차량용 반도체 공급 부족에 대응하는 자세

1) 현재를 있게 한 투자: Aptina와 페어차일드 M&A

활발한 인수를 통해 온세미컨덕터는 자율주행 및 ADAS 애플리케이션용 센싱 솔루션 등으로 이미 지센서 포트폴리오를 다각화하였다. On Semi는 차량용 이미지센서 점유율 약 60%의 선두 업체이 다. 동사는 글로벌 탑티어 완성차 업체에 이미지센서를 납품 중이다.

동사는 2014년 Aptina 인수를 통해 CMOS 기반의 이미지 센싱 칩 시장에 입지를 강화하였다. 자 율주행 기술 발전에 따라 초고화질 광각 카메라 개발이 경쟁 중이다. Aptina의 주요 제품은 카메라 센서용 이미지 신호처리칩으로, 인수 효과는 2014년 3분기부터 이미지 센서 사업부 실적에 반영 되었다. Aptina 인수로 자동차 및 산업용 이미지 센서향 이미징 솔루션 제공을 강화하고, 차량용 이미지 센서 1위 업체로 입지를 확고히 하였다.

그림 86. 차량용 이미지센서 시장 점유율 그림 87. Sensing Cameras(ADAS, AD) 시장 점유율

자료: ON Semiconductor, 미래에셋증권 리서치센터 자료: ON Semiconductor, 미래에셋증권 리서치센터 81

On Semiconductor Omnivision Sony Others (%)

9 5 5

62

ON Semiconductor Omnivision Sony Others 10

20 8

(%)

ON Semiconductor는 15년 11월 페어차일드를 주당 20달러, 현금 약 20억 달러에 인수하였다.

페어차일드는 전력 및 모바일 설계 기술을 보유한 업체이다. 페어차일드 인수를 통해 파워 반도체 제품을 고, 중, 저전압 제품으로 다각화하고, 주요 성장 시장인 산업용, 자동차 및 스마트폰 설계를 통해 반도체 솔루션 분야를 강화하였다.

또한, 18년 5월 동사는 LiDAR 센싱 전문 기업 SensL 테크놀로지를 인수하였다. SensL은 자동차, 의료, 산업 및 소비자 시장용 라이더 센싱 선도 기업이다.

2) 미래를 위한 투자: 글로벌파운드리 M&A

GlobalFoundries로부터 인수한 팹이 전환 완료되는 2022년을 기점으로 동사의 전력 반도체 부문 실적 증가와 안정적인 SCM이 기대된다. 차량용 반도체 가격이 10% 인상되면 자동차 생산 원가 는 0.18% 수준 상승하고 이는 영업이익 -1%에 해당한다.

ADAS 장비 채용이 급증하며 차량용 반도체의 안정적인 조달이 가능한 업체에 유리할 것으로 판 단한다. 반도체 시장에서 차량용 반도체 점유율은 10%에도 못미치는 수준이다. 스마트폰용 반도 체 대비 수익성과 수요 안정성이 낮기 때문이다. 이에 반도체 숏티지가 미치는 영향은 자동차 산업 에 더욱 컸으며, 이런 현상은 당분간 지속될 것으로 예상한다.

동사는 19년 4월 글로벌파운드리의 300mm 팹을 4.3억달러에 인수하였다. 22년 말 3.3억달러를 지급 완료 예정이며, 이후 동사의 웨이퍼 공정이 200mm에서 300mm로 전환 될 것으로 기대한 다. 20년 4분기 시설투자 비용은 1.2억달러 수준이였다. 시설투자 금액의 대부분은 East Fishkill 팹의 12인치 카메라 이미지 센서 양산 준비에 사용된 것으로 추정한다.

GlobalFoundries 인수로 동사에 기대되는 효과는 CMOS 이미지센서 캐파 확대이다. 최근 반도체 중에서 공급 부족 강도가 심한 45nm, 65nm 등 mature node 캐파가 확대된다는 점에서 긍정적 이다. Mature node 생산 라인은 경제성이 없기 때문에 신설 라인을 구축하는 경쟁사의 진입은 제한적 일 것으로 판단한다.

