KERI 경제전망과 정책과제

최근 경제동향 국내경제전망 이슈분석

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2015년 2 ^분기

ISSN 1229-5396 9 771229 539602

52

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2015년 2분기KERI 경제전망과 정책과제

2015년 2분기

KERI 경제전망과 정책과제

김 창 배 김 윤 진

연 구 위 원 연 구 원

< 차 례 >

요 약……… v

제Ⅰ장 최근 경제동향 ……… 1

……… 1.…경제성장……… 3

……… 2.…수출입(통관기준)…및…경상수지……… 8

……… 3.…물가……… 12

……… 4.…고용……… 14

……… 5.…금리와…환율……… 16

제Ⅱ장 국내경제전망 ……… 19

… 1.…대외…여건……… 21

……… 2.…2015년…국내경제전망… ………44

제Ⅲ장 이슈분석: 엔저 진행과정과 우리 기업에 대한 시사점 ……… 61

……… 1.…검토…배경………63

……… 2.…최근…엔저의…진행…과정… ………65

…… 3.…정책과제…및…우리…기업에의…시사점………69

부 록 ………73

< 표 차 례 >

<표Ⅰ-1>…최종수요항목별…증가율……… 5

<표Ⅰ-2>…지출항목별…성장…기여도……… 7

<표Ⅰ-3>…경상수지…추이……… 12

<표Ⅰ-4>…실업률…및…연령별·산업별…취업자…증감……… 15

<표Ⅱ-1>…세계…경제…전망……… 22

<표Ⅱ-2>…미국의…주요…경제지표…전망… ……… 25

<표Ⅱ-3>…유로…지역의…주요…경제지표…전망… ………29

<표Ⅱ-4>…일본의…주요…경제지표…전망… ……… 31

<표Ⅱ-5>…중국의…주요…경제지표…전망… ………34

<표Ⅱ-6>…세계…석유…수급…전망… ………36

<표Ⅱ-7>…해외…주요기관…유가(기준유가)…전망………38

<표Ⅱ-8>…주요…투자은행들의…환율…전망… ………42

<표Ⅱ-9>…전망의…주요…전제………44

<표Ⅱ-10>…시나리오별…GDP…변화………46

<표Ⅱ-11>…2015년…국내경제전망… ……… 59

<표Ⅲ-1>…일본의…수출단가…변화와…경상이익…증가율………66

<표Ⅲ-2>…우리나라…13대…품목별…수출…증가율……… 71

< 그림 차 례 >

<그림…Ⅰ-1>…실질GDP…증가율…추이… ……… 3

<그림…Ⅰ-2>…수출증가율…및…일평균…수출액……… ……… 8

<그림…Ⅰ-3>…주요…지역별…수출증가율… ……… 8

<그림…Ⅰ-4>…주요…품목별…수출증가율… ……… 9

<그림…Ⅰ-5>…수입증가율…및…일평균…수입액… ……… 10

<그림…Ⅰ-6>…용도별…수입증가율……… 10

<그림…Ⅰ-7>…수출입…및…무역수지… ……… 11

<그림…Ⅰ-8>…월평균…경상수지…추이……… 12

<그림…Ⅰ-9>…물가…추이……… 13

<그림…Ⅰ-10>…아파트…매매가격… ……… 14

<그림…Ⅰ-11>…아파트…전세가격… ……… 14

<그림…Ⅰ-12>…시장금리…및…기준금리…추이… ……… 16

<그림…Ⅰ-13>…원/달러,…원/엔…환율…추이……… 17

<그림…Ⅰ-14>…외국인…주식…순매수……… 17

<그림…Ⅱ-1>…미국의…성장률과…성장…기여도…추이………23

<그림…Ⅱ-2>…미국의…자산…가격과…신뢰지수…추이…… ………24

<그림…Ⅱ-3>…미국의…고용…시장… ………24

<그림…Ⅱ-4>…미국의…주택시장…… ……… 25

<그림…Ⅱ-5>…미국의…산업생산과…PMI…지수…추이……… 25

<그림…Ⅱ-6>…유로존의…성장률…추이………26

<그림…Ⅱ-7>…유로존…주요국별…GDP…성장률…추이… ………26

<그림…Ⅱ-8>…유로존의…주요국별…실업률…추이… ……… 27

<그림…Ⅱ-9>…유로존의…주요국별…소비자물가…추이… ……… 27

<그림…Ⅱ-10>…유로존의…주요국별…종합…구매관리자…지수와…경기체감지수…추이……… 28

<그림…Ⅱ-11>…유로존의…무역수지… ………28

<그림…Ⅱ-12>…일본의…성장률과…기여도………30

<그림…Ⅱ-13>…일본의…물가상승률과…실업률………30

<그림…Ⅱ-14>…일본의…종합…구매관리자…지수와…경기체감지수…추이……… 31

<그림…Ⅱ-15>…일본의…수출,…수입과…무역수지… ……… 31

<그림…Ⅱ-16>…중국의…성장률과…월평균…무역수지……… 32

<그림…Ⅱ-17>…중국의…고정투자와…철도…화물…운송량… ……… 32

<그림…Ⅱ-18>…중국의…주택가격…증가율…추이… ………33

<그림…Ⅱ-19>…중국의…물가상승률과…가처분…소득… ………33

<그림…Ⅱ-20>…국제유가…추이……… 35

<그림…Ⅱ-21>…NYMEX-WTI…선물옵션…투기…포지션……… 37

<그림…Ⅱ-22>…금………40

<그림…Ⅱ-23>…구리… ………40

<그림…Ⅱ-24>…알루미늄………40

<그림…Ⅱ-25>…니켈… ………40

<그림…Ⅱ-26>…옥수수… ……… 41

<그림…Ⅱ-27>…소맥… ……… 41

<그림…Ⅱ-28>…달러…인덱스………43

<그림…Ⅱ-29>…달러/유로…환율… ………43

<그림…Ⅱ-30>…엔/달러…환율… ………43

<그림…Ⅱ-31>…위안/달러…환율… ………43

<그림…Ⅱ-32>…주요…지표…수정…전망(요약)…… ………45

<그림…Ⅱ-33>…주택가격…및…상장주식…시가총액… ……… 47

<그림…Ⅱ-34>…소비심리지수(CSI)……… 47

<그림…Ⅱ-35>…전산업…임금상승률………48

<그림…Ⅱ-36>…가계…평균소비성향… ………48

<그림…Ⅱ-37>…제조업…설비투자압력……… 49

<그림…Ⅱ-38>……BSI(업황…및…설비투자)……… 49

<그림…Ⅱ-39>…주택시장…심리지수와…매매가격……… 51

<그림…Ⅱ-40>…건설수주(t-6)와…건설투자(t)…추이… ……… 51

<그림…Ⅱ-41>…수출물량…및…수출단가…증가율… ……… 52

<그림…Ⅱ-42>…경상수지…항목별…추이………53

<그림…Ⅱ-43>…서비스수지…주요항목…추이…… ………53

<그림…Ⅱ-44>…항목별…본원소득수지…… ………54

<그림…Ⅱ-45>…항목별…이전소득수지………54

<그림…Ⅱ-46>…GDP갭……… 55

<그림…Ⅱ-47>…근원물가,…기대인플레이션……… 55

<그림…Ⅱ-48>…한미…장기국채금리…추이……… 57

<그림…Ⅱ-49>…한미…실질금리…추이…… ……… 57

<그림…Ⅱ-50>…원/달러…환율과…달러…인덱스의…관계………58

<그림…Ⅲ-1>…원/달러…및…원/엔…환율…추이………63

<그림…Ⅲ-2>…대일…수출…추이… ………64

<그림…Ⅲ-3>…계약통화…표시…일본의…수출…단가…… ………65

<그림…Ⅲ-4>…일본의…수출가격지수…추이…(I)……… 67

<그림…Ⅲ-5>…일본의…수출가격지수…추이…(II)… ………68

<그림…Ⅲ-6>…한·일…對ASEAN…수출…증가율…추이……… 70

Ⅰ. 최근 경제동향

■성장률, 1/4분기 전기 대비 0.8%로 전기 0.3%보다 성장률 소폭 확대

－ 6분기 연속 1%대 미만 성장세를 보임. 전년동기 대비도 2014년 1/4분기 이후 4분 기 연속 하락, 2015년 1/4분기 2.5% 기록

• 해외 부문 기여도가 부진한 가운데 민간소비, 건설투자 및 지식생산물 투자 등 내수 부문의 기여도가 증가한 데 기인

