표54
카카오 연결실적 전망 (분기)
((((억원억원억원억원, %), %), %) , %) 1Q191Q19 1Q191Q19 2Q192Q19 2Q192Q19 3Q193Q19 3Q193Q19 4Q194Q194Q194Q19 1Q201Q201Q201Q20 2Q202Q202Q202Q20 3Q20E3Q20E3Q20E3Q20E 4Q20E4Q20E4Q20E4Q20E 1Q21E1Q21E1Q21E1Q21E 2Q21E2Q21E2Q21E2Q21E 3Q21E3Q21E3Q21E3Q21E 4Q21E4Q21E4Q21E4Q21E 매출액매출액매출액
매출액 7,063 7,063 7,063 7,063 7,330 7,330 7,330 7,330 7,832 7,832 7,832 7,832 8,476 8,476 8,476 8,476 8,684 8,684 8,684 8,684 9,529 9,529 9,529 9,529 10,41010,410 12,10110,41010,410 12,10112,10112,101 11,85811,85811,858 12,68911,858 12,68912,689 13,62712,689 13,62713,627 15,68213,627 15,68215,682 15,682 플랫폼부문 3,131 3,268 3,507 4,441 4,418 4,927 5,463 6,827 6,433 7,158 7,792 9,546 톡비즈 1,269 1,389 1,624 2,216 2,247 2,484 2,782 3,422 3,234 3,525 3,913 4,695 포털비즈 1,264 1,369 1,261 1,342 1,166 1,175 1,134 1,247 1,160 1,247 1,147 1,244 신사업 598 510 623 883 1,005 1,268 1,547 2,158 2,040 2,386 2,732 3,607 콘텐츠부문 3,932 4,062 4,324 4,035 4,266 4,602 4,947 5,273 5,425 5,531 5,835 6,136 게임 콘텐츠 940 984 990 1,059 968 1,075 1,107 1,167 1,325 1,219 1,178 1,194 뮤직 콘텐츠 1,372 1,446 1,515 1,533 1,507 1,510 1,556 1,573 1,548 1,586 1,618 1,633 유료 콘텐츠 746 815 919 492 970 1,190 1,362 1,492 1,589 1,747 1,966 2,123 IP비즈니스 기타 873 817 901 951 819 827 922 1,042 964 978 1,073 1,186 영업비용 6,786 6,926 7,241 7,680 7,802 8,551 9,234 10,694 10,476 11,093 11,691 13,391 인건비 1,601 1,590 1,774 2,050 1,987 2,165 2,252 2,545 2,481 2,531 2,607 2,893 매출연동비 3,306 3,419 3,550 3,404 3,817 4,095 4,424 5,288 5,265 5,609 5,941 7,025 외주/인프라 899 844 791 1,066 921 1,066 1,115 1,277 1,302 1,413 1,474 1,658
마케팅비 329 399 368 415 299 385 573 702 510 571 668 800
상각비 501 534 607 564 587 616 635 617 640 669 686 668
기타 149 139 150 181 191 223 236 265 277 301 315 347
영업이익 영업이익영업이익
영업이익 277 277 277 277 405 405 405 405 591 591 591 591 796 796 796 796 882 882 882 882 978 978 978 978 1,175 1,175 1,175 1,175 1,407 1,407 1,407 1,407 1,382 1,382 1,382 1,382 1,596 1,596 1,596 1,596 1,937 1,937 1,937 1,937 2,291 2,291 2,291 2,291
