1/4분기 및 최근
국제유가 동향 분석과 전망
2008. 4. 28
석유시장분석실
시장분석리포트
1/4분기 및 최근 국제유가 동향 분석과 전망
I. 시장동향
1. 원유가격
금융장세의 주도 속에 2월 중순 이후 단기 급등하며 유가 추세 상승이 지속되고 있음
￭ WTI, 2월 19일 $100/B 돌파 이후 약 2개월 만에 $120/B 근접 ￭ Dubai 3월 14일 $100/B 기록, 약 1.5개월 만에 $110/B 기록
‘07년 4분기
‘08년 1분기
최고 기록가격 및 증가율
최고가 기록 전년동기대비 연초대비 WTI 90.35 97.89 119.84(4/25) +54.76(+84.1%) +20.20(+20.3%) Dubai 82.82 91.38 109.97(4/28) +45.81(+71.4%) +20.68(+23.2%)
동 기간중 WTI-Dubai 가격 스프레드는 최저 $3.30 최고 $10.91 기록함. 미국시장에서의 WTI 가격급등에 따라 Dubai 가격이 추 세 상승하는 유가동조화 현상의 결과임
[그림 3] ‘08년 WTI/Dubai 현물유가 추이
2. 석유수급
1/4분기 세계 석유수요는 전분기 대비 21만 b/d 증가하였으며
공급은 전분기 대비 84만 b/d 늘어남.
￭ OECD 지역 수요는 북미지역의 소비위축으로 감소된 반면 비
OECD 지역 수요는 중국과 중동, 중남미지역에서 늘어나는 석유소비의 영향으로 전분기 대비 57만 b/d 증가를 기록함.
￭ OPEC 공급은 산유량 동결에도 불구하고 에콰도르의 회원국
재가입 영향으로 45만 b/d 증가, 비OPEC 공급은 구소련과 아시아 및 남미지역 산유국 증산에 힘입어 39만 b/d 늘어남
‘07 4/4 ‘08 1/4 전분기대비 전년동기대비
수요
OECD 49.86 49.50 -0.36 -0.19
Non-OECD 37.27 37.84 +0.57 +1.46
계 87.13 87.34 +0.21 +1.27
공급
Non-OPEC 49.72 50.11 +0.39 -0.15
OPEC 36.77 37.22 +0.45 +2.23
계 86.49 87.33 +0.84 +2.09
재고변동 -0.64 -0.01
<표 1> 세계 석유수급 밸런스
(단위: 백만 b/d)
자료: IEA, Oil Market Report, 4월
3. 최근 석유시장의 변화와 특징
고유가 추이와 수급상황 사이에 괴리감 존재
￭ 2월 중순부터 최근 4월 하순까지 실물시장의 수요 또는 공급
부문에서 유가 급등을 초래될만한 사건이나 특별한 요소가 없 었음에도 불구하고 국제유가는 상품시장을 중심으로 단기 급 등하며 최고가격 기록 행진을 이어가고 있음.
￭ 동기간 중 WTI 원유가격이 일일 3달러 이상 급등이나 급락한
배경을 살펴보면, 급등의 주된 요인은 달러화의 약세였으며 급락 요인은 미국 경기불황으로 인한 수요둔화 우려에 대한 영향임. 따라서 현재 초고유가의 배경에는 단기 펀더멘털 요 소보다 금융시장의 투기적 요소가 핵심으로 자리잡고 있음.
투기적 수요와 자산 헤징 투자 확대 등 금융장세 주도
￭ 지난 3월 17일 IEA에서 개최된 유가전문가 회의에서 언급된
한계 유전의 생산비용은 $70/bbl 수준. 따라서 현재의 국제유 가 상황은 상품시장을 중심으로 석유에 대한 투기 수요 증가 와 달러화 약세 등에 대응한 자산 햇징투자 확대의 영향임.
