LG
(003550) Active LG 로 체질 변환 및 배당확대
Buy (Maintain) 주당 배당금을 1,300 원에서 2,000 원으로 상향함에 따라 배당수익률 2.7%
동사의 주당 배당금은 2009 년부터 2014 년까지 주당 1,000 원, 2015 년부터 2017 년까지 1,300 원 이었는데, 2018 년에는 1,300 원에서 2,000 원으로 상향하였다.
이에 따라 현재 주가기준으로 배당수익률은 2.7%에 이르고 있다.
이와 같은 배당증가는 동사 주가 상승에 긍정적인 영향을 미칠 것이며, 향후에도 동사 이익 증가로 배당금 역시 지속적으로 상승할 수 있을 것으로 기대된다.
Active LG 로 체질 변환 중
동사의 100% 비상장 회사인 서브원을 지난해 12 월 에스앤아이(건설, 건물관리, 레저)을 존속법인으로 하면서 그룹 MRO(소모성자재관리) 사업을 영위하는 서브원을 물적분할 하였다. 이어서 이번달에 CM(건설사업관리)를 영위하고 있는 에스앤아이씨엠을 물적분할 하였다.
무엇보다 지난 2 월 26 일 공시를 통하여 에스앤아이는 서브원 지분 60.1%를 6,020 억원에 홍콩계 사모펀드인 어피너티에쿼티파트너스에 매각한다고 밝혔다.
공정거래위원회에서 총수 일가 지분이 20% 이상인 기업이 지분을 50% 초과해 보유한 자회사도 일감몰아주기 규제 대상에 포함시키는 방안을 추진하고 있는데, 이번 지분 매각은 이에 대한 선제적인 대응의 결과이다. 이번 매각대금으로 향후 신규 사업 또는 배당확대 재원으로 사용할 수 있을 것으로 예상된다.
한편, 지난해 8 월에 그룹 사상 최대 규모의 인수합병(M&A) 거래로, 오스트리아 차량용 조명업체 ZKW 를 약 1 조 4460 억원에 인수한데 이어 최근 LG 유플러스는 케이블 TV 업계 1 위 업체인 CJ 헬로 주식 ‘50%+1 주’를 8,000 억원에 인수키로 확정하였다.
이와 같은 지분 매각 및 매입 등을 통하여 보다 더 Active LG 로 체질이 변환 중에 있으므로 향후 신규 사업 및 배당확대 등을 기대해 볼 수 있을 것이다.
밸류에이션 매력적
동사의 주가는 올해 예상기준으로 PBR 0.7 배로 거래되고 있어서 밸류에이션이 매력적인 수준이다. Active LG 로 체질이 변화되고 있으므로 향후 신규 사업 및 배당 확대 등이 동사 주가 상승 모멘텀으로 작용할 수 있을 것이다.
그림94. LG PER 밴드 그림95. LG PBR 밴드
0 30,000 60,000 90,000 120,000 150,000
'16.1 '17.1 '18.1 '19.1 '20.1 (원)
X6.0 X10.0
X8.0 X12.0
X4.0
0 30,000 60,000 90,000 120,000 150,000
'16.1 '17.1 '18.1 '19.1 '20.1 (원)
X1.0
X0.8 X0.6
X0.4 X1.2
자료: LG, 하이투자증권 자료: LG, 하이투자증권
그림96. LG 부문별 매출액 및 영업이익률 추이
0%
3%
6%
9%
12%
15%
18%
21%
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
'15 '16 '17 '18E '19E '20E
LG개별 지분법이익 기타
LG 실트론 S&I LG CNS
영업이익율(우) (조 원)
자료: LG, 하이투자증권
그림97. LG 배당성향 추이 그림98. LG DPS 추이
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
배당성향
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
(원) DPS
자료: LG, 하이투자증권 자료: LG, 하이투자증권
그림99. LG 그룹 지배구조
지투알 서브원
에스앤아이 씨엠
판토스
판토스부산 신항물류센터
헬리스타항공
한울타리
엘베스트 에이치에스애드
LG엠엠에이
실리콘웍스
LG경영개발원
LG스포츠 이노위드
위드유 씨에스원파트너
데이콤크로싱 미디어로그
미래엠
드림누리 하이프라자
나눔누리 아인텔레서비스
씨에스리더
행복마루 코리아일레콤
비즈테크 파트너스
에스앤아이 코퍼레이션
곤지암예원 하이엔텍
LG하우시스
LG토스템비엠
그린누리
에이스냉동공조 하이텔레서비스
미젠스토리
울릉추산용천수
먹는샘물개발추진 LG이노텍
LG디스플레이 하누리 LG히타치 워터솔루션 크린소울
더페이스샵 해태에이치티비
태극제약
코카콜라음료
제이에스제약
한국음료 케이엔아이
에프엠지
밝은누리
LG CNS LG상사
씨텍
행복누리
당진탱크터미널 살데비다
