강의자료실 - 자료실 - 언장광장(삼척) - KNU광장 - 강원대학교

4

부 목 표

•

_{환위험을 특징별로 분류해 보고 이에 대한 헤}

지기법 이해

4

_{부 목 차}

제 10

_{장 환위험의 종류}

제 11

장 환노출별 위험관리

환위험의 개관

•

_{환위험은 환노출이라고도 하는데 예상치 않은 환}

율의 변동으로 인해서 기업의 수익성 , 순현금흐

름 ,

시장가치 등이 변동하게 되는 위험

•

_{환위험은 외국증권 펀드운영자 , 다국적기업이}

나 수출입 관계업종 근무자뿐만 아니라 경제 전

체에 막대한 영향을 미침

•

_{기업의 재무관리자의 주요 임무 중의 하나는 이}

러한 환위험을 측정하고 환위험을 기업이 감당할

수 있는 범위 내로 관리하는 것

제 10

장

10.1

환위험의 분류

•

_{경제적 노출은 예상치 못한 환율변동으로 인해}

기업의 미래영업현금흐름과 기업의 시장가치가

변동할 가능성을 의미

•

_{거래적 노출은 거래일과 결제일 사이의 환율변동}

으로 인해서 장래의 수입이나 지출의 가치가 변

동되는 것을 의미

•

_{회계적 노출은 외화로 표시된 자산이나 부채를}

자국통화로 환산할 때 환율 변동으로 인해 재무

상태 및 성과가 변동되는 것을 의미

제 10

장

10.1

환위험의 분류

제 10

장

회계적 노출 환율변동시점 경제적 노출 거래적 노출 환율변동에 따라 연결재무제표상 에 나타나는 회계측정상의 변화 환율변동에 따른 미래의 기대현금흐름의 변화 환율변동 이후에 결제가 이루어지는 경우 환율변동 이전 에 계약이 이루어진 거래에 대한 환율변동의 영향

10.2

경제적 노출

1.

_{경제적 노출의 의의}

-

환율 변동 → 모든 경제적 변수 변화 → 기업의 미래현금

흐름 변동 → 현재가치 변동 → 기업의 가치 변동

-

모든 경제적 변수 변화란 외화환산과정에서의 차이뿐만

아니라 제품가격의 변동 , 제품원가의 변동 , 상대가격변

동에 따른 매출액의 변동을 의미

-

경제적 노출은 기업실체의 장기적인 건전성을 평가함에

중요하며 노출을 관리하는 것은 기업의 재무 , 마케팅 ,

구매 , 생산 등 총체적인 차원에서 이루어져야 함

제 10

장

10.2

경제적 노출

2. 경제적 노출의 효과 - 예상치 못한 환율의 변화가 기업의 기대현금흐름에 미치는 효과는 기간별로 세 가지의 유형으로 구분 - 단기 : 1 년 이내의 기간에 발생 , 거래시점과 결제시점에 서 오는 환율의 변동으로 실현된 현금흐름과 기대현금흐름 의 차이 - 중기 : 2 년에서 5 년 정도의 기간에 발생 , 균형상태가 아 닌 경제상태에서 환율 , _{인플레이션율 및 이자율의 예상치} 못한 변동으로 가격과 비용을 조정하지 못하여 발생하는 실 현 현금흐름과 기대현금흐름의 차이

제 10

장

10.2

경제적 노출

2.

경제적 노출의 효과

-

_{장기 : 5}

_{년 이상의 기간에 발생 ,}

_{현존하는 경쟁}

자와 잠재적인 경쟁자 등 외부적인 요인에 의한 환

율변동이 원인이 되어 발생하는 차이

제 10

장

10.2

경제적 노출

3. 경제적 노출의 측정 - 예 ) 1 개 =1$, 2년간 1 개씩 매출 , 현재 환율 \1,000/$, 각 종 비용 , 법인세 무시 , 매출액이 현금흐름으로 가정 - 시나리오 1 : 환율만 변동 , 경제적인 변수에는 아무 변화 없는 경우 ( → \800/$) - 시나리오 2 : 환율의 변동이 매출량에만 영향을 미치는 경우 ( → \800/$, 0.5개씩 매출 ) - 시나리오 3 : 환율의 변동이 판매가격에만 영향을 미치는 경우 ( → \800/$, 1개 =1.5$)

제 10

장

10.3

거래적 노출

•

_{거래적 경제적은 미래현금흐름과 관련이 있다는 점에}

서는 경제적 노출과 유사하지만 비교적 단기간에 나타

난다는 점에서는 차이가 있다 .

