종가(2019/03/04) 113,000 원
Stock Indicator
자본금 19십억원
발행주식수 19,132만주
시가총액 21,552십억원
외국인지분율 14.1%
52주 주가 96,400~144,000원
60일평균거래량 298,974주
60일평균거래대금 33.2십억원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -3.8 6.6 -9.6 -11.7 상대수익률 -3.2 3.0 -4.2 -2.9
Price Trend
0.87 0.92 0.97 1.02 1.07 1.12
77.1 87.1 97.1 107.1 117.1 127.1 137.1 147.1 157.1
Mar May Jul Sep Nov Jan Mar 삼성물산
Price(좌) Price Rel. To KOSPI 000'S
(2018/03/02~2019/03/04)
FY 2017 2018E 2019E 2020E 매출액(십억원) 29,279 31,156 32,204 33,053 영업이익(십억원)) 881 1,104 1,199 1,255 순이익(십억원) 640 1,713 1,281 1,368 EPS(원) 3,373 9,030 6,755 7,212 BPS(원) 118,914 126,220 131,251 136,740 PER(배) 37.4 12.5 16.7 15.7 PBR(배) 1.1 0.9 0.9 0.8 ROE(%) 3.1 7.4 5.2 5.4 배당수익률(%) 1.6 1.8 1.8 1.8 EV/EBITDA(배) 19.6 14.4 13.8 13.0 주: K-IFRS 연결 요약 재무제표
[지주/Mid-Small Cap] 이상헌
(2122-9198) value3@hi-ib.com
그림64. 삼성물산 PER 밴드 그림65. 삼성물산 PBR 밴드
0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000
'16.1 '17.1 '18.1 '19.1 '20.1 (원)
X16.0 X24.0 X20.0 X28.0
X12.0
0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000
'16.1 '17.1 '18.1 '19.1 '20.1 (원)
X1.2 X1.0 X0.8 X0.6 X1.4
자료: 삼성물산, 하이투자증권 자료: 삼성물산, 하이투자증권
그림66. 삼성물산 부문별 매출액 및 영업이익률 추이
0%
1%
2%
3%
4%
0 5 10 15 20 25 30 35
'16 '17 '18E '19E '20E
바이오 패션 레저
식음 상사 건설
영업이익율(우) (조 원)
자료: 삼성물산, 하이투자증권
그림67. 삼성전자 시가총액 추이 그림68. 삼성바이오로직스 시가총액 추이
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450
'17.01 '17.07 '18.01 '18.07 '19.01 (조 원) 삼성전자
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
'17.01 '17.07 '18.01 '18.07 '19.01 삼성바이오로직스
(조 원)
그림69. 삼성물산 연간 배당금수입 추이 그림70. 삼성물산 DPS 추이
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
'16 '17 '18E '19E
(억원) 기타 삼성SDS
삼성생명 삼성전자
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500
'15 '16 '17 '18
(원) DPS
자료: 삼성물산, 하이투자증권 자료: 삼성물산, 하이투자증권
그림71. 삼성물산 현금성자산 및 순차입금 추이 그림72. 삼성물산 건설부문 수주잔고 추이
0 1 2 3 4 5 6
'15 '16 '17 '18
(조원) 현금성자산 순차입금
0 10 20 30 40 50
'15 '16 '17 '18 '19E
(조원) 기타 플랜트 인프라 빌딩
자료: 삼성물산, 하이투자증권 자료: 삼성물산, 하이투자증권
그림73. 삼성그룹 지배구조
이재용 외 특수관계인
삼성물산
삼성SDS 삼성전자 삼성생명 삼성
바이오로직스
제일패션 리테일
삼성전기 호텔신라 삼성자산운용 삼성
바이오에피스 삼성웰스토리
제일기획 삼성중공업 삼성카드 삼성액티브
자산운용
삼성헤지 자산운용
멀티캠퍼스 삼성디스플레이 삼성증권
세메스 삼성SDI 삼성화재
삼성
엔지니어링 에스원 생보부동산
신탁
4.7% 19.3% 43.4%
17.1%
16.0%
25.2%
23.7% 5.1%
84.8%
19.6%
100%
71.9%
29.5%
15.0%
8.2%
31.5%
15.2%
22.6%
7.8%
1.4%
33.3%
100%
100%
91.5%
50.0%
5.4%
11.0%
3.1%
50.0%
2.2%
11.7%
7.0%
47.2%
1.0%
3.1%
1.3%
1.3%
3.0%
1.9
100% 100%
자료: 각 사 사업보고서, 하이투자증권
K-IFRS 연결 요약 재무제표
재무상태표 포괄손익계산서
(단위:십억원) 2017 2018E 2019E 2020E (단위:십억원,%) 2017 2018E 2019E 2020E
