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PDF Sharpe의 방법론을 이용한 한국 주식형펀드의 운용스타일 및 성과분석

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Academic year: 2024

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즉, Sharpe의 스타일 분석은 펀드매니저의 능력이 스타일 포트폴리오와 거의 일정한 차이를 보인다고 가정하고 있다.9) 그러나 Sharpe의 스타일 분석은 펀드의 능력과 상관계수가 가장 높은 포트폴리오를 찾는 방법과 다르다. 다르게 돌아갑니다. 다음으로 수요일부터 수요일까지의 일일 수익률을 기준으로 펀드의 주간 수익률을 계산하였다.12) 본 연구에서 주간 펀드 수익률을 사용한 이유는 다음과 같다.

실증분석결과

주식포트폴리오 간 상관계수는 모두 0.5 이상, 벤치마크 채권포트폴리오 간 상관계수는 모두 0.7 이상으로 나타나 자산 간의 높은 상관관계를 반영하여 벤치마크 포트폴리오를 선택해야 함을 시사한다.15) 둘째, 벤치마크 중에서 주식 포트폴리오의 경우, 소형 성장, 소형 혼합, 중형, 혼합 중형 포트폴리오 간의 상관계수가 약 0.9로 특히 높은 것으로 추정되었으며, 4가지 포트폴리오를 모두 사용하는 모델 1의 경우 , 다중공선성 문제가 발생할 것으로 예상된다는 점이다. G G XUWWG WU]XG WU^WG G WU_XG TWUW[G TWUXXG TWUWYG TWUW`G TWUW`G. 䡫䢒䞿 G G Ṗ㭧䂮㦮䞿G []ZUWYG G XWWUWWG XWWUWWG [Y^U[]G 패널 B는 벤치마크 포트폴리오 수익률의 평균과 유의성을 보여주며 국내 주식시장에서 가치효과가 두드러지는 것을 알 수 있다 여기서 성장주 수익률보다 가치주의 수익률이 더 높습니다.16) 비율을 나타냅니다.18) 가중평균은 각 펀드의 벤치마크 포트폴리오에 대한 가중치의 산술평균으로 계산되었으며, 표본 표준편차는 다음을 기준으로 한 표준편차를 의미합니다. 각 펀드의 벤치마크 포트폴리오에 대한 샘플 가중치.

스타일별 펀드 인출률의 고저점을 스타일별 포트폴리오를 구성하는 종목의 시가총액 비율과 비교하여 논의할 필요가 있으므로 패널B는 통화안정채권과 종목을 제외한 각 펀드의 가중평균을 나타낸다. 각 스타일 포트폴리오를 구성하는 모든 스타일 포트폴리오입니다. 각 벤치마크 포트폴리오의 구성 시가총액비율의 t값과 두 비율의 차이, 비율차이를 계산하였다.19) diff는 펀드의 가중평균과 해당 종목의 시가총액 비율의 차이를 의미한다. . 그러나 각 펀드의 벤치마크 포트폴리오의 가중치는 시간이 지남에 따라 변할 가능성이 높으므로 이를 조사하기 위해 매년 각 펀드의 가중치를 추정하였다.21). Table 6의 패널 A는 Model 2에 있다. 각 펀드의 가중평균을 나타낸다. 각 연도별 추정된 벤치마크 포트폴리오, 가중평균의 시간변동성에 대한 t-값.22) 가중평균은 각 펀드의 벤치마크 포트폴리오에 대한 가중치의 산술평균과 가중평균으로 계산하였다. 시간변화값은 각 스타일별로 t년과 t+1년의 가중평균이 동일하다는 귀무가설에 대한 t값을 의미한다. 즉, 펀드매니저마다 성장주와 가치주를 서로 다른 기준으로 분류하는데, 본 글에서는 BTM(Book-to-Market) 가치를 기준으로 삼았기 때문에 스타일의 지속가능성이 기대가치보다 낮게 평가될 가능성이 있다. . 실제 스타일.

통계적으로 유의미한 추정초과수익률은 플러스(마이너스) 초과수익률을 기록한 펀드 중 통계적으로 유의미하다고 추정되는 펀드의 비율을 말합니다. 분포를 보여주고 있으며, 미국시장과 달리 국내의 경우 주식형펀드는 벤치마크 대비 플러스 초과수익률을 달성하고 있음을 보여준다.26) 본 글에서는 단기회귀분석을 통해 매년 펀드의 성과를 측정하고 있는데, 이는 Bollen and Busse(2004)의 방법에 따라 특정 기간 동안 스타일 가중치가 일정하다고 가정하여 추정한 것이다. 본 연구에서는 개인펀드의 수익률에는 배당소득도 포함되므로 주식시장과 코스닥시장의 가중평균수익률을 적용한다. 는 배당금을 포함하여 배당금의 효과를 반영하기 위한 시장수익률의 척도로 사용됩니다.

결론

본 절에서는 Bollen and Busse(2004)의 방법론에 따라 국내 주식형 펀드 성과의 지속가능성을 점검한다. 는 시간 t와 t−1에서 펀드 p의 Jensen 알파를 나타냅니다. 또한, 마지막 컬럼은 모든 데이터를 누적하여 회귀분석한 결과로, 전체 기간에 걸쳐 펀드 운용의 지속가능성을 확인할 수 있습니다.

모형 2와 모형 4에서 βt는 전 기간에 걸쳐 유의미한 양의 값을 갖고 있어 국내 주식형 펀드의 성과지속성이 존재함을 알 수 있다. 그러나 다른 모든 기간에는 βt가 상당한 양의 값을 가지므로 상위 성과 펀드 간에 성과 연속성이 존재합니다. 넷째, 스타일 가중치의 시간변동성을 고려한 조건부 모형을 이용한 성과분석을 통해 국내 주식형 펀드의 플러스 초과수익률을 재확인하였다.

French, 1993, Common risk factors in stock and bond returns, Journal of Financial Economics 33, pp Schadt, 1996, Measuring fund strategy and performance under changing economic conditions, Journal of Finance 51, pp Ippolito, R. , 1989, Efficiency with costly information: A study of mutual fund performance, Quarterly Journal of Economics 104, pp.

Zheng, 2005, 적극적으로 관리되는 주식형 뮤추얼 펀드의 집중에 관하여, Journal of Finance 60, pp. Woo, 2004, 주식수익률 단면에서의 스타일 효과, Journal of Financial Economics 74, pp. Sharpe의 스타일 분석과 제한된 다변량 회귀의 차이점을 확인하기 위해 아래 회귀 분석을 살펴보겠습니다.

Investment Styles and Performance Persistence of Equity Funds in Korea Using Sharpe’s style analysis *

Jangkoo Kang

Abstract

참조

관련 문서