학습목표
8장 경제성 분석
투자안의 경제성 분석방법, 특징에 대해 이해한다.
1
기업가치평가를 위해 재무비율분석의 이해와 응용력을 배양한다.
거시경제분석, 산업분석, 기업분석에 대한 이해와 응용력을 배양한다
2
3
경제성 분석의 개요 1. 투자안의 분류
경제분석 : 경제 수준에서의 분석을 할 때는 경기 상태와 거시경제 변수인 금리, 통화량, 물가상승률, 환율, 고용량 등의 지표를 분석한다.
산업분석 : 산업 수준에서 분석을 할 때는 산업구조와 진입장벽, 제품수명주기 등의 분석을 한다.
기업분석 : 기업 수준에서 분석을 할 때는 질적 분석과 양적 분석으로 나누어 한다. 양적 분석은
◈ 경제분석 산업분석 기업분석
재무제표를 중심으로 계량화 자료를 분석한다. 주로 재무비율로 분석결과를 나타낸다.
질적 분석은 수치상으로 나타내기 어려운 경영진의 능력, 기업문화, 인적자원 등 계량화가 어려운 것을 분석한다.
◈ 기본적 분석의 구성도
기본적 분석
경제분석
산업분석
기업분석 질적 분석
양적 분석
하향식 상향식
투자안의 분류 1. 투자안의 분류
제품 투자
1) 신제품투자 : 신제품을 개발하여 새로운 시장을 창출하기 위한 투자.
2) 제품개량투자 : 기존제품의 품질 및 성능의 개선을 통하여 기존 시장의 유지 및 성능의 개선을 통하여 기존 시장의 유지 또는 확대를 추구하는 투자.
설비투자
. 설비투자는 기존의 생산설비를 새로운 설비로 바꾸기 위한 투자.
1) 설비투자 : 기존의 생산능력을 유지하면서 기존설비를 새로운 설비로 대체하는 투자.
2) 확장투자: 생산능력의 확대를 위하여 동종 설비를 추가하는 투자.
전략적 투자
기업의 전략적 필요에 의해 이루어지는 투자.
1) 위험저감투자 : 위험을 줄이기 위한 투자로서 흔히 수직적 계열화나 다각화 투자의 형태를 취한다.
2) 후생투자 : 복지시설을 갖추거나, 공해방지시설을 설치하거나, 종업원의 후생을
증진시키기 위하여 기숙사, 체육시설, 교육시설 등을 건설하는 경우.
경제성 분석
2. 투자안의 경제성 분석
1. 현금흐름의 추정
투자의 순현재가치 = 경제적 미래 이득의 현재가치 - 경제적 희생의 현재가치
= 투자로부터 얻어질 순이득의 현 재가치 2. 현금할인방법
1) 순현재가치법
순현재가치 (Net Present Value;
NPV) 순현재가치 (Net Present Value;
NPV)
= 현금흐름유입액의 현재가치-현금흐름유출액(투자액)의 현재가치
2) 내부수익률법
내부수익률(internal rate of return;
IRR) :
NPV＝0인 경우의 할인율을 의미 즉, 현금흐름유입액(cash inflow)의 재가치－현금흐름유출액(cashoutflow)의 현재가치＝0일 때의 할인율을 의미한다.
투자안의 선택기준은
NPV〉0이라는 조건하에 목표기대수익률이 내부수익률보다 크면 투자안을 선택하고, 내부수익률보다 작으면 기각한다.
3) 수익성지수법
수익성지수(Profitability Index;
PI) = 수익(benefit) / 비용(cost) : (B/C ratio)
손익분기점 분석(1) 3. 손익분기점 분석
매출액․비용
매출액(총수익)
총비용
변동비용(V.C)
고정비용(F.C)
생산량( Q )
손익분기점 분석(2) 3. 손익분기점 분석
▶ 고정비 : 건물ㆍ기계의 감가상각비, 관리직의 인건비(고정급 급여),
수선ㆍ유지비, 제세공과금, 보험료, 임차료, 금융비용(지급이자 등), 연구개발비, 종업원훈련비, 임원의 급료와 상여금 등
총수익(매출액) = 제품단위당 가격( p )×판매량( q ) 총비용 = 고정비+ 변동비
▶ 변동비 : 직접재료비, 직접노무비, 외주가공비, 운반비, 소모품비, 전열비, 용수비, 광열비의 일부, 판매량에 따르는 판매수당ㆍ판매수수료 등
▶ 손익분기점 : 총비용과 총수익이 일치하여 영(0)이 되는 조업도 또는 매출액 수준.
총비용선과 총수익선이 교차하는 점.
