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2.1 현금흐름을 추정할 때 유의할 사항
• 현금흐름을 추정할 때 유의할 사항:
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2.1 현금흐름을 추정할 때 유의할 사항
• 현금흐름을 추정할 때 유의할 사항:
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2.2 현금흐름의 추정
• 투자안의 내용연수 동안의 현금흐름(cash flow)을 추정해야 하는데 현금 흐름이 나타나는 시점이 현재가치에 영향을 미치므로 시점별로 현금흐 름을 추정하여야 함.
• 현금흐름은 시간의 흐름에 따라 즉, ① 투자시점, ② 투자기간중, ③ 투자 종료시점으로 구분하여 추정하는 것이 효율적임.
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현금흐름의 추정
(p. 598)
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2.2.1 투자시점의 현금흐름
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투자시점의 현금흐름
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2.2.2 투자기간중의 현금흐름
• 영업현금흐름(operating cash flow) : 투자기간은 기계를 이용하여 정상 적인 영업활동을 하는 기간을 말하며, 정상적인 영업활동을 통하여 벌어 들이는 현금흐름을 영업현금흐름 (operating cash flow)라고 함.
• 투자는 투자기간의 매출을 창출하여 현금유입을 증가시키거나 원가가 절감되도록 하여 현금유출을 감소시켜서 영업현금흐름에 영향을 미침.
• 법인세의 고려 여부에 따른 분석: 영업현금흐름은 법인세 존재 여부에 영 향을 받으므로 법인세가 존재하지 않는 경우와 법인세가 존재하는 경우 로 나누어 분석함.
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투자기간중의 현금흐름
(1) 법인세가 존재하지 않는 경우
• 투자기간중 영업현금흐름은 현금유입액에서 현금유출액을 차감하여 계산하는데, 현금 유입액에는 매출액이 포함되며 현금유출액에는 현금영업비용이 포함됨.
• 감가상각비를 현금유출액에 포함시켜서는 안됨: 왜냐하면 기계의 취득원가는 투자시점 에서 현금유출로 처리되며, 취득원가의 기간배분액인 감가상각비가 계상될 때에는 현 금이 유출되지 않기 때문임.
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투자기간중의 현금흐름
(2) 법인세가 존재하는 경우
• 법인세가 존재하는 경우에는 영업현금흐름과 감가상각비에 대해 발생하는 법인세 효과 를 고려하여 영업활동으로 인한 현금흐름(세후현금흐름)을 추정하여야 함.
• 영업활동으로 인한 현금흐름에는 세후영업현금흐름과 감가상각비 감세효과가 포함됨.
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투자기간중의 현금흐름
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투자기간중의 현금흐름
• 기본자료(p.598)에서 영업활동으로 인한 현금흐름의 추정은 다음과 같음.
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투자기간중의 현금흐름
• 세후현금흐름 구하는 방법
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2.2.3 투자종료시점의 현금흐름
• 투자종료시점의 현금흐름은 (1)영업활동으로 인한 현금유입액, (2)기계처분에 따른 현금유입액, (3)순운전자본회수액으로 구성 (1) 영업활동으로 인한 현금유입액
- 투자기간중의 영업현금흐름과 동일함(2.2.2와 동일)
(2) 신기계처분에 따른 현금유입액(현금유입)
- 법인세가 존재하지 않는 경우는 기계의 처분가액을 현금유입으로 처리함.
- 법인세가 존재하는 경우는 기계의 처분손익이 법인세에 미치는 효과를 고려하여 현금유입액을 계산함.
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투자종료시점의 현금흐름
• 처분손익에 대한 법인세 효과
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예제1_기계처분에 따른 현금유입액
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예제1_기계처분에 따른 현금유입액
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투자종료시점의 현금흐름
(3) 순운전자본 회수액(현금유입)
투자종료시점이 되면 투자시점이나 투자기간중 증가된 재고자산이 소진되고 매출채권의 회수, 매입채무의 지급 등으로 인하여 순운전자본이 0이 되므로, 투자종료시점에서 순운 전자본은 직전 연도의 순운전자본만큼 감소하게 됨. 따라서 직전 연도의 순운전자본 잔액 을 현금유입으로 처리함.
(4) 기계대체의 경우, 구기계 처분에 따른 현금유입액(현금유출)
차액접근법으로 평가할 경우, 투자시점에서 구기계를 처분함으로 인하여 투자종료시점 에 구기계를 처분할 기회를 상실하였으므로 구기계 처분에 따른 현금유입액을 현금유출 로 처리함.
