석유화학산업의 경기하강 가능성과 파급영향*14)

석유화학산업의 경기하강 가능성과 파급영향*

14)

김 성 환 세계 석유화학산업은 2000년을 기점으로 상승국면에 진입하여 사상 유례가 없는 장기 호황국면을 유지하고 있다. 특히 2003년 이후에는 급속한 경기상승으로 국내 석유화학업계 역시 대폭적인 매출 증대와 재무건전성 개선이 이루어져 새로운 도약 기를 맞이하였다. 석유화학산업 경기가 이와 같이 장기 호황국면을 유지할 수 있었 던 것은 기본적으로 급속한 경제성장을 이룩하고 있는 중국의 석유화학제품 수입 급증에 기인한 바가 크다. 중국의 경우 석유화학제품에 대한 자급률 개선에 박차를 가하고 있으나 향후 2012년까지 수입수요의 지속적 확대가 전망되고 있는 등 세계 석유화학산업 경기를 홀로 견인하는 역할을 담당해 왔다. 더욱이 유럽 및 미국의 다국적 석유화학기업들이 M&A를 통한 대형화와 해외투자에 치중하고 있고 아시아 석유화학산업 역시 1997년의 외환위기 이후 상당기간 시설투자를 자제하면서 수급 여건이 급속히 개선되는 결과를 낳은 점 역시 경기 상승에 일조하였다.

하지만 세계 석유화학산업의 경기는 조만간 장기호황국면을 마감하고 하강국면에 진입할 가능성이 높은 것으로 전망된다. 그 이유는 첫째, 다국적 석유화학기업과의 합작투자를 통해 대규모 증설투자를 시행하여 왔던 중동 국가들이 2008년 말을 기 점으로 본격적인 제품 출하에 나설 것으로 예상되고 있기 때문이다. 현재 전 세계 에틸렌 증설투자의 50% 이상을 차지하고 있는 중동 지역의 투자 완료는 해당 지역 의 탁월한 원가 경쟁력을 감안할 때 올렌핀계 제품 시장의 판도를 급격히 변화시킬 것으로 예상된다. 둘째, 1990년대 중반 이후 확대 일변도에 있던 중국의 석유화학제 품 수요 증가율이 다소 둔화될 가능성이 높아지고 있다. 서브프라임 사태로 촉발된 세계 금융위기와 미국을 중심으로 한 세계 경제의 동반 침체 가능성은 향후 중국 공산품에 대한 수요 감소를 통해 중국 석유화학제품 수요 둔화로 이어질 여지가 충 분한 상황이다. 마지막으로 최근의 유가 급등과 향후 고유가 상태의 지속 가능성이 석유화학산업의 제품 마진을 축소할 것으로 판단된다. 이러한 우려는 2008년 상반 기에 이미 현실화되고 있어 향후 석유화학 경기 하강의 직접적 촉매는 수급보다는 가격측면이 될 가능성이 높다.

이러한 요인들을 종합적으로 고려할 때 세계 석유화학산업의 경기하강은 중동의 제품출하에 따라 본격적인 수급악화가 나타날 2009년보다는 제품 마진 축소에 따른 수익성 저하가 나타날 2008년 하반기가 될 가능성이 클 것으로 판단된다.

세계 석유화학경기의 하강국면 진입은 국내 석유화학업체에 다음과 같은 영향을 미칠 것으로 보인다. 첫째, 수출비중이 50%를 상회하고 있는 국내 석유화학업체의 매출 감소와 수익성 저하, 둘째, 중동과 경합관계에 있는 올레핀계 제품 및 납사가 격 급등으로 제품 마진이 급속히 축소되고 있는 방향족 제품의 수익성 저하, 셋째, 업스트림업체의 가격전가 영업에 따른 피해가 우려되는 다운스트림업체 및 제품 포 트폴리오가 단순한 유화전업기업의 영업 리스크 확대로 이어질 것으로 전망된다.

따라서 국내 석유화학업계는 향후 경기하강의 본격적 진입에 대응하여 매출 감소 및 수익성 저하에 대한 대응방안 모색이 필요한 시점이다.

* 본고는 산은경제연구소 김성환 수석연구원이 집필하였으며, 본고의 내용은 집필자의 견해로 당행의 공식 입장이 아님

목 차

Ⅰ. 머리말

Ⅱ. 석유화학산업의 최근 경기 동향 1. 일반적인 경기순환 패턴 2. 최근 석유화학산업의 경기 추이

Ⅲ. 석유화학산업의 경기하강 전망 1. 경기하강의 주요 요인 2. 경기하강국면 진입시점 전망

Ⅳ. 국내 석유화학기업에 미치는 영향 1. 매출 감소 및 수익성 하락

2. 올레핀계 제품 및 방향족 제품의 수익성 저하

3. 다운스트림 및 유화 전업기업 중심의 수익성 저하

Ⅰ. 머리말

석유화학산업은 대규모 장치산업의 특성에 따라 시장 수요의 변화에 능동적이고 유 연한 대처가 어렵고 증설투자가 이루어질 경우에도 대규모 투자가 동시다발적으로 이 루어져 투자 완료시 일반적으로 시장 수요대비 과도한 공급확대가 이루어지는 경향을 보인다. 이에 따라 수요확대 → 경기호황 → 대규모 증설투자 → 공급과잉 → 경기침 체의 패턴이 반복되는 전형적인 경기순환산업의 특징을 보이게 된다. 일반적으로 1980 년 이후 두 번의 경기순환 패턴을 보면 경기저점을 통과한 이후 경기고점을 거쳐 다 시 경기저점으로 이어지는 한 번의 경기순환에 약 8년이 소요되었음을 알 수 있다. 그 러나 2000년 경기저점을 통과한 후 시작된 최근의 경기상승국면은 이례적으로 2007년 까지 이어지는 장기 호황국면을 나타냈다. 특히 2003년 이후에는 급속한 경기상승으로 국내 석유화학기업들 역시 사상 최대의 호황국면을 구가하기도 하였다.

세계 석유화학산업의 경기가 이와 같이 장기 호황국면을 유지하게 된 가장 큰 원인 은 중국의 석유화학제품에 대한 수입수요가 급속히 증대하였기 때문인데, 이에 따라 지리적으로 중국과 인접한 국내 석유화학업체들에게는 커다란 기회로 작용하였다.