영업이익률(%) 3.9 5.5 7.5 9.4 10.2 10.3 11.3 11.6 11.7 12.6 14.2 14.6
순이익 순이익순이익
순이익 176 176 176 176 310 310 310 310 515 515 515 515 ----4,4194,4194,4194,419 799 799 799 799 1,452 1,452 1,452 1,452 1,029 1,029 1,029 1,029 1,134 1,134 1,134 1,134 1,198 1,198 1,198 1,198 1,299 1,299 1,299 1,299 1,597 1,597 1,597 1,597 1,770 1,770 1,770 1,770
순이익률(%) 2.5 4.2 6.6 -52.1 9.2 15.2 9.9 9.4 10.1 10.2 11.7 11.3
순이익 순이익순이익
순이익((((지배주주지배주주지배주주지배주주)))) 275 275 275 275 388 388 388 388 557 557 557 557 ----4,2304,2304,2304,230 775 775 775 775 1,398 1,398 1,398 1,398 979 979 979 979 1,096 1,096 1,096 1,096 1,168 1,168 1,168 1,168 1,256 1,256 1,256 1,256 1,528 1,528 1,528 1,528 1,720 1,720 1,720 1,720 순이익 대비 비중(%) 156.6 125.1 108.3 95.7 96.9 96.2 95.2 96.7 97.4 96.7 95.7 97.2 qoq(%)
qoq(%)qoq(%)
qoq(%)
매출액 4.9 3.8 6.8 8.2 2.5 9.7 9.2 16.2 -2.0 7.0 7.4 15.1
영업이익 544.4 46.3 46.0 34.7 10.8 10.8 20.2 19.7 -1.8 15.5 21.4 18.3
순이익(지배주주) 흑전 40.9 43.7 적전 흑전 80.4 -29.9 12.0 6.5 7.6 21.6 12.6
yoy(%) yoy(%)yoy(%)
yoy(%)
매출액 27.2 24.5 30.7 28.8 22.9 30.0 32.9 42.8 36.6 33.2 30.9 29.6
영업이익 166.0 46.6 92.7 1,749.6 218.9 141.7 99.0 76.8 56.7 63.2 64.8 62.8 순이익(지배주주) 98.6 111.1 234.9 적지 181.6 260.4 75.8 흑전 50.7 -10.1 56.0 56.9 주: K-IFRS 연결기준
자료: 카카오, 이베스트투자증권 리서치센터
표55
카카오 연결실적 전망 (연간)
((((억원억원억원억원, , , 원, 원원, %)원, %), %), %) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E 2022E2022E 매출액매출액매출액
매출액 24,170 24,170 24,170 24,170 30,701 30,701 30,701 30,701 40,723 40,723 40,723 40,723 53,856 53,856 53,856 53,856 68,998 68,998 68,998 68,998
플랫폼부문 10,393 14,347 21,635 30,929 42,524
톡비즈 4,211 6,498 10,936 15,367 20,640
포털비즈 4,954 5,236 4,721 4,797 4,819
신사업 1,227 2,613 5,978 10,765 17,064
콘텐츠부문 13,777 16,354 19,087 22,927 26,474
게임 콘텐츠 4,170 3,974 4,317 4,917 4,977
뮤직 콘텐츠 5,329 5,866 6,146 6,385 6,638
유료 콘텐츠 2,184 2,972 5,014 7,425 10,079
IP비즈니스 기타 2,095 3,541 3,610 4,200 4,780
영업비용 23,440 28,633 36,280 46,651 58,458
인건비 5,419 7,015 8,948 10,511 11,914
매출연동비 10,795 13,680 17,624 23,840 31,397