▶ Q* : 손익분기점에서의 판매량
▶ 손익분기점에서의 조업도 Q* : 고정비÷(판매단가-단위당변동비) FC÷(p-v)
▶ 손익분기점에서의 매출액 : pㆍQ*
거시경제 분석 4. 거시경제 분석
통화량 통화량
경제성장률 경제성장률
경기전망 경기전망
이자율
이자율 물 가 물 가
환 율
환 율
산업구조와 경영성과 5. 산업구조 및 동향 분석
벤처기업의 경영성과에 영향을 미치는 산업특성:
성장률, 시장규모, 경쟁강도
산업구조가 경쟁의 강도를 결정하고 그 결과로서 산업의 수익성이 결정
경쟁의 강도가 높으면 산업전체의
<산업구조와 경쟁강도>
경쟁의 강도가 높으면 산업전체의 수익성은 떨어지고 반대로 경쟁강도가 낮으면 수익성은 올라간다
경쟁강도가 높은 산업은 상대적인 산업매력도가 낮고 경쟁강도가 낮으면 산업매력도가 높다.
구조적 특징 완전경쟁 과 점 복 점 독 점
기업의 수 다수 약간 2개 1개
진입 및 철수장벽 없음 보통 또는 낮음 보통 또는 높음 매우높음
제품의 차별화 없음 높음 보통/높음 경우에 따라 다름
<산업구조의 특징>
산업구조모형 분석 5. 산업구조 및 동향 분석
잠재적인 진출기업
새로운 기업의 진출에 따른 위협
공급자의
특정 산업의 경쟁구조와 기업을 둘러싼 경쟁요소 들간의 상호대응방식을 분석하는 틀
대 체 품
구 매 자
산업 내 경쟁기업
기존기업간의 경쟁
대체품이나
대체용역의 위협 공급자의
교섭력
구매자의 교섭력
공 급 자다섯 가지 경쟁요인
경쟁요인의 특성(1) 5. 산업구조 및 동향 분석
1) 기존 경쟁사들간의 경쟁(competition among existing rivalry)
- 경쟁자들의 수와 그들의 활동특성, 제품차별화 정도, 고정비용과 퇴출장벽(exit barriers) 등 여러 가지 요인에 의해 경쟁력이 결정.
- 경쟁업체의 수 : 경쟁업체의 수가 많을수록 경쟁이 더욱 치열해짐.
- 제품 차별화 정도 : 차별화 정도가 적으면 가격경쟁에 의존.
- 고정비용 : 고정비의 비중이 높은 경우 가동률을 높여 고정비가 차지하는 비중을 낮추려고 하기 때문에 지나친 가격인하 경쟁.
낮추려고 하기 때문에 지나친 가격인하 경쟁.
- 퇴출장벽 : 퇴출장벽이 높을 경우에도 많은 퇴출비용이 소요됨으로 경쟁이 치열해짐.
- 경쟁 형태: 가격, 광고, 제품 품질/기능, 서비스, 시간.
2) 잠재적 진입자의 위협(threat of new entrants)
- 산업 내에서 현재 직접적으로 경쟁하고 있지는 않지만 언제든지 마음만 먹으면 시장에 진입할 수 있는 능력을 갖춘 기업.
- 잠재적 경쟁자의 진입위협이 크다면 기존의 기업들은 수익성과 시장점유율 측면에서 위협을 느끼게 된다.
- 기존 기업들이 높은 진입장벽을 구축할 수 있을 때 신규진입의 위협은 그만큼 감소한다.
(진입장벽의 예: 첨단기술, 대규모 자본투자, 정부규제)
- 시장 진입 가능성이 높은 경쟁기업이 많을수록, 시장 매력도 저하
경쟁요인의 특성(2) 5. 산업구조 및 동향 분석
- 소수의 원료 공급업자 및 소수의 제품 공급업자 - 공급자 교섭력이 강할수록, 기업의 경쟁력 약화 - 산업 내에 공급자가 몇 안될 때 교섭력이 클 수 있음 - 교섭력이 클 경우, 가격인상이나 품질저하의 가능성 존재
3) 공급자 교섭력(bargaining power of suppliers)
4) 구매자 교섭력(bargaining power of buyers)
- 구매자는 최종구매자 뿐만 아니라 유통업자, 다른 제조업자를 포함한 개념 - 구매자 교섭력이 높을수록, 시장 매력도 저하
- 구매자가 대량구매자일 경우 교섭력이 크다
- 교섭력이 크면 타 공급자에게 전환한다고 협박 가능 - 교섭력이 크면 품질격상이나 가격인하 요구 가능
4) 구매자 교섭력(bargaining power of buyers)
경쟁요인의 특성(3) 5. 산업구조 및 동향 분석
주요 공급자의 수 대체품의 존재여부
공급자제품의 차별성과 전환비용 공급자의 전방통합 위협
공급자의 협상력
주요 구매자의 수 대체품의 존재여부 구매자의 전환비용
구매자의 협상력5)
대체품의 위협
(threat of substitute goods or services)- 자사 제품의 대체품의 시장 등장 위협이 높을수록, 시장 매력도 저하 - 대체제의 가격이 매우 낮을 때 위협이 강함
- 커피와 차; 왜곤과 미니밴 공급자의 전방통합 위협
완제품 품질에 대한 공급자의 기여도 공급자가 차지하는 산업의 총원가 공급자이익에 있어서 산업의 중요성
구매자의 후방통합 위협
구매자 제품의 품질에 대한 기여도 산업이 차지하는 구매자의 총원가
구매자의 수익성
진입장벽(Entry Barriers) 5. 산업구조 및 동향 분석
기존 사업자의 보복 규모의 경제
(Economy of Scale)
<진입장벽 : 기존기업이 신규진입기업에 비해 가지는 우위>
진입장벽
자본 소요량 유통채널
절대적인 비용우위 제품차별화
교섭력(Bargaining Power) 5. 산업구조 및 동향 분석
교섭력 : 공급자나 구매자간에 상대적인 힘의 격차에서 발생 구매자나 공급자의 시장집중도
대체재의 존재여부
구매에서 차지하는 비중 전환비용
전후방통합의 위협
원자재 부품 조립 유통 소비자
상 류
하 전방통합 류
후방통합
기업분석의 개요 6. 기업분석
◈양적 분석
▶계량화가 가능한 기업 내용의 분석으로 주로 재무제표를 중심으로 하는 재무분석.