1997년 말 발생한 외환위기의 여파로 혹독한 산업구조조정의 과정을 거친 국내 석유 화학업계의 입장에서는 새로운 도약의 발판이 마련된 시점이기도 했다.

하지만 세계 석유화학 경기의 상승국면은 더 이상 지속되기 어려울 것으로 판단된 다. 중동 석유화학산업의 대규모 시설투자가 마무리 단계에 접어들어 조만간 양산체제 에 돌입할 것으로 예상될 뿐만 아니라 세계 경제의 불확실성 증대에 따라 석유화학제 품에 대한 수요 둔화 가능성까지 제기되고 있기 때문이다.

따라서 본고에서는 향후 세계 석유화학 경기의 하강국면 진입 요인을 분석하고 이

를 통해 본격적인 하강국면의 진입시점을 전망해보고자 한다. 아울러 세계 석유화학 경기의 하강국면 진입이 현실화될 경우 국내 석유화학업체에 미치는 영향을 재무적 측면, 제품별 측면, 산업구조 측면으로 나누어 살펴보도록 하겠다.

이를 위해 2장에서는 세계 석유화학산업의 최근 동향과 경기 상승의 원인을 분석하 고, 3장에서는 향후 경기 하강의 직접적 원인이 될 요인들을 알아보고 이를 통해 향후 본격적인 경기 하강의 진입시점을 전망해보고자 한다. 마지막으로 4장에서는 세계 석 유화학 경기의 하강국면 진입이 국내 석유화학업체에 미치는 영향을 분야별로 구분하 여 분석하고자 한다.

Ⅱ. 석유화학산업의 최근 경기 동향

1. 일반적인 경기순환 패턴

석유화학산업의 경기순환 패턴은 일반적으로 다음과 같은 두 가지 특징을 지니고 있다. 첫째, 경기순환은 보통 8년 이상의 주기를 지니는 장기 사이클을 형성한다. 경기 저점 → 경기 상승 → 경기 고점 → 경기 하강 → 경기 저점으로 이어지는 한번의 경 기순환은 일반적으로 급격한 경기상승과 완만한 경기하강의 패턴을 나타내는 것으로 알려져 있다. 특히 현재의 경기순환주기 이전에 있었던 두 번의 경기 사이클에서는 앞 서 언급한 패턴이 전형적으로 나타난 바 있다.

둘째, 석유화학산업의 경기순환은 전 세계 시장을 중심으로 형성된다. 즉, 세계 3대 석유화학시장인 유럽, 북미, 아시아시장의 경기순환이 개별적으로 형성되거나 특정 지 역이 전 세계 경기순환과 상이한 모습을 보이지 않는다. 이는 글로벌 석유화학시장이 처음부터 다국적 석유화학기업 및 석유정제기업을 중심으로 형성되었기 때문이다. 즉 석유화학시장이 자국내 수요를 중심으로 소규모로 형성된 국가들을 제외하면 전 세계 석유화학시장은 이러한 다국적 석유화학기업의 수출시장이며 이에 따라 세계 석유화 학산업의 경기 사이클과 다국적 석유화학기업의 영업 사이클은 동일한 흐름을 나타내 게 된다.

석유화학산업의 경기 사이클이 이와 같이 글로벌 시장을 중심으로 장기 순환의 특 징을 나타내는 것은 대규모 장치산업의 특성에 기인한다. 즉 석유화학산업은 대규모 장치산업의 특성상 시장의 수요확대에 능동적이고 유연하게 대처하기 어렵다. 시장의 수요가 확대될 경우 공급확대를 위한 증설투자는 전 세계에 걸쳐 매우 광범위한 지역 에서 동시에 진행되고 규모도 대규모로 이루어진다. 따라서 증설투자가 완료된 시점에

서는 당초의 수요확대 규모를 초과하는 생산능력을 지니게 된다.

각국의 석유화학업체들은 경쟁국가 및 경쟁기업들이 추진하고 있는 증설규모를 감 안할 때 증설투자가 완료된 시점의 공급능력이 향후 시장수요 규모를 초과하는 공급 과잉 상태가 나타날 것임을 충분히 인지할 수 있다. 그럼에도 불구하고 각 기업들이 설비투자에 나설 수밖에 없는 것은 시장 지배력을 유지하고 규모의 경제를 달성하기 위해서는 경쟁국가 및 경쟁기업의 증설투자에 대한 대응투자가 불가피하기 때문이다.

이러한 이유로 인해 석유화학산업은 시장 수요확대 → 이에 대응한 대규모 증설투 자 → 투자 완료에 따른 공급과잉 → 경기하강에 따른 설비조정 → 장기간 투자부진

→ 시장 수요확대의 흐름이 반복되게 되며 이에 따라 경기순환 주기가 형성된다.

<그림 1> 석유화학산업의 경기순환 과정

고점

경기하강 저점

경기상승 수요확대

증설투자

공급과잉 설비조정

․세계 경제의 호황

․대규모 수요산업의 부상

․대규모 개발사업의 진행

․메이저기업의 선제투자

․후발기업들의 증설투자

․신흥국가들의 정책적 육성

․수요를 초과하는 투자시행

․일시적인 대규모 공급확대

․수익률 하락

․추가 설비투자 자제

․일부 설비 폐기

2. 최근 석유화학산업의 경기 추이

가. 경기순환의 추이 및 업황

최근 세계 석유화학산업은 사상 유례가 없는 장기 호황국면을 유지하고 있다. 2000 년 저점을 통과한 이후 완만한 경기 회복국면을 나타내다가 2003년 이후 급속한 경기 상승국면에 진입하였는데, 현재까지 약 7년에 이르는 호황국면이 지속 중이다. 석유화 학산업이 일반적으로 저점에서 고점을 지나 다음 저점에 이르기까지 약 8년이 소요되 는 것을 감안하면 이는 매우 이례적인 경우라고 하겠다.

실제로 이러한 장기 호황국면의 지속은 당초의 전망을 벗어난 것이다. 이는 경기 하 강국면으로의 진입 시점에 대한 전망이 지속적으로 수정되고 있는 점을 보아도 알 수 있다. 경기 하강국면으로의 진입시점에 대한 전망은 2004년 당시 2006년이 될 것으로

예측되었으나 전망과는 달리 호황국면은 2007년까지 지속되었다. 최근에는 이러한 호 황국면의 지속이 2008년에도 미약하나마 이어질 것이라는 예측과 2008년 중 하강국면 에 진입할 것이라는 예측이 팽팽히 맞서고 있는 상황이다.