외주/인프라 3,144 3,601 4,379 5,847 7,492
마케팅비 1,873 1,512 1,959 2,548 3,199
상각비 1,381 2,206 2,455 2,664 2,863
기타 829 618 915 1,240 1,594
영업이익 영업이익영업이익
영업이익 729 729 729 729 2,068 2,068 2,068 2,068 4,442 4,442 4,442 4,442 7,205 7,205 7,205 7,205 10,540 10,540 10,540 10,540
영업이익률(%) 3.0 6.7 10.9 13.4 15.3
순이익 순이익순이익
순이익 159 159 159 159 ----3,419 3,419 3,419 3,419 4,414 4,414 4,414 4,414 5,864 5,864 5,864 5,864 8,236 8,236 8,236 8,236
순이익률(%) 0.7 -11.1 10.8 10.9 11.9
순이익 순이익순이익
순이익((((지배주주지배주주지배주주지배주주)))) 479 479 479 479 ----3,010 3,010 3,010 3,010 4,248 4,248 4,248 4,248 5,672 5,672 5,672 5,672 8,006 8,006 8,006 8,006
순이익 대비 비중(%) 301.4 88.0 96.2 96.7 97.2
EPSEPSEPS
EPS 191 191 191 191 ----3,966 3,966 3,966 3,966 5,014 5,014 5,014 5,014 6,661 6,661 6,661 6,661 9,355 9,355 9,355 9,355 지배주주
지배주주지배주주
지배주주 EPSEPSEPS EPS 574 574 574 574 ----3,491 3,491 3,491 3,491 4,825 4,825 4,825 4,825 6,443 6,443 6,443 6,443 9,094 9,094 9,094 9,094 yoy(%)
yoy(%)yoy(%)
yoy(%)
매출액 22.5 27.0 32.6 32.3 28.1
영업이익 -55.9 183.5 114.8 62.2 46.3
순이익(지배주주) -55.9 적전 흑전 33.5 41.1
EPS(지배주주) -55.9 적전 흑전 33.5 41.1
주: K-IFRS 연결기준
자료: 카카오, 이베스트투자증권 리서치센터
Valuation
표56
결제/송금 중심 주요 TechFin 잠재가치 밸류에이션
구분구분구분
구분 네이버페이네이버페이네이버페이네이버페이 카카오페이카카오페이카카오페이카카오페이 페이코페이코페이코페이코 토스토스 토스토스 MAU
MAU
MAUMAU 1,300만 2,0002,000만2,0002,000만만 +만++ + 400만 1,000만
가맹점가맹점 가맹점가맹점
온라인 온라인
온라인온라인 39만 52525252만만만 +만++ + ((((온오프온오프온오프온오프 제공제공제공 안함제공안함안함안함)))) ((((온라인온라인온라인온라인 2222만만만, 만, , , 오프라인오프라인오프라인오프라인 50505050만만만 만
내외내외내외 추산내외추산추산추산 / / / 온오프/ 온오프온오프온오프 모두모두모두모두 중대형몰중대형몰중대형몰
중대형몰 대부분대부분대부분 가맹대부분가맹가맹)))) 가맹
10만
KG모빌리언스 온오프라인 주요 가맹점 4만 제휴 오프라인
오프라인오프라인 오프라인
70만
(제로페이 제휴 가맹점 63만) (예약/테이블오더 7만)
자체 20만 + 제로페이 제휴 60만 + 삼성페이 제휴 270만
거래액 거래액거래액 거래액
2019년 16.2조원(YoY 42%) 2020E 24.8조원(YoY 53%) (1Q20 5.2조원, YoY 49%) (2Q20 6.1조원, YoY 56%)
(대부분 온라인결제액) (코로나 19 수혜로 1Q20, 2Q20
성장성 대호조)
1Q19 10.6 1Q19 10.6 1Q19 10.6
1Q19 10.6조원조원조원조원/2Q19 11.4/2Q19 11.4/2Q19 11.4조원/2Q19 11.4조원조원조원 3Q19 12.9
3Q19 12.93Q19 12.9
