아시아 경제론

제 4장

아시아 경제론

M&A

(Merges &

Acquisitions)

최낙복 저

1절 개요

1. 의의

ƒ 기업의 합병(Merger) 및 인수(Acquisition)는 19 세기 말엽부터 미국에서 성행

ƒ 합병(Merger): 2개 이상의 회사가 합쳐서 하나의 회사로 되는 것

ƒ 흡수합병: 합병시 한 회사는 존속하면서 타회사의 재산 및 주식을 흡수

ƒ 신설합병: 합병하는 당사자 모두가 제모습을 잃고 새로운 회사 설립

1절 개요

2. 발전과정

1) 1단계(1985년~1905년): 수평적 합병시대

ƒ 창업자들의 이윤추구 및 시장지배 목적: 동일 산업내 통합

ƒ 미국기업이 제조공정의 경제적 효율화, 세계시장 판매전략, 원료생산 및 유통시장의 기반을 확립한 시기

ƒ 독점을 위한 합병: 1914년 독점금지법의 제정으 로 쇠퇴

1절 개요

2. 발전과정

2) 2단계(1920년~1929년): 수직적 합병시대

ƒ 이 시기 초기는 증권시장의 대호황기

ƒ 대기업이 원료에서 완제품의 모든 생산 line의 계열화 시도

ƒ 1929년 경제대공황으로 쇠퇴

1절 개요

2. 발전과정

3) 3단계(1950년~1969년): 복합적 합병시대

ƒ 1929년의 경제대공황, 기업의 M&A활동 휴면기

ƒ 세계경제가 2차세계대전 후 경제재건 Boom에 편승한 호경기, M&A활동 재 활성화

ƒ 산업의 연관성, 동질성과는 관계없이 투자수익 및 양적 성장 목표로 기업의 인수합병 발생

1절 개요

2. 발전과정

4) 4단계(1990년 이후): 기업구조의 재편성시대

ƒ 은행, 보험회사 등과 결탁, 경영능력의 취약 및 기업가치의 저평가 기업 인수 후, 기업구조 재 편성

ƒ IMF이후 기업의 M&A 활동 급증 요인

ƒ 기반이 다져진 기업의 인수 합병, 기업 확대

ƒ 고수익성 상품에 투자하는 자금의 규모

2절 M&A의 동기

1. 경영다각화를 통한 성장전략으로서의 M&A

ƒ 경영다각화 전략으로 회사의 위험을 분산, 새로 운 유망산업 분야에 진출하기 위해 시도하는

M&A

ƒ M&A를 이용하면 새로운 회사를 설립하는 것 보 다 초기투자의 위험과 비용을 대폭 절감

ƒ 해당 산업분야의 상당한 기술축적, 제품의 상표 (brand)가 널리 알려져 있어 유통망이 구축된 회 사의 인수·합병 M&A

2절 M&A의 동기

2. 시너지 효과

ƒ 합병으로 생산활동, 자금배분 등이 유기적으로 이루어져 기업경영의 효율이 배가(倍加)

ƒ 영업상의 시너지효과: 규모의 경제(economy of scale) 실현, 생산비용 감소

ƒ 재무상의 시너지효과: 보유자금의 적절한 활용, 기업결합에 따른 회사의 자산증가 및 자금상태의 호전, 외부차입 여건 호전 및 차입비용 감소

2절 M&A의 동기

3. 시장지배력 강화

ƒ 시장지배력 강화는 수평적 및 수직적 기업결합 으로 가능

ƒ 예) 독점적인 원자재 공급업체를 인수·합병 및 경쟁업체에 대한 원자재 공급 제한: 시장지배력 대폭 강화.

