레버리지분석
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1. 레버리지분석의 의미
위 험 (RisK)
경영위험 (Business Risk)
재무위험 (Financial Risk)
경기변동과 기업이 속하는 업종에 의하여 발생하는 위험
자금조달방법(타인자본 vs 자기자본)의 차이에 의해 발생하는 위험
자동차, 조선, 반도체 자본집약적업종
음식료품, 의약품, 전력,가스
경기변동 민감, 경영위험 큼
경기변동 둔감, 경영위험 작음
고정비 비중이 큰 경우
변동비용 비중이 큰 경우
매출변화 시 영업이익변동이 커 위험증대
비교적 매출변화에 의한 영향이 적음 업종별 경기변동에 따른 경영위험: 경기변동 매출변동
비용구조에 따른 위험 : 매출변동 영업이익변동
레버리지(leverage) : 고정영업비용 및 고정금융비용으로 말미암아 기업의
손익이 확대되는 현상을 의미하며 레버리지도에 의하여 측정 레버리지분석(leverage analysis) : 고정비 사용시 매출액의 변화에 따른 이익의
변화양상을 분석하는 일 레버리지의 종류
영업레버리지 (operating leverage)
재무레버리지 (financial leverage)
결합레버리지 (combined leverage)
고정자산 등을 보유함으로써 고정영업비용을 부담하는 것 타인자본을 사용함으로써 고정금융비용(이자)을 부담하는 것
고정영업비용과 고정금융비용을 동시에 부담하는 것 매 출 액
-매출원가 매출총이익
-영업비용(판매비와 관리비) 영업이익(EBIT)
-이 자 세전이익(EBT)
-법인세
세후순이익(EAT)
III. 결합레버리지 I. 영업레버리지
II. 재무레버리지
1. 레버리지분석의 의미
2. 손익분기점과 영업레버리지분석
1. 영업레버리지분석과 손익분기점분석의 의미
매 출 액 (-) 매 출 원 가 매출총이익
(-) 영 업 비(판매비와 관리비) 영 업 이 익(EBIT)
고정적인 것 변동적인 것
고정적인 것 변동적인 것
(-) 고정영업비용(고정비) (-) 변동영업비용(변동비)
영 업 이 익(EBIT) 고정비와 변동비의 구분
영업레버리지 효과 : 고정비가 지렛대（lever）의 역할을 하여 매출액이 증가할 때 에는 영업이익의 증가폭이 더 크게 나타나며 매출액이 감소할 때에는 영업이익의 감소폭이 더 크게 나타나는데, 이러한 현상을 영업레버리지효과라고 한다.
항 목 10% 감소 현 재 10% 증가
매 출 액 450 500 550
(-)고 정 비 290 290 290
(-)변 동 비 180 200 220
영 업 이 익 -20 10 40 300%감소 300%증가
2. 손익분기점분석
손익분기점 : 손익분기점은 기업의 생산 및 판매활동에서 총수익과 총비용이 같아지는 점, 영업레버리지분석에서는 매출액과 영업비용이 같아지는 점,
즉 영업이익이 0이 되는 점(매출량, 매출액)을 의미한다.
손익분기점분석은 원가（cost）, 매출액（또는 매출량;volume）, 이익(profit)의 상호관계를 분석하기 때문에 CVP분석（cost-volume-profit relationship analysis）이라고도 한다.
높은 손익분기점 경영위험이 높은 것으로 판단.
매출액과 영업비용의 유형 고정영업비 변동영업비
건물과 기계의 감가상각비 임 차 료
경영진의 보수
기타유지비용, 재산세, 보험료
원재료비 노 무 비 판매수수료
총영업비용은 (TC) = 고정영업비(FC) + 변동영업비(V • Q)
비 용
0 매출량(Q)
고정비(FC)
비 용
0 매출량(Q)
변동비(VC)
비 용
0 매출량(Q)
총비용(TC)
고정비 변동비
2. 손익분기점과 영업레버리지분석
매출량의 손익분기점
총수익 TR = P • Q ( P : 단위당제품가격, Q : 매출량 ) 매출액과 매출량의 관계
TR = P • Q 매
출 액
0 매출량(Q) 매출량의 손익분기점
P • Q* = FC + V • Q* P • Q* - V • Q* = FC
Q* ＝ FC ( P – V )
（P – V)는 제품 한 단위당 공헌이익(貢獻利益: contribution margin）
2. 손익분기점과 영업레버리지분석
사 례
장난감을 취급하는 XYZ상사는 장난감을 600원에 사서 1,000원에 판매한다. 점포를 임차하 는 데 한달에 6만원이 들며, 기타 감가상각비로 2만원이 들어서 총고정비는 8만원이다. 위와 같 은 경우에 재고가 전혀 없다고 가정하면 한 달에 몇 개를 팔아야 영업손실(營業損失)을 면할 수 있겠는가? 매출량으로 계산하면 다음과 같다.