■수출(통관기준)은 1/4분기 -3.0%에서 4~5월 평균 -9.4%로 감소 폭 확대

－ 對EU, 對일 수출 감소 폭이 축소됐으나 對중, 對미, 對EU, 對일 수출 모두 감소

•품목별로는 반도체, 무선통신기기를 제외한 석유제품, 자동차 및 자동차 부품, 선박, 가전제품, 평판디스플레이 모두 수출 감소

■수입(통관기준)은 1/4분기 -15.5%에서 4~5월 평균 –16.6%로 감소 폭 확대

－ 저유가로 비중이 가장 큰 원자재 수입이 감소한 데다 자본재, 소비재 모두 증가세 감소

•원자재 수입은 4~5월중 –26.8%로 큰 폭 감소세를 지속한 가운데 자본재, 소비 재도 동기간 각각 -2.7%, 1.4% 증가에 그침

■경상수지 흑자, 2015년 1~4월 중 315.9억 달러

－ 전년동기 대비(223.4억 달러) 92.5억 달러, 41.4% 증가

•상품수지(94.3억 달러), 본원소득수지(17.1억 달러) 흑자 확대

•서비스수지(-20.4억 달러) 적자 확대, 이전소득수지(1.4억 달러) 적자 축소

■소비자물가, 6개월 연속 0%대를 지속하며 5월 0.5% 기록

－ 수요부진에 낮은 수준의 유가가 지속되며 물가 하락을 견인

•단, 근원인플레이션은 5월 2.1%로 전월(2.0%)보다 상승

■고용, 지난해에 비해 양적 증가세가 둔화되는 모습

－ 취업자(전년동월비 증가자 수): ʼ15년 1/4분기 35만 4천 명, 4월 21만 6천 명, 5월 37만 9천 명으로 2014년 평균 53만 3천 명에 비해 감소

■시장금리, 6월 기준금리 인하로 하락

•회사채(3년만기, AA-): 2.36%(ʼ15.1월) → 2.13%(3월) → 2.03%(6/24)

■ 원/달러 환율, 등락을 보이다 4월 말 이후 상승(원화 약세) 재개

•원/달러 환율 : 1,077.3원(ʼ15년 1/19) → 1,133.9원(3/17) → 1,068.1원(4/30) → 1,108.4원(6/25)

Ⅱ. 국내경제전망

1. 대외 여건

■(세계경제) 선진국의 성장률 개선이 신흥 시장국의 성장률 전망 하향으로 상쇄, 올해 성장률은 작년보다 소폭 낮아질 것으로 전망

－ (미국) 일시적인 요인 해소 이후 고용시장 개선이 지속되며 경기는 소폭 낮아진 회 복 궤도를 이어갈 전망

－ (유로지역) 1/4분기 전 부문 성장률 개선에 바탕을 둔 민간소비 및 투자 개선으로 성장세 완만하게 가속화될 것으로 예상

－ (일본) 고용 및 임금 여건 개선ㆍ엔화 약세로 민간소비 및 수출이 개선되며 완만한 회복세가 확대될 전망

－ (중국) 구조 전환으로 인한 신성장 동력의 효과에도 불구하고 투자 하락으로 성장 둔화는 이어질 전망

■(국제유가) 공급 과잉 지속되는 가운데 투기 심리 약화, 달러화 강세, 그리스 디폴트 가능성 등의 유가 하락 요인이 여름 성수기 등의 유가 상승 요인을 상쇄하며 유가는 현 수준을 지속할 전망

－ 주요국의 수요 증가, 중국의 경기 부양 가능성, 미국의 생산 증가 둔화 가능성, 여 름 성수기, 지정학적 리스크 등은 유가의 상승 요인

－ 미국 내 셰일 오일 기업의 기술력과 효율성 제고와 그로 인한 원유 생산 증가, 달 러화 강세, 그리스 디폴트 가능성, 투기 심리 약화 등은 유가 하락 요인

■(주요국 환율) 연말까지 달러화의 강세 기조下 유로화와 엔화는 약세를 이어갈 전망

－ (미국) 연내 고용 시장의 개선으로 기준금리 인상이 예상돼 강세 기조는 꺾이기 어 려울 전망

－ (유로) ECB의 양적완화, 미국의 금리 인상 등 약세 요인이 우세하나 디플레이션 우려 완화, 독일 장기 국채 금리 급등세 재개 등으로 약세 폭은 제한적일 것으로 예상

－ (일본엔) 일본중앙은행의 양적완화, 일본 주요 투자자들의 해외투자 확대 등으로 엔화는 약세 기조 하 미국의 금리 인상 등으로 인해 변동성이 커질 전망

－ (중국위안) 각종 팽창적 통화 정책의 운용, 10월 IMF의 SDR 편입 결정 등에도 인 민은행은 변동성을 축소, 현 상태를 유지할 것으로 관측

■이상의 대외여건을 감안하여 전망의 주요 전제를 다음과 같이 설정

－ 세계경제성장률: 2014년 3.4%, 2015년 3.1%

－ 국제유가(두바이유 기준): 2014년 97달러/배럴, 2015년 60달러/배럴 2. 2015년 국내경제전망

■성장률 : 2014년 3.3% → 2015년 2.7%

－ 글로벌 성장전망 약화, 상반기 수출 부진 등을 반영하여 2015년 성장률을 기존 (2015년 3월 전망) 3.4%에서 2.7%로 0.7%p 하향 조정

• 확장적 경제정책 기조에도 불구하고 내수부문의 회복이 예상보다 부진

• 수출도 세계경기 회복세가 예상보다 약화되는 가운데 중국 성장 둔화, 엔저지속, 신흥국 경기변동성 확대 등으로 상반기 중 마이너스 증가율

－ (전망의 위험요인) 만약 메르스사태가 7월까지 2개월간 지속될 경우, 올 성장률은 2.0%로 하락할 가능성

• 3개월 지속될 경우에는 1.3%로 하락

■민간소비 : 2014년 1.8% → 2015년 2.0%

－ 자산가격 상승, 유가하락에 따른 구매력 증대 등으로 전년대비 소폭 개선되겠으나 낮은 임금상승률과 가계부채 부담, 노후대비 등에 따른 평균소비성향 하락의 영향 으로 성장률을 하회하는 낮은 증가율이 지속될 전망

■설비투자 : 2014년 5.8% → 2015년 4.8%

－ 기업들의 투자 확대 계획, 정부의 투자활성화 노력 등을 고려할 때 전년의 증가세 를 이어가겠으나 기업의 투자심리 부진, 투자여력 감소, 자본조달비용 상승 등 투 자여건이 악화되면서 지난해보다는 낮은 증가율에 그칠 전망

■건설투자 : 2014년 1.0% → 2015년 2.7%

－ 정부의 부동산 활성화 정책 효과, 2015년 SOC예산(안) 확대 등이 긍정적 요인으 로 작용하면서 건설투자는 전년보다 높은 연간 2.7%의 증가율을 보일 전망

■수출증가율(BOP기준) : 2014년 0.5% → 2015년 –5.7%

－ 세계경제성장률 둔화, 중국 시장 변화, 엔저 등의 부정적 수출여건이 진행되면서 연간 증가율은 2009년 이후 처음으로 마이너스 증가율을 기록할 전망. 하지만 하 반기에는 수출단가 하락세가 진정되면서 감소 폭은 축소될 전망

■수입증가율(BOP기준) : 2014년 –1.3% → 2015년 –9.8%

－ 수입은 내수부진이 지속되는 가운데 올해에는 국제유가 및 원자재 가격 하락세에 따른 수입단가 하락이 크게 작용하면서 연간 9.8% 감소할 전망

■경상수지 흑자: 2014년 892억 달러 → 2015년 1,053억 달러

－ 서비스수지 적자 확대에도 불구하고 상품수지 흑자가 큰 폭으로 증가하면서 경상 수지 흑자는 사상 최대를 기록할 전망

•여행수지 적자 확대, 운송·건설수지 흑자감소 등의 영향으로 전체 서비스 수지 적자 확대 전망

■소비자물가 : 2014년 1.3% → 2015년 1.0%

－ 국제유가 큰 폭 하락, 총수요 부족 등으로 물가상승압력이 낮아 연간 1.0% 증가 율에 그칠 전망. 단 하반기 중에는 공공요금 인상, 원/달러환율 상승 등의 영향으 로 증가율이 소폭 반등할 전망

