<표 3>은 주요변수 간의 피어슨 상관분석 결과이다. 패널 A에서 대각선 아래 쪽은 주 검증변수인 최고경영자 교체연도(CHANGE)와 매도가능금융자산 처분이익 (AFSGAIN)의 상관계수를 나타내며, 대각선 위쪽은 최고경영자 교체연도 (CHANGE)와 매도가능금융자산 평가이익(AFSHOLD)의 상관계수를 보여준다.
우선, 패널 A에서 AFSGAIN과 CHANGE의 상관계수는 –0.204로 나타나 1%
수준에서 통계적으로 유의한 음(-) 상관성을 보였다. 이는 은행에서 최고경영자 교 체연도에 매도가능금융자산 처분이익이 더 낮거나 처분손실이 더 크다는 것을 암 시한다. 이와 대조적으로, 대각선 위쪽에서 AFSHOLD와 CHANGE의 상관계수는 0.216으로 나타났으며 1% 유의수준에서 양(+)의 상관결과를 보였다. 이는 은행에서 최고경영자가 교체연도에 매도가능금융자산 평가이익은 여전히 보유하고 평가손실 이 예상되는 자산만을 선택적으로 처분하고 있다는 것을 시사한다.
4) 은행의 최고경영자 교체연도가 2017년에 해당한 6개 표본의 경우, 본 연구대상 설정에서 2018년이 제 외되기 때문에, 이하 교체 차기연도(NEXT)의 검증대상은 t기에 교체된 75개 표본에서 6개 표본이 차감 된 69개와 최고경영자 비교체 표본 179개 표본이다.
<표 3> 상관분석 결과
패널 A. 최고경영자 교체 당해 연도의 상관분석 결과 (n=254)
AFSGAIN CHANGE ROA SIZE DEBT AFS BIG5 AFS
HOLD
0.216 0.310 0.310 -0.186 -0.160 0.359 0.001 0.000 0.000 0.003 0.011 0.000 CHANGE -0.204 1 -0.071 0.110 0.085 -0.002 0.195 0.001 0.259 0.079 0.176 0.978 0.002 ROA 0.296 -0.125 1 0.095 -0.291 -0.213 -0.023 0.000 0.047 0.133 0.000 0.001 0.718 SIZE 0.331 0.003 0.097 1 -0.302 -0.279 0.675 0.000 0.959 0.128 0.000 0.000 0.000 DEBT -0.212 0.136 -0.290 -0.302 1 0.231 -0.038 0.001 0.030 0.000 0.000 0.000 0.543 AFS -0.141 0.019 -0.213 -0.279 0.231 1 -0.162 0.025 0.764 0.001 0.000 0.000 0.010 BIG5 0.353 0.069 -0.023 0.675 -0.038 -0.162 1 0.000 0.274 0.718 0.000 0.543 0.010 패널 B. 최고경영자 교체 차기 연도의 상관분석 결과 (n=254)
AFSGAIN NEXT ROA SIZE DEBT AFS BIG5 AFS
HOLD
-0.081 0.311 0.326 -0.188 -0.166 0.373 0.203 0.000 0.000 0.003 0.009 0.000 NEXT 0.225 1 0.022 0.083 0.025 -0.039 0.097 0.000 0.734 0.195 0.700 0.539 0.126 ROA 0.310 -0.071 1 0.095 -0.291 -0.215 -0.023 0.000 0.259 0.133 0.000 0.001 0.722 SIZE 0.342 0.144 0.097 1 -0.302 -0.275 0.662 0.000 0.024 0.128 0.000 0.000 0.000 DEBT -0.186 0.085 -0.290 -0.302 1 0.232 -0.032 0.003 0.176 0.000 0.000 0.000 0.611 AFS -0.160 -0.029 -0.213 -0.279 0.231 1 -0.157 0.011 0.655 0.001 0.000 0.000 0.013 BIG5 0.359 0.195 -0.023 0.675 -0.038 -0.162 1 0.000 0.002 0.718 0.000 0.543 0.010
<변수의 정의>
AFSGAIN : (=매도가능금융자산처분이익-매도가능금융자산처분손실)/기초총자산, AFSHOLD : (=매도가능금융자산평가이익-매도가능금융자산평가손실)/기초총자산, CHANGE : 최고경영자가 교체된 t년이면 1, 그렇지 않으면 0,
NEXT : 최고경영자가 교체된 t+1년이면 1, 그렇지 않으면 0, ROA : 총자산이익률(=당기순이익/총자산),
SIZE : 기업규모(=총자산에 자연로그를 취한 값), DEBT : 부채비율(=총부채/총자산),
AFS : 매도가능금융자산(=매도가능금융자산/총자산), BIG5 : 대형 시중은행이면 1, 그렇지 않으면 0,
주1)자기상관 대각선 아래는 매도가능금융자산 처분이익,
대각선 위는 매도가능금융자산 평가이익의 상관계수를 나타냄.