유동자산 12,321 14,075 15,129 16,324 매출액 29,279 31,156 32,204 33,053
현금 및 현금성자산 2,993 4,161 4,542 5,572 증가율(%) 4.2 6.4 3.4 2.6
단기금융자산 340 367 396 416 매출원가 25,627 26,963 27,414 28,206
매출채권 6,205 6,636 7,181 7,139 매출총이익 3,652 4,193 4,789 4,847
재고자산 1,533 1,620 1,675 1,818 판매비와관리비 2,771 3,089 3,590 3,592
비유동자산 36,728 36,278 35,939 35,541 연구개발비 84 97 140 123
유형자산 4,986 4,637 4,399 4,102 기타영업수익 - - - -
무형자산 1,311 1,311 1,311 1,311 기타영업비용 - - - -
자산총계 49,049 50,354 51,067 51,864 영업이익 881 1,104 1,199 1,255
유동부채 14,458 14,372 14,251 14,130 증가율(%) 531.6 25.3 8.6 4.7
매입채무 1,786 1,900 1,964 2,016 영업이익률(%) 3.0 3.5 3.7 3.8
단기차입금 2,093 2,093 2,093 2,093 이자수익 86 113 64 60
유동성장기부채 1,347 1,347 1,347 1,347 이자비용 171 171 170 169
비유동부채 9,439 9,409 9,379 9,349 지분법이익(손실) -124 -124 -124 -124
사채 1,607 1,577 1,547 1,517 기타영업외손익 160 1,382 563 660
장기차입금 987 987 987 987 세전계속사업이익 825 2,383 1,579 1,685
부채총계 23,898 23,781 23,630 23,479 법인세비용 344 635 387 410
지배주주지분 22,557 23,943 24,897 25,938 세전계속이익률(%) 2.8 7.6 4.9 5.1
자본금 19 19 19 19 당기순이익 481 1,748 1,192 1,275
자본잉여금 10,468 10,468 10,468 10,468 순이익률(%) 1.6 5.6 3.7 3.9
이익잉여금 5,755 7,141 8,096 9,137 지배주주귀속 순이익 640 1,713 1,281 1,368
기타자본항목 -2,158 -2,158 -2,158 -2,158 기타포괄이익 3,680 - - -
비지배주주지분 2,594 2,630 2,540 2,447 총포괄이익 4,162 1,748 1,192 1,275
자본총계 25,151 26,572 27,437 28,385 지배주주귀속총포괄이익 5,534 1,713 1,281 1,368
현금흐름표 주요투자지표
(단위:십억원) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E
영업활동 현금흐름 1,312 1,726 986 1,525 주당지표(원)
당기순이익 481 1,748 1,192 1,275 EPS 3,373 9,030 6,755 7,212
유형자산감가상각비 480 499 438 397 BPS 118,914 126,220 131,251 136,740
무형자산상각비 - - - - CFPS 5,903 11,660 9,066 9,304
지분법관련손실(이익) -124 -124 -124 -124 DPS 2,000 2,000 2,000 2,000
투자활동 현금흐름 280 5,675 5,624 5,733 Valuation(배)
유형자산의 처분(취득) 73 - - - PER 37.4 12.5 16.7 15.7
무형자산의 처분(취득) 123 - - - PBR 1.1 0.9 0.9 0.8
금융상품의 증감 -618 1,195 410 1,049 PCR 21.3 9.7 12.5 12.1
재무활동 현금흐름 -1,117 -361 -358 -358 EV/EBITDA 19.6 14.4 13.8 13.0
단기금융부채의증감 -33 - - - Key Financial Ratio(%)
장기금융부채의증감 -30 -30 -30 -30 ROE 3.1 7.4 5.2 5.4
자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 4.6 5.1 5.1 5.0
배당금지급 -96 -330 -327 -327 부채비율 95.0 89.5 86.1 82.7
현금및현금성자산의증감 295 1,168 381 1,029 순부채비율 10.7 5.6 3.8 -0.2
기초현금및현금성자산 2,699 2,993 4,161 4,542 매출채권회전율(x) 4.5 4.9 4.7 4.6
기말현금및현금성자산 2,993 4,161 4,542 5,572 재고자산회전율(x) 20.6 19.8 19.5 18.9 자료 : 삼성물산, 하이투자증권 하이투자증권
Compliance notice
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(작성자 : 이상헌) 본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전재 등으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다.