코리아 글로벌다이너스티
해외자원개발 사모투자전문회사
팜한농
LG파루크
하이엠솔루텍
로보스타 로보메디
구본무 외 특수관계인
LG
LG화학 LG생활건강 LG전자 LG유플러스
팜화옹
씨앤피 코스메틱스
44.1%
33.3% 34.0% 33.7% 36.1% 85.0% 24.7%
50.0%
100%
100%
68.4%
50.0%
100%
100%
50.0%
100%
60.0%
70.0%
100%
90.0%
50.0%
100%
92.7% 100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
51.0%
100%
37.9%
40.8%
100%
100%
100%
100%
99.6%
51.0%
100%
100%
96.1%
93.9%
100%
7.5%
33.3%
100%
51.0%
51.0%
100%
100%
33.5%
50.0%
100%
100%
90.0%
100%
100%
50.0
33.1
100
100
35.0 100%
100%
30.0% 100% 39.9%
100%
자료: 각 사 사업보고서, 하이투자증권
K-IFRS 연결 요약 재무제표
재무상태표 포괄손익계산서
(단위:십억원) 2017 2018E 2019E 2020E (단위:십억원,%) 2017 2018E 2019E 2020E
유동자산 5,368 7,431 9,345 11,371 매출액 11,841 11,945 12,010 12,207
현금 및 현금성자산 1,310 2,994 4,772 6,864 증가율(%) 22.4 0.9 0.5 1.6
단기금융자산 440 466 499 477 매출원가 9,294 9,616 9,674 9,766
매출채권 3,306 3,452 3,519 3,430 매출총이익 2,547 2,329 2,336 2,441
재고자산 110 311 336 378 판매비와관리비 361 365 365 369
비유동자산 16,280 15,920 15,586 15,273 연구개발비 17 17 17 17
유형자산 1,912 1,761 1,630 1,516 기타영업수익 - - - -
무형자산 94 71 54 41 기타영업비용 - - - -
자산총계 21,648 23,352 24,931 26,644 영업이익 2,186 1,964 1,971 2,072
유동부채 3,944 3,993 4,023 4,081 증가율(%) 65.3 -10.2 0.4 5.1
매입채무 2,262 2,281 2,294 2,331 영업이익률(%) 18.5 16.4 16.4 17.0
단기차입금 59 59 59 59 이자수익 19 37 57 79
유동성장기부채 321 321 321 321 이자비용 38 38 38 38
비유동부채 1,525 1,525 1,525 1,525 지분법이익(손실) - - - -
사채 867 867 867 867 기타영업외손익 581 -30 -11 -18
장기차입금 145 145 145 145 세전계속사업이익 2,741 1,930 1,976 2,092
부채총계 5,468 5,518 5,547 5,606 법인세비용 329 47 198 209
지배주주지분 16,003 17,638 19,169 20,805 세전계속이익률(%) 23.2 16.2 16.5 17.1
자본금 879 879 879 879 당기순이익 2,436 1,883 1,778 1,883
자본잉여금 2,366 2,366 2,366 2,366 순이익률(%) 20.6 15.8 14.8 15.4
이익잉여금 13,010 14,646 16,177 17,813 지배주주귀속 순이익 2,396 1,864 1,760 1,864
기타자본항목 -2 -2 -2 -2 기타포괄이익 -40 - - -
비지배주주지분 177 196 214 233 총포괄이익 2,395 1,883 1,778 1,883
자본총계 16,180 17,834 19,383 21,038 지배주주귀속총포괄이익 2,356 1,864 1,760 1,864
현금흐름표 주요투자지표
(단위:십억원) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E
영업활동 현금흐름 1,058 2,094 2,194 2,454 주당지표(원)
당기순이익 2,436 1,883 1,778 1,883 EPS 13,623 10,598 10,010 10,599
유형자산감가상각비 229 150 131 114 BPS 90,990 100,287 108,997 118,296
무형자산상각비 28 23 17 13 CFPS 15,087 11,586 10,854 11,323