■회사채수익률(3년, AA-): 2014년 3.0% → 2015년 2.3%

－ 상반기 시장금리는 금통위의 2차례 기준금리 인하, 미국 국채금리 하락 등의 영 향으로 하락세를 보였으나 하반기에는 연내 美 기준금리 인상과 이에 따른 국내 기준금리의 추가 인하 여지 축소 등으로 반등할 전망

■원/달러 : 2014년 1,053원 → 2015년 1,101원

－ 2015년 원/달러 환율은 미 달러강세(원화 약세 요인)의 영향이 한국의 경상수지 큰 폭 흑자(원화 강세)요인에 우세하게 작용하면서 전년대비 상승(원화 약세)할 전망

2015년 국내경제전망

(단위: 전년동기 대비(%), 억 달러(국제수지부문))

2014 2015

연간 1Q 2Q 3Q 4Q 상반 하반 연간

GDP 3.3 2.5 2.4 2.6 3.1 2.5 2.8 2.7

(SA, 전기 대비, %) 0.8 0.4 1.1 0.7

민간소비 1.8 1.5 2.2 2.0 2.3 1.9 2.2 2.0

건설투자 1.0 0.6 2.1 2.5 5.1 1.5 3.8 2.7

설비투자 5.8 5.8 4.7 4.9 3.9 5.2 4.4 4.8

수출(재화+서비스) 2.8 0.1 0.3 2.5 3.9 0.2 3.2 1.7 수입(재화+서비스) 2.1 1.9 1.1 3.4 4.6 1.5 4.0 2.8

소비자물가 1.3 0.6 0.6 0.9 1.8 0.6 1.3 1.0

생산자물가 -0.5 -3.6 -3.4 -3.0 -1.0 -3.5 -2.2 -2.9 경상수지(억 달러) 892.2 234.5 276.9 264.6 277.3 511.4 541.9 1,053.3 상품수지(억 달러) 926.9 252.6 288.1 273.5 277.6 540.7 551.1 1,091.8 수출(억 달러, BOP기준) 6,213.0 1,354.8 1,432.9 1,488.8 1,580.8 2,787.7 3,069.6 5,857.2 증가율(%) 0.5 -11.3 -10.1 -3.0 1.5 -10.7 -0.7 -5.7 수입(억 달러,BOP기준) 5,286.1 1,102.2 1,144.8 1,215.3 1,303.2 2,247.0 2,518.5 4,765.5 증가율(%) -1.3 -18.3 -13.9 -7.8 1.1 -16.1 -3.4 -9.8 서비스 및 기타수지* -34.7 -18.0 -11.3 -8.9 -0.3 -29.3 -9.2 -38.5 환율(원/달러,평균) 1,053.0 1,100.3 1,096.5 1,095.0 1,112.0 1,098.4 1,103.5 1,101.0 회사채수익률(3yrs, AA-) 3.0 2.3 2.0 2.3 2.5 2.2 2.4 2.3

실업률(%) 3.6 4.1 3.8 3.4 3.3 4.0 3.4 3.7

* 서비스수지, 본원소득수지, 이전소득수지의 합

Ⅲ. 이슈 분석: 엔저 진행과정과 우리 기업에 대한 시사점

■(검토 배경) 엔저로 인한 원화가치의 상대적 상승을 극복하기 위해 엔저 진행 과정 분석을 통한 시사점 발굴이 필요

• 엔저가 본격화된 2012년 중반 이후 일본 기업의 엔저 활용 전략을 분석하여 엔 저 시대 일본 수출기업의 전략을 예상할 필요

■(현황) 엔저 본격화 이후 일본 기업은 경상이익 확대를 위해 간헐적으로 수출 단가를 하향 조정한 것으로 판단되며 산업별로는 다음과 같은 특징을 보임

－ 전기전자산업과 같이 경쟁력이 최근 하락한 산업이나 가격경쟁력이 필요한 금속산 업 등에서 수출단가를 지속적으로 인하

－ 그러나, 기술적 우위를 점하고 있는 일반기계, 운송장비 등에서는 아직 수출단가 를 인하하지 않은 채 이윤 확대에 주력하고 있는 것으로 판단됨

• 일반기계 및 운송장비 수출단가는 거의 변화하지 않았고 섬유류의 수출 단가도 거의 변화하지 않다가 2014년 말부터 하락세를 보임

■(전망) 수출 단가를 유지한 채 이윤 확대를 추구했던 산업들도 향후에는 공격적 가격 인하를 통한 시장점유율 확대 전략으로 전환할 것이 예상됨

－ 그간 수출단가를 인하하지 않은 산업은 이윤 누적을 통해 R&D 투자, 설비투자 및 M&A 확대를 추진(일본 기업 사내유보금은 사상 최대인 328조 엔)

－ 최근 상당수 산업에서 수출단가를 인하하는 추세를 감안할 때, 앞으로 일본기업 들은 공격적인 가격인하로 시장점유율 확대를 추진할 것으로 예상

－ R&D 확대, 시장점유율 확대 등은 엔저 현상이 종식되더라도 되돌리기 어려운 영 향을 미칠 것으로 예상

■(정부 대응) 제도 개선을 통해 과도한 원화 절상 압력을 완화하고, 엔저의 직접적인 피해를 완화할 맞춤형 수출지원책 필요

－ 해외투자에 대한 규제 개선, 해외 포트폴리오투자에 대한 세제 지원 등 원화절상 압력을 완화할 조치 필요

•해외투자 절차를 사후 신고로 변경하고 해외투자 규모에 대한 규제 완화

•세제 정비를 통해 해외투자 활성화

•국민연금의 해외투자 활성화를 통해 원화절상 압력 완화

－ 엔저의 영향이 큰 것으로 추정되는 對ASEAN 수출 지원책 필요

•한국의 對ASEAN 수출 증가율은 2011년 이후 지속적으로 하락하여 2015년 1~4월에는 18.3% 감소한 반면 일본의 수출증가율은 최근 급증(2015년 1~3월 13.8%)

■(기업 대응) 일본기업들의 수출단가 인하에 대비, 단기적으로는 강력한 원가절감 노력, 중장기적으로는 비가격 경쟁력 제고 및 글로벌 사업역량 강화가 필요

－ 단기적으로는 원가절감의 노력이 우선되어야 함

•단위노동비용 하락을 유도하기 위해 근로방식의 변경, 불필요한 잔업 단축 등을 통해 노동생산성을 제고해야 함

•또한, 과도한 임금 인상을 억제하여 원가절감 노력을 강화해야 함

－ 장기적으로는 비가격 경쟁력 제고 및 글로벌 사업역량 강화가 필요

•기술혁신을 통해 차별화된 고부가가치 제품 개발

•증대한 국내 달러 공급을 활용하여 해외 우량기업을 인수하고 해외투자도 적극 적으로 검토

최근 경제동향

1. 경제성장

2. 수출입(통관기준) 및 경상수지 3. 물가

4. 고용

5. 금리와 환율

1. 경제성장

■

■1/4분기 성장률, 전기 대비 0.8% 성장으로 2014년 4/4분기 0.3%보다 성장세가 확대되었으나 전년동기 대비로는 2.7%에서 2.4%로 감소

- 전기 대비 성장률 2013년 3/4분기 1.1% 성장 이후 6분기 연속 1%대 미만 성장

• 전년동기 대비 성장률도 2014년 1/4분기 3.9% 성장 이후 연속적 하락

■

■1/4분기 민간 부문의 주거용 건물 건설을 중심으로 한 건설투자, 민간소비 및 지식재산생산 물투자 증가가 설비투자 및 수출 감소 폭을 상쇄하며 전기 대비 성장세 소폭 확대

- (민간소비) 1/4분기 전기 대비 0.6% 증가로 2014년 4/4분기 0.5%에서 소폭 확대

• 40만 명대에 못 미치는 평균 34만 명대의 취업자 상승에도 불구하고, 0%대의 낮은 물가상승률, 기준금리 인하로 이자 비용 감소(1/4분기 전년동기 대비 9.9%

1.0 0.6 1.1 0.9 0.8

0.30.8 0.5

5.4

2.1

3.4 3.9 3.4 3.3

2.7 2.5

-4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0

09.1Q 2Q 3Q 4Q 10.1Q 2Q 3Q 4Q 11.1Q 2Q 3Q 4Q 12.1Q 2Q 3Q 4Q 13.1Q 2Q 3Q 4Q 14.1Q 2Q 3Q 4Q 15.1Q

계절조정, 전기 대비(좌) 원계열, 전년동기 대비(우)

