제2주 통화(자금) 시장

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제2주 통화(자금) 시장

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제2장 통화시장

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통화시장(자금시장)의 의의와 기능

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통화시장(자금시장)

 (정의) 통상 1년 미만의 만기를 가지고, 유동성이 높고 신용위험과 가격변 동위험이 상대적으로 작은 자산이 거래되는 시장

 (상품) 정부증권, 콜자금, CP, CD, BA, RP, MMF, CMA 등

 (국민경제적 의의) 통화정책의 효과가 전달되는 중간경로로, 국민경제 각 부문의 자금순환, 특히 단기적인 자금거래를 원활하게 함으로써 국민경제의 유동성을 조절하여 통화정책의 효율성을 높임

 (가격기능적 의의) 금융기관 간 자금과부족을 신속하고 효과적으로 조절함 으로써 금리의 변동성을 감소시키고, 장단기금리 차익거래를 통하여 단기금 리의 변동을 장기금리에 신속하게 반영함으로써 자본비용에 대한 불확실성 을 감소시켜 기업투자활동의 안정성을 제고

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의의

기능

과제

• 은행간시장(inter-bank market)

• 공개시장(open market)

•

통화신용정책의 전달경로

•

금리조정: 차익거래, 시장간 장단기 금리

•

유동성 제고: 장기성 증권의 유통시장의 제공

•

국채에 의한 공개시장조작(open market operation) 확대

•

딜러의 육성

•

제2금융권의 자산기준 지급준비금 제도의 도입

•

외환시장과의 유기적 연계

통화시장(자금시장)의 의의와 기능

* 금융기관간 자금과부족을 조절

* 주로 단기자금을 거래

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1. 콜시장(Call Market)



콜시장

 금융기관 간 1일(overnight) 내지 수일 이내의 자금이 주로 전화 또는 통 신망으로 거래되는 초단기시장

 콜시장에서 형성된 금리는 금리 차익거래를 통해 여타 기간물 금리의 결정 에 영향을 미친다는 점에서 중앙은행의 통화정책의 중요한 판단지표가 됨

 최근까지 콜금리는 한국은행이 수행하는 통화정책의 일차적인 운용목표로, 한국은행이 콜금리 목표금리를 발표하여 왔으나, 이 목표금리가 고정금리화 되어 운용되는 등 시장의 실제금리 수준과 괴리되는 경우가 많았음

 이에 따라 2008.3월부터 한국은행은 금통위가 발표하는 정책금리를 한국은 행이 금융회사와 거래하는 기준금리(official bank rate)로 바꾸고, RP금리 를 정례적으로 발표함으로써, 콜금리가 시장의 유동성 상황에 따라 탄력적 으로 변동하게 되어 통화시장의 실제금리를 보다 민감하게 반영하게 함

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 기일물, 익일물, 일중차월(하루미만), 담보여부(담보콜vs신용콜)

콜

담보콜의 운용구조

콜시장(Call Market)

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2. 정부증권시장

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정부증권(T-bill), 국채(T-bond)

 재정증권(treasury bill)은 국고출납 목적, 즉 일반회계 및 특별회계의 일 시적 자금 부족을 민간차입을 통해 해소하기 위해 각 회계의 자체부담으 로 발행하였으나, 통화관리 목적으로도 발행

 (국고출납의 목적) 발행한도는 한국은행 일시차입과 함께 회계별로 국회의 일괄동의를 얻어 확정되며, 당해 회계연도에 상환. 주로 예금은행, 보험회 사 등의 금융회사들이 참여

 (통화관리의 목적) 과잉유동성을 흡수하기 위하여 한국은행에 설치되어 있 는 국고여유자금 조정계정의 부담으로 발행되며, 조달된 자금은 전액 동 계정에 예치되어 타 목적으로 사용될 수 없음. Ex) 국고채권, 보상채권, 국민주택채권, 외국환평형기금채권, 물가연동국채  국고채

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국채전문딜러제도

 국채의 안정적 소화와 국채시장의 유동성 및 투명성 제고를 위해 시장에서 중요한 역할을 하는 특정 참가자에게 특별한 자격과 책 임을 부여하는 제도 (독점적 대행권)

