경제통계
Economic Statistics
이 기 성
연구실 : 상허연구관 210호 전화번호 : 450-4294 / 017-272-5984
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제6장 환 율
이 기 성
q 환율의 개념과 정의
¤ 환율(exchange rates)이란 외국 돈과 우리나라 돈을 바꿀 때 적 용되는 교환비율을 말함.
¤ 환율은 자국통화와 외국통화간의 교환비율을 의미함. 즉, 자국 통화로 표시한 외국통화의 가격 ® 외환의 가격
제6장 환 율
q 환율의 개념과 정의
¤ 환율은 서로 다른 두 통화의 상대가격, 즉 어떤 나라의 돈을 기 준으로 하느냐에 따라 표시방법도 다음과 같이 두 가지 방법이 있음.
¤ 환율시세를 나타내는 방식(호가방식)
¡ 직접환율방식(direct quotation) 또는 지급환율
¡ 외국통화 1단위와 교환되는 자국통화의 가격(양)
¡ 예 : 1$=1,000원
¡ 간접환율방식(indirect quotation) 또는 수취환율
¡ 자국통화 1단위와 교환되는 외국통화의 가격(양)
¡ 예 : 1원=0.001$
제6장 환 율
q 환율의 개념과 정의
¤ 환율시세를 나타내는 방식(호가방식)
¡ 미국식 표기법(American terms or volume quotation)
¡ 외화 1단위와 교환되는 미국 달러화의 양을 표기함.
¡ 예 : 1€=1.2$, 1£=1.5$
¡ 선물시장이나 옵션시장에서의 통화거래에 사용함.
¡ 유로존의 유로화, 영국의 파운드화, 오스트레일리아 의 달러화 등
¡ 유럽식 표기법(European terms) : 1978년 이후 일반화
¡ 미국 달러화 1단위와 교환되는 외화의 양을 표기함.
¡ 예 : 1$=1,000원, 1$=100엔
¡ 외국환은행의 대고객 외환거래 또는 국제외환시장 에서의 외환거래에 사용함.
¡ 한국의 원화, 일본의 엔화, 캐나다의 달러화 등
제6장 환 율
q 환율의 개념과 정의
¤ 환율의 표시법
¤ 매입환율(bid rate)과 매도환율(offer rate or ask rate)
¡ 외환시장에서 매입환율과 매도환율은 시장조성자 (market maker) 입장(은행)에서 고시됨.
¡ 매입율은 은행이 외환을 매입할 때 적용하는 환율
¡ 매도율은 은행이 외환을 매도할 때 적용하는 환율
¡ 일반적으로 매도환율이 매입환율보다 높음.
제6장 환 율
q 환율의 개념과 정의
¤ 환율의 표시법
¤ 스프레드(spread)
¡ 스프레드는 매도환율과 매입환율의 차이로 외환마진 (exchange margin)이라고도 함.
¡ 외환중개인의 수수료에 해당
¡ 외환시장이 불안정하면 스프레드가 확대됨.
제6장 환 율
q 환율의 개념과 정의
¤ 환율의 표시법
¤ 은행간환율(interbank rate)과 대고객환율(customer rate)
¡ 외국환은행들 간의 거래에 적용하는 환율
¡ 대고객환율은 현찰매매율, 전신환(T/T)매매율, 여행자 수표(T/C)매매율 등이 있음.
제6장 환 율
q 환율의 개념과 정의
¤ 환율의 표시법
¤ 은행간환율(interbank rate)과 대고객환율(customer rate)
¡ 매매기준율(basic rate of exchange)
¡ 매매기준율이란 기본적인 환율이고, 매매기준율에 은행이 받는 수수료(margin)를 더한 것이 현금을 살 때 환율이고, 매매기준율에서 은행이 받는 수수 료를 뺀 것이 현금을 팔 때 환율임(® 고객 기준).
¡ 외환시장에서 공시하는 외환거래가격임.
제6장 환 율
q 환율의 개념과 정의
¤ 환율의 표시법
¤ 국내 외국환율고시표의 예(매일경제신문, 2010. 12. 22)
제6장 환 율
q 환율의 종류
¤ 환율은 결제일에 따라 현물환율과 선물환율로 구분할 수 있음.
