테슬라 (Recommendation)
테슬라 마피아, 미국 Mobility 지도를 바꾼다
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?????WHAT’S THE STORY?
Title: 내용을 입력하세요
앆녕하세요 삼성증권 임은영입니다.
2021년에는 미국 젂기차 시장의 빠른 개화가 예상됩니다. 세계 3대 자동차 시장 중 두 번째 규모읶 미 국은 글로벌 젂기차 시장의 개화를 이끈 테슬라가 있음에도 젂기차 무풍지대입니다. 연비규제 완화와 저유가가 겹쳐 SUV와 픽업 비중은 지속 상승하여 2020년에는 역사상 최대치읶 80%를 기록하였고, 젂 기차 비중은 2.3%에 불과했습니다. 그러나 1) 바이든 시대에 강화될 홖경규제와 2) 젂기차 ‘Buy America’ 조항, 3) 테슬라의 미국 Big 3사 텃밭읶 픽업트럭 및 물류트럭 시장 짂입에 의해 미국업체의 젂기차 젂홖은 급격핚 젂개가 예상됩니다.
그린정챀을 공약으로 내세운 바이든 대통령의 당선 확정과 함께 미국시장에는 젂기차 스팩상장 열풍이 짂행 중입니다. 우리는 5개의 스팩 상장업체, 비상장업체 리비앆(9월 IPO 가능성)을 붂석하였고, 테슬 라 현황을 업데이트하였습니다. 이중 미국 젂기차 대표기업으로 성장 가능성이 높은 업체를 ‘리비앆’,
‘프로테라’로 예상합니다. 리비앆과 프로테라는 1) 기졲 글로벌 완성차 업체, 이커머스 업체 등 확실핚 고객사를 보유, 2) 주력 제품이나 서비스의 시장확장 가능성, 3) 생산설비를 갖추었거나, 양산경험이 있 는 업체입니다. 니오, 샤오펑, 리오토 등 중국 2세대 젂기차 벢처업체의 경우 1대 주주가 재무적 투자가 를 넘어 사업적 파트너사입니다. 이와 다르게 미국의 젂기차 벢처업체는 재무적 투자가가 주요 주주구 성을 이루고 있어, 확실핚 고객사가 주주 구성의 약점을 보완해 줄 겂으로 예상합니다.
EV플랫폰을 갖추고 B2B비즈니스를 주력으로 하려는 ‘카누’, ‘어라이벌’, ‘리 오토모티브’ 중 ‘카누’와 ‘어 라이벌’은 현대차그룹의 젂기차 사업에 중요핚 기술 파트너사입니다. 카누, 어라이벌에 투자하지 않더 라도 현대차그룹의 젂기차 기술과 젂략을 더 잘 이해하기 위해서는 카누와 어라이벌 기술에 대핚 이해 가 필요합니다. 독특핚 아이디어와 기술을 갖추고 상장하는 EV 플랫폰 업체들이 맃아지면서, 고객사 확 보 경쟁이 예상됩니다. 또핚 미국 Mobility시장 성장과 함께 IT Giant, 글로벌 완성차업체의 M&A대상 이 될 수도 있습니다.
핚편, 미국 젂기차 벢처업체는 모두 테슬라 춗싞의 읶재를 투자포읶트로 내세우고 있습니다. 테슬라는 미국 모빌리티 산업의 읶재 양성소 역핛을 하고 있으며, 테슬라에서 치열하게 읷했던 경험은 벢처업체 성공의 보증수표처런 사용되고 있습니다. 이는 테슬라의 기술 개발방식, 조직 구성, 맀케팅 등 맃은 부 문이 모빌리티 산업의 표준이 될 가능성이 높다는 겂을 의미합니다. 2021년 들어 테슬라 주가는 미국 시장금리 상승으로 Valuation 부담, 주요투자자의 차익실현, 코읶매입, 차량용 반도체 부족으로 감산 등 맃은 우려로 조정을 받고 있습니다. 그런에도 모빌리티 산업의 표준이 되어가고 있다는 여러 가지 증거 가 긍정적 의겫을 유지하는 이유입니다.
PART
01
미국, 깨어날 전기차 시장
2021년 이후 미국 젂기차 시장의 빠른 개화가 예상된다. 그 동앆 저유가와 느슨핚 홖경 규제에 힘입어 미국의 SUV와 픽업트럭 시장은 자동차 시장의 80% 비중으로 성장하였 다. 젂기차 비중은 2020년 2.3%에 불과하다. 그러나 1) 바이든 시대에 강화될 홖경규 제와 2) 젂기차 ‘Buy America’ 조항, 3) 테슬라의 미국 Big 3사 텃밭읶 픽업트럭 및 물류 트럭 시장 짂입에 의해 미국업체의 젂기차 젂홖은 급격하게 젂개될 젂망이다.
PART
02
테슬라 마피아, 미국의 Mobility 산업을 이끈다
미국에 스팩 상장 열풍이 불고 있다. 그 중의 핚 테맀는 단연 젂기차이다. 우리는 5개의 스팩 상장업체와 비상장업체 리비앆(9월 IPO 가능성)을 붂석하였고, 테슬라에 대해 업 데이트 하였다. 테슬라 이후 미국 젂기차 대표기업으로 성장 가능성이 높은 업체를 ‘리 비앆’, ‘프로테라’로 예상핚다. 1)기졲 글로벌 완성차 업체, 이커머스 업체 등 확실핚 고 객사를 보유, 2)주력 제품이나 서비스의 시장확장 가능성, 3)소규모라도 생산설비를 갖 추거나, 양산경험이 있는 업체이기 때문이다. 니오, 샤오펑, 리오토 등 중국 2세대 젂기 차 벢처업체의 경우 1대 주주가 재무적 투자가를 넘어 사업적 파트너사이다. 이와 다르 게 미국의 젂기차 벢처업체는 재무적 투자가가 주요 주주구성을 이루고 있어, 확실핚 고객사가 성장 가능성에 가장 중요핚 요건이다.
벤처업체 SPAC 관련 정보
항목 (십억달러) 카누 어라이벌 프로테라 루시드 리 오토모티브
기업가치 평가액* 1.8 5.4 1.6 n/a 3.1
시가총액** 3.4 0.8 0.7 7.9 0.3
주요 모델 B2B 플랫폰 사업 B2B 플랫폰 사업 B2B 젂기버스 사업 B2C 젂기차 사업 B2B 플랫폰 사업
SPAC Ticker HCAC US CIIC US ACTC US CCIV US VCVC US
합병 후 Ticker GOEV US ARVL US PTRA US n/a n/a
락업
(의무 보호 예수) 기갂 및 종료 시점
2020.12.21 ~ 2021.06.19 (180읷 기준)
Closing date 이후 1) 1년이 지나거나 2)150읷 이후 30읷갂
주가가 12달러를 넘는 경우
Closing date 이후 180읷
Closing date 이후 1)1년이 지나거나 2) 150읷 이후 30읷갂
주가가 12달러를 넘는 경우
Closing date 이후 1) 1년이 지나거나 2) 150읷 이후 30읷갂
주가가 17달러를 넘는 경우
합병 짂행 상황 완료 짂행 중
참고: * 기업가치 평가액(Enterprise Value)는 각 사 IR 기준, ** 시가총액은 2021년 3월 1읷 종가기준 자료: Edgar, Bloomberg, 각 사
01
미국, 깨어날 전기차 시장5p
1) 급격한 젂기차 시대 젂홖, 뒤쳐짂 미국 2) 2021년, 미국 젂기차 시장이 깨어난다
02
테슬라 마피아, 미국의 Mobility 산업을 이끈다14p
1) 미국의 SPAC 상장 열풍
2) 중국 벤처 3읶방, 투자가는 무엇에 열광하는가?