<그림 2> 석유화학산업의 경기 사이클 추이

-50 0 50 100 150 200 250 300 350

1985 1989 1993 1997 2001 2005

(USD/ 톤 )

주 : 올레핀 및 폴리올레핀계 제품의 영업이익률(EBIT) 기준임 자료 : 한국은행, ECOS

세계 석유화학경기의 장기 호황국면 지속은 국내 석유화학산업의 업황에도 긍정적 인 영향을 미쳤다. 2000년 이후 국내 석유화학산업은 내수가 정체되었음에도 불구하고 수출 호조를 바탕으로 사상 최대의 호황국면을 유지하였다. 내수는 외환위기 이후 침 체에 빠진 국내경기의 회복이 지연되면서 2000～07년 동안 연평균 0.1%의 증가율에 그쳐 거의 정체상태에 머물렀다. 반면에 수출은 세계 석유화학경기의 호황과 중국을 중심으로 한 수출시장의 확대에 힘입어 같은 기간 연평균 6.3%의 증가율을 기록하여 국내 석유화학산업의 경기를 견인하는 모습을 나타냈다.

내수 정체와 수출 호조의 지속은 국내 석유화학산업이 전형적인 내수산업에서 수출 산업으로 전환하는 중요한 계기가 되었다. 국내 석유화학산업의 수출비중은 외환위기 직전이자 국내 석유화학산업의 제2차 대규모 증설

¹⁾

이 완료되었던 1996년 말 기준 30.9%에 머물렀으나, 세계 석유화학 경기가 저점을 통과하던 2000년에는 41.0%로 증가하 였다가 2007년에는 그 비중이 51.4%에 이르러 수출이 내수를 상회하는 양상을 나타내었다.

1) 국내 석유화학산업의 대규모 증설투자는 모두 세 차례에 걸쳐 이루어졌다. 제1차 증설투자기는 석유화학 산업에 대한 투자자유화조치가 이루어지면서 현대와 삼성 등 대기업들이 석유화학산업에 진출한 1990～

91년의 시기를 말하며, 제2차 증설투자기는 석유화학시장의 수요가 확대된 중국을 겨냥하여 1994～96년 에 이루어졌다. 마지막 제3차 증설투자기는 세계 석유화학경기의 상승국면 지속에 따른 공급확대기로 2005～08년까지의 시기를 지칭한다.

<표 1> 국내 석유화학산업의 수급 추이

(단위 : 처느MT, %)

2000 2002 2004 2006 2007 연평균증가율

공 급

생산 14,882 16,092 17,286 18,161 18,832 3.4

수입 1,225 1,371 1,002 897 831 △5.4

합 계 16,107 17,463 18,288 19,038 19,663 2.9 수

요

내수 9,508 10,346 9,954 9,379 9,548 0.1

수출 6,599 7,117 8,334 9,679 10,115 6.3

수출비중 41.0 40.8 45.6 50.8 51.4 -

주 : 수출비중 = (수출/공급)×100 (%) 자료 : 한국석유화학공업협회

수급개선에 따른 업황 호조로 국내 석유화학산업의 재무 건전성 역시 대폭적인 개 선이 이루어졌다. 매출액영업이익률은 2001년 5.4%에서 2004년 9.8%로 급증하였으며, 2006년에는 그 비율이 다소 하락하기는 하였으나 여전히 7.8%의 견실한 수준을 유지 하고 있다. 부채비율은 국내 석유화학산업이 지니고 있었던 가장 큰 문제 중에 하나였 는데, 1990년대의 증설투자가 과도한 금융기관 차입에 의존하면서 부채비율이 크게 상 승하였기 때문이다. 그러나 외환위기 이후 산업구조조정의 효과로 그 비율은 2001년에 이미 131.8%의 양호한 수준을 유지하게 되었으며, 수익성 개선에 따른 지속적인 부채 상환에 의해 2006년에는 그 비율이 73.4%까지 낮아지게 되었다. 유동비율 역시 2001 년 85.9%에서 2007년에는 130.3%로 크게 개선되는 결과를 나타냈다.

<표 2> 국내 석유화학산업의 주요 재무비율 추이

(단위 : %)

2001 2002 2003 2004 2005 2006

매 출 액 영 업 이 익 률 5.4 7.6 7.8 9.8 9.1 7.8

부 채 비 율 131.8 117.2 87.2 81.3 73.5 73.4

유 동 비 율 85.9 91.4 101.7 124.3 130.0 130.3

자료 : 한국산업은행, 『재무분석』

나. 경기 상승국면 지속의 원인

2000년 이후 세계 석유화학 경기가 장기 상승국면에 진입한 원인은 다음과 같이 수 요와 공급 두 가지 측면에서 살펴볼 수 있을 것이다.

먼저 수요측면에서는 중국 석유화학시장의 수입수요 급증을 들 수 있다. 중국의 수

입 급증은 이미 1990년대 중반 이후부터 나타난 현상이기는 하지만, 2000년 이후의 수 입 급증은 당초 예상을 훨씬 상회하는 수준을 나타냈다. 이러한 수입수요 급증은 중국 의 급속한 경제성장에 의한 것으로 중국 경제는 2003년 이후 5년 연속 10%를 상회하 는 두 자리 수 성장률을 기록하고 있다. 중국의 경제 성장은 서부 대개발이나 도시화 의 진전과 같은 개발수요와 함께 올림픽, 세계박람회의 개최와 같은 국가적 행사의 준 비 등에 따른 내수 확대와 ‘세계의 공장’이라는 이야기를 들을 정도로 활발하게 이루 어진 수출 호조에 기인한 것이다. 이에 따라 석유화학제품에 대한 수요 역시 큰 폭으 로 증가하여 2000～06년 동안 연평균 증가율은 13.0%에 달하였다.