¤ 현물환율(spot exchange rate)
¡ 외환거래 합의가 이루어진 후 2영업일(2 business day) 이내에 외환을 결제할 때 적용하는 환율임.
¡ 예 : 월요일 합의(agreement) ® 수요일 결제 (settlement), 목요일 합의 ® 월요일 결제
¡ 이와 같은 거래를 현물환거래(spot transaction)라 함.
¡ 가장 기본이 되는 거래로 변동성과 유동성이 큼.
¡ 신용위험 노출이 짧고, 높은 수익성, 낮은 신용위험 등 으로 가장 인기 있음.
¡ 외환시장에서 가장 일반적인 거래형태임.
제6장 환 율
q 환율의 종류
¤ 환율은 결제일에 따라 현물환율과 선물환율로 구분할 수 있음.
¤ 선물환율(forward exchange rate)
¡ 외환거래 합의가 이루어진 환율로 일정기간이 경과한 미래에 결제할 때 적용하는 환율임.
¡ 즉, 선물환거래(forward transaction)에 적용되는 환율
¡ 선물환거래는 외환거래 계약 후 일정기간이 경과 한 후 대금을 결제하는 방법임.
¡ 선물환율의 주요 결정요인은 내외금리차, 현물환율의 수준, 선물환의 수급상황, 거래비용, 정치∙경제적 상황 등임.
¡ 예 : 주로 30일, 60일, 90일, 180일, 360일 등이 이용됨.
제6장 환 율
q 환율의 종류
¤ 현물환율과 선물환율은 높은 상관관계를 가지고 밀접하게 변 동하는 경향이 있음.
¤ 달러/파운드 현물환율과 선물환율(90일물) : 1981~2007년
제6장 환 율
q 외환시장
¤ 환율은 외환의 거래가 이루어지는 외환시장에서 결정됨.
¤ 외환시장에는 은행, 기업, 개인, 중앙은행 등이 참가하며 이들 은 각각 다양한 목적으로 시장에 참가함.
¤ 은행은 주로 고객이 필요로 하는 외국 돈을 사거나 고객으 로부터 매입한 외국 돈을 팔기 위하여, 또는 외국 돈의 매매 를 통하여 이익을 얻기 위해 외환시장에 참가함.
¤ 기업, 개인 등 고객은 수출입거래, 해외여행 등을 위하여 외 환시장에 참여함.
¤ 중앙은행은 외환시장의 안정 등 정책적인 목적을 달성하기 위하여 외환시장에 참가함.
¤ 외환시장은 시장참가자가 누구냐에 따라 은행간에 거래가 이루어지는 은행간시장과 개인, 기업 등 고객과 은행간에 거래가 이루어지는 대고객시장으로 나누어지는데 보통 외 환시장이라고 하면 은행간시장을 말함.
제6장 환 율
q 외환시장
¤ 외환시장에는 은행, 기업, 개인, 중앙은행 등이 각각 다양한 목 적으로 시장에 참가함.
제6장 환 율
q 외환시장
¤ 환율은 상품의 값과 마찬가지로 외환시장에서 외국 돈의 수요 와 공급에 의하여 결정됨.
¤ 외국 돈에 대한 수요(외환의 수요)는 외국으로부터 상품과 서비스를 수입하거나 외국의 금융자산을 취득하고자 하는 경우 발생함.
¤ 외국 돈의 공급(외환의 공급)은 상품과 서비스를 수출하거 나 국내의 금융자산을 취득하기 위해 외국 돈이 국내로 들 어오는 경우 발생함.
¤ 따라서 환율의 움직임은 상품의 수출입뿐만 아니라 서비스 거래, 소득의 수입×지급, 이전거래, 자본의 이동 등과 밀접 한 관계를 가지고 있음.
제6장 환 율
q 환율의 결정
¤ 상품과 서비스의 수출이 수입보다 많아서 경상수지 흑자가 발생하거나 자본계정의 유입이 유출보다 많아지면 외환시 장에서 외환공급이 외환수요를 초과하게 됨(® 초과공급).
