• 특정 기간 동안 발생한 수익, 비용 및 이익을 보여주는 재무제표

Ch. 3

가치평가에 기반한

손익계산서 분석

제 1절 손익계산서 개요

• 특정 기간 동안 발생한 수익, 비용 및 이익을 보여주는 재무제표

기업이 자신이 소유한 경제적 자원을 통해 창출한 경영 성과를 보여줌

• 과거의 이익 정보와 당기의 이익 수치는 투자자들이 기업의 미래 이익을 예측하는 데 중요한 영향을 미치고 이는 기업가치에 대한 투자자들의

기대를 변화시켜 주가 변동을 가져옴

• 기본구조:

수익 – 비용 = 이익(손실)

수익 : 기업이 고객에게 상품이나 서비스를 제공하는 대가로 유입되는 자산 비용 : 상품이나 서비스를 제공하기 위해 유출되는 자산

이익 (손실) : 기업 자산 또는 기업 부의 순유입(순유출)

▪ 손익계산서의 구조

수익 (매출, revenue)

- 매출원가 (cost of goods sold) ( 재료비, 직접노무비,..)

= 매출총이익 (gross margin)

- 일반관리비 (selling, general and administrative expense)

= 영업이익 (operating income) + 영업외수익 (gain)

- 영업외손실 (loss)

= 법인세차감전이익 (earnings before tax) - 법인세 비용 (tax)

= 당기순이익 (net income)

(경영관리부서, 경영층 급여 등)

비경상적 이익 또는 지출

제 2절 현금주의 회계와 발생주의 회계

1) 현금주의 회계 : 가장 간단한 방식의 회계. 현금이 들어오면 수익 인식, 현금이 나가면 비용 인식

장점 : 간단하고 관리에 따르는 비용이 적다

단점 : 복잡한 구조를 가진 오늘날의 기업 활동을 제대로 기록할 수 없다 기업의 진정한 경영 성과를 정확히 반영할 수 없다

오늘날의 기업 활동에서는 대부분의 경우, 수익 또는 비용의 발생과 현금의 유입 또는 유출은 동시에 일어나지 않는다.

2) 발생주의 회계 : 현금 수취 여부와 무관하게 일정한 조건을 만족하여

수익이발생하면 수익을 인식하고, 비용이 발생하면 비용을 인식

제 3 절 발생주의 회계와 수익의 인식

▪ 발생주의 회계에서 수익을 인식하기 위한 조건

1) 기업이 이미 고객에게 제품 또는 서비스를 제공하였으며, 기본적으로 사후 책임이 없어야 함 (ex) 반품조건부 판매)

2) 기업의 권리 측면에서 현금을 이미 수취하였거나, 받지 않았더라도

나중에 받을 수 있다는 것과 받을 금액을 비교적 정확하게 예측가능해야 함 이 두 조건이 만족되면 현금 수취와 무관하게 수익을 인식

▪ 발생주의 회계에서 수익 인식 시점과 현금 유입 시점이 다른 경우

1) 미수수익(accrued revenue)가 발생 : 기업이 이미 재화나 서비스를 제공 하였으나 고객이 아직 대금을 지급하지 않은 경우. 이때 기업은 매출채권을 인식

2) 선수수익(unearned revenue)가 발생 : 고객이 이미 현금을 지불하였으나 기업이 아직 재화나 서비스를 제공하지 않은 경우. 이때 기업은 부채를 인식 (선수수익)

▪ 수익 인식의 특수한 경우

1) 건설업 및 조선업 : 제품의 생산에서 인도가 한 회계기간에 완료되지 않고 여러 회계 기간에 걸쳐서 일어남. 따라서, 관련 회계 기간에 총수익을

배분해야 하는 문제가 발생. 일반적으로 총예상비용 대비 당기발생비용의 비율로 계산한 진행률에 따라 수익을 배부.

Ex) 건설공사가 2년에 걸쳐 진행될 예정이고 공사에서 나오는 총수익은 1,500원.

예상비용은 1,000원. 공사 첫해에 400원의 비용이 발생하였다면 첫해에 인식하는 수익은 1,500 X 400/1,000 = 600원.

2) 보험업 : 수취한 보험료를 수익으로 인식하기 위해 사고가 발생할 확률을 계산. 개개인의 확률은 계산하기 어렵지만 수 천명, 수 만명에 이르는 전체 고객에 대한 확률은 통계적 방법을 통해 예측 가능.