그러나 석유화학제품에 대한 수요 증가에도 불구하고 부족한 생산시설의 영향으로 자급률은 60%를 하회하는 수준에 그쳤으며, 이에 따라 부족분은 전량 수입물량에 의 존할 수밖에 없는 상황에 처했다. 중국 당국은 석유화학제품에 대한 자급률 향상을 위 하여 대규모 설비증설 등 국가적인 노력을 경주하고 있지만 공급능력의 확대규모가 수요 확대규모에 미치지 못하고 있어 내수대비 생산의 과부족 물량은 매년 증가추세 에 있다. 실제로 중국의 석유화학제품 생산 부족분은 2000년 14백만 M/T에서 2006년 에는 25백만 M/T으로 증가한 상태이다.

이에 따라 중국은 짧은 기간 동안 세계 최대의 석유화학 수출시장으로 부상하였으 며, 단일시장의 수요확대가 세계 석유화학 경기를 견인하는 매우 이례적인 양상을 나 타내게 되었다.

<표 3> 중국 석유화학산업의 수급 추이

(단위 : 천MT, %)

2000 2002 2004 2006 연평균증가율

생 산 14,463 17,982 23,228 34,504 15.6

내 수 28,733 38,615 46,625 59,806 13.0

과 부 족 △14,270 △20,633 △23,397 △25,302 -

자 급 률 50.3 46.6 49.8 57.7 -

자료 : APIC, 한국석유화학공업협회

다음으로 공급측면에서는 전 세계 석유화학산업의 공급능력이 비교적 장기간 정체 되었던 점을 들 수 있다. 전 세계 석유화학산업의 공급능력 정체는 유럽 및 미국의 선 진시장과 아시아를 중심으로 한 신흥시장으로 구분하여 살펴볼 필요가 있다.

먼저 유럽 및 미국의 선진시장은 이미 1980년대 이후 산업의 성숙화, 선진국 시장의 수요 정체 및 고비용 구조의 영향으로 본격적인 산업구조조정에 나섰다. 그 결과 유럽 및 북미시장의 설비능력은 상당기간 정체상태에 머물렀고 다국적 석유화학 및 석유정 제 회사들은 새로운 수익원의 창출을 위해 M&A를 통한 대형화와 함께 생산원가가

저렴한 국가를 대상으로 한 해외투자에 본격적으로 나서게 된다. 그 결과 해외투자의 대상으로 선택된 지역이 바로 산유국이 밀집해 있는 중동지역이다.

이에 비해 아시아 국가들을 중심으로 한 신흥 석유화학 시장의 공급정체는 1997년 태국을 중심으로 시작된 아시아 외환위기의 영향에 기인하였다. 한국, 대만, 싱가폴을 중심으로 한 아시아 주요 석유화학기업들은 자국의 경제위기와 산업구조조정의 여파 로 신규 설비투자에 나서기 어려웠고 이에 따라 이들 국가의 공급능력은 2000년대 초 반까지 정체상태에 머물러 있게 된다. 이 밖에 아시아 석유화학시장의 또 다른 대표주 자인 일본의 경우도 내수시장을 중심으로 한 미래 발전전략의 마련을 통해 중국 시장 등을 겨냥한 설비증설에 적극적으로 나서지 않음으로써 아시아 석유화학산업의 생산 능력은 상당기간 확대되지 않는 추세를 나타냈다.

Ⅲ. 석유화학산업의 경기하강 전망

세계 석유화학산업의 경기가 장기간 호황국면을 유지하고 있고 향후 경기 하강국면 의 진입시점 및 경기하강의 속도에 대한 전망도 다소 분분한 상태이기는 하다. 하지만 조만간 세계 석유화학 경기가 하강국면에 진입하게 될 것이라는 점에 대해서는 모든 전망기관들이 일치된 의견을 보이고 있다. 문제는 경기하강의 진입시점이 언제이며 하 강의 정도가 어느 수준에까지 이를 것인가 하는 점이다.

본 고에서는 세계 석유화학 산업의 경기 하강을 촉발할 것으로 보이는 주요 요인들 을 살펴보고 이를 통해 향후 경기하강의 진입 시점을 전망해 보고자 한다.

1. 경기하강의 주요 요인

가. 중동 석유화학 제품의 본격적 출하에 따른 공급능력 확대

중동의 석유화학산업은 1980년대 초반 유럽 및 미국의 다국적 석유화학기업들의 해 외투자 전략에 따라 그 성장기반이 마련되었다. 특히 1990년대에 접어들면서 석유자원 에 전적으로 의존하는 경제구조에 한계를 느낀 중동국가들이 새로운 산업성장 전략을 수립하기 시작하면서 석유화학산업을 전략적으로 육성하기로 결정함에 따라 새로운 중흥의 기반이 마련되었다. 즉 다국적 석유화학기업의 해외투자 전략과 중동국가들의 산업육성 전략에 대한 이해관계가 부합하면서 중동지역은 세계적인 석유화학 공급기

지로서의 가능성이 열리게 된 것이다.

이러한 가능성은 곧 현실화되어 사우디아리비아와 이란을 중심으로 한 중동지역의 대규모 설비투자가 시작되었고, 2000년대에 접어들어서는 전 세계 에틸렌 증설투자의 약 50%가 중동지역에 집중되는 현상을 보이기 시작했다. 이에 따라 다수의 전망기관 들은 이미 2000년 초반부터 중동 지역의 설비투자가 마무리되고 양산체제에 접어들 경우 세계 석유화학시장에 큰 충격을 줄 것이라고 예상하여 왔다. 그러나 설비투자 비 용의 급증, 중동의 지정학적 리스크의 확대 등에 따라 중동지역의 설비투자 완료시점 은 지속적으로 지연되어 왔고, 이는 세계 석유화학경기의 장기 호황에도 영향을 미치 게 되었다.

하지만 중동지역의 잦은 증설투자 지연에도 불구하고 동지역의 물량출회가 제품별 로 2008년 말과 2009년 상반기를 기점으로 본격화될 것으로 예상되고 있다. 특히 출하 되는 제품의 규모가 막대한 수준으로 세계 석유화학산업의 수급에 직접적인 영향을 미칠 것으로 보인다.

중동의 석유화학산업은 에탄 베이스 설비를 가동하고 있어 공정상 에틸렌과 프로필 렌이 주요 품목으로 자리 잡고 있다. 에틸렌의 경우 관련 제품출하가 2009년 상반기 이후 본격화될 것으로 예상되는데 2008～11년 중 중동 지역의 에틸렌 신규 공급량은 16.8백만 M/T에 달할 것으로 보인다. 이는 2007년 기준 전 세계 에틸렌 수요량 116백 만 M/T의 14.5%에 해당하는 막대한 규모로 에틸렌 및 에틸렌 관련 유도품의 수급에 결정적인 영향을 미칠 것으로 전망된다.