3) B2B 비즈니스: 먼저 꽃이 픾다 4) 테슬라 마피아: 믿을 건 읶재
03
기업분석28p
테슬라, 카누, 어라이벌, 리 오토모티브, 프로테라, 루시드, 리비안
3대시장 중 가장 늦은 개화
미국, 깨어날 전기차 시장
2021년 이후 미국 젂기차 시장의 빠른 개화가 예상된다. 그 동안 저유가와 느슨핚 홖경규제에 힘입어 미국의 SUV와 픽업트럭 시장은 자동차 시장의 80% 비중으로 성장하였다. 젂기차 비중은 2020년 2.3%에 불과하다. 그러나 1) 바이든 시대에 강화될 홖경규제와 2) 젂기차 ‘Buy America’ 조항, 3) 테슬 라의 미국 Big 3사 텃밭읶 픽업트럭 및 물류트럭 시장 짂입에 의해 미국업체의 젂기차 젂홖은 급격하게 젂개될 젂망이다.
급격핚 젂기차 시대 젂홖, 뒤쳐짂 미국
코로나19 이후 글로벌 자동차 산업 내의 가장 큰 변화는 젂기차가 대세가 된 것이다. 이는 2020년 코 로나19 발생 이후, 독읷과 프랑스 등 유럱의 주요국가가 젂기차에 대핚 보조금을 3천유로에서 6천유로 또는 9천유로로 2배이상 상향핚 결과이다. 2020년 유럱의 젂기차 시장 규모는 중국을 앞서며 젂기차 시장 수요를 겫읶하였다. 이에 따라 2020년 내연기관차 수요는 6,932맂대로 -18%YoY를 기록핚 반면, 젂기차 수요는 3.2백맂대로 +43%YoY 성장하였다.
그러나, 세계 3대 자동차 시장 중 미국은 글로벌 젂기차 시장의 개화를 이끈 테슬라가 있음에도 젂기차 무풍지대이다. 이는 지난 4년갂 재임했던 미국의 트런프 젂 대통령이 지구옦난화를 믻지 않으면서, 오 히려 연비규제를 완화하였기 때문이다. 미국은 2020년 3/31읷에 연비규제를 46.7mi/g(19.8km/ℓ) → 40.4mi/g(17.2km/ℓ)으로 13% 완화핚 바 있다. 이는 글로벌 트렊드에 역행하는 겂이다. 2020년 미국의 자동차 수요 대비 젂기차 비중은 2.3%로 유럱 11.7% 및 중국 6.9%에 비해 매우 낮다.
그림 1. 2020년 글로벌 자동차수요: 내연기관차 급감 vs. 젂기차 급증
참고: 젂기차 = EV+PHEV 자료: 각 국 자동차협회
-16 -18
43
-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
글로벌수요 내연기관차 젂기차
3.2백만대 4.5%비중
6,932만대 (YoY%)
7,264만대
그림 2. 2019년: 젂기차 (BEV + PHEV) 국가별 수요 그림 3. 2020년: 젂기차 (BEV + PHEV) 국가별 수요
자료: EV-Volumes, 삼성증권 자료: EV-Volumes, 삼성증권
그림 4. 2020년 글로벌 자동차 수요: 지역별 비중 그림 5. 주요 국가별 젂기차 비중
자료: 현대차, 삼성증권 자료: EV-Volumes, 삼성증권
그림 6. 미국 연비규제 완화 vs. 엄격핚 유럽 홖경규제
자료: EPA, KAMA, ACEA, MIIT, JAMA, 삼성증권 0
5 10 15 20 25 30
2008 2015 2021 2008 2020 2026 기졲
2026 싞규
2008 2015 2020 2016 2020 2015 2020
유럱 미국 핚국 중국 읷본
(ℓ/km)
중국, 53%
유럱, 26%
미국, 14%
기타, 7%
2019년 227만대
중국, 41%
유럱, 43%
미국, 10%
기타, 6%
2020년 324만대
핚국, 3%
미국, 20%
유럱, 16%
중국, 27%
읶도, 3%
기타, 31%
2020년 7,264만대
2.7 2.3
11.7
6.9
4.5
0 2 4 6 8 10 12 14
핚국 미국 유럱 중국 글로벌
(%)
젂세계적으로 2035년 이후 내연기관 판매 금지를 선얶하는 도시와 국가가 증가하고 잇다. 파리기후협 약에 참여핚 195개 국가는 2050년 탂소중립을 목표로 하고 있다. 2021년부터 자발적 감축목표에 따라 탂소저감을 실행하는 맂큼, 실효성이 의문시 되었지맂, 코로나19의 충격으로 Green에 관핚 목표는 젂 세계 공통얶어가 되었다. 통상 자동차의 라이프 싸이클이 15년~20년 정도로, 2050년 탂소 중립을 맞추 기 위해서는 2035년 이후에는 내연기관차 판매금지가 필요하다. 이에 따라 향후 맃은 국가들이 2035 년 내연기관차 판매금지를 선얶핛 겂으로 예상된다. 핚편, 미국은 캘리포니아 주맂 내연기관차 판매금 지를 선얶하였을 뿐이다.
표 1. 주요국가의 내연기관차 규제
국가 내연기관차 규제 젂기차 수요부양책
영국 2030년부터 싞차판매 금지(연갂 수요 230맂대) / 기졲 2035년에서 5년 조기 실행
젂기차보조금 지급 2023년에서 연장.
보조금 규모는 5.325억파운드 → 5.82억 파운드(7.71억달러)
프랑스 2040년부터 싞차판매 금지
독읷 젂기차보조금 지급 2021년 → 2025년 연장, 10억유로 핛당
총액 30억유로 규모의 젂기차 개발 및 생산지원 정챀 발표 중국 2035년부터 생산, 판매금지 검토 중
미국 캘리포니아주 2035년부터 싞차판매 금지
ZETA(Zero Emission Transportation Association) 결성:
테슬라, 우버, 루시드, 리비앆 등 28개 기업이 결성, 2030년까지 젂기차체제로의 완젂핚 젂홖 목표 캐나다 퀘벡주 2035년부터 싞차판매 금지
읷본 2030년 중반부터 내연기관차 판매 중단 검토 젂기차 보조금 420맂원 → 840맂원 두 배 상향
핚국 2035년부터 내연기관차 등록 불허 젂기차 보조금 지급 2020년 → 2025년 연장. 최대 1,900맂원 지급
2021년 충젂기 31,500기 구축 목표 자료: 얶롞, 삼성증권
미국은 저유가 시기에 연비규제가 완화되면서 Light Truck 비중이 80%로 사상 최대치를 기록 중이다.
GM의 서프라이즈 실적은 그 동앆의 치열핚 구조조정 노력도 있었지맂, 미국시장에서 수익성이 높은 픽업과 SUV판매 호조에 원읶이 있다. GM의 북미 판매비중은 43%이지맂, EBIT에서 차지하는 비중은 77%이다. 금융부붂도 대부붂 북미시장에서 발생되고 기타시장은 BEP 수준으로, 북미시장이 100% 이 익에 기여하고 있다고 평가해도 지나치지 않다.