3Q19 12.9조원조원조원조원/4Q19 13.5/4Q19 13.5/4Q19 13.5/4Q19 13.5조원조원조원조원 1Q20 14.3
1Q20 14.31Q20 14.3
1Q20 14.3조원조원조원조원/2Q20 14.8/2Q20 14.8/2Q20 14.8/2Q20 14.8조원조원조원조원 ((((송금액송금액송금액 50% 송금액50% 50% 50% 이상이상이상이상)))) (2Q20
(2Q20 (2Q20
(2Q20 거래액거래액거래액 YoY 31%)거래액YoY 31%)YoY 31%)YoY 31%) (2Q20
(2Q20 (2Q20
(2Q20 온라인결제온라인결제온라인결제온라인결제 YoY 67%)YoY 67%)YoY 67%)YoY 67%) (2Q20
(2Q20 (2Q20
(2Q20 금융서비스금융서비스금융서비스금융서비스 YoY 200%)YoY 200%)YoY 200%)YoY 200%)
1Q19 1.3조원 / 2Q19 1.4조원 3Q19 1.5조원 / 4Q19 1.8조원 1Q20 1.7조원 / 2Q20 1.7조원
(결제액 80% 이상) (결제액 중 온라인결제 13%)
(2Q20 거래액 YoY 26%) (온라인결제 상대적 부진)
(강점인 오프라인결제, 코로나 19로 위축)
2019년 12월 기준 월평균 4조원(대부분 송금액) 2019년 거래액 40조원 이상, 2016년 이후 누적
거래액 100조원
최신 최신 최신최신 시장평가 시장평가 시장평가시장평가 가치가치가치가치 ((((전체가치전체가치전체가치전체가치 기준기준기준기준))))
2020년 1월 미래에셋 4개 계열사 펀딩 시 전체가치 기준 26,643억원
(7,993억원, 지분율 30%) (2019년 16.2조원 x
Multiple 0.16배)
2017 20172017
2017년년년년 2222월월월월 앤트파이낸셜앤트파이낸셜앤트파이낸셜앤트파이낸셜 2,300
2,300 2,300
2,300억원억원억원억원(39.1%) (39.1%) (39.1%) (39.1%) 펀딩펀딩펀딩펀딩 시시시 시 전체가치
전체가치전체가치
전체가치 기준기준기준기준 5,8825,8825,8825,882억원억원억원 억원 2020
2020 2020 2020년년년 6666월년 월월월 카카오
카카오
카카오카카오////앤트파이낸셜앤트파이낸셜앤트파이낸셜앤트파이낸셜 합산합산합산합산 1,600
1,600 1,600
1,600억원억원억원억원 추가추가추가 펀딩추가펀딩펀딩펀딩 시시시 시 전체가치
전체가치
전체가치전체가치 기준기준기준기준 10,97310,97310,97310,973억원억원억원억원 ((((콜옵션콜옵션콜옵션콜옵션 행사라행사라행사라행사라 과거에과거에과거에 셋업된과거에셋업된셋업된 셋업된
밸류에이션 밸류에이션밸류에이션
밸류에이션 기준일기준일기준일기준일 뿐뿐뿐뿐 최근
최근최근
최근 밸류에이션밸류에이션밸류에이션밸류에이션 동향동향동향 동향 반영하고
반영하고
반영하고반영하고 있는있는있는있는 것은것은것은것은 아님아님아님아님....
즉 즉즉
즉, , , , 이이이이 가격은가격은가격은가격은 무의미무의미무의미무의미)))) ((((이로이로이로이로 인해인해인해인해 카카오카카오카카오 지분율은카카오지분율은지분율은 지분율은
60.9%
60.9%
60.9%
60.9%에서에서에서에서 56.1%56.1%56.1%로56.1%로로 감소로감소감소)))) 감소
2019년 7월 한화생명보험, 너브 펀딩 시 7,350억원 (2019E 거래액 6.0조원 x
Multiple 0.12배)
2019년 8월 에스펙스 및 기존 해외투자자 펀딩 시 26,598억원 (2019E 거래액 42조원 x
Multiple 0.06배)
2020년 8월 2,060억원 펀딩 시 31,000억원 (2020E 거래액 53.2조원 x
Multiple 0.06배)
당사 당사
당사당사 시뮬레이션시뮬레이션시뮬레이션 시뮬레이션 평가가치 평가가치 평가가치평가가치 ((((전체가치전체가치전체가치전체가치 기준기준기준기준))))
8.680조원 (2020E 거래액 24.8조원 x
Multiple 0.35배)
9.760 9.7609.760 9.760조원조원조원 조원 (2020E
(2020E (2020E
