< 선물거래 >< 선도거래 > Ⅰ . 선물거래 개요

Ⅰ. 선물거래 개요

1. 선물거래의 개념과 속성

1) 선물거래의 개념

- 先物去來(futures transaction)는 규격, 품질, 수량 등이 표준화되어 있는 특정 대상물을 계약체결시 정한 가격(선물가격)으로 미래 일정시점에 인도 및 인 수 할 것을 약속하는 거래로서 계약체결은 거래소 형태의 특정한 장소에서 일정시간동안 경쟁매매 방식으로 이루어지며 계약만기 전이라도 반대매매를 통해 중도 청산할 수 있는 상거래의 일종

2) 선물거래의 속성

- 선물거래는 매매계약의 성립과 동시에 대상물의 인도와 대금지불이 교환되는 현물거래와 대비되는 개념이며, 유사한 개념의 파생상품거래인 先渡去來

(forward transaction)는 거래소 이외의 장소에서 경쟁매매 방식이 아닌 거래 당사자간의 협상을 통하여 미래 일정시점에 인수도가 이루어지는 계약이며 계약의 조기처분이 원칙적으로 불가능하다는 점에서 선물거래와 구별됨 - 선도거래는 대상물을 인도하는 자나 인수하는 자가 자신이 원하는 거래조건

을 임의로 정할 수 있다는 장점이 있으나 자신의 조건을 정확히 충족시켜 줄 거래상대방을 찾기가 어렵고 상대방이 계약을 이행하지 않을 위험(신용위험) 이 따름

- 선물거래는 선도거래에 내재된 신용위험의 회피를 위해 · 거래조건을 표준화하여 거래 성립을 쉽게 함

· 거래상대방을 보다 쉽게 찾도록 지정된 거래장소(거래소)를 제공하고 거 래 유동성 제고를 위해 거래시간을 한정

· 거래상대방의 계약 불이행에 대비해 증거금을 징수

· 가격변동에 따른 평가손익을 매일 계산, 실현시켜 처리하는 일일정산제도 를 실시

· 신용도가 높은 제 3자인 거래소가 계약이행을 최종적으로 보증 하는 제도적 장치를 둠

1

선물매입자

선물매입자 선물매도자선물매도자

<선물거래>

< 선도거래>

당사자간 거래

- 아래의 도표에서와 같이 선물거래는 선도거래를 국민경제적 필요에 의하여 법으로 지정한 거래소라는 제도권으로 흡수하여 체계화 내지 양성화한 것이 라고 할 수 있음

<선물거래와 선도거래의 차이점>

2. 옵션(option)거래

1) 옵션의 개념

- 옵션은 일반적으로 선택권이라는 의미로 사용되나 파생상품거래에 도입되면 서 옵션계약에 명시된 조건에 대해 옵션 매수자가 옵션 매도자에게 계약이행 을 요구하거나 요구하지 않을 수 있는 권리 중 하나를 선택할 수 있는 선택

선 물 거 래 선 도 거 래

거래조건 계약단위, 인도일 등 모든 거래 조

건들이 표준화되어 있음 표준화되어 있지 않고 거래자간의 私 的 합의에 의해 결정

거래장소 공인된 거래소 거래소 이외의 모든 장소

일일정산 가격변동에 따른 정산과정을 결제

기관이 매일 수행함 계약 종료일 또는 해지일에 단 한번 정산함

인 수 도 약 95%이상의 거래들은 만기일 이 전에 반대매매에 의해 중도 청산되 며 극소수의 거래들만이 실물 인수 도 함

대부분의 거래가 만기까지 유지되어 만기에 실물 인수도 함

권이 부여된 합법적 계약형태로 발전

- 옵션 매수자는 옵션행사의 권리를 받는 대신 옵션 매도자(발행자)에게 상호 합의된 가격의 프리미엄(premium)을 지불하고 옵션 매도자는 프리미엄을 수 수하는 대신 옵션 매수자의 권리 행사에 대한 이행 의무를 짐

2) 옵션의 종류 및 형태

- 옵션은 계약내용에 따라 여러 종류로 구분할 수 있는데 옵션을 매입할 수 있 는 권리를 부여하느냐 아니면 매도할 수 있는 권리를 부여 하느냐에 따라 콜 옵션(call option)과 풋 옵션(put option)으로 구분

- 옵션거래의 대상물이 무엇이냐에 따라 대상물이 현물이면 현물옵션, 선물일 경우에는 선물옵션으로 구분

- 또한 옵션을 행사할 수 있는 시기의 제한 여부에 따라 미국식 옵션(American option)과 유럽식 옵션(European option)으로 구분되는데 미국식 옵션은 만기 일 이전에 언제든지 행사가 가능한 반면 유럽식 옵션은 만기에만 행사가 가능

- 파생상품의 의미에서 알 수 있듯이 옵션은 다양한 상품개발이 가능하나 일반 적으로 그 형태는 개별옵션,지수옵션,통화옵션,금리옵션의 범주 안에 포함 3) 옵션의 가격결정요인