팹라이트를 통한 차량용 이미지 센서 부문 수익성 개선이 가능할 것으로 판단한다. 직경이 클 수 록 적은 비용으로 칩 생산량이 증가하기 때문에 300mm 웨이퍼 팹 수가 증가하고 있는 추이이다.

글로벌 파운드리 Fab 10 인수와 East Fishkill 시설 확보로 동사의 파워 및 아날로그 반도체 기술 이 강화될 것으로 기대하며, 자동차, 5G, 클라우드 컴퓨팅 등 성장 수요에 대응이 가능할 것으로 판단한다. Fab 10의 캐파는 20,000 12인치, 300mm wpm(90-22nm nodes)다.

자율주행, 어렵지만 언젠간 다가올 미래

류영호 young.ryu@miraeasset.com

어려운 자율주행 시장 자율주행 시장의 발전은 시장의 예상보다 더디지만 결국 다가올 미래

 예상보다 더딘 자율주행 시장, 하지만 2H21 시장의 관심 증가와 함께 다시 도약 기대

 2025년까지 글로벌 자율주행 시장은 여전히 레벨 2+와 제한적인 레벨 3 위주로 성장

 테슬라 FSD Version 9의 상용화와 AI 데이 개최가 자율주행 개발 가속화 계기 1) 자율주행이 향후 자동차 상품성 차별화의 요인이 될 것이라는 인식이 확산 2) 레벨 2+ 단계에서도 구독 비즈니스를 통해 고마진의 수익원 창출 가능성 3) 중장기적으로 자동차 산업의 경쟁력에 있어 자율주행 기술이 핵심이라는 인식

 향후 기술 발전 방향은 고품질 데이터의 확보와 인공지능 기술 개발에 집중될 가능성

 자동차 업체와 인공지능 기술에 강점이 있는 테크 업체들간의 협력

 단기적으로 기술을 제공하는 테크업체들의 경쟁 심화 예상

자율주행에 집중한 ETF 자율주행 기술에 집중 투자가 가능한 Global X Autonomous & Electric ETF

 중장기 적으로 자율주행 시장 성장에 대한 전망은 변하지 않음

 단기적으로 완성차 보다는 기술을 제공하는 테크 업체들의 수혜가 예상

 현재 시장에 상장되 자율주행 ETF들은 전기차와 함께 구성되어 있음

 대부분 구성 종목이 자율주행 기술 관련된 업체보다 전기차/완성차 위주로 구성

 Global X Autonomous & Electric ETF는 자율주행에 집중 된 ETF

 완성차 보다는 기술 관련된 업체 위주로 구성되어 있음

 현재 자율주행 시장은 성장 초기인 만큼 다양한 기술 시도가 있기 때문에 개별 종목 리스크를 분산 할 수 있는 ETF가 합리적인 선택이라 판단

Key data

운용사 Global X Beta (21-07-06)

설정일 2018.04.17 S&P 500 (SPX Index) 1.34

순자산 (백만USD) 966.5 MSCI EAFE 1.41

Total Expense Ratio (%) 0.68% MSCI Emg. Mkts 1.23

구성 종목 수 82 Standard Deviation 28.20%

Share performance 상위 10개 구성 종목

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 -2.6 5.0 82.5

상대주가 -5.5 -7.8 32.7

순서 기업명 비중 순서 기업명 비중

1 엔비디아 4.33 6 인텔 2.97

2 알파벳 4.09 7 퀄컴 2.57

3 마이크로소프트 3.64 8 테슬라 2.19

4 애플 3.11 9 Cisco Systems Inc 2.17

5 토요타자동차 3.05 10 GE 2.05

자료: 글로벌 X, ETF.com, Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터

40 80 120 160 200

18.4 18.10 19.4 19.10 20.4 20.10 21.4 DRIV US S&P500

표 21. 주요 자율주행 ETF 수익률 (%)