이는 프로플렌 및 관련 유도품의 경우도 마찬가지다. 중동지역의 프로필렌 증설투자 는 2008년을 기점으로 마무리단계에 접어들어 2008년 하반기부터 해당 제품 시장에 영향을 미칠 것으로 보인다. 특히 중동의 프로필렌 생산능력은 2008년을 기점으로 기 하급수적인 증가가 예상되어 시장에 미치는 파급영향이 매우 클 것으로 우려된다. 중 동지역의 프로플렌 생산능력은 2007년 3백만 M/T에 불과했으나 2009년에는 두 배 이 상 증가한 7백만 M/T에 이를 것으로 예상되며 2012년에는 그 규모가 11백만 M/T에 달할 전망이다.

이에 따라 중동지역은 에틸렌에 이어 프로필렌 제품시장에서도 세계적인 공급능력 을 확보함으로써 올레핀계 시장의 강자로 부상할 뿐만 아니라 탁월한 원가경쟁력을 바탕으로 중국을 중심으로 한 주요 시장을 공략할 가능성이 높을 것으로 보인다. 이는 곧 세계 석유화학시장이 공급 우위 시장으로 변모할 가능성을 의미하며 향후 석유화 학 경기 하강의 직접적 원인이 될 것으로 전망된다.

<그림 3> 중동의 에틸렌 및 프로필렌 생산능력 추이 및 전망

①에틸렌 (단위:천M/T) ②프로필렌 (단위:천M/T)

0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

자료: Tecnon 자료: Tecnon

나. 중국의 석유화학제품 수입수요 둔화 가능성

앞에서도 언급한 바와 같이 중국의 석유화학제품 수입수요 증가는 세계 석유화학 경기상승의 가장 중요한 요인으로 작용하였다. 중국의 수입수요가 조만간 급감할 가능 성은 상대적으로 매우 낮다고 하겠으나, 당초 전망에 비해서 둔화될 가능성은 충분한 상황이다.

일본화학경제연구소의 전망에 의하면 중국의 에틸렌 및 관련 유도품의 수입 수요는 2007년 9.8백만 M/T에서 2012년에는 13.5백만 M/T로 급증할 것으로 예상하였다.

그러나 이러한 예상은 당시의 세계 경제여건이 지속된다는 가정 아래에서 이루어진 다소 낙관적인 전망이라고 판단된다.

서브프라임 사태로 촉발된 글로벌 금융위기, 원유, 곡물, 철강 등 국제 원자재 가격 의 급등, 미국 경제의 침체 가능성 대두 등으로 세계 경제의 불확실성은 전에 없이 확 대되고 있는 상태이며 향후 세계 경제의 동반침체로 이어질 가능성도 제기되고 있는 상황이다. 만일 이러한 가능성이 현실화될 경우 중국 석유화학의 수입수요 둔화폭은 예상외로 확대될 가능성이 있다고 하겠다. 즉 세계 경제의 침체가 국제 공산품 수요의 감소를 초래하고 이는 연쇄적으로 중국 제품의 수요 감소와 기초소재인 석유화학 제 품의 수요 감소로 이어질 것이기 때문이다.

<그림 4> 중국의 석유화학제품에 대한 수입수요 둔화 경로

글로벌 금융위기

중국제품의 수입수요 둔화

원자재 가격 급등 세계 경제 침체 중국산

제품수요 감소

미국 경기 침체

물론 세계 경제의 동반 침체에 따른 석유화학제품의 대폭적인 수요 감소는 모든 비 관적 전망이 현실화될 경우 발생할 상황이라는 점에서 그 확률이 매우 높다고 보이지 는 않는 상황이다, 그러나 적어도 과거의 전망시점에 비해서는 세계 경제여건이 악화 되고 있는 것은 분명한 사실이며 일부 요인의 심화에 의해 중국 석유화학제품의 수요가 둔화될 가능성도 배제할 수 없다고 하겠다.

또한 2008년 베이징 올림픽 이후 중국 경기의 하강 가능성에 대한 우려 역시 세계 석유화학경기 하강의 가능성을 높이고 있는 상황이다. 한국과 일본의 경우에도 올림픽 개최 이전에 큰 폭의 경제성장을 달성하였으나 개최 이후에는 경기가 하강국면에 진 입한 바가 있다. 올림픽 이후 중국 경제의 하강 가능성에 대한 의견은 매우 다양하게 나타나고 있으나 이전에 비해 경제성장률이 낮아진다면 세계 석유화학 경기에 나쁜 영향을 미칠 것이다.

<표 4> 한․중․일 올림픽 개최 전후 경제성장률의 변화 추이

(단위 : %)

Y-4 Y-3 Y-2 Y-1 개최년도 Y+1

한 국 ( 1 9 8 8 년 ) 8.1 6.8 10.6 11.1 10.6 6.7

일 본 ( 1 9 6 8 년 ) 14.1 15.6 6.4 10.6 13.3 5.7

중 국 ( 2 0 0 8 년 ) 10.1 10.4 11.1 11.4 10.0 ?

주 : 중국의 Y-1(2007년) 및 개최년도(2008년)은 IMF의 추정치 및 전망치임

다. 고유가 지속에 따른 제품 마진 축소

석유화학산업의 수익성은 유가의 변화에 민감하게 반응하는 특징을 나타내고 있다.

원재료가 원유의 정제과정에서 생산되기 때문에 석유화학산업의 원재료비는 곧 유가 에 연동된다고 할 수 있다. 따라서 유가의 상승은 일반적으로 석유화학산업의 수익성 에 악영향을 미치게 된다.

그러나 2007년까지는 고유가가 오히려 석유화학산업의 수익성 향상에 기여하는 양 상을 보였다. 이는 석유화학기업들이 유가 상승에 따른 원가 상승분을 석유화학제품 가격에 완전히 전가할 수 있었기 때문이다. 오히려 제품가격 상승분이 원가 상승분을 초과하는 모습을 나타내기도 했는데 이는 유화제품에 대한 수요가 여전히 증가하고 있는 가운데 공급물량의 확대는 중동지역의 증설투자 지연으로 제한적인 수준에서만 이루어졌기 때문이다.