- 옵션의 가격, 즉 프리미엄은 매우 복잡한 요인들이 복합되어 결정되지만 옵 션의 가격결정에 가장 중요한 영향을 미치는 요인은 내재적 가치와 시간가치 잔여만기, 예상 가격변동률, 단기 이자율 등 임

- 내재적 가치(intrinsic value)는 옵션의 최종가치를 의미하며 이는 만기시점 에서 옵션의 가치를 의미하고 일반적으로 옵션의 가격은 내재적 가치 보다 높은 수준에서 거래되는데 이러한 옵션가격과 내재적 가치의 차이를 시간가 치(time value) 라고 함

- 옵션의 내재적 가치는 ITM(in the money) 상태의 가치와 일치하고 시간가치는 ATM(at the money) 상태일 때 가장 크게 나타남

- 잔여만기(term until expiration)는 옵션의 시간가치를 구성하는 요소로 옵션의 가격에 가장 중요한 영향을 미치며 옵션의 가격은 만기가 길수록 비싸고 만 기까지의 기간이 짧아질수록 하락

- 예상 가격변동률은 가격의 변동 방향에 관계없이 가격의 변동 정도를 나타내 며 예상 가격변동률이 크면 클수록 옵션의 가격은 상승

- 단기 이자율은 모든 조건이 동일하다고 가정할 경우 단기 이자율이 하락할 경우 옵션의 가격은 상승하고 반대의 경우는 하락하는데 이러한 단기 이자율 과 옵션 가격의 관계는 현물옵션이 아닌 선물옵션에만 적용됨

4) 옵션의 가격 결정방법

- 옵션의 적정가격은 만기일에서의 자산가격의 확률분포에 의해 결정되며 옵션 가격의 산정방법은 2항식 옵션가격모델과 블랙· 숄츠모델이 가장 대표적임 - 이 두 가지 방법은 옵션의 만기일에 기준물 가격의 확률분포가 2항식 모델 은 2항 분포(binomial distribution)를 블랙· 숄츠모델은 대수정규분포(log- normal distribution)를 나타낸다는 가정에서 차이가 발생

- 2항식 옵션가격모델은 현시가와 행사가격에 2항식 분포에서 얻어지는 확률을 가중치로 하여 옵션 가격을 산정하는 방법으로 미국식 옵션(American style option)에 적용됨

- 블랙· 숄츠모델은 2항식 옵션가격모델과 거의 동일한 논리가 적용되나 물리 학의 열확산속도를 계산하는 공식을 응용하여 옵션가격을 산정하는 방법으로 유럽식 옵션(European style option)으로 불림

3. 선물거래의 역사

- 역사문헌에 의하면 고대 그리스부터 시장이 존재하였으며 로마제국과 중세 유럽 상인들이 거래의 편의성을 위해 특별한 장소와 시간, 표준화된 상품, 미리 규정된 거래조건 등의 기본 원칙하에 거래를 행한 것으로 알려짐

- 이러한 기본원칙이 발전하여 계약증서가 거래되면서 선도거래가 출현했고 선 도거래의 발전된 형태로 오늘날과 같은 선물거래가 출현함

- 세계 최초의 선물거래는 17세기경 일본의 도쿠카와 막부의 미곡거래로 추정 되나 근대화된 선물거래소의 효시는 1848년 설립된 미국의 시카고상품거래소 (CBOT)임

4. 선물거래의 경제적 기능

1) 미래 현물가격 예시 기능

- 선물시장에서 결정되는 선물가격은 해당 상품의 수요와 공급에 관련된 각종 정보가 집약되어 결정되므로 현재시점에서 미래(선물계약 만기시점) 현물가 격에 대한 수많은 시장 참여자들의 수렴된 예측이 반영됨

- 따라서 기업 등 경제 주체들은 이 정보에 기초하여 미래 경영계획을 수립 할 수 있고 정부당국은 이를 효율적인 정책자료로 활용 가능함

2) 미래 위험 관리 기능

- 국제거래의 증가, 자산 축적의 대규모화, 규제 완화 등으로 인하여 오늘날 환율, 금리, 주가 등 금융자산의 가격변동에 따른 위험이 크게 증가

- 선물거래를 통하여 기업 및 금융기관은 미래 거래에 적용될 환율, 금리, 주 가 등을 확정 시킴으로써 위험을 미리 제거하거나 일정 수준으로 관리 가능 3) 현물시장의 활성화 기능

- 외환, 금리, 주식 등의 현물시장은 서로 다른 시장 관행, 정책목적, 이해관 계 등에 기인하여 직접적 활성화 수단에 한계가 있으나 선물시장은 거래비용 이 저렴하고 신속한 거래체결이 가능하여 활성화가 비교적 용이