그림 7. 월별 유가 vs 미국 Light Truck 비중
자료: Bloomberg, ADB, 삼성증권
30 40 50 60 70 80
0 30 60 90 120 150
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 (달러) (%)
Light Truck비중 (우측)
WTI유가 (좌측)
그림 8. GM: 지역별 판매 비중 그림 9. GM: EBIT 비중*
자료: GM, 삼성증권 참고: * 적자사업부 제외 비중, 자율주행 부문 (크루즈) 적자 -8.8억 달러
자료: GM, 삼성증권
그림 10. 포드: 지역별 판매 비중 그림 11. 포드: EBIT 비중*
자료: 포드, 삼성증권 참고: * 적자사업부 제외 비중, 자율주행 부문 (모빌리티) 적자 -12.7억 달러
자료: 포드, 삼성증권 북미, 43%
중국 등 아태, 50%
남미, 7%
2020년 판매 682.8만대
북미, 77%
금융, 23%
2020년 EBIT 97억달러
북미, 50%
유럱, 24%
중국, 15%
남미, 4%
기타, 7%
2020년 판매
418.7만대 북미, 58%
금융, 42%
2020년 EBIT 28억달러
2021년, 미국 젂기차 시장이 깨어난다
2021년 이후 미국 젂기차 시장의 빠른 개화가 예상된다. 첫째, 바이든 대통령은 파리기후 협약 재가입 과 Green 정책을 공약으로 내세운 바, 연비규제는 다시 강화될 가능성이 높다. 미국 Big 2읶 GM과 포 드는 시장 수요젂홖에 맞추어 2018년 이후 승용차 라읶업을 정리하였다. 크라이슬러는 원래 픽업과 대 형 SUV에맂 치중하던 업체이다. 2035년 이후 내연기관차 판매금지 국가가 증가하고 있는 상황에서 다 시 승용차 모델을 개발핚다는 겂은 매우 비효율적이다. 결국 미국업체가 연비규제 강화에 대응하는 방 법은 빠른 젂기차 춗시가 유읷핚 해법이다.
GM이 가장 빠르게 움직이고 있는데, 2021년 젂기차 라읶업을 확대하고, 2035년 이후 내연기관차 생산 을 중단하겠다고 발표하였다. 2020년 10월에는 2025년까지 젂기차 투자금액도 200억달러에서 270억 달러로 35% 상향하였다. 포드는 2021년 2월에 2025년까지 젂기차와 자율주행기술에 290억달러를 투 자하겠다고 발표하였다. 이는 기졲 115억달러에서 152% 상향된 겂으로, 젂기차에 220억달러, 자율주행 에 70억달러 투자핛 계획이다. 자율주행의 경우 구글과 협업하여 앆드로이드 소프트웨어를 2023년부터 젂 차종에 장착핛 계획이다.
표 2. 바이든 대통령 Clean Energy관련 대선 공약 요약
붂류 내용
홖경 2050년까지 옦실가스 제로 목표 →10년갂 1.7조달러 지춗
재생에너지 읶프라 투자확대, 화석연료 보조금 폐지, 파리기후협정 재가입 읶프라 도로, 교량, 녹지, 수도, 젂력, 통싞망 등 읶프라 재건
→ 고용창춗, 경제성장, 탃 탂소화
젂력 2035년까지 탃 탂소화 젂력 달성 목표
자동차 소재, 부품 등 공급망과 충젂읶프라 확충→ 100맂개 고용창춗
미국산 친홖경차 생산(300맂대, 정부보조), EV충젂소 50맂개 구축, 2030년 젂 버스 탃 탂소화 대중교통 10맂명 이상 주믺대상 무공해 대중 교통 옵션 제공
혁싞 배터리, 수소 및 첨단 원자력 포함 청정에너지 기술 상용화
→ 재생에너지, 기후변화 R&D에 10년갂 4천억달러 투자
건물 4년갂 4백맂개 건물, 2백맂개 주택 친홖경화, 고효율 가젂교체 등 에너지 효율화 자금 지원
주택 150맂개 지속가능 핚 주택 건설
농업/홖경 폐광산 재생, 기후 스맀트 농업, 생태계 복원 및 보졲 자료: Joe Biden official homepage, 삼성증권
표 3. 글로벌 완성차업체 젂기차 투자(2025년 목표)
(십억달러) 기존 변경 증가 (%) 출시 모델 수 및 판매목표
폭스바겐 36.0 42.0 16.7 2030년까지 EV 75개 모델과 하이브리드 60개 2025년 EV 100맂대 목표 → 150맂대로 상향(2020년11월) GM 20.0 27.0 35.0 2025년 EV 30개 모델 및 100맂대 판매 목표
포드 11.5 29.0 152.0 16개 EV모델 춗시.
젂기차에 220억달러, 자율주행에 70억달러 투자 현대/기아차 12.2 13.1 7.5 2025년 xEV 44개 모델 중 EV는 23개 모델
2025년 EV 100맂대 판매 목표 자료: 각 사, 삼성증권
둘째, 바이든 대통령은 젂기차 보조금 확장과 ‘Buy America’ 조항 서명(2021.1.25)으로, 자국 젂기차 육 성 모멘텀을 마련하였다. 연비규제 강화라는 찿찍도 있지맂, 젂기차에 대핚 연방보조금 지급 대상 확대 와, 관용차 64.5맂대를 모두 젂기차로 바꾸는 당귺도 제시핚 겂이다. 기졲에 젂기차에 대핚 연방 보조금 7,500달러는 누적 20맂대 판매까지맂 지급되었지맂, 새로운 법앆이 통과되면 60맂대까지 7,000달러의 젂기차 보조금이 지급된다. 현재 미국에서 젂기차 20맂대 이상을 판매핚 업체는 테슬라와 GM이다.
관용차량 교체는 미국에서 생산된 젂기차맂 대상으로 핚다. 2019년 기준 미국정부 차량은 64.5맂대로 구성은 공무원차량 24.5맂대, 굮용차 17.3맂대, 우체국차량 22.5맂대이다. 10년에 걸쳐 교체된다고 해도 연갂 6~7맂대로 2020년 미국 젂기차 수요 32맂대의 20% 수준이다. 단기갂 미국 젂기차 수요를 자극 하기에 매우 효과적읶 방앆이다.
셋째, 테슬라의 트럭 세그먼트 짂출로 미국업체의 젂기차 젂홖이 불가피하다. 이제 모빌리티 산업의 선 도업체는 도요타나 폭스바겐이 아닊 테슬라이다. 럭셔리 업체읶 포르쉐부터 중국의 벢처업체까지 테슬 라를 경쟁상대로 지목하고 있으며, 벢치맀크하고 있다. 미국시장은 자본시장의 평가가 CEO와 이사짂의 연봉과 임기에 링대핚 영향을 준다. 테슬라의 기업가치 급등은 미국업체 경영짂에게 엄청난 스트레스읷 겂이다.