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기본자료의 현금흐름의 추정
(p. 598) (단, 내용연수 종료시점의 처분가액이 ₩200,000인 경우)
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기본자료의 현금흐름의 추정
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기본자료의 현금흐름의 추정
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• 설비대체 의사결정: 단일 투자안을 분석 대상으로 하는 경우와 달리 기업 은 상호 배타적인 두 가지 투자안 가운데 하나를 선택해야 하는 의사결정 을 해야 하는 경우가 있음. 그 대표적인 예가 '구기계를 계속 사용할 것인 가' 아니면 '구기계를 처분하고 신기계를 구입할 것인가'와 같은 설비대체 의사결정 문제임.
• 설비대체 의사결정은 효과가 장기간에 걸쳐 나타나므로 현금흐름을 추정 하고 화폐의 시간가치를 고려하여야 하는데 일반적으로 순현재가치법으 로 평가함.
• 상호 배타적인 투자안을 평가하는 방법에는 총액접근법과 차액접근법이 있음. 어느 방법으로 평가하나 결과는 동일하며 총액접근법에 의한 순현 재가치의 차이와 차액접근법에 의한 순현재가치는 일치함.
4.0 설비대체 의사결정
rather, Planning Horizon
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설비대체 의사결정
• 총액접근법에 의한 의사결정 방법
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설비대체 의사결정
• 차액접근법에 의한 의사결정 방법
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예제9_설비대체여부 – 법인세가 존재하지 않는 경우
예제9_설비대체여부 – 법인세가 존재하지 않는 경우
1. 총액접근법, 2. 차액접근법 74
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예제9_설비대체여부 – 법인세가 존재하지 않는 경우
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예제9_설비대체여부 – 법인세가 존재하지 않는 경우
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예제9_설비대체여부 – 법인세가 존재하지 않는 경우
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예제9_설비대체여부 – 법인세가 존재하지 않는 경우
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5.1 다기간 CVP 분석
• 다기간 CVP분석(multi-period CVP analysis) : 다기간 CVP분석은 투자의 효과가 수 년간 지속될 경우의 CVP분석을 말하며, 자본예산과 CVP분석이 결합된 모형임.
• 다기간 CVP분석에서는 투자안의 내용연수 전체에 걸쳐 나타나는 현금유 입액의 현재가치와 현금유출액의 현재가치를 고려해야 하며, 현금유입액 의 현재가치와 현금유출액의 현재가치를 같게 하는 판매량 즉, 순현재가치 (NPV)를 0으로 만드는 판매량이 다기간 CVP분석의 현금흐름분기점이 됨.
• 예상판매량이 이 분기점의 판매량보다 많으면 투자안을 채택하는 것이 유 리하고, 반대로 예상판매량이 이 분기점의 판매량보다 적으면 투자안을 채 택하지 않는 것이 유리함.
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예제10_복수기간 CVP 분석
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예제10_복수기간 CVP 분석
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예제10_복수기간 CVP 분석
(1) 인플레이션을 고려할 경우 투자안 평가의 기본원칙
(2) 명목현금흐름과 실질현금흐름의 관계
(3) 명목할인율과 실질할인율의 관계
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5.2 인플레이션 하의 자본예산
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예제11_인플레이션이 존재할 경우, 순현재가치 계산
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예제11_인플레이션이 존재할 경우, 순현재가치 계산
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예제11_인플레이션이 존재할 경우, 순현재가치 계산
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Supplement
Discounted Payback Method
The discounted payback method calculates the amount of time required for the discounted expected future cash flows to recoup the net initial investment in a project.
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Investment in Research and Development
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Research and development (R&D) projects are
important strategic investments whose distant payoffs, however, are more uncertain than other investments such as new equipment.
R&D investments are often staged: Companies can increase or decrease the resources committed to a
project based on how successful it has been up to that point.
This option feature of R&D investments, called real options, is an important aspect of R&D investments and increases the NPV of these investments.
Customer Value and Capital Budgeting
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Capital budgeting framework to evaluate investment projects can also be used to make strategic decisions regarding which customers to invest in.
Companies can use the NPV information to allocate more resources and salespersons to service the
customer and to examine the effects of alternative ways of increasing customer loyalty and retention.
For illustration: which customer is more valuable?
(Using Potato Supreme’s 10% RRR, the NPV of the Always Open customer is
$7,610, compared to $4,591 for Shine Stores.)
본 강의안은 『원가관리회계 』(임세진, 2014, 제4판, 도서출판파란) 교재에 기초한 교육 목적용 강의를 위하여 마련된 것입니다.
위 교재의 구매와 사용을 전제로 한 강의 학습용 이외의 목적으로는 사용을 금합니다.