3) 프랜차이즈업

▪

수익인식시점 조정을 통한 이익조정(earnings manipulation)사례

발생주의 방식 하에서는 기업이 수익 인식 시점 조정을 통해 이익을 증가 또는 감소시킬 위험이 있음. 영진약품의 경우, 매출은 일정하게 유지되고 있는 반면 매출채권의 비율이 급격하게 증가.

이 경우, 매출 감소를 만회하기 위해 신용 거래 조건을 대폭 완화하여 매출과 매출채권을 무리하게 대량으로 발생시킨 것이 아닌지 의심해볼 여지가 있음. 또는 가공의 매출을

만들었을 가능성도 존재.

부광약품의 추세를 보면 매출채권이 이 기간에 급격하게 증가하는 것이 제약산업의 공통적인 현상은 아님을 알 수 있음.

실제로 2007년에 영진약품의 분식회계가 밝혀짐

제 4 절 수익비용 대응의 원칙, 보수주의 원칙과 비용 인식

▪ 수익비용대응의 원칙 ( Matching Principle) 비용을 인식하는 데 있어 가장 중요한 원칙

기간수익을 획득하는 과정에서 소요된 경제적 자원을 정확히 측정하여 기간비용 으로 인식함으로써 수익과 비용을 대응시키는 것.

만약 특정 기간에 소모된 자원이 그 기간 뿐만 아니라 미래의 수익 창출에도 영향을 미친다면 소모된 자원을 당기와 미래 기간에 걸쳐서 비용으로 인식해야 함.

제품 생산에 사용된 원자재와 노동력 관리부서 (기획, 판매,

재무 )의 지출 기계설비 , 건축물 등

의 유형자산

제품이 판매된 시점에 매출원가로 인식

당기의 비용으로 인식

유형자산의 소모 형태를 추정하여 해당 기간에 걸쳐 감가상각비를 인식

대손상각비 수익과 비용의 대응을 위해 매출이

발생한 회계기간에 추정을 통해 인식

▪ 수익비용대응의 원칙에 따른 비용 인식 시점과 현금 유입 시점이 다른 경우 1) 미지급비용(accrued expense)가 발생 : 기업이 특정 회계 기간에 비용이 발생하여 비용을 인식하고 이익을 감소시켰지만 현금이 아직 지급되지 않은 경우

Ex) 회사가 종업원들의 월급을 해당 달의 다음달 초에 지불하는 경우 12월의 급여는 1월에 지급하게 됨. 따라서 12월 31일 기준으로 재무상태표를 작성할 때 12월의 급여는 미지급비용으로 인식해야 함

2) 선급비용(prepaid expense)가 발생 : 기업이 상품이나 서비스의 공급자에게 현금을 지불하였지만 상품이나 서비스는 미래의 회계기간에 수취하는 경우

Ex) 기업이 정기간행물을 3년 동안 구독하기로 하고 구독료를 일시불로 납부하였을 경우, 간행물을 받은 기간에 해당하는 금액은 비용으로 인식하고 미래에 받을

간행물의 구독료는 선급비용 계정을 통해 자산으로 인식

▪

과거의 원가비율에 근거하여 비용을 예측하고 그에 따른 이익을 예측할 수 있다.

▪ 수익비용대응의 원칙에도 불구하고 보수주의에 따라 비용을 인식하는 경우

1) 재고자산평가손실 : 기업이 매입한 재고의 시가가 하락했을 경우, 기업은 재고자산평가충당금을 쌓고 손실을 인식해야 함.

그러나 아직 판매되지 않은 재고에 대한 비용을 미리 인식하는 것은 수익비용대응원칙에는 위배됨.

2) 유형자산평가손실 : 재고와 마찬가지로 유형자산의 시가가 하락하였을 경우 기업은 손실을 인식. 이 역시 수익비용대응 원칙에 위배됨.

3) 광고 및 홍보비 지출 : 기업이 지출하는 광고 및 홍보비는 비용이 지출된 기간의 매출 뿐만 아니라 미래 기간의 매출에도 영향을 준다.

하지만 광고 및 홍보비가 미래의 매출에 미치는 영향을 정확히 추정할 수 없기 때문에 보수주의 원칙에 근거하여 당기 비용으로 모두 인식한다.

4) 연구 및 개발비( R&D) 지출 : 광고 및 홍보비와 마찬가지로 향후 회계 기간에 미치는 영향을 정확히 추정할 수 없으므로 당기 비용으로 인식한다.

이런 보수주의 원칙은 이익예측을 어렵게 만든다.