 1997.7월부터 국채의 강제인수제도를 폐지하고 국채전문딜러제도를 도입하고 1988년부터는 국채의 이자지급방식을 3개월 이표채로 통 일하고 국채발행 형식도 정형화

 1999.4월부터 국채를 지표채권으로 활성화시키기 위해 국채딜러간 경쟁매매시장을 개설해 국고채 금리를 실시간으로 제공

 입찰을 통해 국채를 인수한 국채전문딜러들은 장외시장에서 기관 투자자나 개인을 상대로 거래

국채유통활성화제도

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 복수가격방식:

 높은가격 제시 순서대로 발행불량 소진 시까지 최고가 입찰자 순 배정

 각자 응모한 순서대로 응모한 수량을 할당

 단일가격(균일최저가) 낙찰방식:

 입찰참여자를 대상으로 발행예정 물량이 모두 소화되는 최저낙찰가(최 고낙찰금리)를 결정한 후, 최저낙찰가보다 높은 가격을 제시한 모든 입 찰참여자에게 최저낙찰가로 각자 응모한 수량을 배정하는 균일최저가 낙찰방식  공격적 입찰을 유도하여 평균 낙찰가를 상승시키는 효과

 차등가격낙찰방식:

복수가격방식과 단일가격방식의 결합

 단일가격방식은 평균낙찰가격의 과도한 상승을 초래하여 국고채 발행 (낙찰)금리가 유통금리보다 낮게 형성되는 현상이 자주 발생하여, 최고 낙찰금리 이하의 응찰금리를 3bp 간격으로 그룹화한 다음 각 그룹별 로 최고낙찰금리를 적용 (우리나라는 2009.9월부터 도입)

 공개호가방식: 정보획득이 불리한 응찰자 보호

 낮은 가격에서부터 시작해서 응찰량이 예정매도 물량보다 부족할 때까 지 가격을 높여가는 방식

정부증권의 발행방식(경매방식)

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정부증권의 낙찰방식

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입찰자 응찰 수준

낙찰금리

단일가격방식 차등가격낙찰방식 복수가격방식

A 5.05% 200억원

모두 5.05%

A,B,C : 5.05%

A : 5.05%

B 5.04% 200억원 B : 5.04%

C 5.03% 100억원 C : 5.03%

D 5.01% 200억원

D,E : 5.02%

D : 5.01%

E 5.00% 200억원 E : 5.00%

F 4.99% 200억원 F : 4.99% F : 4.99%

G 4.96% 200억원 G : 4.96% G : 4.96%

-3bp

-3bp -3bp

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3. 통화안정증권

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통안증권

 한국은행이 통화관리를 위해 일반이나 기관투자가를 대상으로 발행하는 단기증권

 한국은행과 거래약정을 맺은 금융기관들을 대상으로 경쟁입찰이 나 매출방식으로 발행

 경쟁입찰의 경우 발행금리는 최고금리 균일최저가 낙찰방식

 한국은행은 그동안 통화안정증권 발행과 RP매매를 일상적 유 동성 조절수단으로 활용하는 가운데 유동성 조절 필요규모의 대부분을 통화안정증권 발행을 통해 흡수

 하지만 통안증권의 이자부담 자체가 새로운 통화증발의 요인이 되고 통화안정증권 발행규모가 커져 시장금리상승과 한국은행 수지악화를 초래  2010.10월부터 통화안정계정을 도입



2015.5월 현재 통안증권 발행잔액은 약 190조. 금리 1%상승시 4.7조



통화안정계정 예치금은 RP매매 대상 은행들에 경쟁입찰방식으로 발행

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

상업어음시장

: 금융기관이 할인한 상업어음을 재매출하는 시장

 상업어음(trade bill)=진성어음(real bill):