<그림Ⅰ-1> 실질GDP 증가율 추이

(단위: %)

자료: 한국은행

감소), 처분가능소득¹⁾ 증가(1/4분기 전년동기 대비 3.0% 증가) 등에 힘입어 특히 가계(Household) 소비가 2014년 4/4분기 0.4%에서 1/4분기 0.8%로 성장세 확대

• 지출이 늘어난 부문은 계절성을 띠는 주거ㆍ수도ㆍ광열, 교육, 오락ㆍ문화 부문과 내구재

• 한편, 1/4분기 말 가계대출은 약 1,099조에 육박하나 분기 중 증가폭은 2014년 4/4분기 +26.1조 원에서 1/4분기 +12.8조 원으로 축소

- (건설투자) 1/4분기 전기 대비 7.5% 증가로 2014년 4/4분기 7.8% 감소에서 큰 폭으 로 확대

• 전기 큰 폭의 위축에 대한 기저효과 등에 힘입어 건물건설(4.5%), 토목건설 (12.7%) 모두 크게 증가(2014년 4/4분기 건물건설 7.3%, 토목건설 8.8% 위축)

• 특히, 주거용 건물 건설이 2014년 1/4분기 7.5%, 2/4분기 1.5%, 3/4분기 -1.4%, 4/4분기 -5.6%에서 2015년 1/4분기 12.2%로 크게 성장

• 또, 정부 부문의 건설 투자 증가율은 전기 대비 8.1% 감소(2014년 4/4분기 -16.4%)한 반면, 민간 부문의 건설 투자 증가율이 11.2%로 전기 -5.4%에서 크 게 증가

- (설비투자) 1/4분기 전기 대비 0.0% 증가로 2014년 4/4분기 4.0% 증가에서 상당한 폭의 하락

• 운송장비 투자 증가율이 2014년 4/4분기 0.4%에서 2015년 1/4분기 2.4%로 증 가한 가운데, 기계류 투자 증가율은 2014년 4/4분기 5.6%에서 2015년 1/4분기 -0.7%로 크게 하락

• 또, 민간 부문과 정부 부문의 투자 증가율이 모두 하락했는데, 민간 부문이 2014년 4/4분기 4.3%에서 2015년 1/4분기 0.9%로, 정부 부문이 2014년 1.5%에 서 2015년 1/4분기 -6.8%로 급감

• 제조업 평균 가동률이 2014년 4/4분기 75.1%에서 2015년 1/4분기 74.3%로 하락 하는 등 실제 생산설비 가동 및 투자가 위축

1) 처분가능 소득 = 소득-비소비지출

- (지식재산생산물투자) 연구개발 투자(4.0%)에 힘입어 1/4분기 2.6%로 2014년 4/4 분기 0.5% 감소에서 증가세 확대

• 민간 부문과 정부 부문이 모두 증가세가 올라갔는데, 민간 부문이 2014년 4/4분 기 -0.3%에서 2015년 1/4분기 2.3%로, 정부 부문이 2014년 4/4분기 -2.1%에 서 2015년 1/4분기 1.6%로 상승

- (수출입 물량) 2014년 3/4분기 전기 대비 2.4% 감소했던 수출은 4/4분기 0.2% 증 가했다가 2015년 1/4분기 다시 0.4% 감소로 악화

• 자본재 수출이 2014년 4/4분기 1.5% 감소에서 2015년 1/4분기 0.5% 증가로 돌 아선 가운데, 원자재가 2014년 4/4분기 2.5% 증가에서 2015년 1/4분기 1.8%로, 소비재가 2014년 4/4분기 1.4% 증가에서 2015년 1/4분기 6.9% 감소로 수출이 크게 악화

• 수입은 원자재의 수입 감소 폭이 줄어든 가운데, 자본재와 소비재 수입이 모두 감소하며 1/4분기 0.7% 위축

<표Ⅰ-1> 최종수요항목별 증가율

(단위: %) (계절조정계열,

전기 대비)

2013 2014 2015

1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 민간소비 -0.1 0.5 1.1 0.6 0.4 -0.4 0.8 0.5 0.6

정부소비 1.2 1.9 0.7 0.4 0.1 0.6 2.1 0.2 0.2

건설투자 5.3 4.6 -0.8 -4.8 5.3 0.5 0.9 -7.8 7.5 설비투자 2.7 0.9 3.5 4.2 -1.4 1.3 0.2 4.0 0.0 지식재산생산물투자 3.0 0.6 0.6 3.3 2.0 -0.1 -0.3 -0.5 2.6 수출(재화) 0.3 1.9 -0.6 1.4 1.1 1.5 -2.4 0.2 -0.4 수입(재화) 0.6 1.7 -0.1 2.9 -1.5 -0.1 0.1 0.8 -0.6

(원계열, 전년동기 대비)

2013 2014 2015

1/4 2/4 3/4 4/4 연간 1/4 2/4 3/4 4/4 연간 1/4 민간소비 1.6 1.9 1.9 2.2 1.9 2.6 1.7 1.5 1.4 1.8 1.5 정부소비 1.3 3.3 4.3 4.1 3.3 3.0 1.6 3.6 3.1 2.8 3.1 건설투자 1.3 8.9 7.4 3.5 5.5 4.1 0.2 2.3 -1.5 1.0 0.7 설비투자 -12.3 -3.2 2.3 11.6 -0.8 7.2 7.7 4.2 4.2 5.8 5.7 지식재산생산물투자 4.3 4.2 2.1 6.8 4.4 7.2 5.6 4.9 1.1 4.6 2.0 수출(재화) 6.4 6.3 2.3 3.1 4.5 3.8 3.6 1.6 0.5 2.3 -1.2 수입(재화) -1.3 0.7 0.6 5.2 1.3 3.1 1.3 1.4 -0.7 1.2 0.2 자료: 한국은행

■

■1/4분기 건설투자 기여도의 급증, 민간소비 및 지식생산물 투자 기여도의 증가 등 내수 부문 의 기여도 상승에 기인

- 내수 부문의 기여도는 1.0%p로 전기(0.4%p)보다 크게 상승

•정부 소비 기여도가 0.0%p로 동일한 가운데, 건설투자의 기여도가 2014년 4/4 분기 -1.2%p에서 2015년 1/4분기 1.0%p로 급증했고, 민간소비와 지식재산생산 물투자의 기여도가 모두 0.1%p씩 증가하며 내수 부문 기여도 상승 견인

•한편, 설비투자의 기여도는 2014년 4/4분기 0.4%p에서 2015년 1/4분기 0.0%p 로 기여도 감소

- 순수출의 기여도는 -0.2%p로 전기(–0.1%p)에 비해 소폭 악화

•수출과 수입 기여도가 모두 감소했는데, 수출 기여도가 전기 0.2%p에서 1/4분 기 0.0%p로, 수입 기여도가 전기 0.3%p에서 1/4분기 0.2%p로 감소

<표Ⅰ-2> 지출항목별 성장 기여도

(단위: %p) (계절조정,

실질, 분기)

2013 2014 2015

1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4

최종소비지출 0.1 0.5 0.6 0.4 0.2 -0.1 0.7 0.3 0.3

민간 0.0 0.2 0.5 0.3 0.2 -0.2 0.4 0.2 0.3

정부 0.2 0.3 0.1 0.1 0.0 0.1 0.3 0.0 0.0

총자본형성 0.8 0.0 0.7 1.3 -0.6 0.4 0.7 0.1 0.7 총고정자본형성 1.2 0.8 0.2 -0.2 0.7 0.2 0.1 -0.8 1.2 건설투자 0.8 0.7 -0.1 -0.7 0.8 0.1 0.1 -1.2 1.0 설비투자 0.2 0.1 0.3 0.4 -0.1 0.1 0.0 0.4 0.0 지식생산물투자 0.2 0.0 0.0 0.2 0.1 0.0 0.0 0.0 0.1

재고증감 및

귀중품순취득 -0.4 -0.8 0.5 1.5 -1.3 0.2 0.5 0.9 -0.5 수출(재화+서비스) 0.1 1.3 -0.4 0.7 0.7 0.7 -0.9 0.2 0.0 수입(재화+서비스) 0.4 0.8 0.0 1.5 -0.6 0.6 -0.3 0.3 0.2 자료: 한국은행