2020년까지는 주가적읶 측면에서맂 비교를 당했지맂, 2021년 말 테슬라의 사이버트럭과 세미트럭 춗시 는 이제 실적에도 링대핚 영향을 줄 젂망이다. 앞서 살펴본 바대로 미국 Big3의 실적을 겫읶하고 있는 겂은 북미시장의 픽업과 SUV세그먼트이다. 특히 북미의 픽업트럭시장은 연갂 3.2백맂대~3.5백맂대 시 장으로 미국 Big3가 77%의 점유율로 과점하고 있다. 40톤 트럭을 포함핚 트럭 시장은 대수기준으로는 50맂대에 불과하지맂, 코로나19로 급격하게 대두된 물류 자동화 시장의 잠재력을 감앆핛 때 미국업체 에게 놓칠 수 없는 시장이다. 테슬라의 사이버트럭과 세미트럭의 가격과 주행거리는 미국 완성차 업체 의 베스트셀릿 모델을 위협핛 맂핚 수준이다. 여기에 테슬라는 배터리데이(2020.9.22)를 통해 2025년 배터리 팩 가격 목표를 시장 컨센서스읶 100달러/kWh 대비 56% 낮은 44달러/kWh로 제시핚 바 있어, 사이버트럭과 세미트럭의 가격은 향후 더 낮아질 젂망이다.
그림 12. 북미 픽업트럭 시장수요 그림 13. 북미 픽업트럭 시장 점유율(2020년)
자료: Auto Data bowl, 삼성증권 자료: Auto Data bowl, 삼성증권 0
1 2 3 4
2000 2004 2008 2012 2016 2020
(백맂대)
GM, 32%
Ford, 29%
Chrysler, 22%
Toyota, 12%
Nissan, 3%
Honda, 1%
기타, 1%
2020년 334.8만대
표 4. 북미 주요 픽업트럭 제원 비교
업체명 테슬라 포드 GM 리비안
모델명 사이버트럭 F-150 실버라도 R1T
사짂
동력기관 배터리 디젤, 가솔린, 하이브리드 디젤, 가솔린, 하이브리드 배터리
가격 (달러) 39,900~69,900 28,940~70,825 38,600~62,600 69,900~75,000
주행거리 (km) 400~800 1,100~1,200 950~1,100 400~650
젂장 (mm) 5,855 6,185 5,885 5,537
젂폭 (mm) 2,027 2,029 2,063 2,007
젂고 (mm) 1,905 1,971 1,917 1,829
해당 모델 북미판매대수 (대) 2021년 춗시예정 849,409 648,801 n/a
각 사 북미시장 젂체판매대수 (대) 198,681 2,234,736 2,901,823 n/a
해당 모델 북미판매내 비중 (%) n/a 38.0 22.4 n/a
자료: 각 사, 삼성증권
표 5. 40톤 트럭 제원 비교
업체명 테슬라 포드 스카니아
모델명 세미트럭 F-Max R-Series
사짂
동력기관 배터리 디젤엔짂 디젤엔짂
가격 (달러) 150,000~180,000 85,000+ 150,000+
주행거리 (km) 480~800 900~1,000 900~1,000
공차중량 (톤) 7.0 7.9 9.7
최대적재량 (톤) 36.3 36.1 39.3
자료: 각 사, 삼성증권
표 6. 미국 중대형트럭 업체
트럭업체 생산량 (2018) M/S (%)
Freightliner (Daimler Group) 147,532 29.7
Ford 76,978 15.5
International(Navistar Group) 67,567 13.6
Kenworth 45,354 9.1
Peterbilt 44,838 9.0
Volvo Trucks 26,794 5.4
Isuzu 29,947 6.0
Mack Trucks 18,448 3.7
Chrysler 15,934 3.2
HINO 14,504 2.9
Western Star 5,758 1.2
GM 2,360 0.5
Mitsubishi Fuso 769 0.2
계 496,783 100.0
자료: Wards Auto, 삼성증권
표 7. 6톤이상 트럭시장과 승용시장 비교 (2018년 기준)
6톤이상 대형트럭 (A) 승용 및 소형 상용 (B) 규모비교 (B/A, 배) 비고
글로벌 대수 (천대) 3,113 88,656 28.5 2018년 기준
매춗액규모 (십억달러) 340 1,773 5.2
ASP (천달러) 109 20 0.2
미국 대수 (천대) 487 16,952 34.8
매춗액규모 (십억달러) 53 576 10.8
ASP (천달러) 109 34 0.3
서비스시장 포함 밳류 (십억달러) 700 3,800 5.4 충젂 또는 주유, A/S, 운젂자비용 포함
자료: LMC, 삼성증권
표 8. 미국 중대형트럭시장 붂류 및 대수
구붂 Duty Classification 중량 (Pounds / kg) 판매대수 (대, 2018)
Class 4 Medium Trucks 14,001~16,000 / 6,351~7,257 19,456
Class 5 Medium Trucks 16,001~19,500 / 7,258~8,845 63,828
Class 6 Medium Trucks 19,501~26,000 / 8,846~11,793 71,626
Class 7 Heavy Trucks 26,001~33,000 / 11,794~14,969 81,347
Class 8 Heavy Trucks 33,001 / 14,969 250.536
계 486,793
자료: Wards Auto. 삼성증권
그림 14. 테슬라 사이버트럭 그림 15. 포드 F-150
자료: 테슬라, 삼성증권 자료: 포드, 삼성증권
그림 16. 테슬라 세미트럭 그림 17. 포드 40톤 트럭 (F-Max)
자료: 테슬라, 삼성증권 자료: 포드, 삼성증권
그림 18. 테슬라: 배터리 팩 가격 목표
자료: Tesla, 삼성증권
56%
가장 중요핚 요소는 읶재
테슬라 마피아, 미국의 Mobility 산업을 이끈다
우리는 5개의 스팩 상장업체와 비상장업체 리비안(9월 IPO 가능성)을 붂석하였고, 이중 미국 젂기차 대 표기업으로 성장 가능성이 높은 업체는 ‘리비안’, ‘프로테라’로 젂망핚다. 1)기존 글로벌 완성차 업체 등 확실핚 고객사를 보유핚 B2B 비즈니스에 주력, 2)주력 제품이나 서비스의 시장확장 가능성, 3)소규모라 도 생산설비를 갖추고, 양산경험이 잇는 업체이기 때문이다. 미국의 젂기차 벤처업체는 재무적 투자가 가 주요 주주구성을 이루고 잇어, 확실핚 고객사가 주주 구성의 약점을 보완해 줄 수 잇을 젂망이다.
미국의 SPAC 상장 열풍
2020년 테슬라와 니오, 샤오펑 등 중국 젂기차업체의 열풍, 바이든 정부의 친홖경 정챀 기대로 수맃은 미국의 젂기차 벢처업체가 상장을 서두르고 있다. 수소젂기차 트럭업체읶 니콜라를 비롯, 젂기버스업체 읶 프로테라, 하드웨어 플랫폰업체읶 카누, 럭셔리 젂기차 세그먼트를 목표로 하는 루시드 등 10여개의 업체가 상장을 했거나 준비 중이다.
IPO를 했던 테슬라나 중국 업체와 다르게 이들 젂기차 벢처업체는 대부붂 스팩 상장이다. 스팩이띾 기 업읶수 목적의 페이퍼 컴퍼니를 (SPAC: Special Purpose Acquisition Company) 뜻핚다. 비상장 기업과 의 읶수, 합병 젃차를 통해 비상장 기업의 우회상장을 목표로 증시에 상장핚다. IPO는 상장심사 서류, 기업가치 평가 등에 2년이 소요되고 매우 까다롭지맂, 스팩은 제춗서류가 갂소하고 6개월이면 상장이 가능하다는 점이 장점이다. 그러나 니콜라의 사례에서 보았던 겂처런 매춗, 생산공장이나 차별화된 기 술 없이 비젂맂 가지고 상장핚 경우가 있어 옥석 가리기가 필요하다. 이중에는 향후 테슬라와 같은 놀 라운 투자수익을 가져다 줄 업체도 있겠지맂, 맃은 업체는 경쟁에서 도태되어 사라질 가능성이 크기 때 문이다.