II. $110/B대 고유가 지속의 배경
1. 석유시장 여건변화에 따른 OPEC의 시장지배력 강화
중기적으로 비OPEC 증산 기대 어렵고, 대체연료 경쟁력 둔화 전망
수요는 신흥산업국 및 개도국을 중심으로 꾸준한 증가세 유지. 반 면 공급은 비OPEC의 추가 증산 기대가 어렵기 때문에 점차 OPEC의 석유시장 지배력이 강화되는 추세
[그림 5] 중장기 석유수요 증가분에 대한 OPEC 의존도 전망
자료: IEA
￭ 중국, 인도 등 석유 대소비국과 중동과 기타 아시아 개도국의
소비 증가세가 세계 석유수요 증가를 주도하고 있음. 특히 이 들 지역 국가들은 대부분 석유제품 가격에 대한 국가보조금 제도를 유지하고 있는 반면 비축유제도 같은 비상대응시스템 이 결여되어 있음.
￭ 반면 향후 비OPEC 국가로부터 원유의 대규모 추가 증산을 기
대하기 어려운 실정임. 구소련을 제외한 비OPEC 원유공급 규
모는 2000년 이후 매년 악화되어 왔고, 2005년 이후 순감소를
기록 중임.
- 주된 원인은 기존 유전에서의 증산을 기대하기 어렵고, 신규 유전개발도 주로 심해저나 극지방 등 개발여건이 취약한 지 역에 위치하고 있음. 또한 강관 등 원자재 가격 상승, EPC 비용의 급등 및 관련 전문기술자 구인난 등을 겪고 있음.
- 구소련 경우에도 러시아 정부가 국내 석유산업에 대한 해외
자본의 투자 규제와 생산에 대한 국가통제를 강화하고 있음.
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27/10/2006 07/12/2006 17/01/2007 27/02/2007 09/04/2007 18/05/2007 28/06/2007 08/08/2007 18/09/2007 29/10/2007 17/12/2007 31/01/2008 13/03/2008 23/04/2008
[그림 7] 옥수수 국제가격 추이 ($/bushel) [그림 6] 비OPEC 증산 전망(백만 b/d)
자료: IEA
IOC의 상류부문 접근 제약
￭ 석유메이저 등 대형 자본과 기술력을 갖춘 국제석유회사의 석
유생산능력 확충을 위한 상류부문 투자 접근에 제약요인이 늘 어나고 있음. 이는 기존 중동지역 산유국을 포함한 주요 자원 보유국들이 유전개발 사업에 대한 IOC의 참여를 허용하지 않 고 있고 베네수엘라를 포함한 남미국가의 신자원국가주의 확 산 추세와 맞물려지고 있음.
￭ 석유 상류부문 사업에서 IOC 참여의 제한은 원유 증산능력
확충을 어렵게 하여 중장기적으로 타이트한 시장 수급상황 개 선을 지연시키는 효과를 가져올 수 있음.
곡물가격 급등으로 바이오연료의 경쟁력 둔화
￭ 바이오디젤과 에탄올 등 대체
연료 사용의 기술적 검증은 이루어진 상황으로 수송용 석 유 수요의 상당부분을 대체할 것으로 기대되었음. 그러나 2007년 연말부터 나타난 곡물 류 국제가격급등의 영향으로 향후 상당기간동안 수송용 연 료시장에서 바이요 연료의 경 쟁력 확보에 의문이 제기되고 있음.
[그림 9] 상품시장 투기성 자금규모 추이
(단위: 10억 달러)
￭ 옥수수 등 국제 곡물류 가격 급등은 2007년 하반기를 기점으
로 2배 이상 오르는 상황으로 바이오에너지 개발이 국제 곡물
류 가격 폭등을 가져온 원인의 하나로 지목되고 있음. OPEC 은 이 같은 여건을 배경으로 바이오연료의 경쟁력 논쟁은 상 당기간 지연될 것으로 예상하고 있음.
실물시장에서 OPEC의 시장지배력 확대는 향후 유가의 하방경직 의 가능성을 예고해주고 있음.