주1)각 셀의 위는 상관계수, 아래는 유의수준을 나타냄(양측 검증).
패널 B에서의 주 검증변수는 AFSGAIN 및 AFSHOLD와 NEXT의 상관계수이 다. 대각선 아래쪽에서 AFSGAIN과 NEXT의 상관계수는 0.225로 1% 수준에서 통 계적으로 유의한 양(+) 설명관계를 보이고 있다. 이러한 결과는 은행에서 최고경영 자 교체 직후 연도에는 최고경영자가 매도가능금융자산 평가이익으로 보유하고 있 는 금융상품을 처분하여 이익으로 실현하려는 유인이 강하다는 것을 암시한다. 반 면, 대각선 위쪽에서 AFSHOLD와 NEXT의 상관계수는 –0.081로 유의하지 않은 음(-)의 상관결과를 보였다. 이는 최고경영자 ‘교체 이후’ 연도에는 매도가능금융자 산 평가이익은 처분이익으로 대체되어 이익으로 대체되고, 상대적으로 매도가능금 융자산 평가손실이 재무상태표에 표시될 가능성이 높다는 것을 암시한다.
상관분석을 요약하면, 은행의 최고경영자 교체시점 연도에 신임 최고경영자는 매도가능금융자산 ‘평가손실’로 표시된 금융상품을 ‘처분’하여 전임 최고경영자의 부실한 자산운용 실적을 재무제표에 반영시키고, 교체 직후연도에는 보유한 매도가 능금융자산 중 평가이익을 처분하여 이익을 실현하여 자신의 경영성과로 과시하려 는 유인이 있음을 추론할 수 있다.
매도가능금융자산과 통제변수의 상관분석 결과를 정리하면 다음과 같다.
AFSGAIN과 ROA는 유의한 양(+)의 상관계수로 나타나 매도가능금융자산 처분이 익이 많은 기업에서 총자산 대비 이익의 비중이 높다는 것을 알 수 있다.
AFSGAIN과 SIZE 또한 1% 수준에서 유의한 양(+)의 상관계수로 나타나 기업규모
가 큰 은행에서 매도가능금융자산 처분이익 비중이 높은 것으로 보인다.
AFSGAIN과 BIG5의 경우에도 1% 수준에서 유의한 양(+)의 상관계수로 나타나 시 중은행이 지방은행에 비하여 매도가능금융자산 처분이익 비중이 높은 것으로 해석 할 수 있다. 그러나 AFSGAIN과 DEBT가 1% 수준에서 유의한 음(-)의 상관계수 로 나타나 부채비율이 높은 은행에서 매도가능금융자산 처분이익 비중이 낮다고 볼 수 있다. AFSGAIN과 AFS 또한 1% 수준에서 유의한 음(-)의 상관계수로 나타 나 매도가능금융자산이 많은(적은) 기업에서 매도가능금융자산을 처분하는 비중이 상대적으로 낮은(높은) 것을 알 수 있다. 통제변수에서의 이러한 상관분석 결과는 매도가능금융자산 처분이익뿐만 아니라, 매도가능금융자산 평가이익에서도 유사한 결과를 보였다.