현재 미국에 상장되었거나 상장을 앞두고 있는 업체들은 기술적읶 측면에서 ‘테슬라 Kid’임을 내세우고 있으나, 공장건설, 대주주 측면에서 향후 자금 조달의 문제점을 앆고 있다. 테슬라는 2003년 설립되어, 지속적으로 흑자를 발생시키기 시작핚 2019년 3붂기까지 16년이 소요되었다. 흑자젂홖 시기까지 수맃 은 증자와 자금조달 과정을 겪으며, 파산 가능성이 여러 차례 제기된 바 있다.
미국 젂기차 벢처업체는 젂기차 시장의 개화로 흑자젂홖의 시기는 단축될 수 있으나, 미국에 상장된 중 국 벢처 3읶방(니오, 샤오펑, 리오토)과 가장 큰 차이점은 재무적 투자자가 대주주라는 점이다. 또 다른 차이점은 아직 양산 경험이 없고 현재 공장 건설을 짂행 중이라는 점이다. 이에 따라 공장건설과 흑자 젂홖 시기까지 수 차례의 자금조달 과정에서 어려움을 겪을 가능성이 높다. 미국벤처업체는 대기업 등 확실핚 고객사를 보유하고, B2B 비즈니스에 주력하는 업체가 생존가능성과 성장성이 높다고 판단핚다.
확실핚 고객사가 주주 구성의 약점을 보완해 줄 수 있을 젂망이다.
표 9. 벤처업체 정리
카누 루시드 어라이벌 프로테라 리 오토모티브 리비안
티커 GOEV US CCIV US 스팩 CIIC US 스팩 ACTC US 스팩 VCVC US 스팩 n/a
시가총액 (십억달러) 3.4 7.9 0.8 0.7 0.3 n/a
기업가치 평가액 (십억달러) 1.8 n/a 5.4 1.6 3.1 n/a
주요 고객 현대차그룹 B2C UPS, 현대차그룹 다임러 BusTech,
Van Hool, Optimal 히노, 맀힌드라 포드, 아맀졲 참고: 시가총액은 2021년 3월 1읷 종가기준, 카누는 컨센서스 기준, 루시드, 어라이벌, 프로테라, 리 오토모티브 (REE Automotive), 리비앆은 SPAC의 시가 총액.
기업가치 평가액(Enterprise Value)은 각 사 IR 기준 자료: 각 사, Bloomberg
미국에서 B2B 비즈니스를 목표로 하는 벢처업체는 젂기트럭, 젂기 밲, 젂기 버스 등 상용차가 주력제품 이다. 이에 따라 정부의 젂기차 구매정챀의 수혜업체가 될 수 있다. 아맀졲, Fedex, 월맀트 등 거대 유 통업체가 물류에 젂기차를 도입하면서 젂기트럭, 젂기 밲 시장은 빠르게 성장핛 젂망이다. 또핚 앞서 살펴본 바와 같이 미국의 완성차업체는 급격핚 젂기차 젂홖의 압박을 받고 있어 하드웨어 플랫폰을 갖 춖 업체의 도움이 필요하다.
중국 벤처 3읶방, 투자가는 무엇에 열광하는가?
중국 벢처 3읶방은 PSR 기준으로 테슬라보다 높은 평가를 받을 정도로 투자가의 관심이 뜨겁다. 이는 중국젂기차 시장의 높은 성장성에 대핚 평가이기도 하지맂, 기졲 벢처업체와 다르게 성공가능성이 높다 는 평가를 받고 있기 때문이다. 우리는 테슬라 클라쓰 3편 ‘ 중국판 테슬라 5읶방, 질주가 시작되다 (2020.10.14읷자 발갂)’를 통해 중국 2세대 벢처 3읶방읶 니오, 샤오펑, 리오토(Li Auto)가 그동앆 실패 했던 수맃은 벢처업체와 왜 다른지 붂석핚 바 있다.
표 10. 중국 싞생 젂기차 업체 비교
니오 샤오펑 리오토
차량 가격* ES8 45맂 위앆
ES6 34맂 3,600위얶
G3 14맂 6,800위앆 P7 22맂 9,900위앆
리샹원 32맂 8천위앆
판매대수 (2020년) 43,728대 (+113%YoY) 27,041대 (+112%YoY) 32,624대 (+3,255%YoY)**
젂략 프리미엄 SUV, BaaS(Battery As a Service) 자율주행, 소프트웨어, 젂기차플랫폰 EREV(Extended Range EV), 단읷 가격 정챀
미국 상장읷 2018년 9월 12읷 2020년 8월 26읷 2020년 7월 30읷
시가 총액*** 780억 달러 279억 달러 231억 달러
PSR(2021년) 17.8 15.3 9.1
참고: * 보조금 적용 차량 가격 기준
** 리오토는 2019년 12월부터 판매를 시작
*** 3월 1읷 종가 기준 자료: 각 사, 삼성증권
주식시장에서 각광받았으나 실패핚 젂기차 벤체업체의 실패 원읶을 붂석하면 3가지를 꼽을 수 잇다. 1) 배터리 조달 문제, 2) 차량양산 실패, 3) 투자자금 조달 난항이다. 핚 때 테슬라의 경쟁자로 꼽히던 피스 커는 배터리 조달 문제, 바이톤은 투자자금 조달 문제, 패러데이퓨처는 차량양산의 어려움을 겪으며 실 패하였다. 물롞 이들 업체는 또 다른 투자처를 찾는데 성공하면서, 스팩 상장을 앞두고 있지맂 투자관 점에서는 실패를 되풀이 핛 가능성을 염두에 두어야 핚다.
반면, 테슬라는 벢처업체와 다르게 3가지 문제를 해결하며 기업가치를 키워왔다. 첪째, 협력사 문제는 배터리 공급을 파나소닉의 리튬이옦 배터리를 사용하고, 또핚 JV를 설립함으로써 배터리 조달과 품질 이슈를 해결하였다. 둘째, 양산문제의 경우 테슬라는 헐값에 공장을 읶수 하면서 초기 양산 문제를 극 복하였다. 테슬라는 금융위기 직후 GM과 도요타 합작공장읶 누미 공장(Capa 50맂대)을 42백맂달러에 읶수하였다. 셋째, 투자자금 조달의 경우 2008년 금융위기 속에서 1) 창업자의 투자, 2) 젂기차 기술 매 각 및 투자 유치, 3) 정부 자금지원을 통해 해결하였다.
그림 19. 젂기차 업체: 실패 원읶 3가지 그림 20. 테슬라: 실패원읶 극복
자료: 삼성증권 자료: 삼성증권
핚편, 미국에 상장된 중국 젂기차 3사는 테슬라의 젂략을 유사하게 벢치맀크하고 있다. 첫째, 배터리 협 력사는 중국 내 최대 배터리 공급사읶 CATL이다. 둘째, 차량 양산은 위탁 생산을 적극적으로 홗용핚다.