2. 수출입(통관기준) 및 경상수지

■

■수출(통관기준)은 1/4분기 -3.0%에서 4~5월 평균 -9.4%로 감소 폭 확대

- 일평균 수출액도 1/4분기 20.1억 달러에서 4~5월 평균 19.9억 달러로 감소

- 對EU와 對일 수출 감소 폭이 축소됐으나 對중, 對미, 對EU, 對일 수출이 모두 감 소한 데 기인

• 對중 수출은 석유제품, 무선통신기기 등의 감소로 1/4분기 -1.7%에서 4~5월 평 균 -4.2%로 위축 폭 소폭 확대

• 對미 수출은 석유화학, 무선통신기기 등의 감소로 1/4분기 13.0%의 호조에서 4~5월 평균 -4.9%로 급감

• 對EU 수출은 무선통신기기 등이 감소하기는 했으나 자동차 부품 등의 증가로 1/4분기 -21.4%에서 4~5월 평균 -10.5%로 감소 폭 축소

• 對일본 수출은 정밀기계, 무선통신기기 등이 감소하기는 했으나 석유화학 등의 증가로 1/4분기 -22.2%에서 4~5월 평균 –13.0%로 감소 폭 축소

일평균수출(우, 억 달러) 수출(좌, 전년동월 대비%) 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0

-20 -10 0 10 20 30 40

'11.1Q 2Q 3Q 4Q

'12.1Q 2Q 3Q 4Q

'13.1Q 2Q 3Q 4Q

`14.1Q 2Q 3Q 4Q

'15.1Q 4~5 -25

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25

중국 미국 EU 일본

14.2Q 3Q 4Q 15.1Q 4~5

<그림Ⅰ-2 > 수출증가율 및 일평균 수출액 <그림 Ⅰ-3> 주요 지역별 수출증가율

(단위: 억 달러, 전년동기 대비, %) (단위: 전년동기 대비, %)

자료: 산업통상자원부, 관세청 자료: 관세청

- 품목별로는 반도체, 무선통신기기를 제외한 석유제품, 자동차 및 자동차 부품, 선 박, 가전제품, 평판디스플레이 모두 4~5월 평균 수출 감소

• 수출 비중이 가장 큰 반도체는 1/4분기 7.5%에서 4~5월 평균 5.6%로 증가율이 하락하기는 했으나 호조 유지

• 무선통신기기는 1/4분기 -6.9%에서 4~5월 평균 7.7%로 성장세 확대

• 석유제품은 유가 하락의 여파 지속으로 2014년 4/4분기 -12.9%, 2015년 1/4분 기 -39.1%, 4~5월 평균 -40.9%로 연속적이고 지속적 감소

• 액정 디바이스를 포함하는 평판 디스플레이의 경우도 중국내 생산 강화와 가격 인하로 1/4분기 -10.8%에서 4~5월 평균 -9.0%로 감소세 지속

■

■수입(통관기준)은 1/4분기 -15.5%에서 4~5월 평균 –16.6%로 감소 폭 확대

- 일평균 수입액도 1/4분기 16.8억 달러에서 4~5월 평균 16.6억 달러로 감소

- 4~5월 상승하였으나 여전히 낮은 수준의 원유 가격의 영향으로 수입비중이 가장 큰 원자재의 수입이 감소한 데다 자본재 수입이 감소하고 소비재 수입도 증가 폭이

14.2Q 3Q 4Q 15.1Q 4~5

-50 -40 -30 -20 -10 10 20 30 40 0

반도체 석유제품 자동차 자동차부품 선 박 무선통신기기 가전제품 평판디스플레이

(단위: 전년동기 대비, %)

<그림Ⅰ-4> 주요 품목별 수출증가율

자료: 관세청

크게 둔화된 데 기인

• 원자재는 4~5월 원유 도입 가격 및 물량이 상승하였으나 여전히 유가 수준이 낮아 1/4분기 -29.3%에서 4~5월 평균 -26.8% 지속

• 반도체제조용장비 등의 자본재도 1/4분기 6.5% 성장에서 4~5월 평균 -2.7%로 반락

• 손목시계 등의 소비재만 4~5월 평균 1.4% 증가를 시현했으나, 1/4분기 11.5%에 서 성장 폭이 크게 감소

■

■무역수지, 2015년 1~5월 중 365억 달러 흑자(전년동기 대비 220억 달러, 151% 증가)

- 수입 증가율이 1/4분기 -15.5%에서 4~5월 평균 -16.6%로, 수출 증가율도 1/4분 기 -3.0%에서 4~5월 평균 -9.4%로 감소 폭이 확대된 가운데, 수출 증가율이 수 입 증가율을 상회한 데 기인

• 수출입증감률: -5.7%(ʼ15년 1~5월 수출), -16.0%(ʼ15년 1~5월 수입)

0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0

-20 -10 0 10 20 30

'11.1Q 2Q 3Q 4Q '12.1Q 2Q 3Q 4Q '13.1Q 2Q 3Q 4Q `14.1Q 2Q 3Q 4Q '15.1Q 4`~5

일평균수입(우, 억 달러) 수입(좌, 전년동월 대비%) 14.2Q 3Q 4Q '15.1Q 4~5

-40 -30 -20 -10 0 10 20 30

소비재 원자재 자본재

<그림Ⅰ-5> 수입증가율 및 일평균 수입액 <그림Ⅰ-6> 용도별 수입증가율

(단위: 억 달러, 전년동기 대비, %) (단위: 전년동기 대비, %)

자료: 산업통상자원부, 관세청 자료: 관세청

■

■경상수지 흑자, 2015년 1~4월 중 315.9억 달러

- 2015년 중 경상수지 흑자 전년동기 대비(223.4억 달러) 92.5억 달러, 41.4% 증가

•상품수지(94.3억 달러), 본원소득수지(17.1억 달러) 흑자 폭 확대

•서비스수지(-20.4억 달러) 적자 폭 확대

•이전소득수지(1.4억 달러) 적자 폭 축소

- 월평균 경상수지는 2015년 1~4월 평균 79.0억 달러로 2014년 하반기 83.0억 달러 보다 소폭 하락

•월평균 이전소득 수지 적자 폭에 큰 변화가 없는 가운데 증가한 상품수지를 서 비스수지 적자 증가와 본원소득수지 흑자 축소가 상쇄한 결과

(단위: 억 달러, 전년동기 대비, %)

무역수지(억 달러,우) 수출(좌) 수입(좌)

3.6 0.9 -3.0

-9.4 5.5

-2.8

-15.5 -16.6 0 100 200 300 400 500

-20 -10 0 10 20 30

'11.1Q 2Q 3Q 4Q '12.1Q 2Q 3Q 4Q '13.1Q 2Q 3Q 4Q `14.1Q 2Q 3Q 4Q '15.1Q 4~5

<그림Ⅰ-7> 수출입 및 무역수지

자료: 산업통상자원부

<표Ⅰ-3> 경상수지 추이

(단위: 억 달러)

2013 2014 2015

하 1~4 상 하 1~4

경상수지 461.9 223.4 394.3 498.0 315.9 상품 479.0 283.9 441.8 485.2 378.2 서비스 -44.8 -45.0 -53.4 -28.2 -65.4 본원소득 55.9 2.8 32.4 69.6 19.9 이전소득 -28.1 -18.2 -26.4 -28.6 -16.8 자료: 한국은행

3. 물가

■

■소비자물가는 6개월 연속 0%대를 지속하며 5월 0.5% 기록

- 소폭 오르기는 했으나 여전히 낮은 수준의 유가가 지속되며 공급 측면에서 물가를 하락 견인

• 수입 물가가 4월 -2.4%에서 5월 1.3%로 오르기는 했으나 이는 아직 미반영 - 공급측 요인을 제거한 근원인플레이션(농산물 및 석유류 제외 지수)은 5월 2.1%,

기대인플레이션은 5월 2.5% 수준을 유지

- 생산자물가는 유가의 소폭 상향에도 불구하고 지난 8월 -0.2%로 마이너스 영역 진입 후 2015년 1월 -3.6%까지 하락한 후 5월까지 유사한 수준 유지

<그림Ⅰ-8> 월평균 경상수지 추이

(단위: 억 달러)

자료: 한국은행

100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0

상품수지 이전소득수지

서비스수지 본원소득수지

경상수지

2013하 2014상 2014하 2015.1~4

77.0

65.7 83.0 79.0

■

■아파트 매매가격 및 전세가격 모두 증가세 확대 - 아파트 매매가격, 전국 및 서울 상승세 확대

• 전국(전년동월 대비): 2.5%(ʼ15.1월) → 2.5%(2월) → 2.6%(3월) → 3.0%(4월) → 3.4%(5월)