(2020E 거래액거래액거래액거래액 61.061.061.061.0조원조원조원 xxxx 조원 Multiple 0.16 Multiple 0.16 Multiple 0.16 Multiple 0.16배배배배))))
1.460조원 (2020E 거래액 7.3조원 x
Multiple 0.20배)
5.320조원 (2020E 거래액 53.2조원 x
Multiple 0.10배)
주요 주요주요
주요 주주주주주주주주 NAVER: 70%
미래에셋대우: 30%
카카오 카카오 카카오 카카오: 56.1%: 56.1%: 56.1% : 56.1%
앤트파이낸셜 앤트파이낸셜앤트파이낸셜
앤트파이낸셜:::: 43.9%43.9%43.9% 43.9% NHN: 68.42%
각사 각사
각사각사 가치가치가치가치 기여기여기여 기여 NAVER 가치 기여 6.076조원
카카오 카카오
카카오카카오 가치가치가치 기여가치기여기여기여 5.475 5.4755.475 5.475조원조원조원 조원
NHN 가치 기여 0.999조원 자료: 각사, 언론보도 종합, 이베스트투자증권 리서치센터
표57
카카오 주요 자회사 펀딩 등 시장평가 참조 및 약식 밸류에이션
자회사자회사자회사
자회사 지분율지분율지분율지분율 펀딩펀딩펀딩펀딩 등등등등 시장평가시장평가시장평가시장평가 참조참조참조 및참조및및및 약식약식약식약식 밸류에이션밸류에이션밸류에이션 밸류에이션
시장시장시장 시장평가평가평가 평가
가치가치 가치가치 ((((억원억원억원)))) 억원
자체평가자체평가자체평가 자체평가 가치가치 가치가치 ((((억원억원억원억원))))
카카오카카오 카카오카카오 가치가치 가치가치귀속귀속귀속귀속
((((억원억원억원억원))))
비고비고비고 비고
카카오 카카오카카오 카카오 게임즈 게임즈게임즈
게임즈 46.08%
종전 밸류에이션 시 30,600억원 평가. 2020.09.18 종가 기준 시가총액 46,412억원. 1H20 순이익 278억원 감안 시 7월 가디언테일즈 히트 및 4Q20 엘리온 한국, 달빛조각사 아시아 등 론칭을 감안해도 그리고, 내년 엘리온 글로벌, 오딘 한국 등을 감안해도 시총 46,412억원은 Multiple 측면에서는 다소 타이트하긴 함. 단기적인 밸류에이션의 정당성 여부는 배틀그라운드 개발사 크래프톤이 개발한 PC MMORPG '엘리온' 의 론칭 초기 히트수준에 결정할 듯. 당사에서는 현시점 시가총액 46,412억원을 14% 정도 디스카운트한 40,000억원 정도로 평가함
46,412 40,000 18,432
자체평가는 시장평가 대비
14% 할인
카카오 카카오카카오 카카오 페이지 페이지페이지
페이지 63.52%
2016년 12월 Anchor Equity partners가 USD 106.5M(1,250억원) 투자.
당시 전체가치 5,000억원 수준 투자. 2018년초 현물출자 기준 전체가치 6,000억원 평가. Ahcnor Equity partners 추가 투자 시 전체가치 1.2조원 평가. IPO 주간사(KB, NH) 평가가치는 2 - 4조원
40,000 68,000 43,194
자체평가는 시장평가 대비
70% 할증
픽코마픽코마픽코마 픽코마 ((((카카오카카오카카오 카카오 재팬재팬 재팬재팬))))
92.14%
카카오재팬 지분율은 카카오 79.5%, 카카오페이지 19.9%. 따라서, 카카오 지배력은 79.5% + (19.9% X 63.52%) = 92.14%. 픽코마 1Q20 매출은 카카오페이지의 29%. 그러나, 매년 2배 성장 등 성장성이 카카오페이지보다 높아 가치는 카카오페이지의 60% 정도 적용(2Q20 성장성도 픽코마가 훨씬 높음)
40,800 37,593
자체평가는 카카오페이지
자체평가의 60% 적용
카카오카카오카카오 카카오
엠엠
엠엠 80.14% 2020년 3월말 2,100억원 투자 유치. 100% 환산 시 1.7조원 가치 환산 17,000 28,900 23,160
자체평가는 시장평가 대비
70% 할증
카카오 카카오카카오 카카오 모빌리티 모빌리티모빌리티
모빌리티 69.29%
2017년 6월 TPG(Texas Pacific Group)가 지분 30.7%에 5,000억원 투자.