Q* ＝FC/(P – V) ＝80,000/(1,000 – 600)＝200개
이때의 단위당 공헌이익（P - V）은 400원이고, 손익분기점은 200개이다. 따라서 200개를 팔면 매출액이 200,000원이므로 영업손실도 없고 또한 영업이익도 없다. XYZ상사의 문제를 그림으로 나타내면 그림 아래와 같다.
100 200 300
108 30 20
손익분기점
변동영업비 고정영업비
매출량(Q) 수
익 또 는 비 용
(
만 원)
매출액= P • Q 총영업비용
=FC+V •Q 영업손실
영업손실
2. 손익분기점과 영업레버리지분석
매출액의 손익분기점분석
매출액의 손익분기점 : 기업에서 발표하는 손익계산서에서는 손익분기점의 매출량（ Q* ）을 구할 수 없는 경우 사용
매출액을 (TR*), 변동영업비를 (VC*)라 하면, 다음과 같은 식이 성립된다.
TR*＝FC + VC*
∴ TR*＝FC/(1 – VC/TR) (1)
VC/TR＝V/P
∴ TR*＝FC/(1-V/P) （2）
VC／TR는 변동비와 매출액의 비율로서, 단위당 변동비와 단위당 가격의 비율과 같다. 즉, VC＝VQ, TR＝PQ이므로 식 1은 다음과 같다.
여 기 서 ( 1 – V / P ) 를 공 헌 이 익 률 ( 貢 獻 利 益 率 : c o n t r i b u t i o n m a r g i n r a t i o )
이것은 일정액을 판매했을 때 그 판매액 중에서 고정영업비를 보상하고 나아가서는 기업이익에 공헌하게 되는 부분의 비율을 나타내는 것이다.
2. 손익분기점과 영업레버리지분석
목표영업이익을 달성하기 위한 매출량 및 매출액
목표영업이익을 달성하기 위한 매출량 및 매출액
고정영업비용 + 목표영업이익 공헌이익
고정영업비용 + 목표영업이익 공헌이익률
<사례> 앞의 XYZ회사의 예에서 최소한 5만원의 영업이익을 목표로 하고 있다 하자. 목표매출량과 목표매출액은 각각 얼마가 되어야 하나?
Q ＝ [80,000 + 50,000]/(1,000 – 600)＝325개 TR＝ [80,000 +50,000]/0.4＝325,000원
따라서 목표매출량은 325개, 목표매출액은 325,000원이다
2. 손익분기점과 영업레버리지분석
다종품목의 손익분기점
•각 제품의 매출액구성비율이 언제나 일정하다는 가정과 변동비배분(變動費配分)을 정확히 할 수 있다는 가정하에서 여러 제품을 생산·판매할 때의 손익분기점도 구할 수 있는데, 이는 다음과 같다.
• TR*: 손익분기점（매출액） FC: 총고정비용 WC: 가중공헌이익률
예) 어느 기업이 A， B， C의 세 가지 제품을 제조·판매하고 있는데, 각 제품의 판매단가, 단위당 변동비, 각 제품이 총매출액에서 차지하는 비율이 다음과 같다고 하자.
제품 단가(원) 단위당 변동비(원) 매출액/총매출액(%)
A 400 300 30
B 1,000 700 30
C 2,000 1,200 40
총고정비 300,000원
① 각 제품의 공헌이익률을 계산한다.
A: (400-300)/400＝0.25 B: (1,000-700)/1,000＝0.3 C: (2,000-1,200)/2,000＝0.4
② 매출액구성비율에 비례하여 가중공헌이익률(加重貢獻利益率)을 계산한다.
공헌이익률 매출액비율
A: 0.25 x 0.30 = 0.075 B: 0.30 x 0.30 = 0.090 C: 0.40 x 0.40 = 0.160 가중공헌이익률 = 0.325
TR*＝FC/WC
③ 손익분기점을 계산한다.
TR*＝ FC/WC = 300,000/0.325＝923,077원
2. 손익분기점과 영업레버리지분석
2. 손익분기점과 영업레버리지분석
손익분기점분석의 가정과 문제점
첫째, 손익분기점분석의 중요한 가정은 생산량이나 매출량에 관계없이 단위당 판매가격과 단위당 변동비가 일정하다는 것이다. 그러나 실제기업의 생산
및 판매활동을 보면 매출량은 제품가격에 영향을 주며, 매출량의 증가에 따라 변동비도 변하게 된다.