- 선물시장의 활성화는 결국 현물시장과의 연계 거래를 유발해 현물시장의 활 성화를 유도함

4) 다양한 거래수단, 신상품 개발 가능

- 선물거래는 미래에 인도 결제되는 자산을 거래하는 것으로 다양한 예상을 수 용하는 거래수단 및 상품개발이 가능, 또한 국제화와 규제완화에 따라 날로 복잡해지는 민간거래 욕구를 충족시킬 수 있음

6. 선물계약(future contract)의 특징

1) 계약의 표준화

- 선물거래소는 다수의 사람이 참가하여 거래하기 때문에 대상상품이 표준화되 어 있지 않으면 이용자 개개인의 다양한 거래조건을 충족시키기가 어려워 거 래소는 매도자, 매수자, 가격 등을 제외한 모든 거래조건을 거래소규정으로 표준화시켜 거래를 용이하게 함

- 즉, 거래단위, 인도 가능조건, 할인 또는 할증가격으로 인수도에 제공할 수 있는 등급범위, 결제월, 거래시간, 최소 가격변동폭 등의 계약조건을 사전에 명시함

2) 거래 계약 이행 보증을 위한 제도적 장치

- 선물거래는 거래계약 시점과 실물 인수도가 이루어지는 계약이행 시점 사이 의 기간이 길기 때문에 계약 이행시점에 도달하여 인수 대상물의 가격이 계 약시점의 결정된 가격과 차이가 나 계약자중 일방의 손실이 매우 클 경우 계 약 불이행의 가능성이 있음

- 이러한 계약 불이행에 대비하여 다양한 제도적 장치를 마련함으로써 이용자 들이 안심하고 거래에 임하도록 함

① 청산기관(clearing house)

- 선물거래는 선도거래와는 달리 시장 참여자들이 불특정 다수로 거래상대방의 신용도를 모르는 상태에서 거래가 이루어 짐에 따라 모든 거래의 계약이행을 보증할 제 3자가 필요하며 이 같은 필요에서 생겨난 기관이 청산기관 임 - 청산기관은 선물시장에서 성립되는 모든 거래를 등록하고 각 거래의 법적인 상대방이 되어 매수자와 매도자의 계약이행을 매도자와 청산기관, 매수자와 청산기관의 관계로 전환해 계약이행을 보증하는 역할을 함

②. 증거금(margin)

- 거래소는 계약 불이행 위험을 방지하기 위해 거래 당사자로부터 계약을 성실 히 이행하겠다는 담보로서 매매계약과 동시에 계약금액의 일정률에 해당하는 금액을 청산기관(거래소)에 납부하게 하며, 이를 증거금이라 함

- 일반적으로 증거금은 고객이 선물회사에 납부하는 위탁증거금과 선물회사가 거래소에 납부하는 거래증거금으로 분류하며, 개시증거금, 유지증거금, 추가 증거금 등으로 세분할 수도 있음

< 증거금의 종류 >

개시증거금 최초의 선물계약 매매시점에 납부, 예) KOSPI 200은 15%

유지증거금 선물계약유지를 위한 최소한의 증거금수준,예) KOSPI 200은 10%

추가증거금 선물계약보유에 따른 손실발생시에 납부하는 증거금

< 선물거래>

고 객고 객 선물 회사선물 회사 거 래 소거 래 소 위탁증거금

개시증거금 유지증거금

거래증거금

③. 일일정산(daily marked to market)

- 고객은 매매계약과 동시에 계약 이행을 위한 담보로서 선물회사에 위탁증거 금을 납부하며, 선물거래는 시장유동성을 확보하기 위하여 증거금을 약 10%

미만으로 상정하기 때문에 선물가격의 변동에 따른 손실이 큰 경우, 당초의 증거금이 계약이행 보증금으로서 역할을 하지 못하는 경우가 발생

- 따라서 선물거래에서는 선물가격의 변동에 따른 매일의 손익을 평가하여 이 를 각 고객이 보유한 선물계약에 대해 매일의 정산가격으로 평가해 각 고객 의 증거금에 반영하는데 이를 일일정산이라 함

- 즉 일일정산이란 고객이 보유한 선물계약을 매일의 정산가격으로 재평가하여 그 손익을 그 고객의 증거금에서 가감하고 가감된 증거금이 일정 수준이하로 내려가면 이를 다시 그 차감액 만큼을 다시 적립하게 해 증거금이 계약이행 을 보증할 수 있는 최소한의 수준이 되도록 함

예) 계약단위 5만달러인 미국달러선물 1998년 12월물 1계약을 달러당 1,310.00 원에 매입. 개시증거금은 계약당 200만원, 유지증거금은 계약당 160만원이 며, 최소가격변동단위는 20전(계약당 1만원)이라고 가정

<증거금 변동 추이>

금액 200

일자 정산가격 손익변동 증거금

수준 추가

증거금 증거금 잔액

0 200

1 1,315.40 1,315.40-1,310.00 = 27tick

27×1만원=27만원 27 227

2 1,305.00 1,305.00-1,315.40 = -52tick (52) 175 3 1,300.40 1,300.40-1,305.00 = -23tick (23) 48