이는 전체가치 환산 시 16,287억원. 카카오T블루, 카카오T벤티 잠재력 감안 시 2017년 6월 펀딩 시에 비해 지금은 가치 대폭 제고, 5조원 이상 가능 판단
67,000 46,424
시장평가가 너무 오래되어 자체적으로 평가
카카오 카카오카카오 카카오
페이 페이
페이페이 56.10% 9.76조원 평가
(2020E 거래액 61.0조원 ⅹMultiple 0.16배) 97,600 54,754
자체평가 9.76조원 (20E 거래액
61.0조원 x 0.16배)
카카오 카카오카카오 카카오
뱅크 뱅크
뱅크뱅크 33.54%
현재 자본금 1.83조원, 자본총계 1.74조원. 1Q19 BEP 돌파, 2019년 흑자, 1Q20 순이익 185억원(yoy 180%). 향후 자본가치 지속 축적 감안하여 2025E 순자본 3.4조원을 적용하고, 적용 PBR은 시중은행 대비 5배 정도 프리미엄 부가한 2.35배 적용하여 전체가치 8.0조원 산출
80,000 26,832
자체평가 8.0조원 (2025E 순자본 추정치 3.4조원 x PBR 2.35배)
자료: 카카오, 이베스트투자증권 리서치센터
표58
카카오 SOTP Valuation
((((억원억원억원억원, , , 원, 원원, 원, , , 배배배배)))) 2020202022221111E E E E 지지지배주주지배주주배주주배주주 EPSEPSEPSEPS ((((원원원원))))
적용 적용 적용적용 PERPERPER PER
((((배배배배))))
목표 목표 목표 목표주가주가주가 주가
((((원원원원))))
목표시총 목표시총 목표시총목표시총
((((억원억원억원억원)))) 카카오 가치 6,443 71.4 71.4 71.4 71.4 460,000 460,000 460,000 460,000 404,959 404,959 404,959 404,959 조정이익 가치 6,121 28.7 28.7 28.7 28.7 175,579 175,579 175,579 175,579 154,570 154,570 154,570 154,570
카카오게임즈 가치 18,432
카카오페이지 가치 43,194
픽코마 가치 37,593
카카오엠 가치 23,160
카카오 모빌리티 가치 46,424
카카오페이 가치 54,754
카카오뱅크 가치 26,832
주: 조정이익 가치 산정 시 지배주주순이익 추정치는 연결 지배주주순이익에서 카카오게임즈, 카카오페이지, 카카오엠, 카카오모빌리티, 카카오페이 등 약식 순이익 추정치를 차감 조정한 것
자료: 이베스트투자증권 리서치센터
표59
카카오 목표주가 변동
구분구분구분구분 2021E 2021E 2021E 2021E 지배주주지배주주지배주주지배주주 EPS(EPS(EPS(EPS(원원원원)))) PER(PER(PER(PER(배배배배)))) 목표주가목표주가목표주가목표주가((((원원원원)))) 목표시총목표시총목표시총목표시총((((조원조원조원조원))))
종전 6,444 68.3 440,000 387,262
신규 6,443 71.4 460,000 460,000 460,000 460,000 404,959 404,959 404,959 404,959
변경률(%) 0.0 4.6 4.5 4.5 4.5 4.5 4.6 4.6 4.6 4.6
자료: 이베스트투자증권 리서치센터
카카오 카카오
카카오 카카오 (035720) (035720) (035720) (035720)
재무상태표 재무상태표 재무상태표 재무상태표
((((억원억원억원)))) 억원 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E 2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E 유동자산 28,590 28,297 35,857 46,874 60,522 현금/현금성자산 12,470 19,182 24,223 31,735 41,177 유동금융자산 11,577 5,098 6,437 8,434 10,943 매출채권/기타채권 1,937 1,572 2,034 2,625 3,289 기타 2,606 2,445 3,163 4,081 5,114 비유동자산 51,006 59,076 59,887 60,829 61,886 유무형자산 41,801 38,982 38,522 38,082 37,663 투자자산 8,484 15,754 16,668 17,635 18,657
기타 721 4,339 4,697 5,112 5,565
자산총계자산총계
자산총계자산총계 79,595 79,595 79,595 79,595 87,373 87,373 87,373 87,373 95,744 95,744 95,744 95,744 107,703107,703107,703 122,408107,703 122,408122,408122,408 유동부채 20,392 24,333 24,382 29,887 35,769 매입채무/기타재무 4,608 5,786 7,108 8,712 10,427
단기이자지급성부채 6,095 4,486 0 0 0
기타 9,689 14,062 17,275 21,175 25,342 비유동부채 2,932 5,638 5,869 6,114 6,355
장기이자지급성부채 450 723 723 723 723
기타 2,482 4,915 5,146 5,391 5,632 부채총계