둘째, 손익분기점분석에서는 비용을 고정영업비와 변동영업비로 구분했는데, 실제로는 양자의 구분이 명확치 않다.
셋째, 한 기업에서 여러 가지 제품을 생산하는 경우에는 문제점이 발생한다.
여러 제품생산에 공동으로 쓰이는 모든 비용을 어떻게 각 제품별로 배분하느냐가 문제가 된다
넷째, 손익분기점분석을 하기 위한 비용·판매가격·매출량의 관계는 과거의 기업환경에 근거하여 측정된 것이다. 그러나 시간의 흐름에 따라 생산원가나 판매가격 등이 변화하게 되므로 비용·판매가격·매출량의 관계도 달라진다.
다섯째, 손익분기점분석은 정태적 분석(靜態的 分析)이어서, 매출액의 변화에 대한 영업이익의 변화 정도 등을 측정할 수가 없다.
2. 손익분기점과 영업레버리지분석
3. 영업레버리지분석과 영업레버리지도
∆EBIT : 영업이익의 증가분, EBIT : 영업이익, ∆Q : 매출량의 증가분, Q : 매출량
영업레버리지도는 ① 판매단가（P） ② 제품단위당 변동비(V）
③ 고정비（FC） ④ 매출량（Q）에 따라 결정된다
DOL이 높을수록 경영위험이 높다.
DOL = 영업이익의 증가율
매출량의 증가율 = EBIT/EBIT
Q/Q
영업레버리지 : 고정적인 영업비의 지출을 수반하는 자산의 보유 정도를 말함.
영업레버리지분석 : 고정영업비가 있을 때 매출액변화에 대한 영업이익변화의 관계를 분석하는 것이다. 이러한 매출액변화와 영업이익변화와의 관계는 영업레버리지도(degree of operating leverage: DOL)를
이용하여 측정할 수 있다.
영업이익(EBIT) EBIT = Q(P-V) – FC 영업이익의 변화 EBIT ＝Q(P – V)
영업이익（EBIT）과 영업이익의 변화（EBIT）를 식에 대입하면 DOL＝ Q(P – V)/ Q(P – V) – FC
TR-VC TR-VC-FC
=
2. 손익분기점과 영업레버리지분석
40 80 120 160 200
0 20 40 60 80 120
수익 또는 비용
단위(Q) B회사
40 80 120 160 200
0 20 40 60 80 120
수익 또는 비용
단위(Q) A회사
40 80 120 160 200
0 20 40 60 80 120
수익 또는 비용
단위(Q) C회사
고정영업비 손익분기점
총영업비용 수익
단 가 = 2.00원,
고정비 = 20,000원,변동비 = 1.50Q원
단 가 = 2.00원
고정비 = 40,000원, 변동비 = 1.20Q원
단 가 = 2.00원
고정비 = 60,000원, 변동비 = 1.00Q원
매출량(Q) 매출액(원) 비 용(원) 이 익(원) 매출량(Q) 매출액(원) 비 용(원) 이 익(원) 매출량(Q) 매출액(원) 비 용(원) 이 익(원)
20,000
40,000 50,000 - 10,000 20,000 40,000 64,000 - 24,000 20,000 40,000 80,000 - 40,000 40,000
80,000 80,000 - 40,000 80,000 88,000 - 8,000 40,000 80,000 100,000 - 20,000 60,000
120,000 110,000 10,000 60,000 120,000 112,000 8,000 60,000 120,000 120,000 - 80,000
160,000 140,000 20,000 80,000 160,000 136,000 24,000 80,000 160,000 140,000 20,000 100,000
200,000 170,000 30,000 100,000 200,000 160,000 40,000 100,000 200,000 160,000 40,000 120,000
240,000 200,000 40,000 120,000 240,000 184,000 56,000 120,000 240,000 180,000 60,000
생산량 100,000개일 때 생산량 100,000개일 때
생산량 100,000개일 때 DOLA =
100,000(2.00-1.50)-20,000 100,000(2.00-1.50)
= 50,000/30,000 = 1.67 생산량 120,000개일 때 DOLA = 1.50
DOLB =
100,000(2.00-1.20)-40,000 100,000(2.00-1.20)
= 80,000/40,000 = 2.00 생산량 120,000개일 때 DOLB = 1.71
DOLc =
100,000(2.00-1.00)-60,000 100,000(2.00-1.00)
= 100,000/40,000 = 2.50 생산량 120,000개일 때 DOLC = 2.00