• 서울(전년동월 대비): 1.1%(ʼ15.1월) → 1.2%(2월) → 1.4%(3월) → 1.9%(4월) → 2.4%(5월)

- 아파트 전세가격의 증가세도 확대

• 전국(전년동기 대비): 4.1%(ʼ15.1월) → 3.9%(2월) → 3.9%(3월) → 4.1%(4월) → 4.5%(5월)

• 서울(전년동기 대비): 4.5%(ʼ15.1월) → 4.3%(2월) → 4.6%(3월) → 5.4%(4월) → 6.0%(5월)

(단위: %)

소비자물가 근원인플레이션율 생산자물가

0.5 2.1

-3.5 -4

-2 0 2 4 6 8 10

'11.1 4 7 10 '12.1 4 7 10 '13.1 4 7 10 `14.1 4 7 10 '15.1 4

<그림 Ⅰ-9> 물가 추이

자료: 통계청, 한국은행

4. 고용

■

■전체 취업자, 지난해에 비해 양적 증가세가 둔화되는 모습

- 취업자 증감(전년동기 대비)은 5월 37만 9천 명으로 2014년 평균(53만 3천 명)보다 양 적 증가세 둔화

• 전체 취업자 증감(천 명): 729(ʼ14년 1/4) → 464(2/4) → 517(3/4) → 422(4/4) → 354(ʼ15년 1/4) → 216(4월) → 379(5월)

- (연령별) 5월, 청년층의 취업자는 2014년 평균(7만 7천 명)보다 증가

• 15~29세(천 명): 97(ʼ14년 1/4) → 53(2/4) → 102(3/4) → 56(4/4) → 32 (ʼ15년 1/4) → 85(4월) → 114(5월)

서울매매가격 전국매매가격 서울전세가격 전국전세가격

-8.0 -4.0 0.0 4.0 8.0 12.0

1 1 1 1 1

2011 4 7 10 4 7 10 4 7 10 4 7 10 4 2012 2013 2014 2015 1 1 1 1 1 2011 4 7 10 4 7 10 4 7 10 4 7 10 4 2012 2013 2014 2015 0.0

4.0 8.0 12.0 16.0 20.0

<그림Ⅰ-10> 아파트 매매가격 <그림Ⅰ-11> 아파트 전세가격

(단위: 전년동월 대비, %) (단위: 전년동월 대비, %)

자료: 통계청 자료: 통계청

- (산업별) 5월, 농림어업의 감소세가 지속하는 가운데 도소매·숙박·음식점업, 사업·개 인·공공서비스 등, 전기·운수·통신·금융은 증가

• 전기·운수·통신·금융의 취업자는 2014년 5월 감소하기 시작한 이래 13개월 만 에 증가세로 전환

■

■실업률, 5월 3.8%로 2015년 들어 하락 추세를 보이고 있으나 이는 경제활동인구가 늘어난 데 기인

- 실업률(%): 4.0(ʼ14년 1/4) → 3.7(2/4) → 3.3(3/4) → 3.2(4/4) → 4.1(ʼ15년 1/4) → 3.9%(4 월) → 3.8%(5월)

• 청년층(15~29세)의 실업률(%) 확대: 9.8(ʼ14년 1/4) → 9.4(2/4) → 8.6(3/4) → 8.3(4/4) → 10.3%(ʼ15년 1/4) → 10.2%(4월) → 10.7%(5월)

<표Ⅰ-4> 실업률 및 연령별·산업별 취업자 증감

(단위: 전년동기 대비, 천 명, %) 　

2014 2015

연간 1/4 4/4 1/4 4월 5월

취업자 증감(천 명) 533 729 422 354 216 379

연령별　

- 15 ~ 29세 77 97 56 32 85 114

- 30 ~ 39세 -21 -6 -29 -1 -68 -44

- 40 ~ 49세 38 99 4 -47 -26 -7

- 50 ~ 59세 239 323 190 177 112 147

- 60세 이상 200 218 201 192 114 167

산업별

- 농림어업 -68 12 -109 -87 -135 -123

- 제조업 146 123 129 139 167 140

- 건설업 42 27 72 72 63 42

- 도소매·숙박·음식점업 259 303 241 147 69 178

- 사업·개인·공공서비스 등 176 209 134 113 67 141

- 전기·운수·통신·금융 -18 56 -39 -26 -13 4

실업률(%) 3.5 4.0 3.2 4.1 3.9 3.8

자료: 통계청, 경제활동인구조사

5. 금리와 환율

■

■금리, 메르스 사태로 인한 전격적 6월 기준금리 추가 인하로 하락

- 엔저ㆍ세계수요 감소로 인한 수출입 증가율 하락에 더해 5월 20일 경부터 확진환자 가 나타나기 시작한 메르스(중동호흡기증후군, MERS) 코로나 바이러스로 인한 활동 감소 및 소비 위축을 막기 위해 한국은행은 6월 11일 금융통화위원회에서 25bp 추가 기준금리 인하

• 2014년 4월 세월호 사태로 인해 민간소비가 1/4분기 0.4%에서 2/4분기 -0.4%로 크게 위축된 바 있음.

• 2015년의 경우, 대외 부문이 부진한 가운데 내수 부문마저 위축될 경우 성장에 대한 큰 우려가 있는 바 한국은행은 1.50%로 기준금리 인하

• 기준금리 추이: 2.00%(ʼ15.1월) → 1.75%(3월) → 1.50%(6월) - 금리는 기준 금리를 따라 하락

• 국고채(3년 만기): 2.04%(ʼ15.1월) → 2.02%(2월) → 1.87%(3월) → 1.74%(4월) → 1.88%(5월) → 1.80%(6/24)

기준금리 국고채(3년) 회사채(3년, AA-)

1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5

2013 2014 2015

2

1 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5

<그림 Ⅰ-12> 시장금리 및 기준금리 추이

(단위: 연리, %)

자료: 한국은행

• 회사채(3년만기, AA-): 2.36%(ʼ15.1월) → 2.30%(2월) → 2.13%(3월) → 1.99%(4 월) → 2.12%(5월) → 2.03%(6/24)

■

■3월 중순 이후 조정세를 보이던 달러화 강세가 4월 말 이후 다시 재개된 가운데 원/엔 환율은 하락 추세

- 생각보다 더딘 미국의 경기 회복과 이로 인한 기준금리 인상 지연 가능성으로 강 세 기조에서 후퇴했던 달러화는 옐런 미국 연준 의장의 연내 금리인상 시사 발언 으로 다시 강세 재개

• 원/달러 환율 상승: 1,077.3원(ʼ15년 1/19) → 1,133.9원(3/17) → 1,068.1원(4/30)

→ 1,108.4원(6/25)

• 원/엔 환율 하락: 916.9원(ʼ15년 1/19) → 934.1원(3/17) → 897.2원(4/30) → 894.8원(6/25)

- 5월 외국인의 국내 주식시장 순매수 자금도 4월에 비해 하락

• 우리나라 외국인 주식 순매수: -1.0조(ʼ15년 1월) → 1.3조(2월) → 2.9조(3월) → 4.6조(4월) → 1.7조(5월)

원/달러(좌) 원/100엔(우)

2013 2014 2015

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6

2013 2014 2015

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 850

950 1,050 1,150 1,250

1,000 1,050 1,100 1,150 1,200

-1.9 1.6

-2.5 -3.0 0.8

-5.0 0.8

2.2 7.6

4.7

-0.2 -1.7 -1.7 -0.7 -1.1

2.8 2.0

1.1 4.1

1.8

-0.6 -2.0

1.6

-2.3 -1.0

1.3 2.9

4.6

1.7

-6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0

<그림 Ⅰ-13> 원/달러, 원/엔 환율 추이 <그림 Ⅰ-14>외국인 주식 순매수

(단위: 조 원)

국내경제전망

1. 대외 여건

(1) 세계경제 성장

(2) 국제 원자재 가격

(3) 주요국 환율

2. 2015년 국내경제전망

1. 대외 여건

(1) 세계경제 성장

■

■(세계경제) 연초보다 좋아질 것으로 예상되는 선진국의 성장률이 신흥 시장국의 성장률 전망 하향으로 상쇄되며 올해 성장률은 작년보다 소폭 낮아질 것으로 전망