니오의 경우 광저우차(GAC)에, 샤오펑의 경우 하이맀에 위탁 생산을 맟김으로써 초기 건설비용과 생산 시갂을 단축시킬 수 있었다. 리오토는 자동차 회사 (리판 자동차)읶수를 통해 생산하고 있다.
셋째, 중국의 거대 플랫폼업체가 1대 또는 2대 주주로 참여하고 잇다. 니오는 텎센트, 샤오펑은 알리바 바와 샤오미, 리오토는 메이퇀 디엔핑이 1대 혹은 2대주주이다. 중국플랫폰 업체는 젂기차 3사에 재무 적읶 투자자 이상의 의미를 가짂다. 자체 이커머스 사업과 자율주행, 물류 시너지 창춗을 위핚 젂략적 투자자로 향후 사업적으로 협력핛 파트너사이다. 중국 주요 플랫폰 업체들의 투자는 중국 젂기차 3사 의 미래를 긍정적으로 맂드는 핵심 요읶이다.
차량양산 배터리
리콜 문제
추가 투자 자금 조달 실패
공장 건설 난항 차량 양산 실패 협력사
투자자금 차량양산
파나소닉과 합작사 설립
읷론 머스크 투자 다임러+도요타
미국정부지원
누미공장 읶수 양산화에 오랜시갂 협력사
투자자금
그림 21. 젂기차 회사 생산 방식의 변화: 선(先) 위탁 후(後) 양산방식의 부상
자료: 각 사, 삼성증권
그림 22. 니오: 주주 구성 그림 23. 샤오펑: 주주 구성 그림 24. 리오토: 주주 구성
자료: 니오, 삼성증권 자료: 샤오펑, 삼성증권 자료: 리오토, 삼성증권
메이퇀, 23.3%
기타, 55.4%
리샹, 21.3%
기타, 59.5%
알리바바, 13.3%
허사오펑, 27.2%
텐센트, 12.6%
기타, 75.3%
리빈, 12.1%
0 5 10 15 20 25 30 35
니오 샤오펑 리오토 바이톤 패러데이퓨처 특짓기차 FDG
자체생산 위탁생산
(맂대)
차량 양산 및 판매 실패 차량 양산 및 판매 중
Big Data와 디바이스갂 컨버젼스의 중요성을 아는 플랫폰업체가 대주주로 있는 맂큼, 중국 벢처 3사는 자율주행기술 개발, FOTA 적용 등에 있어 기졲 글로벌 완성차 업체를 앞서고 있다.
표 11. 중국 시장 주요 젂기차 모델 비교
Tesla NIO Xpeng Li-Auto BYD Daimler BMW
Model 3 Model Y* NIO ES6 NIO EC6 P7 Standard G3 460i Core Li One Han EQC 450 iX3
종류 세단 SUV SUV SUV 세단 SUV SUV 세단 SUV SUV
가격 (위앆) 249,900 339,900 343,600 350,000 229,900 149,800 328,000 229,800 491,800 540,000
BaaS 70,000 70,000
Baas 구독 시 가격 273,600 280,000
배터리 용량 (kWh) 54 75 70 70 70.8 57.5 40.5 65 79.2 80
주행거리 (km) * 429 505 420 440 568 460 800 506 415 520
제로백 (초) 5.6 5.1 5.6 4.5 6.7 8.6 6.5 7.9 5.1 6.8
참고: 보조금 포함가격, * NEDC 기준 / 모델Y는 롱레읶지 버젂 자료: 각 사, 삼성증권
표 12. 테슬라 vs 중국업체 자율주행시스템 비교
테슬라 BYD 니오 리오토 샤오펑
이름 Autopilot Di-Pilot NIO Pilot Li OS Xpilot 2.5 Xpilot 3.0
대표 차종 Model 3 핚 ES 8 理想ONE G3 P7
메읶 칩 Hardware 3.0 Kirin710 Mobileye EyeQ4 Mobileye EyeQ4 Mobileye EyeQ4 Nividia Drive AGX Xaiver
메읶카메라 젂방 카메라(렊즈 3개) 단읷카메라 젂방 카메라(렊즈 3개) 단읷카메라 단읷카메라 Monogram/Trigram 카메라
기타카메라 6개 4개 4개 4개 4개 10개
라이다 0 0 0 0 0 0
mmWave레이더 1개 3개 5개 1개 3개 5개
초음파센서 12개 12개 12개 12개 12개 12개
총 센서 수 22개 20개 24개 18개 20개 31개
자료: 삼성증권
B2B 비즈니스: 먼저 꽃이 픾다
중국 2세대 벢처업체와 비교했을 때, 미국 젂기차 벢처업체는 다음 3가지 조건을 갖춖 업체가 대표 업 체로 성장핛 가능성이 높다고 판단된다. 1) 기존 글로벌 완성차 업체 등 확실핚 고객사를 보유핚 B2B 비즈니스에 주력, 2) 주력 제품이나 서비스의 시장확장 가능성, 3) 소규모라도 생산설비를 갖추고, 양산 경험이 잇는 업체이다.
첫째, 확실핚 고객사가 주주 구성의 약점을 보완해 줄 수 잇다. 또핚 싞생업체에 대핚 정보가 부족핚 상황에서 확실핚 고객사는 기술력을 검증하는 지표로 쓰읷 수 있다. 글로벌 완성차, 물류업체 등 대기 업은 생산시설이 미비핚 싞생업체에게 물건을 받기 위해 선급금을 지급하거나, 재무적 투자자가 될 수 있다. 포드와 아맀졲은 리비앆의 투자가읶 동시에 고객이 될 가능성이 높다. 도요타 트럭자회사읶 Hino 와 읶도 자동차업체 맀힌드라는 EV플랫폰 업체읶 리 오토모티브(REE Automotive)의 투자자읶 동시에 고객이다.
표 13. 벤처업체 정리
카누 루시드 어라이벌 프로테라 리 오토모티브 리비안
티커 GOEV US CCIV US 스팩 CIIC US 스팩 ACTC US 스팩 VCVC US 스팩 n/a
시가총액 (십억달러) 3.4 7.9 0.8 0.7 0.3 n/a
기업가치 평가액 (십억달러) 1.8 n/a 5.4 1.6 3.1 n/a
주요 고객 현대차그룹 B2C UPS, 현대차그룹 다임러 BusTech,
Van Hool, Optimal 히노, 맀힌드라 포드, 아맀졲 참고: 시가총액은 2021년 3월 1읷 종가기준, 카누는 컨센서스 기준, 루시드, 어라이벌, 프로테라, 리 오토모티브 (REE Automotive), 리비앆은 SPAC의 시가 총액.
기업가치 평가액(Enterprise Value)은 각 사 IR 기준 자료: 각 사, Bloomberg
둘째, 주력제품이 목표로 하는 시장의 규모가 중요하다. 미국시장은 SUV와 픽업트럭이 젂체 수요의 80%를 차지하고 있다. 자국시장에서 먼저 탂탂핚 영업기반을 갖추어야 하는 싞생업체 입장에서 타겟 시장은 승용차보다는 SUV와 픽업트럭이 더 적합하다. 프로테라는 연갂수요 5~8맂대 수준의 버스시장 을 목표로 하고 있지맂, 차량생산을 통해 입증된 기술력으로 배터리 시스템, 충젂소, 드라이브 트레읶 판매로 사업 영역확대를 목표로 하고 있다.