(=200- 152)

200 4 1,310.60 1,310.60-1,300.40 = 51tick 51 251 5 1,317.80 1,317.80-1,310.60 = 36tick 36 287

최종손익 : 27 - 52 - 23 + 51 + 36 = 39만원

Margin call

- 선물거래에서 거래계약이 이행되는 날(最終 決濟日)의 해당 월을 결제월이라 고 하며 선물거래는 이러한 결제월을 하나의 종목으로 하여 거래가 이루어짐 - 그러므로 하나의 특정 상품을 대상으로 한 선물거래에는 매매계약이 이행되 는 날을 정하기에 따라 여러개의 결제월 종목이 있게 되며 종목 수는 거래소 가 정하는 각 결제월간의 간격과 최장거래기간에 따라 달라짐

- 예를 들면 COMEX 금선물의 결제월은 연속 3개월, 23개월내 2, 4, 8, 10월, 60개월내 6월과 12월로 장기물이 포함된 총 20개 상품이 상장되어 있음 - 해당물의 최종거래일이 경과되면 해당물은 자동적으로 상장 폐지가 되고 새 로운 결제월 종목이 새로 상장됨

<미국의 COMEX 금선물의 결제월 :1997년 1월 기준>

1997년 1998년 1999년 2000년 2001년

1 2 3 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 6 12 6 12 6 12(월)

7. 선물거래 상품의 종류

- 선물거래는 그 대상에 따라 상품선물거래와 금융선물거래로 분류됨

- 최초의 상품선물거래는 농산물을 대상으로 19세기 중반에 미국 시카고에서 도입되었으며 오늘날 농산품이외에 축산물, 에너지, 귀금속, 비철금속 등을 대상으로 거래되고 있음

- 비철금속은 런던 금속거래소(London Metal Exchange), 곡물은 시카고상품거 래소(Chicago Board of Trade), 귀금속과 원유는 뉴욕상품거래소(New York Mercantile Exchange),축산물은 시카고상업거래소(Chicago Mercantile Exchange) 가 대표적임

- 금융선물거래는 1972년 통화선물, 1975년 금리선물, 1982년 주가지수선물이

도입되어 현재 세계 거래량의 약 80%를 차지하고 있음

<선물거래 대상 품목>

Ⅱ. 선물시장의 구조

- 선물시장은 증권시장과 마찬가지로 거래소, 고객, 선물업자(중개업자, 투자 자문업자, 투자신탁업자)로 구성

1. 거래소(exchange)

1) 주요업무

- 거래소는 시장을 개설하고 운영하며 표준화된 선물·옵션상품의 상장, 거래 규정 및 규칙 제정, 회원의 자격심사 및 매매의 공정여부 심사와 시장에서 성립된 매매거래에 따른 청산업무를 직접 담당하거나 자회사로 청산기관을 운영할 수 있음

2) 형태

- 대부분 비영리 회원제 조직이지만 스웨덴의 OM, 싱가포르 금융거래소 등 일부의 경우는 주식회사 형태

대 상 상 품

상 품 선 물

농 산 물 옥수수, 쌀, 소맥, 대두, 대두유, 원면, 설탕, 코코아 감자, 오렌지쥬스, 고무, 팜유 등

축 산 물 생돈, 생우, 냉동삼겹살 등 임 산 물 목재, 합판 등

비철금속 구리, 알루미늄, 플라티늄, 아연, 니켈, 주석, 납 등 귀 금 속 금, 은, 백금 등

에 너 지 원유, 가솔린, 프로판가스, 난방유, 전기 등

금 융 선 물

통 화 영국파운드, 독일마르크, 일본엔, 스위스프랑, 호주달러 프랑스프랑, 멕시코페소, 브라질레알 등

금 리 미재무성증권(T-bond, note, bill), 일본국채, 영국국채, 독일국채, 유로달러, 유로엔, CD, LIBOR 등

주가지수 S&P500, Dow Jones, MMI, 밸류라인, NYSE종합, Nikkei225, TOPIX, 독일DAX, 스페인IBEX, KOSPI 200 등

2. 거래소회원(FCM)

- 선물업자는 고객에게서 위탁을 받아 주문의 집행을 대행하고 고객별 미결제 약정수량에 대한 기록 유지 및 증거금을 관리하며 그 대가로 수수료를 받음 - 선물업자 중 거래소 회원이 아닌 업자는 거래소 회원인 선물업자를 통하여

고객의 주문을 집행함

3. 고객(customer)

- 선물시장의 이용자는 크게 헤저(hedger), 투기자(speculator), 차익거래자 (arbitrageur)로 구분됨

1) 헤저(hedger)

