합계 2,353 2,775 3,237 3,487 3,918 3,154
<표 4-4> 국민연금기금의 자산배분 추이
관련된 리스크를 분석하면서 베타와 VaR(Value at Risk)을 산출하여 선박투자 회사의 시장위험이 평균보다 낮다고 하였다.94
또한 구종순(2013)은 Sharpe지수를 활용하여 선박펀드인 선박투자회사의 위험조정 성과를 측정하고, 선박금융 운용회사, 투자대상선박의 신조여부, 그 리고 투자대상 선종에 따른 위험조정 성과의 차이를 분석하였다. 위험조정 성과 측정결과, 선박투자회사의 위험조정 성과가 KOSPI의 위험조정 성과에 비해 높게 나타났고, 선박금융 운용회사에 따라 위험조정 성과에서 유의적인 차이가 있는 것으로 나타났으며, 선박투자회사가 투자한 대상선박이 컨테이 너선, 탱커선, 벌크선에 따라 위험조정 성과에서 유의적인 차이가 있는 것으 로 나타났다고 하였다.95
또한 백강 외(2014)는 연기금의 대안투자 수단으로써 선박금융 펀드 의 가 치에 대해 분석하면서 선박투자회사(채권형․실적형)는 전통적인 자산군인 주 식, 채권 등과 현저히 낮은 상관관계를 보임과 동시에 양(+)의 초과수익을 창 출하여 연기금의 훌륭한 대안투자 수단임을 확인하고, 대안투자의 또 다른 자산군인 부동산투자회사와 비교했을 경우에도 우수한 수익 위험 구조를 가 진다는 점에서 향후 투자 확대를 고려할 필요가 있다고 판단하였다.96 또한 우리나라는 아직 선박금융 인프라가 취약하여 호황기에 과도한 레버리지로 선박을 매입 과잉투자 하고 불황기에 선박을 헐값에 매각 과소투자 하여 유 동성을 확보하는 악순환이 지속해서 발생하고 있으므로 연기금이 장기적인 안목에서 경기역행적 투자전략을 실행한다면 초과수익 창출과 더불어 국가 차원에서 수출 입기업의 경쟁력 제고를 도모할 수 있을 것으로 판단하였다.97
즉 선행연구들에 따르면, 선박펀드는 전통적인 자산에 이은 새로운 자산으 로 등장하였으며, 이에 대한 투자 위험은 다른 자산들에 비해 낮은 것으로 평
93 Bessler, W., W. Drobetz and J. Seidal, "Ship funds as a new asset class: An empirical an alysis of the relationship between spot and forward prices in freight market", Transporta tion Research Part B, 41, pp.126-143.
94 백강 외(2014), p.3. 재인용.
95 구종순(2013), p.83. 재인용.
96 백강 외(2014), p.17.
97 백강 외(2014), p.17.
가되고 있다. 따라서 국민연금기금의 대체투자 수요를 이 같은 선박펀드에 유인하는 전략이 요구된다고 할 수 있다.
더욱이 국내적으로 고령화가 급속히 진행되면서 국민연금 등 연기금, 보험 등 고령화 대비 자산이 급격히 늘어나고 있다. 이로 인해 연기금 등 대체투자 의 수요가 크게 늘 것으로 예상되며, 금융권에서도 이 같은 관심이 주목되고 있어 선박투자에 대한 대체투자가 유인될 수 있도록 금융권과의 유기적인 협 력 전략 마련이 요구된다.
2) 기업공개를 통한 자금 조달 확대
개인이나 소주주로 구성되어 폐쇄성을 띠고 있는 주식회사가 그 주식을 법정절차와 방법에 따라 균일한 조건으로 일반 대중에게 매출 또는 모집한 후 증권거래소에 상장시킴으로써, 회사의 재산상태와 영업활동의 결과 및 주 요계약 등을 이해관계자에게 공시하는 것을 말한다. 즉 기업을 공개한다 함 은 기업 내용의 공시와 상장법인이 됨을 의미한다.98
이 같은 기업공개는 우리나라 해운기업에게 매우 유익한 자금조달 구조를 제공할 뿐만 아니라 다양한 혜택도 주어지는 장점이 있다. 특히, 용대선 위주 의 사업이 아닌 선박 운영(operation) 위주의 사업을 하고 있는 우리나라 해운 기업들에게 사업의 내용 등을 공개함으로써 장기적인 투자자금을 유인할 수 있는 구조를 제공할 수 있을 것으로 기대된다.
이러한 상장법인이 되는 경우 다양한 혜택이 있는데, ⅰ) 법인세법상의 혜 택, ⅱ) 주식 양도차익에 대한 양도소득세 면제, ⅲ) 배당소득세의 원천징수 세율 및 과세 방법상의 혜택, ⅳ) 조세감면규제상의 혜택, ⅴ)「자본시장육성 에관한법률」에 의한 혜택 등이 따른다.99
98 박은태,「경제학사전」, 경연사, 2011.
99 구체적으로 (ⅰ) 비상장대 법인과 비상장기업에 대해서 적정유보소득을 초과하는 유보금액의 2 5%에 해당하는 법인세를 추가로 과세하도록 한 규정에 해당되지 않게 되어 법인세법상의 혜택 을 받는다. (ⅱ) 비상장법인의 주주가 주식을 타인에게 양도할 때에는 양도차익에 대한 양도소득 세가 부과되지만 기업공개를 위하여 구주를 매출하는 경우에는 이것이 면제되어 소득세법상의 혜택을 받는다. (ⅲ) 배당소득세의 원천징수 세율 및 과세 방법상에 있어 비상장법인에 비해 혜
다만, 주식시장을 통한 대규모 자금 모집이 가능하다는 장점이 있는 반면, 액면가 5,000원 5,000원 5,000원 1,000원 500원 500원
<표 4-5> 우리나라 해운기업의 상장 현황
에 이른다. 이는 2013년 신규선박발주금액 1,076억 달러의 8.6%에 해당하는 금액으로 선박발주 계획 이후 유상증자를 시행하는 관행으로 미루어 운영자 금 보다는 대부분 선박구매에 이용되었을 것으로 추정된다.
구분 ’08 ’09 ’10 ’11 ’12 ’13
IPO 금액 1,364 134 1,538 1,001 527 2,790
기업수 5 2 11 7 4 14
유상증자 금액 2,254 7,789 3,173 1,977 1,926 6,514
기업수 14 34 27 12 10 53
조달금액/신규발주액 2.1% 19.6% 4.4% 2.9% 2.7% 8.6%
<표 4-6> 세계 해운선사의 주식시장 자금조달 규모
(단위: 백만 달러)
자료: Clarkson, Capital Market 2014, 2014