지분법관련손실(이익) - - - - DPS 1,300 1,300 1,300 1,300
투자활동 현금흐름 -689 1,793 1,786 1,840 Valuation(배)
유형자산의 처분(취득) 33 - - - PER 6.7 7.0 7.5 7.0
무형자산의 처분(취득) 32 - - - PBR 1.0 0.7 0.7 0.6
금융상품의 증감 413 1,710 1,811 2,070 PCR 6.0 6.4 6.9 6.6
재무활동 현금흐름 -140 -229 -229 -229 EV/EBITDA 6.3 5.1 4.3 3.2
단기금융부채의증감 -318 - - - Key Financial Ratio(%)
장기금융부채의증감 - - - - ROE 16.0 11.1 9.6 9.3
자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 20.6 17.9 17.6 18.0
배당금지급 -243 -229 -229 -229 부채비율 33.8 30.9 28.6 26.6
현금및현금성자산의증감 214 1,652 1,778 2,092 순부채비율 -2.2 -11.6 -20.0 -28.3
기초현금및현금성자산 1,129 1,343 2,994 4,772 매출채권회전율(x) 3.8 3.5 3.4 3.5
기말현금및현금성자산 1,310 2,994 4,772 6,864 재고자산회전율(x) 54.7 56.8 37.1 34.2 자료 : LG, 하이투자증권 하이투자증권
Compliance notice
당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여,
▶ 회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.
▶ 금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다.
▶ 당 보고서는 기관투자가 및 제 3 자에게 E-mail 등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다.
▶ 회사는 6 개월간 해당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.
▶ 당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.
(작성자 : 이상헌) 본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전재 등으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다.
1. 종목추천 투자등급 (추천일 기준 종가대비 3 등급) 종목투자의견은 향후 12 개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익률을 의미함.
- Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상
- Hold(보유): 추천일 종가대비 -15% ~ 15% 내외 등락 - Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상
2. 산업추천 투자등급 (시가총액기준 산업별 시장비중대비 보유비중의 변화를 추천하는 것임) - Overweight(비중확대), - Neutral (중립), - Underweight (비중축소)
하이투자증권 투자비율 등급 공시 2018-12-31 기준
구분 매수 중립(보유) 매도
투자의견 비율(%) 90.9% 9.1% -
LG
일자 투자의견 목표주가
(원)
목표주가 대상시점
괴리율
최근 2 년간 투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이 평균
주가대비
최고(최저) 주가대비
48,000 68,000 88,000 108,000 128,000
17/03 17/08 18/01 18/06 18/11
주가(원) 목표주가(원)
2017-11-17 Buy 115,000 1 년 -29.0% -17.5%
2018-09-14 Buy 100,000 1 년
CJ
(001040) 계열사 재편 마무리로 성과 가시화 될 듯
Buy (Maintain) 식품, 물류, 바이오, 엔터테인먼트 등 4 대 핵심 사업으로 계열사 재편 마무리 됨에 올해부터 수익성 개선 등 성과 가시화 될 듯
동사는 식품, 물류, 바이오, 엔터테인먼트 등 4 대 핵심 사업을 중심으로 인수 및 합병을 통해 규모를 확대하는 동시에 비주력 사업에 대해서는 매각 등의 방법으로 체질을 개선하고 있다.
