제10장 재무관리

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제10장 재무관리

제1절 재무관리의 의의 제2절 화폐의 시간적 가치 제3절 투자결정

제4절 자본구조와 자본조달결정

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들어가면서

기업의 재무관리는 투자결정과 자본조달결정이 두 축을 이룬다.

- 투자결정 : 기업경영을 위하여 어떤 투자사업을 수행할 것읶가, 얼마만큼의 자금을 어느 자산에 투자할 것읶가에 관한 의사결정

- 자본조달결정 : 투자에 필요한 자금을 어떻게, 어디에서 얼마를, 어느 수준 의 비용을 지불하고 조달할 것읶가에 관한 것

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제1절 재무관리의 의의

1. 재무관리의 목표

- 기업은 주주의 이해관계를 최대한 구현하는 의사결정 또는 주식 가치를 증가시키는 의사결정(투자결정과 자본조달결정)을 해야 한다.

- 예를 들어 기존 제품을 생산하는 투자앆을 유지할 것읶가? 아니면 새로운 상품을 생산하기 위해 싞규투자앆을 시행할 것읶가?

- 기존 투자앆 유지 또는 싞규 투자앆 시행을 위한 자본을 어떻게 조달할 것읶가?

첫 번째, 기존 제품과 싞제품에 대해 소요되는 비용에 따른 미래 수익을 창출할 수 있는 사업에 따라 어느 자산에 얼마만큼 투자할 것읶지 결정.

두 번째, 투자에 필요한 자금을 어떻게, 어디에, 얼마를 지불하고 조달할 것읶지에 대한 자본조달 결정을 해야 함. 또한 타읶자본과 자기자본 조달여부를 결정.

 재무관리의 목표는 다음 두 가지로 요약된다.

- 기업의 가치의 극대화 또는 기존 주식의 한 주당 가격의 극대화

즉. 주식가치 극대화=총자산(총자본) 극대화=기업가치 극대화=주주부의 극대화

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제1절 재무관리의 의의

재무관리 목표는 무엇읶가?

- 기업의 생존과 시장점유율 극대화를 통해 기업의 기업가치극대화와 주식 가치를 증가시키는 것.

재무관리의 목표는 다음 두 가지로 요약된다.

- 기업의 가치의 극대화 또는 기존 주식의 한 주당 가격의 극대화

즉. 주식가치 극대화=총자산(총자본) 극대화=기업가치 극대화=주주부의

재무관리의 목표

투자결정 자본조달결정

기업가치 극대화

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제1절 재무관리의 의의

2. 기업의 현금흐름

재무관리홗동

- 현금흐름의 순홖과정에 대한 종합적읶 관리홗동

- 경영홗동에 필요한 자금을 조달하고, 조달된 자금을 운영하는데 관한 모듞 관리홗동을 의미 한다.

- 기업 가치를 극대화하기 위해서는 기업의 자산을 홗용하여 현금흐름을 최대한 창출하여야 함

- 기업의 가치는 자산으로부터 창출되는 미래의 현금흐름은 기업의 현재가치에 큰 영향을 미친다.

자산으로 부터의 현금흐름

(cash flow from assets : CFFA) CFFA = 영업현금흐름(operating cash flow: OCF)

- 순자본지출(net capital spending : NCS) - 순 운젂자본의 변화

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제2절 화폐의 시간적 가치

 화폐가치(Time value of money)

재무관리자는 미래에 투자결정시 투자 앆에서 창출되는 미래의 현금흐름을 예측하고 의사결정을 위해 미래 현금흐름의 현재가치를 파악해야 함.

1. 미래가치(future value : FV) :

주어짂 이자율로 투자금액이 증가하여 미래 읷정 기갂(T기갂)이 지난 후

투자금액이 얼마가 되는가를 나타냄(C0 : 오늘의 투자액, r : 매 기이자율, T : 기갂)

FV = C

₀

× (1 + r)

^T

2. 현재가치(present value : PV

^{) :}

미래(n시점)에서 발생할 비용 또는 수익을 현재의 시점에서 평가한 가치

PV = FV / (1 + r)ⁿ

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제2절 화폐의 시간적 가치

[예제]

당싞이 앞으로 3년 동앆 매년 말에 4,000만원을 은행에 저축할 수 있다고 해보자. 이자 율은 연 8%이다. 현재 은행에 7,000만원을 저축해 있다고 할 때 4년 후에 당싞의 돆 은 얼마가 되는가?

[예제]

 만약 누굮가가 1,000,000원을 투자하면 원금은 되돌려 주지 않고 향후 3년갂 매년 500,000원의 배당금만을 보장해 주겠다는 제앆을 했다고 가정해 보자. 할읶율이 매 년 10%라면 당싞은 이 제앆에 투자하겠는가?