실제로 석유화학제품의 국제가격은 2001년 말의 가격 저점기를 기준으로 지속적인 상승추세를 나타내어 2007년 말 기준 제품별 가격이 저점대비 1.5～3배 이상 상승하는 모습을 보였다. 석유화학산업의 제품 마진을 나타내는 납사-에틸렌 스프레드 역시 2002～03년 중 톤당 211.7 달러에서 2004～07년 중에는 523.6 달러로 상승하여 국제 유가의 지속적 상승에도 불구하고 석유화학산업의 수익성은 오히려 개선되었음을 알 수 있다.

<그림 5> 주요 석유화학제품의 국제가격 추이 및 납사-에틸렌 스프레드 추이

① 석유화학제품의 국제가격 추이 ② 납사-에틸렌 스프레드 추이

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900

02 03 04 05 06 07

평균=523.6

평균=211.7 (USD/톤)

0 500 1,000 1,500 2,000

00 01 02 03 04 05 06 07

LDPE HDPE

PS ABS

(단위:$/MT)

가격저점기

자료: 한국석유화학공업협회 자료: 한국석유화학공업협회

그러나 2008년 이후의 고유가는 석유화학산업의 수익성에 본격적인 악영향을 미칠 것으로 예상된다. 그 원인은 우선 국제 유가 및 납사의 가격 상승 속도 및 폭이 당초 예상치를 상회하여 제품 가격에 완전히 전가하기 어려운 상황에 처해있기 때문이다.

2008년 두바이유의 유가전망치는 당초 연평균 배럴당 70.56 달러였으나, 2007년 10월 이후 큰 폭으로 상승하여 3월 14일 사상 최초로 100 달러를 돌파하는 급등세를 기록 하였다. 이에 따라 납사의 국제가격 역시 ’07년 10월 중 톤당 600～720 달러의 박스권

에서 이탈하여 ’08년 3월에는 톤당 900달러에 육박하게 되었다. 납사 가격이 이와 같 이 단기간에 급등함에 따라 석유화학기업들이 단기적으로 원가 상승분을 제품가격에 완전히 전가하는 것이 불가능해졌을 뿐 아니라 조만간 중동의 공급물량 확대에 따른 수급여건의 악화가 예상되고 있어 중장기적으로도 가격전가는 쉽지 않을 전망이다.

결국 현재의 고유가 현상이 장기화될 경우 원가 상승에 따른 제품 마진이 축소되고 향후 석유화학 경기의 하강국면 진입으로 이어질 우려가 높은 상황이라고 하겠다.

<그림 6> 최근 국제유가 및 납사 가격 추이

① 국제유가(두바이유) 추이 ② 납사 가격(C&F Japan) 추이

4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 0 1 0 0

1 1 '0 7 3 5 7 9 1 1 '0 8

(USD/bbl)

기준유가전망치

($70.5/bbl)

400 500 600 700 800 900

11 '07 3 5 7 9 11

(USD/MT)

자료: 페트로넷, 캠브리지 에너지연구소 자료: 한국석유화학공업협회

2. 경기하강국면 진입시점 전망

향후 석유화학산업의 경기하강 진입시점을 전망하기 위해서는 크게 수급측면과 가 격측면을 모두 고려할 필요가 있을 것으로 보인다.

먼저 수급측면을 살펴볼 때 전반적인 수급상황의 악화는 2009년에 들어서서야 현실 화될 것으로 예상된다. 수급악화의 근본적 원인은 역시 중동지역의 물량 출하 확대와 이에 따른 중국시장에서의 경쟁심화다. 앞에서도 살펴본 바와 같이 중동의 에틸렌, 프 로플렌 및 관련 유도품의 대규모 증설공사가 마무리되고 본격적인 양산체제에 접어들 경우 세계 석유화학산업은 공급 확대에 따른 경기 하강 가능성이 높아질 것으로 판단 된다.

석유화학의 수급을 나타내는 대표적인 지표 품목인 에틸렌의 경우 2008～09년 동안 전 세계 생산능력 증가량은 11,365천 M/T로 추정되는데 이 가운데 약 61.2%에 해당 하는 6,950천 M/T이 중동 지역의 증가분이다. 중동의 석유화학제품 수출 가운데 중국 을 비롯한 대아시아 수출비중이 약 50%에 이르고 있고 그 물량의 대부분이 중국시장

에 출하되고 있는 점을 감안할 때 중동 국가들의 공급물량 확대는 결국 중국시장에서 의 경쟁심화를 촉발시킬 가능성이 높다고 하겠다. 이러한 공급물량 확대와 경쟁심화는 필연적으로 제품가격 하락압력으로 이어져 석유화학산업의 경기하강을 이끌어낼 것으 로 우려된다.

또한 2004년 이후 중국 시장을 겨냥하여 증설경쟁을 시작했던 아시아 지역 국가들 의 물량까지 출회됨으로써 수급 불균형은 더욱 심화될 가능성이 높다고 하겠다.

<그림 7> 연도별 세계 에틸렌 생산능력 증가분 및 수요 증가분 예측

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000

08 09 00 01

생 산 능 력 수 요

( 단 위 : 천 M / T )

자료: 한국석유화학공업협회

문제는 석유화학산업의 경기하강을 유발하는 보다 직접적인 원인은 수급측면보다는 오히려 가격측면에서의 여건 악화일 가능성이 높을 것으로 보인다는 점이다. 사실 수 급상황의 악화는 이미 예견된 상황으로 모든 시장 전망기관이나 개별적인 석유화학업 체들 역시 수급 문제에 따른 2009년 중 경기 하강 가능성에 대해 예상하고 있는 상황 이다. 하지만 수급상의 문제에 따른 완만한 경기하강이 2009년에 들어서서야 가시화될 가능성은 상대적으로 낮다고 하겠다.