1. 종목추천 투자등급 (추천일 기준 종가대비 3 등급) 종목투자의견은 향후 12 개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익률을 의미함.
- Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상
- Hold(보유): 추천일 종가대비 -15% ~ 15% 내외 등락 - Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상
2. 산업추천 투자등급 (시가총액기준 산업별 시장비중대비 보유비중의 변화를 추천하는 것임) - Overweight(비중확대), - Neutral (중립), - Underweight (비중축소)
하이투자증권 투자비율 등급 공시 2018-12-31 기준
구분 매수 중립(보유) 매도
투자의견 비율(%) 90.9% 9.1% -
삼성물산
일자 투자의견 목표주가
(원)
목표주가 대상시점
괴리율
최근 2 년간 투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이 평균
주가대비
최고(최저) 주가대비
77,000 97,000 117,000 137,000 157,000 177,000 197,000
17/03 17/08 18/01 18/06 18/11
주가(원) 목표주가(원)
2017-09-25 Buy 180,000 1 년 -20.3% -16.9%
2017-11-17 Buy 180,000 1 년
LS
(006260) 전기동 가격 상승에 주목할 시기
Buy (Maintain) 전기동 가격 상승이 동사 주가를 상승시킬 듯
동사의 자회사들 대부분은 사업구조상 전기동 가격과 매우 높은 상관관계를 가지고 있다.
따라서 동사의 주가와 전기동 가격의 상관관계는 매우 높은 편이다.
전기동 가격의 경우 지난 1 월 초 5,800 달러/톤 수준을 저점으로 현재 6,500 달러/톤 수준까지 상승하였다. 이는 칠레에서의 생산차질 우려, 달러약세, 미중 무역협상 낙관론에 따른 중국 수요 증가 기대감 등이 반영되었기 때문이다.
향후에도 전기동 가격은 달러약세, 미중 무역협상, 중국 제조업 경기 및 인프라 투자 등에 영향을 받을 것으로 예상된다. 특히 미중 무역협상이 타결된다면 전기동 가격의 상승세는 지속될 수 있을 것으로 예상됨에 따라 동사 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것이다.
올해 전기동 가격 상승으로 실적 턴어라운드 가시화 될 듯
동사 지난해 4 분기 K-IFRS 연결기준 실적은 매출액 25,824 억원(YoY +7.9%, QoQ +3.3%), 영업이익 481 억원(YoY -68.3%, QoQ -58.9%)으로 컨센서스를 하회하였다.
이는 전반적으로 자회사의 실적이 부진한 가운데 일회성 비용 등이 반영되었기 때문이다.
올해의 경우 전기동 가격 상승으로 실적 턴어라운드가 가시화 될 것으로 예상된다.
우선 LS 전선의 경우 그 동안 부진하였던 해저케이블 사업이 수주확대로 인한 매출증가로 실적 턴어라운드가 기대된다. 또한 미국 전선 자회사 SPSX 를 보유하고 있는 LS 아이앤디의 경우는 권선비중이 높기 때문에 전기동 가격이 상승하면 재고평가이익 등을 기대할 수 있을 것이다.
밸류에이션 매력적
동사에 대하여 투자의견 매수에 목표주가를 Sum-of-part 밸류에이션을 적용하여 83,000 원으로 하향한다. 자회사 가치의 경우 상장회사는 평균시장가격을, 비상장회사는 장부가치를 적용하여 산출하였다.
동사의 주가는 올해 예상기준으로 PBR 0.6 배로 거래되고 있어서 밸류에이션이 매력적인 수준이다. 올해 실적 턴어라운드가 예상되는 환경하에서 향후 전기동 가격 상승 가능성 등이 주가 상승 모멘텀으로 작용할 것이다.