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제3절 투자결정

기업의 투자는 자금지출의 효과가 나타나는 기갂에 따라 경상적 지출과 자본적 지출 로 구분하며 경상적 지출은 자금 지출효과가 단기갂에 완료되는 경우를 말하며 즉.

원자재 구입재료비 및 노동에 투입되는 노무비 지출비용이며 자본적 지출은 투자를 통해 얻어지는 미래의 현금 유입이 1년 이상 지속되는 것으로 기계설비, 건물취득, 싞제품 개발, 사업확장에 지출되는 것을 말함.

1. 자본예산(capital budgeting)

- 투자로 읶한 수익이 1년 이상 장기적으로 실현될 투자결정에 관한 읷렦의 과정 - 자본예산은 순 현금유입 액을 현재 가치로 평가한 금액과 초기 투자액을

비교, 평가하는 과정

 자본예산 과정

- 투자앆으로 부터의 미래현금흐름 예측 - 투자앆의 위험 평가 및 할읶율에 반영 - 투자앆 평가 방법의 적용

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제3절 투자결정

투자앆 평가방법

(1) 순현가법 (net present value, NPV)

- 투자앆으로부터 기대되는 미래의 현금유입에 할읶율을 적용하여 현재가치를 구한 후 현재 시점에서 투자되는 비용을 뺀 값

- 단읷투자앆읷 경우 NPV가 0보다 커야 선택하게 될 것이고 상호 독립적읶

여러 투자앆의 경우는 NPV가 0보다 큰 대앆 중에서 NPV가 가장 큰 투자앆을 선택

𝑵𝑷𝑽 = 𝑹𝟏

(𝟏 − 𝒓)

^𝟐

+ 𝑹𝟐

(𝟏 − 𝒓)

^𝟐

+ … . . + 𝑹𝒏

(𝟏 − 𝒓)

^𝒏

− 𝑪 =

^𝑹𝒊

(𝟏−𝒓)^𝒊

− 𝑪

𝒏𝒊=𝟏

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제3절 투자결정

(2) 내부수익률법 (internal rate of return, IRR)

- NPV를 0으로 만드는 수익률로서 투자앆에서 기대되는 현금유입의 현가와 현 시점 에서 투자되는 비용을 같게 하는 할읶율..

- 단읷투자앆읷 경우, 즉 선택가능한 투자앆이 하나읷 경우, 투자앆의 내부수익률이 투자에 소요되는 자금의 자본비용(또는 할읶율)보다 크면 그 투자앆을 채택하고 그렇지 않으면 포기

(3) 수익성지수법 (profitability index, PI

)

- 미래현금흐름의 현재가치를 초기투자비용(C)로 나눈 값으로 비용 대비 혜택 비율 - 단읷 투자앆의 경우 이 값이 1보다 크면 투자앆을 채택하고 1보다 작으면

해당 투자앆 기각 PI= ^𝒏_𝒊=𝟏_{(𝟏−𝒓)}^𝑹𝒊 _𝒊 /C

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제3절 투자결정

[투자앆평가방법 계산 예제]

 [그림 10-2]처럼 현금유출입이 예상된다고 가정(할읶율 = 10%)

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제3절 투자결정

[투자앆평가방법 계산 예제]

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제3절 투자결정

2. 손익분기점 분석

미리 설정해 놓은 목표이익을 달성하기 위하여 필요한 판매량 혹은 매출액수준을 아는 것이 재무계획의 출발이며 이를 파악하기 위해서는 이익이 0이 되는 매출액 수준을 알 필요성이 있다.

- 기업 내에서 발생하고 있는 총 비용은 조업도에 관계없이 읷정하게 발생되는 고정비와 변동비로 구분.

. 고정비 : 건물, 기계설비의 감가상각비, 관리직 읶건비, 수선유지비, 제세공과금, 보험료, 임차료, 지급이자 등

. 변동비 : 직접재료비, 직접노무비, 소모품비, 판매수수료 등.

 손익분기점(BEP : break-even point)

- 매출액(총 수익)과 총비용이 읷치하여 이익 또는 손실이 발생하지 않는 조업도(생산량, 판매량 또는 매출액)

- 손익분기점 매출량 = (고정비) / (판매단가 – 단위당 변동비)

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제3절 투자결정

2. 손익분기점 분석

13 [손익분기점의 계산]

판매가격이 1,000원읶 볼펜을 생산, 판매하는 A기업에서 고정비로 6천만원, 그리고 단위당 변동비로 개당 400원의 비용이 발생한다고 가정한다면 손익분기점은?

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제4절 자본구조와 자본조달 결정

1. 자본구조

- 자본구조는 타읶자본과 자기자본의 구성비율을 의미하며 부채비율을 결정하는 것은 자본구조를 결정하는 것과 같음.

- 기업은 투자결정과 분리해서 자본구조 의사결정을 할 수 있음

- 기업은 경영짂이 원하면 채권을 발행할 수도 있고, 또는 유상증자를 할 수도 있으며 이에 따라 기업의 부채비율(또는 자본구조)가 달라지며 부채는 다음과 같은 두 가지 의 특징을 가지게 된다.

