요인별 통화량증가율 기여도를 계산하는 유도과정은 하성근(1996)에서 사용된 계산법을 참조 함

(Ⅰ-5)식의 마지막 세항은 0에 가까우므로 제외시킬 수 있다. 따라서

Δm = ∂m

∂c Δc+ ∂m

∂r Δr

(Ⅰ-6)

그러나 (Ⅰ-6)식에서 m에 대한 c와 r의 미분 값을 다음과 같이 변형시킴으로써 (Ⅰ-5)식 에 보다 접근시킬 수 있다.

Δm

= 1 2 [ ( ∂m

∂c )r

_{t -1}

,c

_{t -1}

+( ∂m

∂c )r

,c

]Δc

+ 1 2 [ ( ∂m

∂r )r

_{t -1}

,c

_{t -1}

+( ∂m

∂r )r

,c

]Δr

_t (Ⅰ-7)

한편 (Ⅰ-7)식의 양변에 (

B

_{t -1}

+ 1

2 ΔB

_t)를 곱해주면 통화량 변화에 대한 통화승수(m)효 과가 된다.

Δm

( B

_{t -1}

+ 1

2 ΔB

) = 1 2 [ ( ∂m

∂c )r

_{t -1}

,c

_{t -1}

+( ∂m

∂c )r

,c

]( B

_{t -1}

+ 1

2 ΔB

)Δc

+ 1 2 [ ( ∂m

∂r )r

_{t -1}

,c

_{t -1}

+( ∂m

∂r )r

,c

]( B

_{t -1}

+ 1

2 ΔB

)Δr

_t (Ⅰ-8) (A.8)식의 좌변항목은 통화승수효과(

_ΔM

_mt , 식(A.3)참조) 이며, 우변의 첫째항은 현금 통화비율효과(

ΔM

_ct) , 둘째항은 지준율효과(

ΔM

_rt) 가 된다. 따라서 본원통화(B), 통화승 수(m), 현금통화비율(c), 실제지준율(r)이 통화량(M)의 변화율에 미친 기여도는 각각 다 음의 네식과 같이 유도된다.

^ΔM

^Bt

M

_{t -1}

= m

_{t -1}

M

_{t -1}

ΔB

+ ΔB

⋅Δm

2M

_{t -1} (Ⅰ-9)

^ΔM

^mt

M

_{t -1}

= B

_{t -1}

M

_{t -1}

Δm

+ ΔB

⋅Δm

2M

_{t -1} (Ⅰ-10)

^ΔM

^ct

M

_{t -1}

= 1

2M

_{t -1}

[ ( dm

dc )r

_{t -1}

,c

_{t -1}

+( dm

dc )r

,c

]⋅( B

_{t -1}

+ ΔB

2 )⋅Δc

_t (Ⅰ-11)

^ΔM

^rt

M

_{t -1}

= 1

2M

_{t -1}

[ ( dm

dr )r

_{t -1}

,c

_{t -1}

+( dm

dr )r

,c

]⋅( B

_{t -1}

+ ΔB

2 )⋅Δr

_t (Ⅰ-12)

여기서

ΔM

_Bt ,

ΔM

_mt ,

ΔM

_ct ,

ΔM

_rt 는 각각 t기의 통화량변화중 B, m, c, r에 의하여 야 기된 부분을 뜻한다. 따라서 위식들은 통화량증가율(

^ΔM

M

_{t -1} ) 중에서 각각 B, m, c, r의 변

화에 의해서 생긴 부분을 나타내다. 한편 모형에 의하여 통화증가율

( ΔM

M

_{t - 1}

)

은

^ΔM

^Bt

M

_{t -1} 와

^ΔM

^mt

M

_{t -1} 의 합이 되며 또한

^ΔM

^mt

M

_{t -1}

= ΔM

_ct

M

_{t -1}

+ ΔM

_rt

M

_{t -1} 가 성립한다.

위와 같이 결정된 네 개의 식에 70년부터 95년까지의 자료를 분기별로 적용한 결과 총 통화의 분기별증가율에 대한 본원통화, 현금통화비율, 실제지준율의 기여도를 계산할 수 있었으며 자료는 <부표 1>에 제시하였다. 또한 본원통화의 공급부문을 구분한 각 부문의 기여도는 (Ⅰ-9)식에 본원통화대신 각부문의 통화공급량을 대입함으로써 계산할 수 있으 며, 결과는 <부표 2>에 덧붙였다.