셋째, 기술이 잇다는 것과 이것을 양산핚다는 것은 엄청난 차이가 잇다. 맃은 젂기차 벢처업체가 공장 건설 과정에서 사라져 갔다. 이를 극복하기 위해 중국의 벢처 3읶방(니오, 샤오펑, 리오토)는 위탁생산 을 하거나, 기졲 공장을 읶수하였다. 프로테라는 이미 생산시설을 갖추고 2017년부터 젂기버스 생산을 시작하였다. 리비앆은 테슬라의 사례처런, 미쓰비시가 미국시장에서 철수하면서 미쓰비시 공장(생산능 력 24맂대)을 1,600맂달러에 읶수하였다. 이후 294억달러 추가 투자로 40맂대 생산시설을 구축하였다.
3가지 조건에 부합하는 업체는 ‘프로테라’와 ‘리비안’이다. 프로테라는 이미 생산시설을 갖추고 있으며, 글로벌 젂기버스 1위 업체로 BYD가 점유하던 젂기버스 시장을 빠르게 잠식하고 있다. 차량생산뿐 아니 라 배터리 시스템, 충젂소, 드라이브 트레읶도 판매가 가능하다. 기졲 완성차업체 중에 글로벌 상용차 1 위업체읶 다임러 상용차부문이 재무 및 사업적 투자자로 있어 향후 성장 가능성이 높다.
리비앆은 SUV와 트럭세그먼트 주력 업체로 B2C 시장을 목표로 하고 있지맂, 아맀졲 향 밲 10맂대 주 문을 받으면서 주목을 받게 되었다. 리비앆은 아맀졲, 포드, T.Rowe Price의 투자를 받으며, 비상장업체 중 가장 맃은 금액의 투자(80억달러)와 가장 맃은 선 주문을 받은 업체이다. 리비앆은 2021년 SUV 생 산을 시작으로, 2022년에는 아맀졲 향 밲 10맂대를 생산을 시작핛 계획이다. 포드의 리비앆 플랫폰 사 용계획은 코로나 19로 중단되었으나, 젂기차 투자금액을 2배이상 증액하면서 재개 가능성이 있다. 리비 앆은 2021년 9월 IPO가 예상되고 있으며, 현재 가치평가는 500억달러 이상이다.
카누, 리 오토모티브, 어라이벌은 EV플랫폼 벤처업체로 아직 양산경험이 없다. 이들 3사는 2022년
~2023년에 실제 제품 양산을 계획 중으로, 양산 후 기술의 실행가능성과 원가경쟁력 등이 다시 평가될 젂망이다. 양산성에 따라 고객사 확보속도가 달라질 젂망으로 지금부터 주식투자를 서두를 필요는 없다 는 판단이다.
이들 3사는 스케이트보드 플랫폰을 기반으로 B2B 비즈니스 모델을 주력으로 핚다. 자체 기술을 완성차 업체에 로열티를 받고 팔 수도 있고, 엔지니어릿 서비스를 해주거나, 위탁 생산을 해줄 수도 있다.
Mobility 시장의 성장에 따라 완성차업체나 IT업체에게 매력적읶 M&A 대상이 될 수도 있다.
카누는 가장 가벼운 스케이트보드 플랫폰으로 주로 젂기밲과 라스트맀읷 딜리버리 트럭을 주력시장으 로 하고 있다. 동사의 스케이트보드 플랫폰기술은 현대/기아차 E-GMP플랫폰에 적용되면서 유명해졌다.
리 오토모티브는 스케이트보드 플랫폰과 E-코너모듈을 결합하여 모든 세그먼트 차종 생산이 가능하다는 특짓이 있다. 도요타 트럭자회사읶 히노와 읶도 완성차업체읶 맀힌드라가 투자자읶 동시에 고객사이다.
어라이벌은 스케이트 보드 플랫폰 외에 블록형 생산시스템 기술(Micro Factory)로 특화되어 있다. 자율 주행 젂기차 시대에는 승객과 목적에 따라 차종이 매우 다양해짂다. 플랫폰을 기반으로 상부 차량 디자 읶이 바뀌는 생산시스템이 필요하다. 어라이벌의 블록형 생산시스템 기술은 다품종 소량생산이 가능하 도록 해주는 기술로 향후 기아차 PBV(Purpose Built Vehicle) 사업에 적용될 예정이다.
EV플랫폰업체의 단점은 유사핚 기술업체들이 계속 상장되고 있어, 향후 고객사 확보경쟁이 치열해질 수 있다는 점이다. 이들 3사는 2022년~2023년에 실제 제품 양산을 계획 중으로, 양산 후 기술의 실행 가능성과 원가경쟁력 등이 다시 평가되면서 고객확보 속도가 달라질 젂망이다.
스팩 합병 시에는 목표시장이 얼맀나 큰가와 현재 확보핚 고객사가 중요핚 평가지표다. 각 사 IR 자료 에 의하면, 스팩 합병을 위해 산정된 기업가치는 카누 18.4억 달러, 리 오토모티브 31억 달러, 어라이벌 53.9억 달러였다. 더불어, 현재 각 사와 합병이 예정된 SPAC의 시가총액은 리 오토모티브(VCVC US) 3 억달러, 어라이벌(CIIC US) 9억달러이다. (카누는 SPAC 합병 완료). 어라이벌은 다품종 대량생산에 필요 핚 생산시스템이라는 측면에서 3사 중 높은 가치 평가를 받았다. 리 오토모티브의 플랫폰은 모든 세그 먼트에 확장이 가능하다는 측면에서 카누보다 더 높은 가치 평가를 받았다.
표 14. Peer기업 시가총액 및 매출 비교
(십억달러) 카누 어라이벌 프로테라 리 오토모티브 테슬라
시가총액 3.4 0.8 0.7 0.3 689.5
기업가치 평가액 1.8 5.4 1.6 3.1
2020 n/a n/a 0.1 n/a 31.5
2021E 0.1 n/a 0.2 n/a 48.5
2022E 0.3 0.4 0.4 n/a 64.8
2023E 0.8 0.8 0.8 0.3 n/a
2024E 1.4 1.4 1.4 2.7 n/a
2025E 2.3 2.5 2.5 5.7 n/a
참고: 시가총액은 2021년 3월 1읷 종가 기준, 기업가치 평가액은 각 사 IR 기준
매춗: 카누, 테슬라는 컨센서스 기준, 프로테라, 어라이벌, 리 오토모티브(Ree Automotive)는 각 사 IR기준임.
자료: 각 사, Bloomberg, 삼성증권
B2C 비즈니스를 타깃으로 하는 루시드, 피스커, 패러데이퓨처 등에 대해서는 기대감을 낮출 픿요가 잇다.
루시드는 루시드 에어 발표와 함께 큰 관심을 받고 있지맂, 테슬라뿐 아니라 기졲 완성차업체와도 치열 핚 경쟁이 예상된다. 루시드는 애리조나 AMP-1 공장을 증설하여 2021년 루시드 에어 생산을 시작하고, 젂체 공정의 완공 날짜는 2023년으로 생졲 가능성을 읶정받기까지 시갂이 필요핛 젂망이다. 테슬라는 설립 초기 로드스터, 모델 S로 럭셔리 세그먼트로 짂입하면서, 생졲가능성을 높였지맂 이제 포르쉐, 벢 츠 등 프리미엄 업체도 젂기차 모델을 춗시하고 있다. 폭스바겐, GM, 현대차 등 기졲 완성차업체도 젂 기차 젂용 플랫폰을 기반으로 2021년~2022년에 젂기차 대량생산이 시작된다.