•

_{외국통화로 표시된 거래의 결제로부터 발생하는 이득}

과 손실을 통하여 측정

•

_{예 ) $100}

_{의 물건 판매 ,}

_{현재환율 \1000/$, 6}

_개월

후 결제

- \800/$

_{변동 , $100*\200/$=\20,000 손실}

- \1,200/$

_{변동 , $100*200/$=\20,000 이득}

제 10

장

10.4

회계적 노출

제 10

장

1. _{회계적 노출의 의의} - _{회계적 노출은 단지 이미 발생한 거래를 환산과정을 통하여} 장부상의 가치만을 변동시키는 것이므로 현금흐름상의 의미 는 갖지 않는다 . _{따라서 진정한 기업의 가치가 바뀐다고 볼} 수 없다 . - _{다음과 같이 세 가지의 환율이 사용 ㆍ현행환율 : 작성일 현재의 환율 ㆍ역사적환율 : 특정한 거래 또는 사건이 발생한 당시의 환율 ㆍ평균환율 : 일정기간의 환율을 평균한 환율} - _{회계적 노출은 자산이나 부채 항목의 재무제표 환산과정에서} 현행환율과 역사적 환율의 적용 차이에 의해 발생

10.4

회계적 노출

2.

_{회계적 노출의 측정}

제 10

장

현행환율법 화폐성 / 비화폐성 법 유동성 / 비유동성 법 유동자산 * 재고자산 고정자산 유동부채 고정자산 O O O O O O ⅹ ⅹ O O O O ⅹ O ⅹ * 재고자산 제외

10.4

회계적 노출

2. 회계적 노출의 측정 ( 현행환율법 ) - 현행환율법이란 대차대조표 작성일 현재의 환율을 말하며 대 차대조표 항목의 모든 자산과 부채는 대차대조표 작성일 현재의 환율로 환산하여 기록하며 자본계정인 자본금 및 유보이익항목 에는 역사적 환율을 적용 - 손익계산서 항목인 , 수익 , 비용 , 이익 그리고 손실 등은 실제 이들 항목이 발생한 날짜의 환율 또는 실제 발생한 회계기간동 안의 가중평균환율로 기록

제 10

장

10.4

회계적 노출

2. 회계적 노출의 측정 ( 화폐성 / 비화폐성법 ) - 화폐성 / 비화폐성법에서는 화폐성 자산과 부채는 현행환율로 환산하고 비화폐성 자산과 부채는 특정한 거래 또는 사건이 발 생한 당시의 역사적 환율로 환산하며 손익계산서의 항목은 당해 회계연도의 평균환율로 환산 - 화폐성 자산 부채는 현금 , 예금 , 수취채권 , 외상매입금 , 고정 부채 등 이며 비화폐성 자산 부채는 재고자산 , 고정자산 등이 이에 속함

제 10

장

10.4

회계적 노출

2. _{회계적 노출의 측정 ( 유동성 / 비유동성법 )} - 대차대조표상의 모든 유동자산과 유동부채는 현행환율을 사 용하여 환산하고 비유동자산과 비유동부채에는 역사적 환율을 적용하여 환산하는 방법 - 손익계산서상의 항목의 경우에는 해당 회계연도의 평균환율 을 적용하지만 비유동자산이나 비유동부채와 관련된 수익이나 비용항목은 대차대조표상의 관련항목과 동일한 환율을 적용

제 10

장

11.1

경제적 노출의 관리

• _{예상치 못한 환율의 변동이 기업의 미래현금흐름에 미치는 영향을} 사전에 예측하고 이를 대처하여는 목적 1. _{경영활동의 다각화} - 제품의 판매 , 생산설비 , 원료공급 등 경영의 각 단계를 여러 나라 에 분산시킴으로써 예상치 못한 경기의 흐름이나 환율변동에 신축 적으로 대응할 수 있도록 준비 - 다국적기업은 환율변동에 대한 경제적 노출이 상대적으로 국내나 소수의 특정국가에만 의존하는 기업에 비하여 경제적 노출의 정도 가 작다

제 11

장

11.1

경제적 노출의 관리

2. 재무활동의 다각화 - 다양한 해외금융시장에서 자금을 조달함으로써 자금조달비용 을 절감할 수 있으며 국내시장에서 자금조달이 어려운 경우에도 해외시장을 이용할 수 있는 장점이 있음 . 다만 해외금융시장을 이용하기 위해서는 기업의 국제신용도가 높아야 하므로 중소기 업에는 어려운 현실임

제 11

장

11.2

거래적 노출의 관리

• _{외환시장과 금융시장을 이용하는 방법으로 외환시장 , 선도} 시장 , 선물시장 , 그리고 옵션시장에서의 헤지기법 등을 사 용하는 방법이 있으며 일상적인 영업상의 전략으로는 자금의 이전시기조절 (leads and lags), 상계 (netting), 매칭