- 현물을 현재 보유하고 있거나 장래 보유할 예정인 사람으로 현물의 가격변 동에서 오는 위험을 회피하기 위하여 선물시장을 이용하는 경제주체 2) 투기자(speculator)

- 자신이 수집, 분석한 자료(정보)를 기초로 선물시장의 가격 움직임을 예측하 여 시세차익을 얻기 위해 거래를 하는 경제주체

- 투기자는 개별적 측면에서는 선물시장에서 단순히 시세차익만을 목적으로 선 물시장에 참여하지만 선물시장 전체적인 맥락에서 볼 때는 유동성 공급이라 는 매우 중요한 기능을 수행

- 즉, 투기자들은 서로 다른 선물가격의 예측하에 단기거래에 참여, 헤지수요 를 원활히 흡수해 선물시장이 제 기능을 할 수 있음. 결국 투기자는 헤저들 이 가격변동에서 생기는 위험을 전가 시킬 수 있는 필수적인 구성원이 됨 3) 차익거래자(arbitrageur)

- 시장간에 동일한 상품이 거래비용 차 이상의 가격차이를 보이거나 또는 가격 관계상 관련된 상품간에 거래비용 차 이상의 불균형한 가격관계를 보일 경우 이를 이용해 차익을 획득하려는 거래를 행하는 경제주체를 말함

4. 선물가격의 형성

1) 가격의 형성

- 상품의 가격 형성이 수요와 공급의 원리에 따라 성립되듯이 선물가격도 일반 적인 수요와 공급의 법칙에 따라 형성되나

- 선물거래의 경우 최종결제일(만기일) 시점에서는 현물이 되어 선물과 현물의 구별이 없어지기 때문에 선물가격은 선물의 수급을 반영함과 동시에 당해 현 물가격과 밀접한 관계를 가지면서 움직이는 특징을 보임

①. 이론 가격(theoretical price)

- 선물과 현물에 대한 투자는 대상물의 인수도 및 대금 지불만 상이할 뿐 실질 적으로 투자대상물이 동일하고 선물의 최종결제일에는 선물과 현물의 구별이 없어지기 때문에(선물의 현물화) 이론적으로 투자결과는 동일해야 함

- 이러한 관계로부터 현물가격을 기초로 선물의 이론가격 도출이 가능 ②. 이론가격 도출

- 투자자가 1년 후 금(Gold) 1kg을 확보하려는 경우 두 가지 대안이 가능함 · 대안 1 : 1년 만기의 금 선물 매입

· 대안 2 : 금을 현물로 매입하여 1년간 보관 - 대안 1, 2의 1년 후의 소요비용?

· 대안1 : 선물가격(선물매입가격)

선물가격

현물가격

선물만기일 시간 현재

가 격 베이시스

베이시스

베이시스 = 현물가격 - 선물가격

· 대안2 : 현물가격(현물매입가격)+현물매입대금(차입금)에 대한 이자 비용 ==>(현물가격+차입금이자)+현물 보관비용+현물 보험료

이며 결과는 이론적으로 동일해야 하기 때문에 다음과 같은 관계식이 도출

- 만일 두 대안에 1년 후의 투자결과에 차이가 발생할 경우 차익거래가 발생하 여 선물과 현물의 가격은 다시 균형관계를 회복하게 됨

Ⅲ. 선물거래소의 거래방식

- 선물거래소의 거래방식은 공개호가방식과 전산거래방식으로 분류. 미국과 영 국의 거래소들은 공개호가방식을 고수하면서 일부 야간거래에 전산거래방식 을 적용하고 유럽과 아시아의 거래소들은 대다수가 전산거래방식을 채택 - 최근의 추세는 다양한 거래를 신속·정확히 처리할 수 있고 24시간 거래가 가능해 우수성이 입증된 전산거래방식으로 전환하고 있음(세계 3대 거래소인 CBOT, CME, LIFFE가 전산거래방식으로 변경 또는 변경 추진 중)

1. 전산거래방식(computer trading method)

- 전산거래방식의 업무처리는 거래소의 중앙컴퓨터와 고속 통신망으로 연결된 컴퓨터 단말기를 활용해 매매주문이 처리되고 모든 업무의 흐름이 자동으로 이루어져 공개호가방식에 비해 훨씬 간편하고 체결속도도 신속· 정확함

선물가격 = 현물가격 + (현물가격 x 차입금리이자율 )+ 보관비용 + 보험료

① 선물거래를 하고자 하는 고객은 선물회사에 전화를 걸어 주문을 하거나 전산터미널을 활용

② 주문을 받은 선물회사는 주문내용을 확인한 후 거래소와 연결된 전산망을 통해 고객 고유번호와 함께 지정된 주문양식에 맞추어 주문을 즉시 입력

③ 주문은 자동적으로 접수시간이 기록되고 그 결과는 화면상으로 송수신되어 단말기 화면에 보여짐

④ 거래체결 결과가 거래소의 청산결제 시스템에 통보되어 거래확인 및 증거금 관련업무가 처리됨

⑤ 거래종료 후 거래소는 당일의 가격변동에 따른 증거금을 계산하여 필요한 증거금 규 모를 청산회원에게 통보하고 추가로 납입이 필요한 회원은 거래소가 지정한 시간까 지 납입해야 함