오히려 가격측면의 악화에 따른 경기 하강이 선행되고 이후 수급측면의 악화가 뒤 따르면서 경기하강 속도를 빠르게 할 가능성이 현재 시점에서는 더 현실적인 전망이 라고 판단된다. 앞에서도 살펴본 바와 같이 고유가 현상의 지속에 따른 원가 상승압력 으로 석유화학산업의 수익성 저하는 점차 현실화되고 있는 상황이다. 이와 함께 미국 경제를 중심으로 한 세계 경제의 침체에 따른 관련 수요산업의 업황 악화로 인해 석 유화학제품의 수요가 감소할 가능성도 배제하기 어려운 시점이다.

이상의 여건들을 종합적으로 고려해 볼 때, 석유화학산업의 경기하강은 수급측면보

가능성 낮음

가능성 높음 가능성 있음

가능성 있음 다는 가격측면의 여건 악화로 2008년 하반기 중 시작될 가능성이 매우 높다고 판단된 다. 만일 이러한 상황에서 중국의 유화제품 수요 증가세가 실제로 둔화된다면 경기 하 락의 폭은 예상보다 클 가능성이 있는데, 공급 확대와 수요 위축이 동시에 발생할 경 우 석유화학산업의 수익성은 더욱 심각하게 훼손될 것이기 때문이다.

<그림 8> 석유화학 경기하강의 시나리오

수급여건 측면

공급물량만 확대될 경우

’09년 상반기 이후 하강국면 진입

중국 수요까지 둔화될 경우

’09년 상반기 이후 급격한 경기하강

가격여건 측면

제품마진 축소가

병행될 경우 ’08년 하반기 이후

급격한 경기하강

Ⅰ

Ⅱ

Ⅲ

’08년 하반기 이후 하강국면 진입 Only

Ⅰ

Ⅰ+Ⅱ

Ⅰ+Ⅲ

Ⅰ+Ⅱ+

Ⅲ

Ⅳ. 국내 석유화학기업에 미치는 영향

앞에서 세계 석유화학산업 경기의 하강국면 진입이 수급측면보다는 가격측면에서 촉발될 가능성이 높고 그 시기는 2008년 하반기가 될 것이라고 분석하였다. 본 장에서는 이러한 분석결과를 토대로 세계 석유화학산업의 경기 하강이 국내 석유화학산업에 미치는 영향을 크게 재무측면, 제품측면 및 업계의 구조 측면 등 세 가지 측면에서 살 펴보고자 한다.

1. 매출 감소 및 수익성 하락

석유화학산업의 경기 하락이 먼저 원가상승에 따른 제품 마진 축소로 촉발된 이후 공급물량 확대에 따른 수급불균형으로 그 폭이 심화될 가능성이 높기 때문에 경기하 락에 따른 영향은 우선 국내 석유화학기업들의 수익성 저하가 먼저 나타난 이후 2009 년부터는 매출 감소로 연결될 것으로 보인다.

먼저 원가 상승으로 인한 수익성 저하는 이미 일정 부분 현실화되고 있는 상황이다.

앞에서도 살펴본 바와 같이 고유가의 지속으로 유가에 연동되는 특성을 갖는 납사의 국제가격이 최근 급등하면서 원가 상승 압력이 고조되고 있지만 제품 가격은 원가 상 승분을 충분히 반영하지 못하고 있는 상황이다. 최근에는 일부 방향족 제품 생산업체 들이 본격적인 가동률 조정에 나서고 있는데 향후에는 이러한 양상이 일부 품목을 제 외한 대다수 품목으로 확산될 가능성도 있는 실정이다. 특히 중동의 공급물량이 출회 되는 2009년 이후에는 경쟁 심화 및 수급 부담으로 가격 전가가 더욱 어려워질 뿐만 아니라 오히려 제품 가격이 하락압력을 받게 됨으로써 수익성 악화가 더욱 심화될 여 지가 높다.

<표 5> 주요 원료별 에틸렌 1톤 제조비용

(단위 : 달러)

에탄 납사 천연가스

210 (29.2%) 720 (100.0%) 680 (94.4%) 주 : ( )안은 납사의 제조비용대비 비율이며, 2007년 기준임

자료 : CMAI

또한 중동의 물량출회로 수급상황이 악화되는 2009년 이후에는 국내 석유화학산업 의 수출 감소 현상이 나타날 것으로 판단된다. 우수한 원가 경쟁력을 보유한 중동국가 들의 제품 출하가 중국시장에 본격화될 경우 국내 기업의 중국시장 점유율은 큰 폭의 하락이 불가피하기 때문이다. 에틸렌 1톤 생산에 소요되는 생산비용을 살펴보면 현재 납사를 원료로 사용하는 우리나라 석유화학기업들은 720 달러가 소요되는데 반해 에 탄을 원료로 사용하는 중동국가들은 같은 양의 에틸렌 생산에 210 달러만이 소요되고 있는 실정이다. 원가 경쟁력에서 현격한 차이가 발생하고 있는 상황에서 국내 제품이 중국시장에서 점유율을 유지하기는 쉽지 않을 것이다. 결국 내수 회복이 지연되고 있 는 상황에서 이와 같이 수출까지 감소할 경우 국내 석유화학기업들의 매출은 전반적 으로 감소할 수 밖에 없는 상황이다.

물론 가격 인하를 통해서 점유율 하락을 최대한 방어하거나 수출시장 다변화를 통 해 중남미나 아프리카 등의 신규 시장을 개척하는 방안을 모색할 수도 있을 것이다.

그러나 이 역시 매출 감소에 대한 고육책일 뿐 출혈 수출 또는 운송비 부담과 신시장 개척 비용 등의 추가 부담 등으로 국내 기업들의 수익성에는 악영향을 미치게 될 것 이다.

<그림 9> 경기 악화가 국내 석유화학기업에 영향을 미치는 경로

경기악화

수요감소

마진축소

수출감소

수익하락 공급확대

원가상승

2. 올레핀계 제품 및 방향족 제품 중심의 수익성 저하

석유화학 경기 하락의 영향을 제품별로 파악해 볼 때 가장 큰 영향을 받을 것으로 예상되는 제품은 에틸렌과 프로플렌 및 관련 유도품으로 구성되는 올레핀계 제품이다.