상거래에서 발생된 지급대금을 어음으로 지급

 기업어음(CP: commercial paper): 상거래와 상관없는 발행어음

 시중의 부동자금을 흡수하여 기업의 유동성을 지원할 목적

 표지어음(cover bill): 금융기관이 할인하여 보유하고 있는 원어음을 분 할 또는 통합하여 새로이 발행한 일종의 자산변형상품. 발행금융기관은 원어음의 부도 여부에 관계없이 지급의무를 부담

 전자어음: 어음발행인이 전자어음관리기관에 전자문서로 등록한 약속어음

 시간적, 경제적 비용의 절감, 거래 투명성의 제고 등

4. 상업어음

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

기업어음증권(CP: Commercial Paper)

: 기업이 단기자금조달을 목적으로 발행하는 융통어음으로 발행자 의 신용만으로 발행

 투자자입장에서는 확정금리예금상품과 유사

 직접발행 : 인수자(CP중개시장)의 인수없이 중개기관을 통해 발행

→ 중도환매는 불가하지만, 중개회사를 통한 재매각은 가능

 간접발행 : 인수자의 인수 후 투자자에게 판매

→ 투자자가 요구하면 즉시 중도환매 가능

• 전자단기사채: 2011.6월 도입

 유통의 전과정이 전자적으로 처리되는 완전 무권화 방식

 거래상대방위험 감소, 어음의 분할유통, 당일자금 이용

5. CP

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양도성예금증서(CD: Negotiable Certificate of Deposits )

 은행이 정기예금에 대하여 발행하는 예금증서로서, 제3자에게 양도 가능한 것

• 은행간 CD: 한국은행의 지급준비대상에서 제외되는 대신 은행이외 고객과 거래금지

• 대고객 CD: 예금채무에 해당되어 한은 지급준비 대상이나 양도제한 은 없음

 무기명 발행과 등록 발행

• 종래 CD는 무기명식으로 발행되어 은행에서 최초 발행시 취득자와 만기시 돈을 찾는 자에 대해서만 실명확인을 하였으나, 무기명 발행 으로 인한 변칙증여, 회계분식 등 불법적인 자금거래와 CD 위변조 등의 금융사고로 인해 2006.7월부터 등록발행제도를 도입

 예치기간 동안의 이자를 액면가에서 할인하는 방식으로 발행

6. CD

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시장금리부 자유입출금예금

(MMDA: Money Market Deposit Account)

• 은행의 수시입출 및 결제기능을 가진 요구불예금에 시장금리*

를 지급

*보통예금보다 비교적 높은 확정 금리를 지급

• 은행이 투자회사의 MMF에 대항하기 위해 도입한 제도로 실적 배당상품과 같이 변동된 시장금리를 지급하며, 일반적으로 특정 증권의 수익률이나 특정지수에 연계

• 수익률은 상대적으로 낮지만, 결제기능을 가지고 있어 편의성과 안정성이 높음

• 최소 1주일 이상, 5백만원 이상의 자금을 예치하여야 하며, 맡 긴 금액에 따라 차등 금리를 적용

7. MMDA

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은행인수어음(BA:

Banker’s Acceptance

)

 특정일에 특정금액의 지급을 약속하고 발행되는 기한부 환어 음을 은행이 인수한 것으로 주로 국제간의 무역결제과정에서 발생  은행이 어음금액을 약정대로 지급하겠다는 의사표시

 환어음: 발행인이 지급인으로 하여금 소정의 금액을 특정일에 어음수취인에게 지급하여 줄 것을 지시하는 어음으로, 지급인이 만기에 이를 지급하지 못할 경우 어음발행인이 지급을 책임지는 이중명의어음

 기업이 발행한 무역어음을 은행이 인수한 것이므로, 어음을 발행한 기업이 부도가 나도 은행이 지급을 보증

 은행인수어음은 영국을 중심으로 한 유럽에서 12세기경부터 국제무역을 위한 단기금융수단으로 급속하게 발전

8. BA

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BA(Banker Acceptance) 거래구조

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 특정한 증권을 매매당사자 간 일정기간 후 매매 당시의 가격에 소정의 이자를 더한 가격으로 되사거나 되팔 것을 약정한 계약

