체계적으로 시장을 이기는 것은 불가능하다

여러분이 뉴스를 접할 무렵, 펀드 운용자는 이미 그 뉴스에 반응했을 것이다.

THE BASIC TOOLS OF FINANCE ³⁶

지수 펀드 vs. 적극적 펀드



지수펀드(index fund): 주가지수에 포함된 모든 주식을 시가총액의 비중에 따라 사는 뮤추얼 펀드(mutual funds)



뮤추얼 펀드: 투자자로부터 자금을 모아 전문 자산운용회사에게 맡겨 채권이나 주식 등에

분산투자하고, 그로부터 얻은 운용수익을 다시 투자자들에게 배분하는 투자회사



적극적으로 운용되는 뮤추얼 펀드는 증권분석을 통해 우량 주식들만을 사는 것을 목적으로 함

지수 펀드 vs. 적극적 펀드



적극적으로 운용되는 펀드는 지수펀드보다 높은 비용이 소요



우량 주식을 발굴하기 위해서는 다양한 정보를 수집하고 분석해야 하며, 이를 위해 증권분석가

(analysts)를 고용하고 필요한 분석장비를 갖춰야 함



또한 적극적 펀드는 잦은 거래를 하게 되므로 많은 거래비용이 소요



효율적 시장 가설은 적극적으로 운용되는 펀드들의 수익률이 지수펀드의 수익률(시장수익률)을 일관되게 초과하지 않아야 함을 의미

THE BASIC TOOLS OF FINANCE ³⁸

0.550 1.272 12.5

10.3 S&P SmallCap 600 (지수 펀드)

소형주 펀드(적극적 펀드)

0.535 1.458 10.9

8.1 S&P MidCap 400 (지수 펀드)

중형주 펀드(적극적 펀드)

0.351%

1.020 6.2%

5.9 S&P 500 (지수 펀드)

대형주 펀드(적극적 펀드)

2006 비용 비율 2001-2006

연평균 수익률

지수 펀드 vs. 적극적 펀드

시장의 비합리성



많은 사람들은 주가의 움직임이 부분적으로는 투자자들의 심리적 요인에 기인한다고 믿음:



J.M. Keynes: 주가는 투자자들의 동물적 본능, 즉 낙관론과 비관론의 파동에 의해 움직임

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Alan Greenspan: 1990년대 주식시장의 붐(boom) 은 비이성적 과열(irrational exuberance) 때문

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투기거래자들이 고평가된 주식들의 가격이 장래에 더욱 상승할 것으로 기대하고 그 주식들을 매입할 때 거품(bubbles)이 일어남

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거품 현상의 빈도와 중요성에 대해서는 재무학자들

THE BASIC TOOLS OF FINANCE ⁴⁰

결론



이 장에서는 사람들이 재무적 의사결정을 내릴 때 사용하는 기본적인 방법들 중 일부를 소개



효율적 시장 가설은 주가가 기업의 기대 미래수익성을 반영해야 함을 의미



주식시장의 변동은 국가경제의 전반적인

변동(경기변동)과 함께 일어나므로, 주식시장을 이해하기 위해서는 거시경제의 순환을 파악하는 것이 중요

요약



미래 일정금액의 현재가치는 주어진 이자율에서 그 미래 금액을 만들어내는 데 오늘 필요한 금액

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부(wealth)에 대한 한계효용은 체감하기 때문에, 대부분의 사람들은 위험 회피적(risk-averse)임

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위험 회피적인 사람들은 보험 가입, 분산투자, 저위험-저수익을 가진 포트폴리오를 선택하는 것을 통해 위험을 관리할 수 있음

요약

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자산의 가치는 그 자산의 소유자가 미래에 받을 현금흐름(배당금 및 매도가격)의 현재가치와 같음

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효율적 시장 가설에 따르면, 금융시장은 정보에 대해 효율적임

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시장이 효율적일 때, 주가는 기업 가치에 대해

시장이 추정하는 최선의 값과 항상 같고, 주가는 새 정보가 시장에 도달함에 따라 랜덤워크(random

walk)를 따름

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문서에서 재무이론의 기초 (페이지 36-44)