¡ 이 경우 외환시장에서는 사려고 하는 외국 돈보다 팔려 고 하는 외국 돈이 많아짐에 따라 외국 돈이 흔해져서 외국 돈의 가치가 떨어지고 우리 돈의 가치가 오르게 되어 환율은 하락(자국통화가치 상승)하게 됨.
¤ 반면 상품과 서비스의 수입이 수출보다 많아서 경상수지 적 자가 발생하거나 자본계정의 유출이 유입보다 많아지면 외 환수요가 외환공급을 초과하게 됨(® 초과수요).
¡ 이 경우 외환시장에서는 외국 돈이 귀해짐에 따라 외국 돈의 가치는 오르고 우리 돈의 가치는 떨어지게 되어 환율은 상승(자국통화가치 하락)하게 됨.
제6장 환 율
q 환율의 결정
¤ 이외에도 외환의 수요와 공급은 단기적으로 외환거래자의 예 상이나 외환당국의 외환시장개입에 의해서도 영향을 받으며 장기적으로 물가수준 또는 내외금리차 등에 의해 영향을 받음.
¤ 예를 들어 외환거래자는 국내의 통화량 증가율이 다른 나라 보다 높을 경우 앞으로 물가상승으로 우리 돈의 가치가 외 국 돈보다 더 떨어져 환율이 상승할 것으로 예상함.
¤ 또한 국내의 경제성장률이 다른 나라보다 높을 경우에는 생 산량이 확대되고 국내경제에 대한 신뢰도가 높아질 것이므 로 우리 돈의 가치가 높아져 환율이 하락(자국통화가치 상 승)할 것으로 예상함.
¤ 통화량 증가나 경제성장은 장기에 걸쳐 서서히 나타나지만 이러한 변화가 일어날 것으로 예상되는 한 환율은 이러한 예상을 바로 반영함(® 자기실현적 기대 : self-fulfilling expectation).
제6장 환 율
q 환율의 결정
¤ 외환당국이 외환시장에서 그 나라 통화를 대가로 다른 나라 의 통화를 매입하게 되면 그 나라의 통화는 공급이 늘어나 고 상대국의 통화에 대한 수요가 증대되어 단기적으로 그 나라 통화의 약세를 유도할 수 있음(® 외환시장의 개입).
¤ 한편, 환율은 물가수준에 의해서도 변동하게 됨. 즉, 국내물 가가 외국보다 많이 오르게 되면 국내상품가격이 상승하여 수출경쟁력이 약화되는 반면, 수입수요는 증대됨.
제6장 환 율
q 환율의 결정
¤ 환율은 내외금리차의 변동에도 매우 민감하게 반응함.
¡ 만일 국내이자율이 상승하면 우리 돈으로 표시된 예금, 채권 등 국내금융자산의 기대수익률도 높아지게 됨.
¡ 국내금융자산에 대한 기대수익률은 높아지는 반면, 외 국금융자산에 대한 기대수익률은 변함이 없다면 우리 돈으로 표시된 국내금융자산을 더 선호하게 됨.
¡ 이에 따라 국내금융자산을 사기 위해 외국 돈이 국내로 들어오게 되고 그 결과 우리 돈의 가치가 상대적으로 올라가게 되어 환율은 하락하게 됨.
¡ 여기서 이자율은 실질(예상)수익률을 말함. 즉, 국내명 목이자율이 외국에 비해 높더라도 (기대)인플레이션률 이 더 높아 실질(기대)수익률이 낮다면 오히려 우리 돈 의 가치는 상대적으로 하락하게 됨(® 환율 상승).
제6장 환 율
q 환율의 결정
¤ 재정환율의 산출(예)
¤ 우리나라에서 원화의 대미달러환율은 은행간시장에서 외 환의 수요와 공급에 의해 자유로이 결정됨.
¤ 그러나 유로화, 엔화, 파운드화 등 미국 달러화 이외의 기타 통화에 대한 원화의 환율은 국제금융시장에서 형성되는 기 타통화의 대미달러환율로 재정(裁定)하여 간접적으로 산출 하고 있음.