2. 공개호가방식(open-outcry trading method)

- 선물시장의 전통적 거래방식으로 거래원들이 특정장소(trading pit)에 모여 육성 또는 독특한 수신호로 거래의사를 표명해 가격과 수량이 일치되면 거래 체결이 이루어지는 거래방식으로 거래상 오류가 자주 발생하여 청산소에서의 오류정정 절차가 필요함

<전산거래방식 거래절차>

매입자매입자 매도자매도자

회원 전산단말기 회원 전산단말기

매매 체결 시스템 매매 체결 시스템

주문(Bid) 주문(Offer)

회원 전산단말기 회원 전산단말기

청산 결제 시스템 청산 결제 시스템

고객의 주문확인, 입력

(가격, 수량, 결제월, 주문형태)

접수 순위 (가격/시간) 순으로 전산매매체결, 즉시 통보

체결된 거래정보

증거금 산정정보





① 선물중개인에게 계정을 개설한 고객은 중개인에게 전화를 걸어 주문 ② 중개인은 고객 주문내용 확인후 자기회사의 거래소내 주재원에게 넘김

③ 주문사항을 적은 주문용지는 주문 도착시간을 타인한 후 장내 전달자를 통 해 장내 중개인(floor broker)에게 전달되면 장내중개인은 우선순위에 따라 수신호를 사용하여 주문을 집행

④ 주문이 체결되면 주문집행에 관련된 내용이 주문 전달시의 역순으로 고객에 게 통보

⑤ 당일 거래가 종료되면 모든 주문 결과는 청산소로 제출되며 매매 확인과정 이 진행. 이 과정에서 오류 발생시 주문내용을 상호 확인하여 오류를 정정 ⑥ 청산소는 모든 회원의 당일 거래분을 집계하여 회원별로 요구증거금 수준을 통보

Ⅳ. 거래 ^· 결제절차 및 주문유형

1. 거래·결제절차

<공개호가방식 거래절차>

매입자매입자 매도자매도자

매입확인거래원 매입확인거래원

거래원거래원 거래소 회원거래소 회원 거래소 회원

거래소 회원 거래원거래원

거래소 회원 (선물중개회사)

거래소 회원 (선물중개회사)

매입확인거래원 매입확인거래원

거래소 회원 (선물중개회사)

거래소 회원 (선물중개회사) 공개호가방식에 의해 체결된거래소

내용을 청산소에 별도 보고 공개호가방식에 의해 체결된거래소 내용을 청산소에 별도 보고

청 산 소 청산

회원 청산

회원

• 결제월

• 거래시간 • 결제월

• 거래시간

• 가격• 수량 • 가격

• 수량

주문(Bid) 주문(Offer)

 

 

 

 

 

1) 거래계좌의 설정

- 선물을 거래하고자 하는 고객은 선물회사에 계좌를 개설해야 하고 계좌 개설 시 투자위험도가 높은 만큼 선물거래설명서를 반드시 잘 읽어 본 뒤 거래개 설 약정서를 작성하고 매매주문은 주식거래와 비슷해 전화 등으로도 가능

2) 위탁증거금(customer margin)의 납부

- 고객이 선물회사에 신규의 매도 또는 신규의 매수를 위탁할 때에는 위탁금액 의 일정률에 해당하는 금액을 위탁증거금으로 선물회사에 납부

3) 주문(order)의 접수와 전달

- 선물회사는 고객으로부터 위탁 받은 주문을 접수하여 주문의 적격 여부를 점 검(위탁증거금의 충족여부)한 후 거래소에 전달

4) 거래체결

- 거래소에 전달된 고객의 주문은 가격우선, 시간우선 등의 정해진 원칙에 따 라 거래체결이 이뤄짐

5) 전매(resale) 및 환매(redemption)의 신고

- 거래가 종료되면 회원은 당일 중 체결된 약정 중에서 전매 또는 환매를 신고 6) 일일정산(daily marketing to market)

- 거래소는 당일에 거래된 미결제약정과 기존의 미결제약정을 회원별로 당일의 정산가격으로 재평가하여 손실이 난 회원에게서 정산차금을 수취하여 이익이 난 회원에게로 이체

- 회원은 고객의 미결제약정을 계좌별로 당일의 정산가격으로 재평가하여 손익 을 산출하고 계산상의 손실이 일정 부분을 넘게 되면 증거금의 담보기능을 충실히 하기 위하여 당초의 증거금 수준으로 증거금 추가 납부를 요구함 - 고객이 회원으로부터 받은 증거금의 추가납부를 이행하지 않을 경우 당해 고 객이 보유한 계약분을 강제로 반대매매하여 계약 불이행 위험을 사전에 방지 7) 회원의 미결제약정(open position) 수량 및 거래증거금 산출