Ⅱ. 산출의 변화에 관한 회귀방정식

(식Ⅱ-1)

GDP

= 0.01 +0.01D

_2t

+0.03D

_3t

+0.02D

_4t

-0.07DMBL

+0.06MII

_t (0.87)* (0.58) (1.31) (1.12) (-0.62) (0.87)

-0.22PGDP

-0.34GDP

_{t -1}

-0.29GDP

_{t -2}

-0.31GDP

_{t -3}

+0.59GDP

_{t -4} (-1.67) (-4.19) (-3.50) (-3.81) (7.28) * ( )안의 값은 t-statistic

(식Ⅱ-2)

GDP

= -0.006+0.02D

_2t

+0.04D

_3t

+0.03D

_4t

-0.17DMBL

+0.10MII

_t (-0.36) (1.18) (1.67) (1.37) (-1.33) (1.48)

-0.005PGD P

-0.32GDP

_{t -1}

-0.27GDP

_{t -2}

-0.29GDP

_{t -3}

+0.60GDP

_{t -4} (-0.03) (-4.11) (-3.28) (-3.62) (7.54)

+0.35M2A

_t (2.21)

(식Ⅱ-3)

GDP

= -0.007+0.03D

_2t

+0.04D

_3t

+0.03D

_4t

-0.17DMBL

+0.10MII

_t (-0.36) (1.17) (1.66) (1.36) (-1.32) (1.47)

-0.005PGD P

-0.32GDP

_{t -1}

-0.27GDP

_{t -2}

-0.29GDP

_{t -3}

+0.60GDP

_{t -4} (-0.03) (-3.89) (-3.04) (-3.46) (7.22)

_+0.35M2A

-(4.46E -05)DRP

_t (2.19) (-0.04)

(식Ⅱ-4)

_GDP

= 0.01 +0.03D

_2t

+0.04D

_3t

+0.03D

_4t

-0.13DMBL

+0.13MII

_t (0.66) (1.26) (1.69) (1.47) (-1.12) (1.82)

_-0.37GDP

_{t -1}

_-0.32GDP

_{t -2}

_-0.34GDP

_{t -3}

_+0.55GDP

_{t -4}

_+0.31M2A

_t (-4.32) (-3.50) (-3.92) (6.46) (2.42)

+0.0002DR P

-0.001RCB

_t (0.19) (-1.70)

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<부표 1> 총통화증가율과 본원통화, 현금통화비율, 실제지준율의 총통화증가에 대한 기여

통화량증가율 본원통화기여 현금통화비율기여 실제지준율기여

1971. 1 1971. 2 1971. 3 1971. 4 1972. 1 1972. 2 1972. 3 1972. 4 1973. 1 1973. 2 1973. 3 1973. 4 1974. 1 1974. 2 1974. 3 1974. 4 1975. 1 1975. 2 1975. 3 1975. 4 1976. 1 1976. 2 1976. 3 1976. 4 1977. 1 1977. 2 1977. 3 1977. 4 1978. 1 1978. 2 1978. 3 1978. 4 1979. 1 1979. 2 1979. 3 1979. 4

31.179 27.887 27.252 20.840 19.386 22.309 28.580 33.819 41.810 41.082 35.440 36.417 30.761 26.488 30.054 24.034 24.522 27.746 26.115 28.231 29.089 30.627 26.564 33.486 32.782 34.509 43.502 39.705 42.004 37.950 31.757 34.973 30.160 26.311 26.342 24.583

15.670 17.891 16.361 -4.329 -1.983 -5.590 8.422 45.969 50.232 74.043 59.613 44.480 46.859 18.904 26.020 24.164 12.471 38.271 36.493 37.462 52.287 27.053 30.066 33.490 28.754 33.091 42.431 43.420 44.716 53.666 39.986 35.220 34.091 22.258 20.669 23.846

3.865 1.636 0.554 -0.156 -3.156 1.212 0.145 -0.193 -2.196 -4.580 -1.102 -2.341 -1.299 0.912 -7.196 -2.867 2.775 -1.210 7.042 1.718 -2.691 1.010 1.670 0.015 0.490 0.135 -3.478 -0.362 -1.548 -2.868 -1.013 7.409 -1.878 -1.298 -1.131 -5.803