¤ 예를 들어 원화의 대미달러환율이 1$=1,000원이고 동경의 외환시장에서 달러화와 엔화간 환율이 1$=100엔이라면 원 화와 엔화의 환율은 연쇄방식에 의해 100엔=1,000원이 됨.
¤ 이때 우리나라의 대미달러환율을 기준으로 간접적으로 계 산된 원화의 엔화에 대한 환율을 재정환율(arbitraged rate) 이라 하며, 이러한 재정환율을 계산하기 위하여 사용된 달 러화와 엔화의 환율을 교차환율(cross rate)이라 함.
제6장 환 율
q 환율의 결정
¤ 재정환율의 산출(예)
¤ 대미달러환율이 1$=1,000원이고 동경의 외환시장에서 달 러화와 엔화간 환율이 1$=100엔이라면 원화와 엔화의 환 율은 연쇄방식에 의해 100엔=1,000원이 됨.
제6장 환 율
q 환율변동의 원인
¤ 환율의 변동은 환율이 수시로 오르기도 하고 내리기도 하면서 한 나라 통화의 대외가치가 변동하는 것을 말함.
¤ 환율의 변동은 기본적으로 외국 돈(외환)의 수요와 공급에 의해서 결정됨(® 외환시장에서 결정).
¡ 외국 돈이 시장에 많아지면 환율은 하락하게 될 것이고 외국 돈이 시장에서 부족하면 환율은 상승하게 됨.
¡ 외국 돈에 대한 수요가 증가하면 외국 돈에 대한 가치 가 상승하게 되어 있음.
¤ 그리고 환율은 물가수준, 국제수지, 내외금리차, 외환거래 자의 환율예상 및 중앙은행의 외환시장개입 등과 같은 경제 적 요인뿐만 아니라 전쟁, 천재지변, 정치적 불안정 여부 등 의 비경제적 요인에 의해서도 영향을 받음.
¤ 이와 같은 환율의 변동은 수출, 수입, 물가수준, 외채상환부 담 등 여러 가지 측면에서 국민경제에 영향을 미침.
제6장 환 율
q 환율변동의 원인
¤ 우리나라 원/달러 환율의 변동 추이
제6장 환 율
q 환율변동의 효과
¤ 환율은 국제수지, 국내물가, 내외금리차 등 경제여건에 따라 변 동하지만 반대로 환율의 변동은 국제수지, 국내물가, 생산, 고 용 등 국내경제에 많은 영향을 미치기도 함.
¤ 환율하락(자국통화가치의 상승=절하 : depreciation) 효과
¡ 환율이 하락하여 자국통화가치가 상승하면 달러화로 표시한 수출상품가격이 상승하여 경쟁국 상품에 비해 가격이 비싸지게 되므로 외국으로부터의 수출주문량이 줄어들게 됨.
¡ 또한 수출이 줄어들면 경제성장이 둔화되고 실업자가 늘어나는 등 고용사정이 어렵게 됨.
¡ 반면 수입에 있어서는 환율의 하락분만큼 수입상품가 격이 하락하게 되어 수입품의 소비가 늘게 되어 수입이 증가하여 이에 따라 경상수지는 악화됨.
제6장 환 율
q 환율변동의 효과
¡ 그러나 자국통화가치의 상승 효과가 반드시 부정적인 것만은 아님.
¡ 환율이 하락하면 수입상품가격이 하락할 뿐만 아 니라 외국으로부터 원료를 수입하여 생산하는 상 품의 제조원가를 하락시키게 되므로 결과적으로 국내물가가 하락하는 긍정적인 측면도 있음.
¡ 우리나라의 경우 제조업부문은 원유, 철강재, 비철 금속 등 수입원자재의 투입비율이 크므로 환율이 물가에 미치는 영향은 매우 크다고 할 수 있음.