기업분석 ◈질적 분석
▶기업의 이익과 성장에 영향을
미치나 계량화가 곤란한 기업요인 들을 가지고 판단하는 분석.
(예 : 제품의 우수성, 경영진의 능력,
회사의 문화와 사풍)
질적 분석을 위한 항목별 체크사항(1) 6. 기업분석
평가항목 체 크 사 항
경영자의 경영자질
• 기업가가 미래지향적이고 새로운 경영환경변화를 신사업기회의 창출로 연결시킬 힘이 있는가.
• 성장분야를 향해 사업을 전환시키는 힘이 있는가.
• 위험에 대처할 위기관리능력이 뛰어난가.
• 경영자의 자질 및 신용도에 대한 평판은 어떠하가.
• 경영자의 자질 및 신용도에 대한 평판은 어떠하가.
인력개발
• 전사적으로 사람을 존경하는 인재육성 풍토가 조성되어 있는가.
• 우수한 인재가 모여들고 있으며, 이를 잘 활용하고 있는가.
• 인재육성을 위한 체계적인 프로그램이 잘 운영되고 있는가.
• 기업내 벤처 등 위험에 대처할 창조적 인력을 키우고 있는가.
마케팅 혁신력
• 토탈 마케팅전략이 체계화되어 있는가.
• 정보를 수집․축적․활용할 시스템이 확립되어 있는가.
• 다양화되고 있는 고객의 욕구변화에 유연하게 대응하고 있는가.
• 고객과의 유통채널은 확립되어 있는가.
기술혁신, 연구개발력
• 기술의 선진화와 하이테크화가 전개되고 있는가.
• 고도첨단기술에 기반을 둔 경쟁력이 있는 제품을 많이 보유하고 있는가.
• 지금까지 기술혁신, 신제품개발 실적과 그 성과는 어떠한가.
• 첨단기술의 연구개발에 어느 정도 중점을 두고 있는가.
질적 분석을 위한 항목별 체크사항(2) 6. 기업분석
국제경쟁력
• 국제적 기업으로서의 이미지, 브랜드가 확립되어 있는가.
• 독자적인 국제화 전략이 실시되고 있는가.
• 해외시장에서 높은 수익과 성장을 지속하고 있는가.
• 국제화에 대해 편협한 사고방식이 배제되어 있는가.
경영자원의 활용력
• 인력, 설비, 자금 등의 경영자원을 전략적 차원에서 사업부문별로 유효ㆍ적절하게 배분되며 잘 활용되고 있는가.
• 생산시스템은 고도화되어 있으며 생산성은 높은가.
• 성장을 추구하기 위한 재투자가 이루어지고 있으며 투자능력은 있는가.
• 미래경영자원을 꾸준히 개발하고 있는가.
활용력
• 미래경영자원을 꾸준히 개발하고 있는가.사풍과 기업문화
• 독자적인 미래지향형 기업문화가 명확히 확립되어 있는가.
• 기업문화가 종업원에게 밀착되어 있는가.
• 기업문화를 기초로 하는 사업전개와 수익성과 연계되어 있는가.
• 기업이미지의 사회적 평판은 좋은가.
노사관계의 건강도
• 신뢰받는 노사관계를 유지하고 있으며, 종업원에 대한 직장의 안정성이 보장되고 있는가.
• 종업원들의 회사에 대한 소속감, 근로의욕, 성취동기는 높은가.
• 근무환경은 쾌적하며 근무시간 등 근무조건은 적절한가.
• 임금 등 종업원에 대한 보상은 적절하며 복지수준은 높은가.
사회적 기여도
• 기업의 사회적 책임(경제성장에의 기여, 국민복지의 향상)을 잘 수행하고 있는가.
• 장학사업, 사회복지사업, 문화사업 등에의 기여도가 높은가.
• 소비자보호 측면에서 제품 및 서비스의 수준은 높은가.
• 사회윤리적 측면에서 기업관이 건전하며 공정한 상거래 활동을 하는가.