­-­미국의­성장률­전망(3.1%)이­1월­전망(3.6%)보다­하락했으나,­유럽과­일본의­성장 률­전망치­소폭­상향­조정

•­­물론,­유럽과­일본­등은­낮은­성장률ㆍ인플레이션,­높은­실업률ㆍ채무의­위험­요 인­상존

•­­유럽은­약­900억­유로에­이르는­부실채권(Non-performing­loan)의­구조­개혁 과­병행해야­장기적인­성장­지속­가능할­것

•­­일본도­제­3의­화살을­가동해야­인플레이션과­성장률­상승에의­궁극적­목표를­

이룰­것으로­전망­

­­-­브라질­등­신흥시장국은­국가별로­상이하기는­하나­달러화­강세ㆍ원자재­가격­인하 로­조달­비용이­올라가며­작년보다­성장률이­하락할­것으로­전망

­-­상기의­이유로­하향­조정이­없는­IMF의­2015년­세계­경제­성장률­전망치­외에­

OECD의­2015년­세계­경제­성장률­전망치­사용­

­-­한편,­선진국의­성장으로­6개월­전보다­거시­경제­위험은­줄어든­편이나­금융­시장­

리스크는­증가

•­­은행에서­비은행­금융회사로­선진국에서­신흥­시장국으로­금융­리스크­이동(0%­

근처의­기준­금리­장기화로­인해­보험­및­연금­투자의­어려움)

•­­미국의­기준­금리가­인상될­경우,­미국으로­자금이­쏠릴­수­있어­일부­신흥­시장 국의­유동성­경색­가능

<표 Ⅱ-1> 세계 경제 전망

(단위: %) 실적치

2015. 4월 현재 전망치 (괄호는 OECD)

2015. 1월 전망치와 비교(%p)

4/4분기 전망치 (전년동기 대비) 2013 2014 2015 2016 2015 2016 2014 2015 2016

세계 3.4 3.4 3.5

(3.1)

3.8

(3.8) 0.0 0.1 3.2 3.5 3.7

선진국 1.4 1.8 2.4 2.4 0.0 0.0 1.7 2.5 2.3

미국 2.2 2.4 3.1 3.1 -0.5 -0.2 2.4 3.1 2.8

영국 1.7 2.6 2.7 2.3 0.0 -0.1 2.7 2.7 2.2

유로존 -0.5 0.9 1.5 1.6 0.3 0.2 0.9 1.7 1.6

- 독일 0.2 1.6 1.6 1.7 0.3 0.2 1.5 1.7 1.7

- 프랑스 0.3 0.4 1.2 1.5 0.3 0.2 0.2 1.6 1.3

- 이탈리아 -1.7 -0.4 0.5 1.1 0.1 0.3 -0.5 1.0 1.1

- 스페인 -1.2 1.4 2.5 2.0 0.5 0.2 2.0 2.4 1.8

일본 1.6 -0.1 1.0 1.2 0.4 0.4 -0.7 2.4 0.5

신흥개도국 5.0 4.6 4.3 4.7 0.0 0.0 4.6 4.4 5.0

중국 7.8 7.4 6.8 6.3 0.0 0.0 7.2 6.8 6.3

인도 6.9 7.2 7.5 7.5 1.2 1.0 6.8 7.9 7.5

브라질 2.7 0.1 -1.0 1.0 -1.3 -0.5 -0.2 -1.4 2.3 자료: IMF World Economic Outlook(April 2015), OECD Economic Outlook(June 2015)

­

■

■(미국) 1/4분기 혹한 등의 영향으로 생산ㆍ소비가 주춤한 측면이 있으나 일시적인 요인 해소 이후 고용시장 개선이 지속되며 경기는 소폭 낮아진 회복 궤도를 이어갈 전망

-­1/4분기­미국의­성장률이­혹한의­영향­등으로­-0.2%(계절조정­전기­대비­연율)을­

기록­2014년­4/4분기­2.2%보다­크게­낮아짐.­­

•­­민간소비­성장률이­2014년­4/4분기­4.4%에서­2015년­1/4분기­2.1%로,­총고정투 자­증가율은­4.5%에서­-0.3%로,­수출­증가율은­4.5%에서­-5.9%로­하락했고,­

정부지출­증가율은­-1.9%에서­-0.6%로­감소­폭­하락

•­GDP에­대한­기여도도­민간소비가­2014년­4/4분기­3.0%p에서­2015년­1/4분기­

1.4%p로,­총고정투자가­0.7%p에서­-0.1%p로,­순수출이­-1.0%p에서­-1.9%p로­

모두­하락­

-­실업률­상승ㆍ소비자신뢰지수­100­이하로­하락­등­불안­요소가­있기는­하나­LMCI ㆍ비농가­취업자­수­등­증가가­지속되고,­실질임금­상승률에­힘입어­민간­소비는­

다시­증가할­것으로­예상

•­­실업률이­1월­5.7%에서­4월­5.4%까지­하락하다­5월­5.5%로­다시­소폭­상승했으 나,­비농가부문­취업자­수가­3월­12만­명에서­4월­22만­명에­이어­5월­28만­명 으로­상승한­데다­LMCI도­3월­-1.0에서­4월­-0.5에­이어­5월­1.3으로­상승하 는­등­고용­시장­개선이­이어질­것으로­전망

•­­실질­임금­상승률도­2월­전년동월비­2.0%에서­5월­2.3%로­4개월­연속­상승

•­­마이너스를­보이던­소비자물가가­5월­0.03%로­상승하는­등­인플레이션­기대가­

현재­소비를­촉진할­가능성

•­­혹한­등­자연­재해가­해소됨에­따라­기저효과도­소비­상승­도울­것

민간소비 정부소비 총고정투자 순수출 성장률

2.7

1.8 4.5

3.5

-2.1

4.6 5.0

2.2

-0.2 -3.0

-2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0

'13. 1Q 2Q 3Q 4Q '14. 1Q 2Q 3Q 4Q '15.1Q

(단위: 전기 대비(계절조정) 연율, %)

<그림Ⅱ-1> 미국의 성장률과 성장 기여도 추이

자료: Bureau of Economic Analysis, CEIC

­­

-­주택­시장­개선세가­다소­주춤하나­회복세를­위축할­만큼­강력하지­않고,­산업생 산이­하락했으나­ISM­신규주문지수의­상승은­지속되는­등­하반기­투자­및­산업 생산은­증가할­전망­­

•­­신규­주택­착공(공급)이­4월­117만­채에서­5월­104만­채로­소폭­하락하고­주택재 고율이­4.5달­수준에서­5월­5.1달로­올라가기는­했으나,­완만한­주택­가격­증가 가­지속되는­등­주택­시장­회복­및­투자는­지속할­전망

•­­2013년­8월­이후­100­이상을­지속하던­산업생산지수가­2015년­들어­5개월­연속­

하락­추세에­있으나­여전히­100­이상에­머물러­있고,­ISM­제조업­PMI(Purchasing­

Manager’s­Index)­신규­주문­지수가­3월­51.8부터­5월­55.8까지­2개월­연속­상 승하고­있어­산업­부문의­투자­및­생산은­반등할­것으로­예상­­­

20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0

200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0

다우존스(좌)

S&P Case-Shiller 20 City Composite Index(우) 소비자신뢰지수(우)

실업률(좌) LMCI(좌) 시간당 평균 임금(우)

2013 2014 2015

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5

2013 2014 2015

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 523.0 23.2 23.4 23.6 23.8 24.0 24.2 24.4 24.6 24.8 25.0 25.2 -2

0 2 4 6 8 10

<그림Ⅱ-2> 미국의 자산 가격과 신뢰지수 추이 <그림Ⅱ-3> 미국의 고용 시장

(단위: 좌-지수, 우-계절조정 지수) (단위: 좌-계절조정, %, 우-달러)

자료: CEIC 자료: CEIC

-­연준의­기준금리­인상이­하반기­단행될­가능성이­있으나­시장과­충분한­소통을­

하며­시작­지점­및­속도를­단행할­것을­시사해­미국­경기에의­악영향은­크지­않을­

것으로­예상­

•­­단,­달러화ㆍ채권­금리­등­금융­시장­변동성은­커질­것으로­예상­

<표Ⅱ-2> 미국의 주요 경제지표 전망

(단위: %)