11.810 8.403 10.388 25.982 24.884 27.601 20.332 -12.023 -6.249 -29.637 -23.578 -5.745 -14.961 6.690 11.222 2.737 9.355 -9.363 -4.848 -10.973 -21.007 2.566 -18.022 -0.020 3.540 1.283 4.538 -3.356 -1.165 -13.001 -7.240 19.636 -2.057 5.351 6.809 -14.769

통화량증가율 본원통화기여 현금통화비율기여 실제지준율기여 1980. 1

1980. 2 1980. 3 1980. 4 1981. 1 1981. 2 1981. 3 1981. 4 1982. 1 1982. 2 1982. 3 1982. 4 1983. 1 1983. 2 1983. 3 1983. 4 1984. 1 1984. 2 1984. 3 1984. 4 1985. 1 1985. 2 1985. 3 1985. 4 1986. 1 1986. 2 1986. 3 1986. 4 1987. 1 1987. 2 1987. 3 1987. 4 1988. 1 1988. 2 1988. 3 1988. 4 1989. 1 1989. 2 1989. 3 1989. 4

25.476 28.300 27.200 26.896 26.629 25.659 24.714 25.024 25.019 29.029 33.279

27.012 24.044 21.309 15.579 15.243 14.073 9.229 8.124 7.706 8.141 12.266 15.725 15.622 17.061 18.424 15.983 18.442 14.639

18.197 19.271 19.054 19.169 16.887 18.605 21.498 19.909 17.144 16.253 19.819

-5.491 -5.719 -10.128 -7.614 18.399 16.662 -7.934 -16.686 -23.771 -11.604 34.901

35.264 31.353 20.006 8.722 7.325 -1.169 7.566 -3.946 3.812 11.281 3.870 21.834 1.775 2.889 -1.676 1.391 16.313 15.880 32.024 13.962 43.988 36.073 39.589 47.474 29.231 42.005 26.325 26.442 30.324

3.524 5.058 3.909 4.676

1.891 2.740 10.797 9.664 11.027 10.083 -7.156

-0.035 2.215 2.523 11.684 2.168 1.828 -1.164 1.958 -0.306 0.152 2.521 -1.792 6.954 9.248 8.886 12.495 4.388 1.041 1.331 1.098 -1.013 -0.394 -1.115 -5.725 2.842 1.702 -0.116 4.062 0.090

28.724 30.642 35.605 31.609 6.363 6.290 23.406 35.204 42.722 33.359 5.534

-8.240 -9.537 -1.220 -4.795 5.772 13.576 2.827 10.173 4.202 -3.294 5.903 -4.329 7.019 5.054 11.583 2.236 -2.259 -2.282 -15.264 4.217 -24.558 -16.600 -22.079 -24.168 -10.589 -24.331 -9.099 -14.263 -10.643

통화량증가율 본원통화기여 현금통화비율기여 실제지준율기여 1990. 1

1990. 2 1990. 3 1990. 4 1991. 1 1991. 2 1991. 3 1991. 4 1992. 1 1992. 2 1992. 3 1992. 4 1993. 1 1993. 2 1993. 3 1993. 4 1994. 1 1994. 2 1994. 3 1994. 4 1995. 1 1995. 2 1995. 3 1995. 4

22.425 22.679 23.087 17.172 20.059 19.419 17.997 21.888 19.433 19.348 17.297 14.941 16.343 16.911 24.670 16.581 15.088 16.960 10.198 18.677 17.439 15.645 13.867 15.593

16.345 30.096 38.673 8.082 34.757 17.957 6.098 18.462 10.244 10.104 7.927 11.137 13.281 22.037 37.112 26.289 17.626 22.210 3.172 9.603 17.688 11.850 8.543

16.225

0.902 1.797 -12.776 1.217 0.537 -0.248 13.136 3.762 3.225 5.346 5.919 2.671 -3.868 -4.816 -23.472 -9.282 -1.962 -3.346 14.094 4.637 1.698 1.719 2.330 0.377

5.208 -9.229 -2.996 7.907 -15.383 1.710 -1.170 -0.336 6.000 3.933 3.489 1.135 6.929 -0.316 11.014 -0.466 -0.576 -1.911 -7.068 4.473 -1.948 2.079 3.002 -1.008