올레핀계 제품의 수익성 저하가 가장 심할 것으로 예상되는 가장 큰 이유는 동 제 품군이 중동 석유화학산업의 주력 수출품목이기 때문이다. 중동 석유화학산업은 에탄 베이스 설비의 특성상 납사 베이스 설비의 아시아 국가들과는 달리 방향족이나 스티 렌계 제품의 생산이 불가능하거나 제한적이다. 따라서 대부분의 생산제품이 올레핀계 제품에 집중되어 있으며 따라서 본격적인 제품출하가 이루어질 경우 국내 올레핀계 제품의 수출에 직접적인 영향을 줄 것으로 판단된다. 더욱이 올레핀계 제품은 가장 범 용성이 강한 석유화학제품으로서 중동뿐만 아니라 아시아 경쟁 국가들의 주요 수출품 목이기도 해 최근 중국시장에서의 경쟁 강도가 점차 심화되고 있는 상황이다. 따라서 석유화학산업의 경기하강이 본격화될 경우 올레핀계 제품의 매출 감소와 수익성 저하 는 심각한 수준에 이를 가능성이 높다고 하겠다.

이에 비해 최근까지 비교적 안정적인 시장구조를 유지하고 있던 방향족 제품의 수 익성 역시 저하될 것으로 판단된다. 벤젠, 톨루엔, 자일렌으로 구성되는 방향족 제품은 TPA, 카프로락탐과 같은 합섬원료의 기초 원료로 사용되고 있다. BTX 제품 시장의 안정적 유지는 중국 합섬원료 시장의 팽창에 따라 국내 합섬원료 업체의 수출이 호조 를 보이면서 BTX에 대한 수요가 상승 기조를 보였기 때문이다. 그러나 합섬원료 업 계의 시장구조는 국내 화학섬유 시장의 극심한 침체 기조에 따라 전적으로 수출에만 의존하는 불안정한 상태에 놓여 있다. 따라서 BTX 제품 가격은 다른 유화제품에 비 해서 상승폭이 낮으며 비교적 안정적인 상태에 머물러 있는 상황이다. 이러한 상황하 에서 최근 납사 가격 급등에 따른 역마진의 발생으로 BTX 생산업체의 수익성은 크게 악화되고 있다.

문제는 이러한 현상이 단기적 현상에 그치지 않고 장기화될 가능성이 있다는 점이다.

이는 첫째 고유가 현상의 장기화 가능성이 높고 이는 결국 높은 납사 가격의 유지를 의미한다는 사실이 가장 중요한 요인이며, 둘째, 국내 합성섬유 시장의 업황 개선에 따른 BTX 내수시장의 개선 가능성이 낮으며, 셋째, 중국 합섬원료 시장의 자급도 상 승으로 향후 수출 전망 역시 밝지 않기 때문이다. 따라서 향후 석유화학 경기가 본격 적인 하강 국면에 진입할 경우 유가 수준이 하향 안정화되지 않는다면 BTX 제품의 수익성 악화 현상도 지속될 가능성이 높다고 판단된다.

<그림 10> 납사 및 BTX 가격 추이

6 0 0 6 5 0 7 0 0 7 5 0 8 0 0 8 5 0 9 0 0

4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2 '0 8

8 0 0 9 0 0 1 0 0 0 1 1 0 0 1 2 0 0

납 사 B T X

주 : 좌측이 납사 가격, 우측이 BTX 평균가격이며 단위는 USD/톤 자료 : 한국석유화학공업협회

3. 다운스트림 및 유화 전업기업 중심의 수익성 악화

석유화학 경기하강의 영향을 업계구조 측면에서 살펴보았을 때, 가장 큰 영향을 받 는 기업들은 다운스트림 업체 및 유화 전업기업이 될 가능성이 높을 것으로 판단된다.

먼저 다운스트림 업체의 업황 악화가 두드러지게 나타나게 되는 가장 큰 원인은 공 급자 중심의 국내 석유화학업계 구조에 기인한다. 즉 기초원료 및 중간원료 제조업체 들은 원가 상승 압력에 직면하여 가능한 범위 내에서 원가 상승분을 최대한 가격에 전가하고자 할 것이고 시장 구조상 가격 협상력이 상대적으로 약한 다운스트림 업체 의 경우 고정비용이 보장되는 수준 아래에서는 가격 상승분을 감내할 수밖에 없기 때 문이다. 물론 다운스트림 업체가 도저히 감당할 수 없는 수준까지의 가격 인상은 현실적

으로 어렵겠지만 원가 상승 압력의 일차적 피해를 다운스트림 업체가 지게 되고 그 이상의 원가 상승이 일어날 경우 그 다음 상위 공급자가 원가 상승분의 피해를 입게 되는 구조가 발생할 가능성이 높다고 하겠다.

또한 범용제품 중심의 유화 전업기업이 높은 영업 리스크에 의해 가격 및 수급악화 에 따른 경기하강 위험을 가장 크게 받게 될 것으로 보인다. 국내 석유화학산업의 업 체 구조는 에틸렌 및 BTX 등의 기초원료를 생산하는 정유업체와 메이저 유화업체가 존재하고 그 하부에 합성수지, 합섬원료, 합성고무 등 3대 유도품과 정밀화학 분야를 담당하는 유화업체들이 존재한다. 메이저 유화업체들은 일반적으로 수직계열화를 통해 기초원료 및 3대 유도품을 모두 생산하고 있고, 일부 업체는 하위 유화제품 뿐만 아니 라 전자소재 등 타업종의 제품까지 생산하는 등 제품 포트폴리오가 비교적 다양하게 구성되어 있다. 이에 비해 일부 유화전업업체는 제품 포트폴리오가 특정 유화제품에 국한되어 있는 경향이 있어 해당 제품의 업황이 악화될 경우 그 리스크를 분산하기 어려운 상황이다.

따라서 석유화학 경기의 본격적인 하강이 이루어질 경우, 다운스트림 업체와 유화전 업기업이 가장 먼저 수익성 악화의 영향을 받는 가운데, 수직계열화가 이루어지지 않 은 업체 및 제품 포트폴리오가 다양하지 않은 업체의 위험도가 상대적으로 높게 나타 날 것으로 예상된다.

<그림 11> 국내 석유화학산업의 업체 구조

판매

업스트림 정유업체

메이저 유화업체

에틸렌, BTX, 부타디엔

원유 납사

수입 수입

유화전업업체

합성고무

정밀화학업체 스페셜티

다운스트림 ^{화학제품업체} 각종 수지 및 산업재 올레핀, 스티레닉스

업 체 군 제 품 군

원료 생산 수직계열화 업체