• 법률적으로는 자산의 매매 형식이지만, 실제로 대상자산을 담보로 자 금을 융통하는 담보부 자금대차거래로 볼 수 있음

• 주로 채권이 매매거래의 대상이지만, CP, 주식, MBS 등 다양한 증 권이 RP의 대상이 됨

• 신용위험의 헤지를 위해 담보증권의 일일정산(market to market), 거래상대방에 대한 증거금비율 유지 등과 같은 안전장치

• RP거래금액은 산정된 담보증권의 시장평가액보다 다소 낮은 수준에 서 결정되며, 거래만료시까지 담보증권 가격이 일정폭 이상이 변동하 게 되면 담보증권의 추가이전이나 환금이 이루어짐

9. RP

 장기채권의 유동성 제고로 채권시장의 발전에 기여

• 단기 자금조달을 위한 보유채권의 일시적 현금화에 유용

 환매조건부매매(RP, repo; Repurchase Agreement )

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 Hold in custody RP : 차입자 보관

• 금융회사와 개인(법인)간의 거래(통장교부)

 Delivery RP : 대여자 보관

• 금융회사간의 거래

 Triparty RP : 환매서비스기관 보관

• 거래체결 후 결제담보증권의 평가, 일일 정산, 세금 처리 등

 채권이자 소득세: RP 매각자가 부담

 자금대여에 따른 이자소득세: RP 매입자가 부담

RP

 담보의 보관

 과세

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단기금융펀드(MMF: Money Market Fund )

 국채, CD, CP, BA 등 단기금융상품에 투자하는 펀드

 은행이 단기상품과 경쟁하기 위해 원칙적으로 원금이 보장되 면서 높은 유동성을 갖는 현금등가물의 형태로 개발한 상품

 우리나라는 1996.9월 투신사의 영업력 제고를 위해 도입

 이는 현금등가물로서, 순자산가치(NAV: Net Asset Value)가 안정적으로 유지될 수 있도록,

 MMF는 투자수익과 비용을 발생주의에 의거 매일매일 인식 하고 업무종료 시점에 순수익을 순자산가치의 증감이 아닌 배당의 형태로 반영

• 장부가로 산정한 순자산가치와 시장가격을 기준으로 산정한 순자산가치의 괴리를 주기적으로 계산하여 상하 0.5% 이상 이탈하는 경우 수탁자가 신탁자산을 시가로 상환하거나 청산 하도록 하고 있음

10. MMF

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단기금융신탁(MMT: Money Market Trust)

 시장가치와 0.5% 이상 벌어지면 시가평가로 전환되도록 설 계되어, 수익률에 큰 변동이 생길 수 있는 MMF의 단점을 보완한 단기금융상품

 위탁자가 운용방법과 조건을 정할 수 있고 중도해지시 별도 의 수수료가 부과되지 않아 수시 입출금이 가능한 특정 금 전신탁

 신탁재산을 예금, 콜, RP, MMDA, CMA 등의 단기금융상 품으로 운용

 기업의 단기자금 운용수단으로 주로 활용

11. MMT

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종합자산관리계좌(CMA: Cash Management Account )

 단기금융상품에 결제기능을 결합하여 만든 상품

 2009.8월부터 금융투자회사가 금융결제원의 소액결제시스템에 참가할 수 있게 됨에 따라 은행의 연계계좌를 통하지 않고 고객의 계좌를 통해 직접 투자(위탁매매, 수익증권 등), 결제 (카드, 지로납부, 자동이체 등), 송금, CD나 ATM을 통한 수 시입출금 등의 서비스를 제공

 MMF나 RP에 자동적으로 반복투자하여 수익을 제공

 CMA의 고객예탁계좌에 있는 금액은 일부는 현금성 자산으로 보유하고 나머지는 MMF나 RP 등에 투자되어 고객의 자금이 체나 결제수요가 있을 경우 즉시 환매되어 예탁계좌에 입금되 어 이에 충당된다.

 MMF형, RP형, 종금형  투자대상에 따른 분류

12. CMA

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END

<동영상 보조자료 출처>

1. 재테크: ‘금융을 알아야 돈이 보인다’ <한국은행 금요강좌, 2010.3.26>