ƒ 이 경우 시장의 경쟁 약화, 그 결과 소비자 이익 침해Î 각국은 독점규제법에 따라 이러한 M&A 규제

2절 M&A의 동기

4. 조세상의 이익

ƒ 피(被)인수회사의 세법(稅法)상 이연손실(移延損 失, net operating loss)을 이용한 절세 목적의 M&A

ƒ 세법상의 특혜가 주어지는 회사를 인수하여 그 특혜를 이용

2절 M&A의 동기

5. 사업 재구축을 위한 동기

ƒ ^{사업 재구축전략}

ƒ 적자사업부 매각Î 매각대금 이용하여 나머지 사 업부분 강화

ƒ 성숙기 사업부 매각Î 새로운 성장 부문 진출

ƒ 축적된 자본을 바탕으로 신규사업 진출Î 사업 다각화

ƒ 자산이 확보되어 있는 기업의 경우: 일부 자산을 매각하여 새로운 분야 진출

2절 M&A의 동기

6. 비용절약 동기

ƒ 최근 미국, 유럽 등 주요 선진국에서는 금융기관 간 인수·합병이 크게 유행

ƒ 그런 유형의 M&A에 부정적이었던 일본도 금융기 관간 M&A에 관심

ƒ 금융기관간 합병의 이유

ƒ 규모의 경제

ƒ 인원감축을 통한 비용절감

2절 M&A의 동기

7. 현지화와 현지직접투자를 위한 M&A

ƒ 해외 현지기업의 전문경영진, 유통망, 고객관계 등 동시 획득, 신규진출의 시간과 비용 절감, 정 보부족 해결

ƒ 현지의 경영관습, 노동환경, 회계처리방식, 조세 와 관련된 법규 등 주의

ƒ 원자재의 해외의존도가 높은 기업: 정치·경제적 변화에 관계없이 안정적인 원자재 공급

2절 M&A의 동기

8. 기술· 유통망 등 경영자원 획득을 위한 M&A

ƒ LG전자: 미국의 제니스(Zenith)사 인수

ƒ 제니스사의 디지털 신호처리 및 압축기술 습득, 디지털 TV와 멀티미디어 산업에 응용

ƒ 제니스사의 브랜드 이미지 및 유통망 활용

ƒ 메디슨: 오스트리아의 크레츠테크닉 회사 인수

ƒ 유럽내 유통망 확보

ƒ 현대전자: 미국의 맥스터(Maxter)사 인수

ƒ 삼성전자: AST Research(세계 6위 컴퓨터 업체)

2절 M&A의 동기

9. 시장퇴출을 위한 M&A

ƒ 성장기, 경쟁과열 예상 등 경우: 불필요한 부분 을 과감히 매각하고 최고의 효율성을 갖춰 경쟁 력 확보

ƒ 사양산업 및 경쟁열위산업의 퇴출전략

ƒ 퇴출방법 중 가장 손쉽고 이득을 많이 얻을 수 있 는 방법이 합병과 매각

ƒ 기업의 경쟁력 약화, 사업 전망 불투명 등 경우:

기업 매각, 시장퇴출의 기회 활용

2절 M&A의 동기

10. 경영권 방어를 위한 M&A

ƒ M&A 방어전략 중에는 기업의 분할 매각, 다른 기업의 인수 및 적대적 M&A 회피

ƒ 잠재 매수자가 원하는 주요자산(crown jewel)의 매각, M&A의 타겟(target)이 되는 사업부를 분 할 매각 또는 분리 신설하기 위해 M&A 활용

ƒ 불필요한 타(他)기업을 차입금을 동원하여 인수 함으로써 잠재 매수자의 매수동기 약화

2절 M&A의 동기

11. 부실기업을 인수한 후 사업의 부가가치를 높여 시세차익을 남기고 되팔려는 M&A

ƒ 미국 메트로미디어 인터내셔널 그룹의 예:

ƒ 1950년대 TV 보급: 사양산업 라디오 방송국 매수

ƒ 사양산업인 옥외광고회사을 싼 값에 인수․합병 후 미국 최대의 옥외광고회사로 육성

ƒ 네트워크 방송국 대세 시기, 7개 독립 TV 방송국 매수

ƒ 1982~1983년 무선호출 업체 매수 및 2~3년 후

3절 Global M&A시장의 특질

1. 크기파괴

ƒ 세계의 거대기업들은 M&A를 통해 시너지 효과 가 있는 주력사업 부문의 규모 확장 경향

ƒ 보잉사와 맥도널 더글러스사의 합병: 민간항공기 와 전투기 분야에서 모두 세계 최대

ƒ 도쿄미쓰비시은행: 일본내 기반이 탄탄한 미쓰비 시은행과 외환부문의 전문성 도쿄은행의 합병

ƒ 모건 스탠리 위터: 미국의 증권회사인 모건 스탠

3절 Global M&A시장의 특질

2. 국경파괴

ƒ ^통신업체

ƒ 미국의 스프린트, 프랑스 텔레콤, 도이취 텔레콤 등 3개회사: 세계최대의 통신회사인 미국의

AT&T와 경쟁하기 위하여 글로벌 원이라는 합작 회사 설립

ƒ ^금융분야

ƒ 일본채권은행의 미국 뱅커스 트러스트와 제휴

ƒ 영국의 바클레이즈 그룹과 훗카이도 다쿠쇼쿠 은행, 스위스은행과 장기신용은행 등 외국의

3절 Global M&A시장의 특질

3. 영역파괴

ƒ 은행, 증권, 보험, 방송, 통신부문의 특이 현상

ƒ 미국의 방송사인 ABC와 월트디즈니의 합병

ƒ 미국의 대형은행인 뱅커스 트러스트: M&A 전문 기관 울프슨 및 증권회사 알렉스 브라운 인수

ƒ 스위스의 은행그룹인 크레디트 스위스는 스위스 3위 보험회사인 빈터투어와 합병

4절 M&A후 국제유통전략

1. 비용(cost)

ƒ 유통채널을 개발하기 위한 단회적(單回的)인 자 본투자비용

ƒ 유통경로를 지속적으로 유지·관리하는 데 소요 되는 경로유지비용

ƒ 국제기업은 경로의 선택과 관리를 합리화함으로 써 비용 절감

4절 M&A후 국제유통전략

2. 소요자본(capital requirement)

ƒ 유통경로 개발에는 많은 자본이 소요되나, 유통 업자나 중간상 등을 잘 이용하면 자본 절감 가능

ƒ 소요자본 조달은 제품의 마케팅 결과 획득하는 현금유입(cash inflow)과 매우 밀접한 관계

ƒ 현금유입의 양과 시기에 맞추어 현금자산의 재활 용계획 내지 부채상환계획 수립

ƒ 현금유입의 양과 시기는 유통경로의 선택에 따라

4절 M&A후 국제유통전략

3. 통제(control)

ƒ 통제의 효율성을 높이기 위해서는 국제기업이 직접 유통경로를 지배·관리하는 것이 좋으나 비 용이 많이 들고, 때로 지나치게 통제한 나머지 경로의 효율성 저해

ƒ 유통경로가 길고 복잡할 수록 기업의 통제능력 약 화

ƒ 국제기업의 유통경로 통제는 통일적 기업관리의 필수적

4절 M&A후 국제유통전략

4. 시장침투의 범위(coverage)

ƒ 국제기업이 진출하여 활동하고 있는 각각의 피 투자국 시장에서 최대의 판매고 달성

ƒ 적절한 시장점유율 유지

ƒ 계속적 시장침투로 시장 확대

ƒ 국제기업은 기업목표에 따라 적절한 시장침투의 범위, 유통경로조직을 개발 또는 변화

ƒ 시장침투의 범위 결정: 해당 시장에서 국제기업의

4절 M&A후 국제유통전략

5. 특성(character)

ƒ 국제기업의 유통경로조직의 조정

ƒ 시장의 특성

ƒ 기업의 특성

ƒ 제품의 특성

ƒ 시간의 흐름과 환경의 변화에 따라 신축성 있게 조정

4절 M&A후 국제유통전략

6. 유통경로의 연속성(contunuity)

ƒ 유통경로 연속성 제약 요인: 중간상의 부침(浮 沈)

ƒ 중간상이 망하거나 업종을 바꿀 경우

ƒ 경쟁업체의 제품만을 전문 취급할 경우

ƒ 국제마케팅 관리자는 유통경로의 연속성 유지를 위한 여러 가지 대안 마련

ƒ 유사시에 즉각 가동·활용 할 수 있는 예비적인