￭ OPEC은 향후 상당기간 동안 석유시장에서 비OPEC 산유국이
나 대체연료와 경쟁하지 않고서도 현재 고유가 상황을 향유하 면서 시장에 영향력을 유지할 수 있을 것이라는 자신감을 내 비치고 있음.
￭ OPEC은 대규모 증산을 통한 유가 하향안정을 희망하는 미국
등 주요 소비국들의 요구를 기피하고, 소비국 재고를 포함한 세계 석유수급 안정을 위한 적정 물량 공급을 강조하고 있음.
2. 상품시장에서 석유 투자패턴의 변화
실물시장 여건변화를 배경으로 상품시장 투기, 자산햇징 투자 급증 유동성 증가와 상품시장의 투기거래 급증
￭ 2007년 상반기까지 이어진 세계적 저금리와 경기 호황으로 최
근 3년 동안 자산 유동성이 크게 늘어남. 그 결과로 햇지펀드
규모가 크게 증가되었고 상품펀드(CAT)와 인덱스 펀드 등도 빠르게 증가됨. 그러나 2007년 하반기부터 본격적으로 불거진 미국 서브프라임 모기지 문제를 배경으로 미국의 경기불황 우 려가 확산되며 주식시장이 급락세를 보이자 10월 이후 상품시 장 특히 Nymex 및 OTC(장외시장)를 통해 석유의 투기거래 규모가 급증하며 유가 급등을 견인하고 있음.
달러화 약세, 인플레이션 대응 자산 헤징 수단으로 석유투자 확산
￭ 달러화 약세와 고유가 등으로 야기된 인플레이션에 의한 자산
가치 하락에 대응하여 자산헤징 수단으로 Nymex 등 상품시 장에서 원유 및 석유제품에 대한 투자가 크게 늘어나는 추세 임. 이는 과거 자산해징 수단으로 금 등 귀금속에 대한 투자 가 선호되었던 것과 비교할 때 크게 달라진 상황임.
- 최근 석유시장 여건변화와 선물시장을 통한 투자의 용이성
및 편리한 환금성 등도 투자를 확대시킨 요인으로 판단됨.
[그림 10] 달러환률, 금과 원유가격 추이 비교
￭ 최근에는 Nymex 등 석유선물시장에 전통적으로 안정적 수익
성을 추구하는 연기금 등의 대규모 장기투자자산의 유입도 늘 어나는 추세임.
- 연기금 등 장기투자자산의 특징은 헤지펀드와는 달리 안정적
수익을 추구하는 것으로, 그 결과 Nymex 원유선물 거래에서 미청산 잔고(open interest) 규모가 크게 증가되었음.
[그림 11] Nymex 원유선물 Open Interest
자료: CFTC
III. 향후 국제유가 전망
향후 상반기 동안 강보합세 추이가 지속될 전망
￭ 석유 실물시장에서 펀더멘털의 변화를 기대하기 어렵기 때문
에 여름으로 들어가는 3분기 이전까지 상품선물시장을 중심으 로 금융장세 위주의 강보합세가 유지될 전망.
- 석유 실물수급에 영향을 미치는 요인(재고 변화, 정유소 및 유전 사고 등)의 변화와 주요 산유국에서의 지정학적 리스 크 악화 요인의 발생 등은 국제유가의 단기 추가 변동요인 으로 작용할 전망
- 반면 미국의 경기불황 여파가 유럽과 아시아 등 세계로의
확산 가능성은 국제유가의 추가상승을 억제하는 요인으로 작용할 전망
￭ 두바이 유가 변동 폭은 $100 - $120의 수준
하반기 유가 약세로의 추세 전환 예고 예상 시나리오
￭ 미국의 경기회복과 증권시장이 상승장으로 전환
￭ 달러화 약세가 바닥을 치고 강세로 전환
￭ 비축유(SPR)의 방출 가능성 ￭ 비OPEC 증산 가능성