<부표 2> 총통화증가율에 대한 본원통화의 공급부문별 기여도

본원통화기여 정부부문기여 정부대행기관기여 금융부문기여 해외부문기여 기타부문기여

-0.666 -0.979 -1.392 -0.332 -0.572 1.306 8.549 29.776 43.227 36.080 17.862 0.337 4.841 -8.963 -1.496 22.037 42.718 48.550 35.627 25.365 -8.183 -8.804 -16.8 -4.841 2.483 5.527

6.337 -14.410 -7.708

-10.871 -3.613 2.907 7.048 1.813 -5.797 -0.142

0.000 0.000 0.000 0.750 0.793 0.710

0.660 1.410 2.240 2.240 2.461 2.036 -5.164 -4.282 -4.253 -3.683 15.209 14.339 12.455 11.164 0.650 0.000 0.000 0.000 9.242 9.454 8.059 6.849 2.101 1.991 1.634 1.446 0.000 0.000 0.000 0.000

13.196 14.491 14.001 -10.308 -10.926 -14.195 -9.251 7.990 6.133 32.451 37.161 44.491 49.639 36.741 41.403 36.234 -23.348 -9.706 -1.681 -0.695 67.260 28.514 18.314 -12.633 -42.400 -32.647 -19.045 12.894 30.005 39.405 32.545 26.450 13.621 17.032 22.654 24.853

4.673 0.710 1.059 2.441 2.503 3.198 4.138 1.368 1.771 2.429 2.154 2.671 1.751 1.697 -0.964 -12.244 -5.304 -8.730 -6.995 -5.241 -14.011 7.782 24.648 48.134 56.293 47.031 45.693 27.696 15.907 7.975 -0.554 4.346 11.227 10.162 10.318 5.850

-1.531 3.687 2.690 3.118 6.225 3.301 4.297 6.174 -2.289 0.852 -0.036 -5.063 -4.223 -6.294 -8.674 -18.169 -16.793 -6.177 -2.901 6.865 6.563 -0.442 3.965 2.833 3.137 3.726 1.392 10.386 4.409 15.165 9.974 0.070 2.194 -6.747 -6.508 -6.713

본원통화기여 정부부문기여 정부대행기관기여 금융부문기여 해외부문기여 기타부문기여 1980. 1

-5.491 -5.719 -10.128 -7.614 8.399 16.662

-7.934 -16.686 -23.771 -11.604 34.901 35.264 31.353 20.006 8.722 7.325 -1.169 7.566 -3.946 3.812 11.281 3.870 21.834 1.775 2.889 -1.676 1.391 16.313 15.880 32.024 13.962 43.988 36.073 39.589 47.474 29.231 42.005 26.325 26.442 30.324

-14.882 -9.607 -6.255 3.474 24.807 28.407 39.550 28.768 25.533 23.758 15.168 4.019 0.785 3.341 -4.454 3.884 -1.266 -15.845 -20.989 -10.055 -15.913 -18.288 -2.359 -1.682 5.029 1.332 -6.652 -6.398 -35.432 -28.624 -30.679 -33.368 -54.517 -51.823 -53.072 -23.280 -34.237 -52.605 -42.746 -14.834

1.258 1.300 1.190 1.019 2.761 4.043 4.240

3.772 3.278 4.060 3.865

3.444 4.617 3.722 2.974 2.714 0.969 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000

22.187 25.934 0.227 14.784 16.084 14.702

2.402 -29.069 -48.013 -48.126 -2.128 3.183 21.506 8.190 10.994 -3.542 -0.604 19.841 3.839 -1.420 16.420 0.363 -2.556 -21.771 -40.019 -32.420 -26.642 12.402 16.847 31.842 34.200 49.998 -17.308 -35.657 -45.043 -53.874 -20.132 -5.962 15.273 23.504

6.851 4.225 20.064 1.269 -5.534 -16.351 -38.529 -16.094 -8.505 6.803 9.551 15.222 -2.711 -7.939 -6.562 -11.655 -10.344 -8.179 1.695 3.963 0.334 2.748 6.120 10.716 18.244 16.813 23.653 4.114 15.621 11.924 -6.947 16.270 72.931 92.306 118.659 78.468 72.386 60.737 33.618 18.793

-20.905 -27.571 -25.352 -28.161 -19.718 -14.140 -15.600 -4.064 3.932 1.899 8.445 9.392 7.156 12.692 5.770 15.927 10.075 11.747 11.506 11.323 10.439 19.045 20.628 14.515 19.633 12.600 11.033 6.159 18.804 16.839 17.354 11.087 34.844 34.765 26.931 27.936 24.098 24.175 20.314 2.864