우선 지난해 7 월 세계적인 융복합 콘텐츠 커머스 기업으로 육성하겠다는 계획하에 CJ 오쇼핑과 CJ E&M 이 합병하여 CJ ENM 이 출범하였다. 지난 2 월 CJ ENM 은 이사회에서 CJ 헬로 주식 53.9% 중 ‘50%+1 주’를 LG 유플러스에 8,000 억원 규모로 매각하기로 결정하였다. 이번 지분 매각을 통해 프리미엄 IP 확대 등 콘텐츠 사업 강화, 디지털 및 미디어 커머스 사업 확대, 글로벌 성장 동력 확보 등 미래성장을 위한 재원을 마련할 것으로 예상된다.
또한 지난해 4 월에는 그룹의 핵심 계열사인 CJ 제일제당이 보유 중이던 CJ 헬스케어를 1 조 3100 억원 규모로 한국콜마에 매각하였다. 매각 대금은 핵심사업을 강화하기 위한 M&A 자금으로 재투자 되었다. 즉, CJ 제일제당은 2017 년 베트남 민닷푸드, 브라질 셀렉타, 러시아 라비올리 인수에 이어 지난해 미국 카히키, 독일 마인프로스트, 미국 쉬완스 등 다양한 식품 및 바이오 회사를 사들였다.
특히 지난해 11 월 인수한 미국 쉬완스는 그룹 역사상 가장 큰 규모의 M&A 로, 미국 진출을 본격화 할 것으로 예상된다. 미국 등 신시장 진출과 더불어 한류를 타고 베트남 등 동남아 지역에 대한 투자도 지속하고 있다.
한편, 물류부문인 CJ 대한통운은 2017 년 인도 다슬로지스틱스, UAE 이브라콤, 베트남 제마뎁에 이어 지난해는 미국 DSC 인수에 성공하였다.
이와 같이 4 대 핵심 사업을 중심으로 한 계열사 재편을 대부분 마무리함에 따라 올해부터 수익성 개선 등 성과가 가시화 될 것으로 예상된다.
밸류에이션 매력적
동사에 대하여 투자의견 매수에 목표주가를 Sum-of-part 밸류에이션을 적용하여 165,000 원으로 하향한다. 자회사 가치의 경우 상장회사는 평균시장가격을, 비상장회사는 장부가치를 적용하였는데, 비상장회사 중 CJ 올리브네트웍스의 경우 2019 년 예상 순이익에 Target PER 13.0 배를 적용하여 산출하였다.
동사의 주가는 올해 예상 기준으로 PBR 0.9 배로 저평가 되어 거래되고 있는데, 계열사 재편 마무리에 따른 수익성 개선이 동사 주가 상승 모멘텀으로 작용할 수 있을 것이다.
목표주가(12M) 165,000 원(하향)
종가(2019/03/04) 123,500 원
Stock Indicator
자본금 158십억원
발행주식수 3,144만주
시가총액 3,730십억원
외국인지분율 19.3%
52주 주가 107,500~169,500원
60일평균거래량 63,905주
60일평균거래대금 8.0십억원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 2.9 9.5 5.8 -12.0 상대수익률 3.5 5.9 11.2 -3.2
Price Trend
0.79 0.84 0.89 0.94 0.99 1.04
86.0 96.0 106.0 116.0 126.0 136.0 146.0 156.0 166.0 176.0
Mar May Jul Sep Nov Jan Mar CJ
Price(좌) Price Rel. To KOSPI 000'S
(2018/03/02~2019/03/04)
FY 2017 2018E 2019E 2020E 매출액(십억원) 26,899 29,523 32,477 33,877 영업이익(십억원)) 1,326 1,332 1,560 1,727 순이익(십억원) 464 345 336 385 EPS(원) 14,750 10,959 10,696 12,240 BPS(원) 125,004 134,660 144,053 154,990 PER(배) 12.3 11.3 11.5 10.1 PBR(배) 1.5 0.9 0.9 0.8 ROE(%) 12.1 8.4 7.7 8.2 배당수익률(%) 0.8 1.2 1.2 1.2 EV/EBITDA(배) 5.0 3.8 3.1 2.7 주: K-IFRS 연결 요약 재무제표