- 거래가 종료되면 거래소는 각 회원으로부터 신고 받은 전매, 환매 수량을 기 존의 미결제약정 수량에서 차감하고 당일의 신규약정을 더하여 당일의 미결 제 약정수량을 산출

- 당일의 미결제약정수량에 대한 거래증거금을 산출하고 증감분을 추가로 납부 하거나 인출

8) 전매 또는 환매에 의한 결제

- 고객이 최종 결제일 이전에 기존의 약정을 반대매매한 경우는 고객이 기존의 약정을 취할 때의 약정금액과 전매 또는 환매한 약정금액과의 차이에 해당하 는 금액을 수수 함으로서 거래관계가 종결

9) 최종결제

- 당해 상품의 최종거래일까지 반대매매 되지 않은 약정은 일정기간 내에 거래 당사자 간에 현물인수도 또는 현금 차액결제가 이뤄짐으로써 거래가 종결

2. 주문유형(order type)

1) 시장가 주문(market order)

- 선물거래소에서 가장 많이 활용되는 주문방식으로 현재 거래되고 있는 시장 가격 중에서 가장 유리한 가격으로 신속한 거래체결을 요구하는 주문

- 거래체결이 신속한 반면 시황이 급변하는 경우 시차상의 문제로 고객의 기대 와 어긋나게 주문이 집행될 위험이 있다는 단점이 있음

2) 지정가 주문(limit order)

- 특정가격을 지정하여 그 가격이나 그보다 유리한 가격으로 매매할 것을 지시 하는 주문

3) 역 지정가 주문(stop order)

- 시장가격이 지정가격에 도달하게 되면 시장가주문으로 바뀌게 되는 주문으로 주로 손실제한이 주목적일 때 사용되는 주문

- 이러한 주문내용을 전달 받은 중개인은 시장가격이 지정가격 이상(매입주문 시) 또는 이하(매도 주문시)에서 한번 이상 거래되거나 매도(short) 또는 매 입(long) 호가가 제시되었을 때 주문을 집행할 수 있음

4) stop limit order

- stop order와 limit order가 조합된 형태로 주문처리 조건은 stop order와 같지만 고객이 지정한 가격 이상을 벗어날 수 없는 주문

5) MIT(market if touched) order

- 이 주문은 지정가주문과 마찬가지로 시장가보다 유리한 지정가를 지정하되 시장가가 지정가격에 도달하면 역지정가주문과 마찬가지로 시장가주문으로 변함

6) 기타 주문

- 시간제한주문 : 주문시 특정한 시간을 지정하여 그 시간내에 주문이 체결되 거나 그 시간 동안만 주문이 유효하도록 하는 주문

- 수량제한주문 : FOK(fill or kill)는 주문전달 즉시 전량 체결되지 않으면 모든 주문을 자동 취소하는 주문이고 FAK(fill and kill)는 주문량 중 일부 물량만 체결되었을 경우 잔여물량을 자동으로 취소하는 주문방식

- 시간제한주문, 수량제한주문 등은 앞에서 제시한 주문과 혼합해서 다양한 방 법으로 사용할 수 있음

Ⅴ. 선물의 이용방법에 따른 거래유형

- 선물의 거래유형은 먼저 이용목적에 따라 헤지거래(hedge), 차익거래 (arbitrage), 투기거래(speculation)로 대별됨

1. 헤지거래(hedge)

- 선물거래에서 헤지거래란 가격변동위험을 회피하거나 줄이기 위하여 선물시 장에서 현물포지션과 반대되는 포지션을 취하는 거래를 의미

<금리선물거래의 경우>

S전자는 3개월 후인 1999년2월3일에 3개월 만기물로 5억원 규모의 기업어음을 발행할 계획이 며 금리상승 위험에 대비하여 1999년 3월물 CD 금리선물계약을 매도하기로 함. CD선물의 계 약단위가 5억원이므로 헤지를 위해 선물 1계약을 매도. 11월 3일 현재 3개월 물 CP금리는

8.06%, CD금리는 7.70%, 선물 매도가격은 92.20(선물금리 7.80%)임(거래비용은 없다고 가정)

<통화선물거래의 경우>

A무역은 37일 후인 12월10일에 원재료 수입대금 10만 달러를 지급할 예정이다. 대금지불일 까지의 환율 변동위험을 헤지하기 위해 1998년 12월물 미국달러 선물계약을 매도하기로 함.

미국달러 통화선물의 계약단위가 5만 달러이므로 헤지를 위해 2계약을 매수.