본원통화기여 정부부문기여 정부대행기관기여 금융부문기여 해외부문기여 기타부문기여 1990. 1

1990. 2 1990. 3 1990. 4 1991. 1 1991. 2 1991. 3 1991. 4 1992. 1 1992. 2 1992. 3 1992. 4 1993. 1 1993. 2 1993. 3 1993. 4 1994. 1 1994. 2 1994. 3 1994. 4 1995. 1 1995. 2 1995. 3 1995. 4

16.345 30.096 38.673 8.082 34.757 17.957 6.098 18.462 10.244 10.104 7.927 11.137 13.281 22.037 37.112

26.289 17.626 22.210 3.172 9.603 17.688 11.850 8.543

16.225

-11.755 -16.506 -12.534 -5.172 -1.265 20.816 17.911 14.250 18.877 20.594 20.344 8.000 2.359 -2.449 2.956 -1.901 -3.137 -6.876 -18.093

-6.484 -11.860 -23.094 -15.461 -4.392

0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000

0.000 0.000 0.000

36.645 69.056 67.982 29.643 57.446 16.807 10.794 21.822 -14.828 -12.758 -20.206 -27.597 -13.290 -3.795 7.134 11.273 2.371 9.209 9.347 -5.684

7.578 12.593 -11.167 0.183

-3.672 -0.468 -1.382 2.057 1.808 -6.924 -9.348 -1.248 11.665 13.766 14.821 19.303 21.436 24.567 22.603 15.150 10.870 12.590 10.161 17.665 19.426 15.849

28.813 20.239

-4.865 -21.984 -15.400 -18.448 -23.235 -12.740 -13.258 -16.362 -5.472 -11.498 -7.031 11.430

2.800 3.714 4.417 1.767 7.521 7.287 1.756 4.104 2.543 6.498 6.358 0.194

<부표 3> 지불준비율

단위 : %

실시일 저축성예금지분율 요구불예금

지준율

저축성예금지준율/

요구불예금지준율

1961. 7. 1 10 14 0.71

62. 6. 1 10 10 1.00

8. 1 10 14 0.71

9. 1 10 20 0.50

64. 1. 1 10 15 0.67

3. 1 10 20 0.50

6. 1 10 12 0.83

65. 7.16 10 16 0.63

12. 1 10 20 0.50

66. 2. 1 15 35 0.43

10. 1 45 50 0.90

67. 4. 1 15 35 0.43

11.16 18 35 0.51

68. 1. 1 18 32 0.56

1971.11. 1 12 18 0.67

72.12.16 14 19 0.74

73. 5.16 18 22 0.82

74. 8. 1 15 19 0.79

75. 1. 1 17 21 0.81

3. 1 16 23 0.70

7. 1 17 24 0.71

76. 4.16 17 24 0.71

78. 1. 1 17 24 0.71

2.23 18 25 0.72

3.23 19 26 0.73

4.23 20 27 0.74

9. 8 20 27 0.74

79.11.23 20 27 0.74

1980. 1. 8 11 20 0.55

9.23 10 147 0.71

81. 7. 1 5.5 5.5 1.00

11.23 3.5 3.5 1.00

82. 5.23 5.5 5.5 1.00

84. 9. 8 4.5 4.5 1.00

85. 7.23 4.5 4.5 1.00

87. 2.20 4.5 4.5 1.00

11.23 7 7 1.00

88.12.23 10 10 1.00

89. 5. 8 10 10 1.00

11. 5 11.5 11.5 1.00

96. 4.23 9.0 9.0 1.00

11. 8 7.0 7.0 1.00

97. 2.23 2.0 5.0 0.4

자료 : 한국은행 ｢조사통계월보｣ 각호.

<부표 4> 총통화증가율과 실질소득증가율, 물가상승율간의 시차상관관계

Yt Pt

t-1 t-2 t-3 t-4 t-5 t-6 t-7 t-8

0.157 0.113 0.068 -0.019 -0.117 -2.202 -0.312 -0.384

0.654 0.676 0.711 0.743 0.745 0.746 0.724 0.690

<부표 5> 소득에 관한 추정결과

Regressors 계 수

t-값 Prob(t-값)

문서에서 통화의 공급경로별 파급효과 분석 (페이지 37-51)