제 5 절 지출의 비용처리와 자본화

자산 미래의 비용

모든 재무상태표 상의 자산은 미래의 회계기간에 소모되어 손익계산서에 비용으로 인식됨 ( ex) 유형자산은 감가상각비를 통해 비용화)

자본화 (Capitalization)

예를 들어 어느 기업이 100억원을 기계설비를 사는 데 지출한 후 100억원 만큼을 자산으로인식한 경우, 이 100억원은 자본화되었다고 함

마찬가지로 어느 기업이 100억원을 개발비로 지출하고 이 개발비가 미래에 이익을 창출할 것으로 판단하여 100억원을 무형자산으로 인식하였다면 , 이 100억원 역시 자본화된 것.

어떤 지출을 자본화하느냐 비용화하느냐에 따라 해당 기간의 당기순이익이 크게 뒤바뀔 수 있음. (MCI WorldCom의 사례)

따라서 GAAP은 특정한 경우에만 자본화를 허용하고 있으나 특정 지출이

자산으로 인식되어야할지 비용으로 인식되어야할지는 명확하지 않을 수 있음

▪ MCI WorldCom의 분식회계 사례

당기에 비용으로 인식하여야 할 금액을 자본화하는 방식으로 수년에 걸쳐 38억 달러의 허위 이익을 보고. 미국 역사상 최대 규모의 분식회계 사례.

2001년의 경우, 15억 달러의 당기순이익을 보고하였는데 유지비용을 자본화하지 않고 제대로 인식하였다면 당기순손실을 기록했어야 했음이 밝혀짐

비교기업인 AT&T의 변화추이를 보면 1999년~2001년에 걸쳐 시설유지비가 7%

증가했으나 MCI WorldCom은 단 1% 증가하는데 그침.

재무제표 분석을 통해 의심스러운 구석을 발견할 수 있었음을 보여줌.

제 6 절 증권애널리스트와 이익예측

 투자자가 투자의사결정에서 가장 관심을 보이는 지표는 기업의 이익

 주식시장에서 일부 정보중개자들은 여러 애널리스트의 예측치를 수집한 후 이를 종합하여 애널리스트 예측치의 평균을 발표

 2007년 9월 18일 현재 3,4 분기 구글의 이익 예측치의 평균은

3.75$와 4.27$ 인데 이는 시장이 구글의 실적에 대해 갖는 평균적인 기 대치라고 할 수 있음

 공시된 이익이 이 기대치(expectation)을 상회하면 보통 주가는 상승하 고 반대의 경우 주가는 하락함

제 7 절 결론

▪ 재무제표를 분석할 때

1) 연도별 재무정보에 대규모 비정상적인 변화가 있으면 주의해서 살펴보아야함 기업 경영은 연속적이기 때문에 , 대부분 서서히 변화하지 갑자기 변하는 경우는 흔치 않음. 이를 시계열분석(timeseries analysis)이라고 함

2) 동종업계에 규모가 유사한 기업 간에는 회계 정보의 추이가 비슷하므로 비교 기업의 회계 정보와 큰 차이를 보인다면 그 원인을 파악해야함.

이를 횡단면 분석(cross-sectional analysis)라고 함

▪주가 순이익 비율 (PER, price-to-earnings ratio)의 개념 PER = 특정 시점의 주가 / 주당순이익 = P / EPS

Ex) 오늘의 종가= 20,000원, 직전 회계연도의 주당순이익=1,000원인 경우, PER = 20 PER 계산 시, 주당순이익으로 직전 회계연도의 EPS를 사용할 수도 있고,

과거 3개 연도의 평균이나 미래 이익의 예측치를 사용할 수도 있다.

경우에 따라 주당순이익이 아닌 주당영업이익을 쓰기도 함.

PER이 음수인 경우 주가수익비율(price-to-revenue ratio)를 쓰기도 함( 닷컴버블시기)

▪주가순이익비율과 미래 투자수익률과의 관계

일반적으로 투자자는 주가 순이익비율이 과도하게 높을 경우 해당 주가가

본질가치보다 높을 수 있다고 판단하여 미래 투자수익률이 낮을 것이라고 여기고 주가 순이익비율이 너무 낮을 경우 주식이 저평가되어 미래 수익률이

높을 것이라고 예상한다

Fama 와 French의 연구에 따르면, PER이 가장 높은 그룹의 수익률은 월평균 0.93%

였으나 가장 낮은 그룹의 월평균 수익률은 1.74% 였음

이는 PER이 PBR처럼 가격결정 오류의 중요한 지표로 사용될 수 있음을 보여줌 우리나라의 자료를 가지고 동일한 방식으로 분석한 결과도 매우 유사함