045 765 676
세전계속사업이익 5,883 4,281 2,828
법인세비용 (3,734) 1,049 489
계속사업이익 9,617 3,232 2,339
중단사업이익
당기순이익 9,617 3,232 2,339
순이익률(%) 21 6 4
기타포괄손익 (21) 90 (263)
총포괄이익 9,596 3,322 2,076
재무상태표 (Annual) (단위: 백만원, IFRS개별) 현금흐름표 (Annual) (단위: 백만원, IFRS개별) 2016.12 2017.12 2018.12 2016.12 2017.12 2018.12
유동자산 19,368 16,353 26,524 영업활동 현금흐름 936 6,490 2,270
현금및현금성자산 982 2,803 4,316 당기순이익 5,883 3,232 2,339
단기투자자산 1,004 1,221 1,002 현금유출없는비용 3,468 4,328 3,926
매출채권및기타채권 7,242 3,087 7,778 유형자산감가상각비 1,717 1,728 1,813
재고자산 9,027 8,608 11,398 무형자산상각비 36 27 44
기타비금융자산 1,109 632 2,028 현금유입없는수익 442 520 144
비유동자산 34,820 33,901 34,610 자산부채변동 (6,960) 189 (3,185)
유형자산 30,817 30,511 31,145 매출채권의 감소
무형자산 36 158 327 재고자산의 감소 (3,304) 419 (2,790)
장기투자자산 60 420 720 매입채무의 증가
장기매출채권등 124 104 124 투자활동 현금흐름 (1,271) (1,782) (2,510)
이연법인세자산 3,783 2,709 2,294 투자활동 현금유입 419 188 529
기타비금융자산 유무형자산의감소 10 1 69
자산총계 54,188 50,254 61,133 투자자산등의감소 37 20 100
유동부채 36,198 25,348 30,259 투자활동 현금유출 1,690 1,970 3,039
매입채무및기타채무 9,791 5,746 12,381 유·무형자산의 증가 412 1,586 2,529
유동차입부채 26,275 19,588 17,794 투자자산등의 증가 163 360 420
단기차입금 22,036 19,588 17,136 재무활동 현금흐름 (2,688) (2,839) 1,761
유동성장기부채 4,239 658 재무활동 현금유입 5,815 540 10,916
기타비금융부채 10 유동부채의 증가 3,656 7,000
단기충당부채 64 14 25 비유동부채의증가 2,159 540
비유동부채 3,389 3,187 3,163 자본의증가 3,916
매입채무및기타채무 50 31 재무활동 현금유출 8,503 3,379 9,154
비유동차입부채 2,097 2,308 1,948 유동부채의 감소 8,103 3,379 9,154
사채 비유동부채의 감소 400
장기차입금 2,097 2,308 1,948 자본의감소
기타비금융부채 현금및현금성자산의증가 (3,022) 1,869 1,522
퇴직급여채무 1,242 879 1,184 기초 현금 3,998 982 2,803
장기충당부채 기말 현금 982 2,803 4,316
부채총계 39,587 28,535 33,422
지배주주지분
납입자본 3,045 3,420 3,980
자본금 3,045 3,420 3,980
이익잉여금 (9,525) (6,293) (3,954) 기타자본구성요소 21,081 24,591 27,685 기타포괄손익누계액 (172) (83) (346) 기타자본구성 21,253 24,674 28,030
비지배주주지분
자본총계 14,601 21,719 27,711
주요 투자지표
(IFRS개별) 2016.12 2017.12 2018.12
주당지표(원)
EPS 1,406 499 300
BPS 2,135 3,152 3,440
DPS
Valuation(배)
PER
PBR
EV/EBITDA 3.2 2.5 2.8
성장성(%)
매출액증가율 (0.8) 11.2 28.6
영업이익증가율 41.8 (17.8) (37.5)
총자산증가율 14.0 (7.3) 21.7
수익성(%)
ROE 119.5 17.8 9.5
EBITDA margin 18.4 14.2 8.1
배당수익률
안정성(%)
부채비율 271.1 131.4 120.6
이자보상배율(배) 6.3 7.1 5.0
유보액/총자산비율 21.3 36.4 38.8
활동성(%)
총자산회전율 0.9 1.0 1.2
매출채권회전율 7.7 9.8 11.9
재고자산회전율 6.1 5.7 6.5