부채총계 부채총계
부채총계 23,324 23,324 23,324 23,324 29,971 29,971 29,971 29,971 30,251 30,251 30,251 30,251 36,001 36,001 36,001 36,001 42,124 42,124 42,124 42,124 지배주주지분 51,368 52,254 59,048 65,258 73,840
자본금 417 432 441 441 441
자본잉여금/기타 46,417 50,340 52,366 52,366 52,366 이익잉여금 4,534 1,482 6,241 12,451 21,033 비지배주주지분 4,903 5,148 6,444 6,444 6,444 자본총계
자본총계 자본총계
자본총계 56,272 56,272 56,272 56,272 57,401 57,401 57,401 57,401 65,493 65,493 65,493 65,493 71,703 71,703 71,703 71,703 80,285 80,285 80,285 80,285
손익계산서 손익계산서 손익계산서 손익계산서
((((억원억원억원억원)))) 20182018 20182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E 2021E2021E 2022E2022E2022E2022E 매출액
매출액매출액
매출액 24,170 24,170 24,170 24,170 30,701 30,701 30,701 30,701 40,723 40,723 40,723 40,723 53,856 53,856 53,856 53,856 68,998 68,998 68,998 68,998 영업비용 23,440 28,633 36,280 46,651 58,458 영업이익영업이익영업이익
영업이익 729 729 729 729 2,068 2,068 2,068 2,068 4,442 4,442 4,442 4,442 7,205 7,205 7,205 7,205 10,540 10,540 10,540 10,540 EBITDA
EBITDAEBITDA
EBITDA 2,111 2,111 2,111 2,111 4,256 4,256 4,256 4,256 6,903 6,903 6,903 6,903 9,869 9,869 9,869 9,869 13,403 13,403 13,403 13,403 영업외손익
영업외손익영업외손익
영업외손익 577 577 -577 577 ---4,410 4,410 4,410 4,410 2,069 2,069 2,069 2,069 1,429 1,429 1,429 1,429 1,596 1,596 1,596 1,596
기타수익 745 738 1,665 903 932
기타비용 858 5,214 471 422 410
금융수익 1,125 704 1,130 1,245 1,411
금융비용 501 440 344 349 392
지분법손익 67 -198 89 53 54
세전이익 세전이익세전이익
세전이익 1,307 1,307 1,307 1,307 ----2,343 2,343 2,343 2,343 6,512 6,512 6,512 6,512 8,634 8,634 8,634 8,634 12,135 12,135 12,135 12,135 법인세비용 1,148 1,077 2,098 2,770 3,899 계속사업이익
계속사업이익계속사업이익
계속사업이익 159 159 -159 159 ---3,419 3,419 3,419 3,419 4,414 4,414 4,414 4,414 5,864 5,864 5,864 5,864 8,236 8,236 8,236 8,236
중단사업손익 0 0 0 0 0
당기순이익 당기순이익당기순이익
당기순이익 159 159 -159 159 ---3,419 3,419 3,419 3,419 4,414 4,414 4,414 4,414 5,864 5,864 5,864 5,864 8,236 8,236 8,236 8,236 지배주주순이익 479 -3,010 4,248 5,672 8,006 총포괄이익
총포괄이익총포괄이익
총포괄이익 242 242 -242 242 ---3,461 3,461 3,461 3,461 4,468 4,468 4,468 4,468 5,935 5,935 5,935 5,935 8,336 8,336 8,336 8,336 Profitability(%)
Profitability(%)Profitability(%)
Profitability(%)
영업이익률 3.0 6.7 10.9 13.4 15.3
EBITDA Margin 8.7 13.9 17.0 18.3 19.4
당기순이익률 0.7 -11.1 10.8 10.9 11.9
ROA 0.2 -4.1 4.8 5.8 7.2
ROE 0.3 -6.0 7.2 8.5 10.8
ROIC -1.0 11.2 10.2 13.8 16.4
현금흐름표 현금흐름표 현금흐름표 현금흐름표
((((억원억원억원)))) 억원 2018201820182018 20192019 20192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E 2021E2021E 2022E2022E 2022E2022E 영업활동
영업활동 영업활동