¡ 또한 외환자유화의 진전과 대외거래 증가에 따라 우리나라의 기업과 금융회사들은 많은 자본을 외 국으로부터 빌려오고 있는데 환율이 하락하면 그 만큼 원리금 상환부담이 줄어들게 됨.
제6장 환 율
q 환율변동의 효과
¤ 환율상승(자국통화가치의 하락=절상 : appreciation) 효과
¡ 환율이 상승하여 자국통화가치가 하락하면 달러화로 표시한 수출상품가격이 하락하여 경쟁국 상품에 비해 가격이 싸지게 되므로 외국으로부터의 수출주문량이 늘어나서 수출은 증가하게 됨.
¡ 반면 수입상품가격이 상대적으로 비싸져서 수입은 감 소하게 되어 이에 따라 경상수지가 개선됨.
¡ 그러나 원자재 및 부품의 해외의존도가 높은 우리나라 의 경우 원자재 및 부품을 높은 가격을 주고라도 수입 할 수밖에 없어 수입감소는 제한적일 수밖에 없음.
¡ 또한 환율상승으로 수입원자재가격이 상승함에 따라 국내물가가 올라가게 되며 외채를 가지고 있는 기업들 의 원리금 상환부담이 가중되는 부작용도 발생하게 됨.
제6장 환 율
q 환율변동의 효과
¤ 환율변동은 경제의 여러 분야에 이해가 상반되는 영향을 미치 게 되므로 환율은 가능한 한 경제기초여건을 반영하여 안정되 도록 하는 것이 바람직함.
제6장 환 율
환율하락(원화가치 상승) 환율상승(원화가치 하락) 수 출 수출상품가격 상승
(수출 감소)
수출상품가격 하락 (수출 증가) 수 입 수입상품가격 하락
(수출 증가)
수입상품가격 상승 (수입 감소) 국내물가 수입원자재가격 하락
(물가안정)
수입원자재가격 상승 (물가상승)
외자도입기업 원화환산 외채 감소 (원리금 상환부담 경감)
원화환산 외채 증가 (원리금 상환부담 증가)
q 환율변동의 효과
¤ 환율변동은 경제의 여러 분야에 이해가 상반되는 영향을 미치 게 되므로 환율은 가능한 한 경제기초여건을 반영하여 안정되 도록 하는 것이 바람직함.
제6장 환 율
환율변동
경제적 요인
상대적으로 높은 인플 레이션률, 경상수지 적 자, 경제성장률 하락, 국제유가 상승 등 정치적 요인
해당 국가의 정치, 경제 적 정세가 불안정적일 때, 세계 정세가 불안정 적일 때 안정된 통화를 선호
중앙은행의 정책 시장참가자들의 예측과 기대
경제적 요인
상대적으로 낮은 인플 레이션률, 경상수지 흑 자, 경제성장률 상승, 국제유가 하락 등 정치적 요인
해당 국가의 정치, 경제 적 정세가 안정적일 때 중앙은행의 정책 시장참가자들의 예측과 기대
q 환율제도의 종류
¤ 고정환율제도(fixed exchange rate)
¤ 자국통화와 주요 통화간 환율을 고정하는 환율제도
¤ 변동환율제도(flexible exchange rate)
¤ 환율이 외환의 수요와 공급에 의해 결정하는 환율제도
제6장 환 율
q 환율제도의 종류
¤ 1997년부터 IMF가 채택한 새로운 분류방식에 따르면 환율제도 는 환율의 변동성이 낮은 순서부터 달러통용제도(또는 통화동맹 제도 : dollarization or monetary union), 통화위원회제도
(currency board system), 전통적 고정환율제도(conventional fixed pegs), 밴드포함 고정환율제도(pegged rate in horizontal bands), 크롤링페그(crawling peg), 밴드포함 크롤링페그(rates within crawling bands), 관리변동환율제도(managed floating), 자 유변동환율제도(free floating)로 구분
제6장 환 율
고정환율제도 변동환율제도
• 달러통용 또는 통화동맹제도
• 통화위원회제도
• 전통적 고정환율제도
• 밴드포함 고정환율제도