목표주가(12M) 83,000 원(하향)
종가(2019/03/04) 58,600 원
Stock Indicator
자본금 161십억원
발행주식수 3,220만주
시가총액 1,887십억원
외국인지분율 15.9%
52주 주가 46,900~90,100원
60일평균거래량 112,739주
60일평균거래대금 6.2십억원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 3.4 5.0 -13.4 -21.7 상대수익률 3.9 1.4 -8.0 -12.9
Price Trend
0.75 0.80 0.85 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20
37.5 47.5 57.5 67.5 77.5 87.5 97.5
Mar May Jul Sep Nov Jan Mar LS
Price(좌) Price Rel. To KOSPI 000'S
(2018/03/02~2019/03/04)
FY 2017 2018E 2019E 2020E 매출액(십억원) 9,515 10,108 10,387 10,837 영업이익(십억원)) 407 507 557 597 순이익(십억원) 297 404 234 258 EPS(원) 9,219 12,540 7,282 7,997 BPS(원) 84,524 95,986 102,190 109,110 PER(배) 7.9 4.7 8.0 7.3 PBR(배) 0.9 0.6 0.6 0.5 ROE(%) 11.5 13.9 7.3 7.6 배당수익률(%) 1.7 2.1 2.1 2.1 EV/EBITDA(배) 7.5 5.8 5.1 5.0 주: K-IFRS 연결 요약 재무제표
[지주/Mid-Small Cap] 이상헌
(2122-9198) value3@hi-ib.com
그림74. LS PER 밴드 그림75. LS PBR 밴드
0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000
'16.1 '17.1 '18.1 '19.1 '20.1 (원)
X6.0 X10.0
X8.0 X12.0
X4.0
0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000
'16.1 '17.1 '18.1 '19.1 '20.1 (원)
X0.8
X0.6
X0.4
X0.2 X1.0
자료: LS, 하이투자증권 자료: LS, 하이투자증권
그림76. LS 실적 추이 및 전망
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
0 2 4 6 8 10 12
'15 '16 '17 '18E '19E '20E
LS별도 기타 LS앰트론
LS산전 LS아이앤디 LS전선
영업이익율(우) (조 원)
자료: LS, 하이투자증권
그림77. 달러 인덱스 및 전기동 가격 추이 그림78. LS 주가 및 전기동 가격 추이
5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0
85 90 95 100 105
'17.01 '17.07 '18.01 '18.07 '19.01
천
(천달러/MT)
(PT) 달러 인덱스 전기동(우)
0 2 4 6 8 10 12
0 2 4 6 8 10 12
'13 '14 '15 '16 '17 '18 '19
천
(천달러/MT)
x 10000
(만 원) LS 주가 전기동(우)
자료: Bloomberg, 하이투자증권 자료: Bloomberg, 하이투자증권
표13. LS 주당 가치 및 자회사 가치평가(단위: 억원)
투자지분가치 23,369
영업가치 2,300
순차입금 2,500
NAV 23,169
발행주식수(자사주제외) 27,767,071
주당 NAV(원) 83,441
자회사 지분율(%) 자회사 가치
LS 산전 46.0% 5,742
LS 전선 89.2% 3,085
LS 엠트론 100.0% 4,334
LS 니꼬동제련 50.1% 5,695
LS 아이앤디 92.2% 2,639
기타 1,874
자료: LS, 하이투자증권
그림79. LS 그룹 지배구조
락성전람(천진) 유한공사
LS홍치전람(호북) 유한공사
LS이브이 코리아
가온전선 모보
LS알스코 락성전람(무석)
유한공사
LS산전
해외 선우 엘에스에이
홀딩스
엘에스오토모티브 테크놀로지스
엘에스전선
아시아 씨에스마린 LS엠트론
해외
신대성전기 Superior
Essex
LS빌드윈 LS메탈 PRM 농가온
LS아이앤디 LS글로벌
인코퍼레이티드
JS전선 LS메카피온 토리컴 캐스코 CYPRUS
Investments
LS전선 해외
구자열 외 특수관계인
LS
LS전선 LS산전 LS-Nikko
동제련 LS엠트론
지앤피 LS사우타 지알엠
33.3%
89.2% 46.0% 50.1% 100% 92.2% 100%
69.9%
100%
100%
53.0%
50.0%
87.5%
91.5%
53.0%
37.6%
81.5%
90.0%
100%
100%
100%