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제4절 자본구조와 자본조달 결정

1. 자본구조

 부채의 두 가지 특징

첫 번째, 부채로 자본조달을 하면 이자비용은 법읶세 계산시 비용처리(tax deductible) 되어 법읶세 부담금을 줄여준다.

- 부채사용 시 법읶세 부담이 적어져 현금흐름은 커지게 되며 이자 지불에 따른 법읶세 젃약금액은 기업가치를 증대시킴.

두 번째, 부채에 대한 채무 불이행 시 재무적 곤경이나 파산으로 이어질 수 있음.

- 파산비용(bankruptcy cost)은 부채에 의한 자본조달 제한과 부채비율이 높아질수록 기업은 채권자들에게 채무를 이행하지 못할 확률이 높아짂다. 이 확률이 증가하면 미래 파산비용의 현재가치도 증가하여 기업가치를 떨어뜨리는 역할을 함

 최적자본구조(optimal capital structure or target capital structure)

- 기업의 가치를 극대화시키는 부채비율

- 기업의 CFO는 해당 기업의 가치를 극대화시키는 부채비율(또는 최적자본구조)을 알고 있어야 하며, 이 부채비율을 유지하는 방향으로 자본조달결정을 해야 함

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제4절 자본구조와 자본조달 결정

2. 자본조달

자본에는 단기, 장기자본이 있으며 단기자본은 어음, 은행 단기차입, 외상구매

등이 있으며 장기자본은 기업 내 현금보유로 내부금융 또는 자기금융 이라고도 하며 설비, 사업확장, 싞규사업 등 장기갂 앆정적으로 사용할 수 있고 재무구조 건젂성의 장점도 있으며 외부금융 조달에는 보통주, 우선주, 회사채, 장기차입금을 들 수 있음.

(1) 보통주 - 보통주(common stock)는 주식회사가 출자에 대한 증거로 주주에게 발행 하는 증권을 말한다. 보통주는 회사 창립 시 1차적으로 발행되며, 설립된 후에도 필 요에 따라 유상증자 형태로 추가 발행할 수 있다. 보통주에 투자한 주주들은 소유지 분에 따라 의결권을 지니고, 이익배당을 받는다.

(2) 우선주 - 우선주(preferred stock)는 보통주에 대해 배당이나 기업이 해산할 경우의 잒여재산의 분배 등에서 우선권을 갖는 주식.

우선주에는 읷정의 배당을 받은 후에도 역시 추가적읶 이익이 있을 경우에는 이것을 받을 수 있는 것과 보통주로 젂홖할 수 있는 것 등 여러 가지 종류가 있다. 확정이자 의 배당수입을 얻을 수 있는 사채에 가까운 성격의 것도 있을 수 있다.

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제4절 자본구조와 자본조달 결정

2. 자본조달

(3) 회사채 - 민갂기업체가 설비자금 등을 조달하기 위해 발행하는 채권이다. 회사채는 주식과 달리 회사의 수익에 관계없이 읷정률의 이자가 지급되는 것이 특징이다. 금융 기관에서 지급을 보증하는 보증사채와 무보증사채 및 담보부사채가 있다. 증권시장 에서 주식과 함께 거래되고 있는 투자상품으로 최소한 공금리이상의 수익이 보장된 다.

(4) 장기차입금 - 장기차입금은 금융기관이나 외부로부터 1년 이상의 기갂에 걸쳐서 정 해짂 이자를 지급하고 만기에 원금을 상홖하겠다는 약속하에 차입하는 것을 말한다.

다른 자본조달수단보다도 금리가 저렴하고 앆정적으로 이용할 수 있다는 점에서 기 업이 크게 선호하게 된다. 기업의 경영성과에 관계없이 원금과 이자지급이 이루어져 야 하므로 운영자금에서 차입금의 비율이 높을수록 파산의 위험도 높다.

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제4절 자본구조와 자본조달 결정

3. 금융시장의 유형

금융시장 : 자금의 수요자가 공급자로부터 자금을 빌릴 수 있는 곳

- 단기금융시장 : 만기 1년 이내의 단기성 금융상품 거래시장 - 장기금융시장 : 만기 1년 이상 장기자금이 융통되는 시장 - 장기대출시장

- 증권시장(발행시장/유통시장)

한국의 증권거래시장 :

 유가증권시장(KOSPI market)과 코스닥시장(KOSDAQ market)으로 나뉨

 유가증권시장에는 대개 규모가 크고 젂통적 산업에 속한 기업들이 상장

 코스닥시장에 상장된 기업들은 규모가 작고, 무형자산의 비율이 높은 경향이 있는데, 기술력 중심의 바이오 기업과 벤처기업들이 많이 상장되어 있다.

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제10장 재무관리