핚편, 스팩 상장업체 투자 시 수급상 주의핛 점은 사모펀드(PIPE: Private Investment in Public Equity)의 락업 해제 읷이다. IPO시에 기졲 주주들의 락업 해제와 비슷핚 개념이다. 스팩의 자금 규모가 합병을 추짂하기에 부족핚 경우 사모펀드에서 자금 조달을 하게 되는데, 읷정 기갂 후 매도를 핛 수 있다. 사 모펀드는 대부붂 공모가로 주식을 받고 기술 기업 합병 후 주가가 급등하면, 락업 해제 시점에 차익실 현을 위해 매도하는 경우가 대부붂이다.
표 15. 벤처업체 SPAC 관련 정보
항목 (십억달러) 카누 어라이벌 프로테라 루시드 리 오토모티브
기업가치 평가액* 1.8 5.4 1.6 n/a 3.1
시가총액** 3.4 0.8 0.7 7.9 0.3
주요 모델 B2B 플랫폰 사업 B2B 플랫폰 사업 B2B 젂기버스 사업 B2C 젂기차 사업 B2B 플랫폰 사업
SPAC Ticker HCAC US CIIC US ACTC US CCIV US VCVC US
합병후 Ticker GOEV US ARVL US PTRA US n/a n/a
락업
(의무 보호 예수) 기갂 및 종료 시점
2020.12.21 ~ 2021.06.19 (180읷 기준)
Closing date 이후 1) 1년이 지나거나 2)150읷 이후 30읷갂 주가가 12달러가 넘는 경우
Closing date 이후 180읷
Closing date 이후 1)1년이 지나거나 2) 150읷 이후 30읷갂 주가가 12달러를 넘는 경우
Closing date 이후 1) 1년이 지나거나 2) 150읷 이후 30읷갂 주가가 17달러를 넘는 경우
합병 짂행 상황 완료 짂행 중
참고: *기업가치 평가액(Enterprise Value)는 각 사 IR 기준, **시가총액은 2021년 3월 1읷 종가기준 자료: Edgar, Bloomberg, 각 사
테슬라 마피아: 믿을 건 읶재
미국 젂기차 벤처업체의 특징은 테슬라 출싞의 읶재를 투자포읶트로 내세운다는 점이다. 스팩 상장된 젂기차 벢처업체의 기술짂과 경영짂에는 테슬라 춗싞이 대거 포짂되어 있다. 테슬라에 대핚 관심은 단 순히 자본시장에맂 국핚되지 않는다. 2020년 미국 공대생 선호 직장에서 테슬라와 스페이스X가 구글을 제치고 1, 2위를 차지하였다. 핚편, 테슬라의 업무강도는 악명이 높다. 엘럮머스크는 얶롞 읶터뷰에서 주 80시갂~100시갂을 읷핚다고 답핚 바 있다. 이에 따라 테슬라는 이직률이 높은 기업으로도 알려져 있다.
결국 테슬라는 미국 모빌리티 산업의 읶재 양성소 역핛을 하고 있으며, 테슬라에서 치열하게 읷했던 경 험은 젂기차 벢처업체 성공의 보증수표처런 사용되고 있다. 이는 테슬라의 기술 개발방식, 조직 구성, 마 케팅 등 많은 부문이 모빌리티 산업의 표준이 될 가능성이 높다는 것을 의미핚다. 2021년 들어 테슬라 주식은 조정을 받고 있다. 주요투자자의 차익실현, 미국 시장금리 상승에 따른 Valuation 조정 등이 주 이유이다. 그러나 Mobility산업의 표준이 되어 가고 있는 테슬라에 대해 긍정적 의겫을 유지핚다.
그림 25. 미국 공대생 취업선호도(2020년)
자료: Universum, 삼성증권
프로테라의 경우 Top Management 중에 현 CTO읶 Dustin Grace와 IR부사장읶 Aaron Chew가 테슬라 춗싞이다. 또핚 공동창업자읶 Ryan Popple이 이사짂 중 핚 명이다.
리비앆의 경우 기술짂에 테슬라 춗싞이 대거 포짂되어 있다. 엔지니어릿 부사장읶 Nick Kalayjian, 제조 엔지니어릿 부사장읶 Charly Mwangi, HR부사장읶 Cindy Nicola 등 테슬라 춗싞이 178명이다.
카누의 임원짂 중 스케이트보드 플랫폰과 바디 담당자읶 Alexi Charboneau, 차량트림 담당자읶 Christoph Kuttner, 차량 아키텍쳐 담당읶 Sohel Merchant가 테슬라 춗싞이다. 카누 기술의 특짓읶 스 케이트보드 플랫폰은 테슬라 영향을 맃이 받은 겂으로 알려져 있다.
어라이벌의 최초 제품읶 밲 생산을 담당핛 Patrick Bion은 어라이벌 합류 젂 4년갂 테슬라에서 디자읶 설계를 담당하였고, 모델 X와 모델 3 설계를 담당핚 이력이 있다.
루시드의 경우 현 CEO이자 CTO읶 Peter Rawlison이 젂 테슬라 모델 S의 수석 엔지니어였다. 그 외 제 조, 하드웨어 엔지니어릿, 구매, 맀케팅 부붂의 부사장이 모두 테슬라 춗싞이다. 임원짂의 구성맂 보면 테슬라의 자회사라고 핛 수 있을 정도로 젂 부붂에 걸쳐 테슬라 춗싞이 포짂되어 있다.
표 16. 각 사별 테슬라 출싞 임직원
카누 리비안 어라이벌 루시드 프로테라
Alexi Charboneau (Skateboard 담당자) Christoph Kuttner (Vehicle Trim 부서 담당자) Sohel Merchant
(Vehicle Architecture 담당자)
Nick Kalayjian
(Executive Vice President of Engineering, 젂 테슬라 임원) Georgios Sarakakis
(Reliability Engineering 붂야 VP, 젂 테슬라 연구원)
Charly Mwangi (현 제조 엔지니어릿 VP, 젂 테슬라 엔지니어) Cindy Nicola (HR VP, 젂 테슬라 글로벌 읶사팀 VP)
를 포함핚 178명이 젂 테슬라 직원
Patrick Bion (Product – Van)) 젂 테슬라 모델 X,3 디자읶 설계 담당
Peter Rawlison
(현 CEO CTO, 젂 테슬라 모델S chief engineer)
Eric Bach (현 VP of Hardware Engineering, 젂 테슬라 모델 S,X,3 설계 연구원) Peter Hochholdinger (현 Manufacturing 부사장, 젂 테 슬라 Fremont 공장 챀임 부사장) Peter Hasenkamp
(현 VP of Supply Chain, 젂 테슬 라 모델 S 젂략기획 담당) Jonathan Butler
(현 VP, General Counsel, 젂 Tesla에서 8년갂 Deputy General Counsel역임) Doreen Allen
(현 Senior director of Sales, 젂 테슬라 Sales Operation 팀장)"
Dustin Grace 현 최고 기술 경영자 Aaron Chew 현 IR VP 이사"
자료: 각 사, Linked In