66.0%
100%
100%
98.4%
100%
100%
40.0%
100%
100%
100%
90.8%
100%
100%
자료: 각사 사업보고서, 하이투자증권
K-IFRS 연결 요약 재무제표
재무상태표 포괄손익계산서
(단위:십억원) 2017 2018E 2019E 2020E (단위:십억원,%) 2017 2018E 2019E 2020E
유동자산 6,105 6,711 7,098 7,507 매출액 9,515 10,108 10,387 10,837
현금 및 현금성자산 629 1,138 1,508 1,494 증가율(%) 11.8 6.2 2.8 4.3
단기금융자산 364 372 354 358 매출원가 8,251 8,699 8,902 9,276
매출채권 2,564 2,724 2,799 2,920 매출총이익 1,264 1,409 1,485 1,560
재고자산 1,418 1,334 1,330 1,604 판매비와관리비 857 902 928 963
비유동자산 3,874 3,787 3,724 3,682 연구개발비 47 50 52 54
유형자산 1,958 1,788 1,639 1,508 기타영업수익 - - - -
무형자산 637 592 552 515 기타영업비용 - - - -
자산총계 9,979 10,498 10,821 11,189 영업이익 407 507 557 597
유동부채 4,120 4,186 4,219 4,264 증가율(%) 45.8 24.5 9.9 7.2
매입채무 1,015 1,079 1,108 1,156 영업이익률(%) 4.3 5.0 5.4 5.5
단기차입금 1,233 1,233 1,233 1,233 이자수익 14 22 27 27
유동성장기부채 572 572 572 572 이자비용 123 123 123 123
비유동부채 2,227 2,227 2,227 2,227 지분법이익(손실) 125 125 125 125
사채 1,310 1,310 1,310 1,310 기타영업외손익 -46 -256 -179 -179
장기차입금 677 677 677 677 세전계속사업이익 378 275 407 447
부채총계 6,347 6,413 6,445 6,490 법인세비용 37 63 81 89
지배주주지분 2,722 3,091 3,291 3,513 세전계속이익률(%) 4.0 2.7 3.9 4.1
자본금 161 161 161 161 당기순이익 365 488 326 358
자본잉여금 285 285 285 285 순이익률(%) 3.8 4.8 3.1 3.3
이익잉여금 2,392 2,761 2,961 3,183 지배주주귀속 순이익 297 404 234 258
기타자본항목 -69 -69 -69 -69 기타포괄이익 -15 - - -
비지배주주지분 910 994 1,085 1,186 총포괄이익 350 488 326 358
자본총계 3,632 4,085 4,376 4,699 지배주주귀속총포괄이익 285 404 234 258
현금흐름표 주요투자지표
(단위:십억원) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E
영업활동 현금흐름 237 675 510 147 주당지표(원)
당기순이익 365 488 326 358 EPS 9,219 12,540 7,282 7,997
유형자산감가상각비 220 169 149 131 BPS 84,524 95,986 102,190 109,110
무형자산상각비 54 45 40 37 CFPS 17,736 19,187 13,169 13,211
지분법관련손실(이익) 125 125 125 125 DPS 1,250 1,250 1,250 1,250
투자활동 현금흐름 -403 -146 -120 -142 Valuation(배)
유형자산의 처분(취득) 54 - - - PER 7.9 4.7 8.0 7.3
무형자산의 처분(취득) 45 - - - PBR 0.9 0.6 0.6 0.5
금융상품의 증감 111 517 353 -10 PCR 4.1 3.1 4.4 4.4
재무활동 현금흐름 149 94 94 94 EV/EBITDA 7.5 5.8 5.1 5.0
단기금융부채의증감 -306 - - - Key Financial Ratio(%)
장기금융부채의증감 - - - - ROE 11.5 13.9 7.3 7.6
자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 7.2 7.1 7.2 7.1
배당금지급 -51 -35 -35 -35 부채비율 174.7 157.0 147.3 138.1
현금및현금성자산의증감 -25 509 370 -15 순부채비율 77.0 55.8 44.1 41.3
기초현금및현금성자산 653 629 1,138 1,508 매출채권회전율(x) 3.6 3.8 3.8 3.8
기말현금및현금성자산 629 1,138 1,508 1,494 재고자산회전율(x) 6.5 7.3 7.8 7.4
자료 : LS, 하이투자증권 하이투자증권