• 크롤링페그
• 밴드포함 크롤링페그
• 관리변동환율제도
• 자유변동환율제도
q 환율제도의 종류
¤ 환율제도별 내용 및 특징
¤ 달러통용제도(dollarization) :
¡ 달러화와 같은 외국통화를 유일한 법정통화로 사용
¤ 통화동맹(monetary union) :
¡ 회원국들이 단일통화(공동통화)를 사용(예 : Euro화)
¤ 통화위원회제도(currency board system) :
¡ 특정 외화에 대하여 자국통화가치를 고정시키고(고정 환율) 자국통화의 발행을 100% 외화보유와 연계(® 통 화정책의 자율성 포기)
¤ 전통적 고정환율제도(conventional fixed pegs) :
¡ 자국통화가치를 주요 통화 또는 통화바스켓(예 : SDR) 에 고정(® 일반적으로 중심환율의 ±1% 내에서 변동 허용)
제6장 환 율
q 환율제도의 종류
¤ 환율제도별 내용 및 특징
¤ 밴드포함 고정환율제도(pegged rate in horizontal bands) :
¡ 환율변동폭이 중심환율 중심으로 ±1% 이상 초과 허용
¤ 크롤링페그(crawling peg) :
¡ 정기적으로 환율이 미리 발표된 만큼 또는 주요경제지 표의 변동에 따라 조정
¡ 중심환율을 점점 평가절하하면서 일정 범위 내에서 변 동 허용
¤ 밴드포함 크롤링페그(rates within crawling bands) :
¡ 중심환율이 정기적으로 조정되는 동시에 중심환율의 일정 범위 내에서 환율변동을 허용
제6장 환 율
q 환율제도의 종류
¤ 환율제도별 내용 및 특징
¤ 관리변동환율제도(managed floating) :
¡ 통화당국이 경제상황을 고려하여 자의적으로 개입
¡ 통화당국이 외환시장 개입을 통하여 환율변동에 영향
¤ 자유변동환율제도(free floating) :
¡ 환율이 외환시장에서 외환의 수요와 공급에 의해 결정
¡ 자유변동환율제도는 경우에 따라 환율변동 속도가 과 도하거나 환율변동성이 큰 경우 통화당국은 외환시장 의 안정을 위하여 개입할 수도 있음.
제6장 환 율
q 환율제도의 종류
¤ 우리나라 환율제도의 변천 추이
¤ 단일통화(달러)페그제도 : 1965년 5월~1980년 2월
¡ 1$당 255원을 하한으로 사실상 고정 운용
¡ 단일통화페그 채택 이후 4차례의 환율 인상
¡ 1969. 11. 3 : 291.40원 ® 304.35원 (4.4% 인상)
¡ 1971. 6. 28 : 328.15원 ® 370.80원 (13.0% 인상)
¡ 1974. 12. 7 : 400.00원 ® 484.00원 (21.0% 인상)
¡ 1980. 1. 12 : 484.00원 ® 580.00원 (19.8% 인상)
¤ 복수통화바스켓페그제도 : 1980년 3월~1990년 2월
¡ SDR바스켓과 독자바스켓의 가중평균
DE(W/$)=βDE(SDR/$)+(1-β)DE(TB/$)+α
제6장 환 율
q 환율제도의 종류
¤ 우리나라 환율제도의 변천 추이
¤ 시장평균환율제도 : 1990년 3월~1997년 12월
¡ 시장평균환율제도는 기존의 환율제도에서 결여되어 있 던 시장기능을 강화하고 외환시장을 활성화하여 궁극 적으로 환율이 시장가격을 충분히 반영하여 자유롭게 결정되는 자유변동환율제도로 이행하기 위한 과도기적 제도로서 역할 수행
¡ 일일환율변동폭 제한 : 전일 외국환은행간 거래환율 기 준 ±0.4%
¤ 자유변동환율제도 : 1997년 12월~현재
¡ 1997년 12월 외환위기를 계기로 환율제도를 전환하여 현재에 이르고 있음.
제6장 환 율
q 환율제도의 종류
¤ 우리나라 환율제도의 변천 추이
제6장 환 율
q 환율제도의 종류