2013 2014 2015 2016

경제성장률 2.2 2.4 3.1 3.1

고용증가율(전년 대비) 1.0 1.6 1.9 1.0

실업률 7.4 6.2 5.5 5.2

자료: 경제성장률은 IMF World Economic Outlook(April 2015), 나머지 데이터는 OECD Economic Outlook (June 2015)

주택착공(좌) 주택재고율(우) 4 5 6 7

0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4

48 52 56 60 64 68

98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108

산업생산지수(좌) ISM PMI 신규주문지수

2013 2014 2015

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5

2013 2014 2015

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5

<그림Ⅱ-4> 미국의 주택시장 <그림Ⅱ-5> 미국의 산업생산과 PMI 지수 추이

(단위: 좌–연율(계절조정) 백만 채, 우-달 ) (단위: 지수, DI(계절조정))

자료: CEIC 자료: CEIC

■

■(유로지역) 1/4분기 전 부문 성장률 개선에 바탕을 둔 민간소비 및 투자 개선으로 성장세 완만하게 가속화할 것으로 예상

-­민간과­정부의­소비­및­투자,­수출­등­대내외­실물­부문이­모두­호조를­보이며­1/4 분기­유로존은­지난­분기에­이어­전기­대비­0.4%­성장­지속

•­­민간소비­성장률이­2015년­1/4분기­0.9%로­2014년­4/4분기­0.4%­대비­0.5%p,­

총고정투자도­1.1%로­지난­분기­0.4%­대비­0.7%p­큰­폭으로­성장

•­­정부­소비도­0.8%로­지난­분기­0.1%­대비­0.7%p­증가

•­­유로존의­최대­생산국인­독일의­성장률은­2015년­1/4분기­0.3%로­2014년­4/4분 기­0.7%­대비­성장률이­낮아졌으나,­프랑스(0.1%에서­0.6%),­이탈리아(0.0%에서­

0.3%),­스페인(0.7%에서­0.9%)이­모두­상승

민간소비 정부소비 총고정투자

수출 성장률

-0.4 0.4

0.2 0.3

0.2 0.1 0.2 0.4 0.4

-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

-0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.2 0.3 0.4 0.5 0.1

'13.1Q 2Q 3Q 4Q '14.1Q 2Q 3Q 4Q '15.1Q

0.6

0.3

0.9

-0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

독일 프랑스 이탈리아 스페인

'14.2Q 3Q 4Q '15.1Q 0.3

<그림Ⅱ-6> 유로존의 성장률 추이 <그림Ⅱ-7> 유로존 주요국별 GDP 성장률 추이

(단위: 전기 대비(계절조정), %) (단위: 전기 대비(계절조정), %)

자료: CEIC 자료: CEIC

-­물가상승률이­디플레이션­우려를­탈피한데다­전반적으로­유로존­전체의­실업률이­

하락하는­등­민간소비는­완만한­호조세를­지속할­전망­­

•­­스페인,­이탈리아­및­프랑스의­실업률이­여전히­높은­상황이나­독일,­네덜란드,­

아일랜드­등­유로존의­실업률­미약하나마­하락

•­­5월­유로존­전체­소비가물가­상승률이­0.4%로­5개월­만에­플러스­영역에­진입했 고,­독일,­프랑스,­이탈리아의­순서로­물가상승률이­디플레이션­우려를­탈피하고­

있어­현재­소비­심리에­긍정적

-­주요국의­Markit­종합­PMI(Purchasing­Manager’s­Index)²⁾­50­이상­상승세­지 속,­경기체감지수­100­이상을­유지하고­있는데다­역외­무역수지­흑자가­확대되는­

등­유로존­대내외­실물­부문의­성장세가­가시적으로­회복될­전망

2)­ Markit의­ 구매관리자­ 지수는­ 제조업(Manufacturing),­ 서비스업(Service),­ 이를­ 종합한­ 종합 (Composite)세­가지­지수­존재.­DI(Diffusion­Index)이기­때문에­50보다­크면­긍정적인­전망이­

유로존 독일 프랑스 이탈리아

유로존(좌) 프랑스(좌) 이탈리아(좌) 독일(우)

2013 2014 2015

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 4 6.1 6.4 6.7 7.0

10.0 11.0 12.0 13.0

-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

2013 2014 2015

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5

<그림Ⅱ-8> 유로존의 주요국별 실업률 추이 <그림Ⅱ-9> 유로존의 주요국별 소비자물가 추이

(단위: 계절조정, %) (단위: 계절조정, %)

자료: CEIC 자료: CEIC

•­­유로존­전체의­종합­PMI­지수가­4~5월의­하락세를­꺾고­6월­54.1로­상승한­가 운데,­프랑스의­2개월­연속­상승,­독일의­6월­반등으로­주요국­투자­및­산업이­

가시적으로­더욱­활성화될­가능성­

•­­경기체감지수³⁾도­2015년­1월­이후­100­이상­호조를­지속

•­­유로화­약세에­힘입어­무역수지­흑자가­확대되고­있는­가운데­역외­무역수지가­

증가

3)­EC(European­Commission)가­조사하는­경기체감지수(ESI,­Economic­Sentiment­Index)는­

산업부문의­신뢰지수­40%,­서비스부문­신뢰지수­30%,­소비자­신뢰지수­20%,­건설부문­신뢰지 수­5%,­소매판매­신뢰지수­5%의­합계로­구성.­지수가­100을­넘으면­모든­경제­주체가­향후­경기­

향상을­기대한다는­것으로­실제로­이를­바탕으로­활동을­늘리기­때문에­다음­기­경제가­성장할­

가능성­높음.

유로존(좌) 독일(좌) 프랑스(좌) 경기체감지수(우)

85 100 115

40 50 60

-100 -50 - 50 100 150 200 250 300

무역수지 역내 무역수지

2013 2014 2015

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6

2013 2014 2015

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4

<그림Ⅱ-10> 유로존의 주요국별

종합 구매관리자 지수와 경기체감지수 추이 <그림Ⅱ-11> 유로존의 무역수지

(단위: 좌-계절조정 DI, 우-계절조정 지수) (단위: 억 유로)

자료: Bloomberg 자료: CEIC

-­단,­독일의­국채­금리­5월­이후­상승,­유로화­가치­상승­등­양적완화­효과의­역행 을­막기­위한­구조­개혁­없이­성장세는­크게­올라가기­어려울­가능성

•­­오랜­기간­끌어왔던­그리스­채무­협상이­타결됨에­따라­단기적으로­성장을­위축 시킬­위험은­줄어들었으나,­그리스­및­남부­유럽의­구조개혁과­관련한­문제점은­

지속적으로­성장세를­제한할­것으로­전망

<표Ⅱ-3> 유로 지역의 주요 경제지표 전망

(단위: %)

2013 2014 2015 2016

경제성장률 -0.5 0.9 1.5 1.6

고용증가율(전년 대비) -0.6 0.6 0.9 1.1

실업률 11.9 11.5 11.1 10.5

자료: 경제성장률은 IMF World Economic Outlook(April 2015), 나머지 데이터는 OECD Economic Outlook(June 2015)

■

■(일본) 고용 및 임금 여건 개선ㆍ엔화 약세로 민간소비 및 수출이 개선되며 완만한 회복세가 확대될 전망

-­큰­폭의­민간투자­증가에­힘입어­1/4분기­성장률은­전기­대비­연율­3.9%로­2014년­

4/4분기­1.2%에­비해­큰­폭의­상승

•­­정부소비(2014년­ 4/4분기­ 1.1%에서­ 2015년­ 1/4분기­ 0.3%)ㆍ공공투자(0.4%에서­

-5.9%)ㆍ수출­증가율(13.5%에서­9.9%)은­하락했으나­민간소비­증가율은­1.5%로­

유지됐고­민간투자­증가율이­2014년­4/4분기­-0.8%에서­2015년­1/4분기­9.0%

로­급증­

•­­GDP에­대한­기여도도­공공투자ㆍ순수출의­경우­-0.3%p,­-0.6%p를­기록했으 나­ 민간소비가­ 0.9%p로­ 유지되는­ 가운데­ 민간투자가­ 지난­ 분기­ 0.0%p에서­

2015년­1/4분기­1.7%p로­크게­증가­

•­­민간재고­기여도가­2.2%p로­높은­점은­경기­회복에­부정적­요소

­-­소매판매­증가율이­등락세를­보이고­있으나,­고용과­임금의­개선ㆍ낮은­물가성장률 로­인해­민간소비는­회복세를­가속화할­것으로­전망­