(matching) 등의 방법이 사용됨

제 11

11.2

거래적 노출의 관리

1. _{외환시장과 금융시장을 이용한 거래적 노출의 관리} - _{예 ) 3 개월 후 $1,000 수출대금 결재 ( 현 :\1,000/$)} (1) _{헤지를 하지 않은 경우 (3 개월 후 환율변동에 노출 )} - _{환율상승 (\1,200/$) – (\200/$*$1,000=\200,000) 이익} 발생 - _{환율하락 (\800/$) – (\200/$*$1,000=\200,000) 손실발} 생 (2) 선물환시장을 이용한 헤지 (3 _{개월 후 \980/$ 로 계약 체결 )} - \980/$*$1,000=\980,000 _수취 (3) _{화폐시장을 이용한 헤지 ( 미국시장에서 $1,000( 원금과 이} 자 포함액 ) 차입 ( 이자율 4%) 후 현물환율로 교환 한국시 장에 채권투자 ( 이자율 8%)) - _{현재 $990*\1,000/$=\990,000 수취 , 채권투자 (8%)} - 3 _{개월 후 수출대금 ($1,000) 상환 , \1,009,800 수취}

제 11

장

11.2

거래적 노출의 관리

1. _{외환시장과 금융시장을 이용한 거래적 노출의 관리} - _{예 ) 3 개월 후 $1,000 수출대금 결재 ( 현 :\1,000/$)} (4) _{옵션시장을 이용한 헤지} ( _{행사가격 \980/$ 풋옵션 (\20/$) 매입 )} - _{환율상승 (\1,200/$) – 행사 안함} (\200/$*$1,000)-(\20/$*$1,000)=\180,000 _이익발생 - 환율하락 (\800/$) – 행사 \(980-800)/$*$1,000-(\20/$*$1,000)=\160,000 _이익발 생

제 11

장

11.2

거래적 노출의 관리

2. _{일상적인 영업전략을 이용한 거래적 노출의 관리} (1) _{자금의 이전시기 조절} - _{자금의 지급 또는 수취시기를 앞당기는 것 (lead) 을 , 연기} 시크는 것 (lag) _{라고 함} - 거래대금결제의 시기 조정 문제는 불리할 수 있는 상대방에 대한 보상 및 협조가 필요 - _{흔히 다국적기업간의 리드와 래그는 공동의 이익을 추구한} 다는 측면에서 잘 받아들여지고 있으며 또한 리드와 래그는 모회사와 해외 자회사간에 많이 이루어짐

제 11

장

11.2

거래적 노출의 관리

2. _{일상적인 영업전략을 이용한 거래적 노출의 관리} (1) _{상계 (netting)} - _{상계란 다국적기업의 본사와 자회사간 또는 자회사간에 채} 권과 채무를 서로 상쇄하고 그 잔액만을 정기적으로 정산하 는 방법 - _{이 방법을 통하여 채권채무 이행에 따른 거래비용을 절감할} 수 있고 자금결제를 효율적으로 할 수 있음 (2) _{매칭 (matching)} - _{매칭은 결제해야 할 외국통화의 양과 결제시기를 일치시킴} 으로써 환위험을 회피하고자 하는 방법 - _{예 ) 한국기업과 미국기업의 수입 수출 대금과 결제시기의} 일치

제 11

장

11.3

회계적 노출의 관리

제 11

장

1. _{대차대조표를 이용한 헤지} - _{기업의 연결재무제표에서 환율의 변동은 외화로 표시된 자산} 의 가치를 변동시키는 동시에 반대방향으로 부채의 가치를 변 동시키게 되므로 이들의 크기를 같게 유지한다면 순환산노출 은 0 이 된다 . - 두 가지 형태로 사용할 수 있는데 자산측면에서 노출된 자산을 감소시키는 것 ($ 현금자산을 \ 화로 교환하여 보유 ) 과 부채 측면에서 노출된 자산을 차입하여 부채를 증가시킨 후 이를 노 출되지 않은 자산 ($ 현금자산을 \ 화로 교환하여 보유 또는 미국 자회사 또는 모회사에 송금 ) 으로 교환

11.3

회계적 노출의 관리

제 11

장

2. _{선물환시장을 이용한 헤지} - _{현재시점에서 환위험에 노출된 통화를 선물환시장에서 매도} 하고 선물환계약의 의무를 이행해야 하는 미래의 특정시점에 서는 현물환시장에서 해당 통화를 매입하여 선물환계약의 의 무를 이행하는 방법 - 기업이 선물환시장을 이용한 헤지는 환율에 대한 정확한 예측 이 수반되어야 완전 헤징이 가능하므로 그렇지 않을 경우 오차 가 발생하여 불완전 헤징이 이루어짐 . 따라서 선물환 시장을 이용하는 경우 다소 투기적인 요소가 내재되어 있어 주로 대차 대조표를 이용한 헤지방밥이 선호됨