반도체 펀드 수익률 (%) 1Y 6M 3M 1M

Ark Autonomous Tech & Robot 107.2 -0.4 -1.1 2.2

Global X Autonomous&Elec ETF 62.7 8.4 3.6 -1.3

Ishares Self-Driving Ev&Tech 59.4 8.6 5.0 0.3

Kraneshares Electric Vehicle 71.2 5.9 7.5 4.3

Evolve Automobile Innovation 93.9 -2.4 0.1 1.6

Innovator Loup Frontier Tech 86.2 3.4 -2.4 2.1

Smartetfs Smart Transp/Tech 59.1 3.7 1.2 -1.1

Ideanomics NextGen Vehicles & Technology 63.1 4.3 1.9 -0.4

Evolve Auto Innovation ETF - -3.5 -0.6 4.0

BMO MSCI Tech & Indust Innov - - 4.5 8.9

Evolve Auto Innovation E-Usd - 2.2 -2.0 0.5

자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터

그림 88. 글로벌 자율주행 ETF 추이

자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터

그림 89. 매킨지의 레벨별 자율주행 시장 전망 그림 90. 글로벌 자율주행 센서 시장 전망

자료: 매킨지, 미래에셋증권 리서치센터 자료: Yano Research, 미래에셋증권 리서치센터

0 10 20 30 40 50 60 70

2020 2025 2030

레벨 2 레벨 2+

레벨 3 고속도로 레벨 3 트래픽 잼 레벨 4 고속도로 (%)

0 100 200 300 400 500

19.1 19.7 20.1 20.7 21.1 21.7

Ark Autonomous Tech & Robot Global X Autonomous&Elec ETF Ishares Self-Driving Ev&Tech Kraneshares Electric Vehicle Smartetfs Smart Transp/Tech Capital Link Nextgen Vehicle Evolve Automobile Innovation (19.01.01=100)

그림 91. 자율 주행 생태계

자료: GreyB

표 22. 주요 자율주행 ETF 비교 ETF명 Global X Autonomous

&Elec ETF

ARK Autonomous Tech

& Robot

Ishares Self-Driving EV

&Tech

Kraneshares Electric Vehicle

Evolve Automobile Innovation

발행사 Global X Autonomous & Electric ARK 오토노머스 iShares Self-Driving

KraneShares Electric Vehicles Evolve Automobile Innovation I

테크놀로지 EV and Tech

기초지수 SOLDRIV - NYFSAEVN BBEVT SOLFCARH

보유 종목 수 82 46 106 61 373

리밸런싱 주기 반기 - 반기 분기 분기

설정일 2018-04-17 2014-09-30 2019-04-18 2018-01-19 2017-09-29

순자산 966.5 2997.9 404.6 221.9 91.6

펀드 평균 시가총액 301,748 199,788 308,080 81,142 N/A

수익률

설정일 이후 수익률 92.7 349.8 96.1 89.4 162.3

3Y N/A -7.9 N/A N/A -20.4

1Y 62.7 107.2 59.4 71.2 93.9

6M 8.4 -0.4 8.6 5.9 -2.4

3M 3.6 -1.1 5 7.5 0.1

1M -1.3 2.2 0.3 4.3 1.6

1Y 배당률 0.27 0.78 0.42 0.12 0.32

상위 10개 종목

1 엔비디아 테슬라 삼성전자 삼성SDI 엔비디아

2 알파벳 JD닷컴 LG화학 LG화학 Li Auto Inc

3 마이크로소프트 트림블 삼성SDI 니덱 비야디

4 애플 크라토스 디펜스 &

시큐리티 현대자동차 에코프로비엠 니오

5 토요타자동차 알파벳 현대모비스 엘앤에프 Xpeng

6 인텔 바이두 토요타자동차 파나소닉 Sitime Corp

7 퀄컴 이리디움 커뮤니케이션스 혼다자동차 Contemporary Amperex 맥스리니어

8 테슬라 엘빗 시스템스 소시에다드 퀴미카 이

미네라 지리 기차 공고 헬라

9 Cisco Systems Inc/Delaware 쓰리디 시스템즈 한온시스템 비야디 어드밴스드 마이크로 디바이시스

10 GE 유니티 소프트웨어 덴소 장시 간펑 리업 마이크로비전

자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터