영업활동 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 4,915 4,915 4,915 4,915 7,527 7,527 7,527 7,527 12,058 12,058 12,058 12,058 13,069 13,069 13,069 13,069 15,832 15,832 15,832 15,832 영업 창출 현금 6,080 8,311 13,958 15,600 19,416 당기순이익 159 -3,419 4,414 5,864 8,236 조정사항 2,628 8,022 5,016 4,342 5,530 상각비
dtkdrkrql 유무형자산상
1,381 2,206 2,455 2,664 2,863 법인세비용 1,148 1,077 2,098 2,770 3,899 이자비용 94 128 141 174 208 이자수익 -418 -317 -238 -280 -334 기타 424 4,928 560 -987 -1,106 자산, 부채 증감 3,293 3,708 4,529 5,395 5,650 법인세, 이자, 배당금
등
-1,166 -785 -1,901 -2,531 -3,585 투자활동
투자활동 투자활동
투자활동 현금현금현금현금 ----12,60712,60712,607 12,607 ----4,1424,1424,1424,142 ----4,467 4,467 4,467 4,467 ---5,453 -5,453 5,453 5,453 ---6,286 -6,286 6,286 6,286 유동금융자산 증감 -7,991 3,274 -1,340 -1,996 -2,509 유무형자산 증감 -1,306 -1,546 -1,995 -2,224 -2,444 투자/기타자산 증감 -3,310 -5,870 -1,133 -1,233 -1,333 재무활동
재무활동 재무활동
재무활동 현금현금현금현금 8,905 8,905 8,905 8,905 3,222 3,222 3,222 3,222 ----2,550 2,550 2,550 2,550 ---104 -104 104 104 ----104 104 104 104 차입금/사채 증감 -1,361 -1,343 -4,486 0 0 자기주식/유상증자 10,546 3,310 2,040 0 0
현금배당 -120 -103 -104 -104 -104
기타 -159 1,357 0 0 0
총현금흐름 총현금흐름 총현금흐름
총현금흐름 1,213 1,213 1,213 1,213 6,607 6,607 6,607 6,607 5,041 5,041 5,041 5,041 7,512 7,512 7,512 7,512 9,442 9,442 9,442 9,442 기초 현금/현금성자산 11,168 12,470 19,182 24,223 31,735 외화 현금 환율변동
효과
90 105 0 0 0
기말기말
기말기말 현금현금현금현금////현금성자산현금성자산현금성자산 현금성자산 12,470 12,470 12,470 12,470 19,182 19,182 19,182 19,182 24,223 24,223 24,223 24,223 31,735 31,735 31,735 31,735 41,177 41,177 41,177 41,177 자료: 카카오, 이베스트투자증권 리서치센터 * K-IFRS 연결기준
주요 주요 주요
주요 투자지표 투자지표 투자지표 투자지표
20182018 20182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E 2021E2021E 2022E2022E2022E2022E Valuation (
Valuation (Valuation ( Valuation (배배배배))))
P/E 540.6 N/A 74.4 56.0 39.9
P/B 1.5 2.3 5.0 4.6 4.1
EV/EBITDA 32.4 26.6 43.2 29.3 20.7
P/CF 53.0 N/A 43.6 42.8 32.3
Per Share Data ( Per Share Data (Per Share Data ( Per Share Data (원원원)))) 원
EPS 191 -3,966 5,014 6,661 9,355
BPS 67,482 66,580 74,395 81,449 91,197
CPS 1,945 4,429 8,552 8,717 11,566
DPS 123 121 118 118 118
Growth (%) Growth (%)Growth (%) Growth (%)
매출액 22.5 27.0 32.6 32.3 28.1
영업이익 -55.9 183.5 114.8 62.2 46.3
EPS -89.7 적전 흑전 32.9 40.4
총자산 25.4 9.8 9.6 12.5 13.7
자기자본 24.8 2.0 14.1 9.5 12.0
Stability (%, Stability (%,Stability (%, Stability (%,배배배,,,,억원배억원억원억원))))
부채비율 41.4 52.2 46.2 50.2 52.5
유동비율 140.2 116.3 147.1 156.8 169.2
자기자본비율 24.8 2.0 14.1 9.5 12.0
영업이익/금융비용(x) 7.8 16.1 31.5 41.4 50.7 이자보상배율(x) 15.0 -17.3 47.2 50.6 59.3
총차입금 6,545 5,209 723 723 723
순차입금 -17,502 -19,071 -29,938 -39,446 -51,397