11월 3일 현재 환율은 1,314.50원, 선물가격은 1,314.60원 임(거래비용은 없다고 가정)

2. 투기거래(speculation)

- 선물시장의 투기거래는 시장의 변동상황을 예상하여 매매차익을 목적으로 하 는 거래인데 가격변동 예상이 틀릴 경우에는 손실을 볼 수 있음. 즉, 투기거 래는 위험을 감수하며 잠재적 이익을 추구하는 거래유형

- 선물거래는 증거금율이 낮아 적은 금액을 예치하고 많은 금액을 투자할 수 있는 높은 지렛대효과(leverage effect)를 나타내며 수수료율이 저렴해 투기거 래 자에게 낮은 비용으로 고도의 투기 기회를 제공

- 선물을 이용한 투기거래는 다시 이용 방법에 따라 단순투기거래(outright speculation), 스프레드(spread)거래, 베이시스(basis)거래 등으로 구분됨 1) 단순투기 거래(outright speculation)

- 장래의 선물가격변화를 추정하여 가격상승이 예상되면 선물계약을 매수하고 가격하락이 예상되면 선물계약을 매도해 가격변동이 발생하면 전매 또는 환 매를 통해 이익을 얻으려는 전략으로 매매차익을 획득하려는 거래유형

날짜 현 물 시 장 선 물 시 장

현 재 CP 발행예정 (금리 8.06%) CD선물 3월물 1계약 매도(선물가격 92.20) 1개월 후 금리 상승시: CP 발행(금리 10.06%)

금리 하락시: CP 발행(금리 6.06%) (발행 계획시점 기준으로 금리가 2%pt 등락할 경우를 가정)

금리상승시: 선물가격 하락, CD 선물 환매 (선물가격 90.20), 선물거래 이익 2%

금리하락시: 선물가격 상승, CD 선물 환매 (선물가격 94.20), 선물거래 손실 2%

결 과 CP 발행 실질금리 8.06% (계획 시점과 동일, 기간 중 금리 등락과 무관) 손실: 백만원

날짜 현 물 시 장 선 물 시 장

현 재 지급예정금액 10만달러(\ 131,450,000) 미국달러 선물 2계약,1,314.60원에 매수 37일 후 환율 상승시: \ 134,450,000 지급

환율 하락시: \ 128,450,000 지급 (선물거래시점 기준으로 환율이 30원 등락할 경우를 가정)

환율상승시: 선물가격 상승,선물 전매 선물거래 이익 \ 3,000,000 발생 환율하락시: 선물가격 하락,선물 전매 선물거래 손실 \ 3,000,000 발생 결 과 실제 지급액 \ 131,450,000 (계획 시점과 동일, 기간 중 환율 등락과 무관)

손실: 백만원

<금 선물 12월 분의 가격하락을 예측한 투자자의 경우>

2) 스프레드(spread) 거래

- 선물거래에서 대상물이 같으면서 결제월이 다르거나(intra-commodity), 거래 되는 시장이 다른(inter-market) 선물계약간 또는 서로 유사한 선물상품간 가격차이의 변동상황을 전망하여 그로부터 매매차익을 얻는 거래유형

- 구체적 기법은 가격차의 확대[축소] 전망시에는 상대적으로 높은[낮은] 가격 의 선물을 매입함과 동시에 낮은[높은] 가격의 선물을 매도한후 예상대로 가 격이 변동하면 처분하는 거래유형

<금 선물을 이용한 스프레드 거래의 예>

3) 베이시스(basis) 거래

- 선물상품과 현물상품간 가격차이의 변동상황을 전망하여 그로부터 매매차익 을 얻는 거래유형으로 구체적 기법은 위 스프레드거래와 같음

3. 차익거래(arbitrage)

- 어떤 한 시장에서 현물이나 선물을 매입함과 동시에 다른 시장에서 동일한

현재 금 선물가격이 12,000 \/g이나 향후 가격이 하락할 것으로 예측할 경우 11월 5일 : 금 선물 12월 물 10계약 매도(Short) 12,000 \/g

11월25일 : 금 선물 12월 물 10계약 매입(Long) 10,500 \/g ---

1,500 \/g

이익 : 1,500 \/g X 1,000(계약단위) X 10(계약 수) = \ 15,000,000

1998/11/5 1998/11/25 정산결과

가격 포지션 가격 포지션

98년 12월물 \ 12,000 매입 \ 10,500 매도 - \ 1,500

99년 3월물 \ 14,000 매도 \ 11,500 매입 \ 2,500

스프레드 - \ 2,000 - \ 1,000 1,000 \/g 이익

액수의 현물이나 선물을 매도함으로써 두 시장에서의 동일 상품에 대한 가격 차이를 이용하여 이익을 얻고자 하는 거래방법

<금 선물을 이용한 차익거래의 예>

11월 5일 현재 현물시장과 선물시장사이에 금 가격 차이가 이론가격차를 벗어나 선물 시장이 과대평가된 경우

1998/11/5 1998/12/31 재고유지비(\200) 현물인도로 포지션 종결 현물매입(\11,500)

===> \12,000-(\11,500+\200)= 300 \/g (이익) 선물매도(\12,000)

포지션유지비(\ 0)