기업 레버러지 분석
1) 기업은 매출량에 관계없이 일정하게 발생하는 고정비로 인해 최소한 의 매출액이 발생해야 손실을 면할 수 있다. => 손익분기점(BEP)
매출량 금액
B-E 매출량
고정비용 변동비용 총비용 매출액
B-E 매출액
0
영업이익
영업손실
기업 레버러지 분석 – 손익분기점 분석
2) 손익분기점이 되는 매출량과 매출액을 구하는 식은 각각 다음과 같다.
Q
*= FC P – V
P·Q
*= FC 1 - V
P
단, FC = 총고정비 V = 단위당 변동비 P = 단위당 제품가격 Q = 매출량
기업 레버러지 분석 – 손익분기점 분석
예) 매월 고정비용이 1,000만원씩 들어가는 설렁탕 전문점은 원가 4,000원인 설렁탕을 6,000원에 매달 몇 그릇을 팔아야 손실을 면할 수 있는가?
즉, 매달 5,000그릇을 팔아야 하고, 매출액으로는 3,000만원(=6,000원X5,000)이 되어야 한다.
Q* = FC
P – V = = 5,000 1,000만원 6,000원-4,000원
예) 매월 고정비용이 2,000만원씩 소요되는 전자제품 대리점의 판매제품 원가가 판매 가격의 평균 70% 정도라고 한다면 이 대리점은 월 매출액이 얼마이어야 손익분기점 이 되는가?
즉, 매달 6,667만원의 매출을 올려야 손익분기점이 된다.
P·Q* = FC
= = 6,667만원 1 –
2,000만원 1 – 0.7 V
P
기업 레버러지 분석 – 손익분기점 분석
3) 일정한 목표영업이익을 달성하는데 필요한 매출은 다음과 같이 구한다.
Q
*= FC + 목표영업이익 P – V
P·Q
*=
1 - V P
FC + 목표영업이익
예) 위의 예)에서 전자제품 대리점은 매월 1,000만원의 영업이익을 얻기 위해서는 매출 액이 얼마가 되어야 하는가?
즉, 매달 매출액이 1억원이 되면 1,000만원의 영업이익을 얻을 수 있다.
P·Q* = = = 10,000만원 1 –
2,000만원 + 1,000만원 1 – 0.7
V P
FC + 목표영업이익
4) 손익분기점 분석은 다음과 같은 한계점이 있다.
· 모든 비용을 고정비와 변동비로 엄격하게 구분하기 어렵다.
· 판매량에 따라 변동비, 고정비 그리고 판매가격이 변할 수 있다.
· 여러 종류의 제품을 생산 또는 판매하는 경우에는 적용이 제한된다.
기업 레버러지 분석 – 손익분기점 분석
1) 레버러지란 용어는 용도에 따라 그 의미가 달라진다.
· 물리학 : 지렛대를 이용하여 작은 힘으로 큰 물체를 이동 · 투자 : 수익률의 변동이 가격변동에 비해 X 배 확대
예) 자기 돈 1억원과 은행담보대출 3억원으로 4억원에 토지 매입 4억원/1억원 = 4, 즉 레버러지가 4배이다.
토지가격 25% 상승하여 5억원 => 100% 수익률 (=25% X 4) 토지가격 10% 하락하여 3.6억원 => -40% 수익률 (=-10% X 4)
· 기업재무 : 매출액 변동에 비해 주주 손익의 변동폭이 확대 X 배 =
자기자본 비중(%) 100
기업 레버러지 분석 – 영업레버러지 분석
2) 기업경영에서 고정비용은 지렛대 역할을 하여 매출액 변화율보다 더 증폭된 비율로 영업이익의 변화를 가져온다. => 영업레버러지
금액
매출량 금액
고정비 변동비 총비용 매출액
매출량 고정비
변동비 총비용 매출액
기업 레버러지 분석 – 영업레버러지 분석
3) 매출액 변화율에 대한 영업이익의 변화율을 측정하는 영업레버러지 도(DOL)는 다음과 같이 측정한다.
단, EBIT = 영업이익
FC = 고정비
예) 현재 영업이익이 10억원이고 고정비용이 12억원인 기업의 매출액이 앞으로 10%
증가 또는 감소할 경우 영업이익은 어떻게 변화하는가?
따라서 이 기업은 매출액이 10% 증가(감소)하면 영업이익이 22% 증가(감소)하게 된다.
DOL = = 매출액 변화율
영업이익 변화율
EBIT EBIT + FC
DOL = = = 2.2 EBIT
EBIT + FC
10 10 + 12
4) 자본집약적 산업일수록 고정비 비중이 높아 영업레버러지가 크다.
ex) 철강, 반도체, 자동차 등의 산업, 대형고급식당, 대형투자영화 등
기업 레버러지 분석 – 영업레버러지 분석
1) 기업의 자금조달에 있어서 부채 의존도가 클수록(=자기자본 비중이 낮을수록) 영업이익의 변화율보다 더 증폭된 비율로 주주이익의 변화 를 가져온다. => 재무레버러지
2) 영업이익 변화율에 대한 주당순이익(EPS)의 변화율을 측정하는 재무 레버러지도(DFL)는 다음과 같이 측정한다.
예) 현재 영업이익이 2억원이고 이자비용으로 8,000만원을 지급하는 기업의 경우 영업이익 이 10% 증가 또는 감소할 경우 EPS는 어떻게 변화하는가?
따라서 이 기업의 영업이익이 10% 증가(감소)하면 EPS가 16.7% 증가(감소)하게 된다.
DFL = =
EBIT - I EBIT 영업이익 변화율
EPS 변화율
DFL = = = 1.67 2-0.8
2 EBIT - I
EBIT
단, EBIT = 영업이익 I = 총 이자비용
기업 레버러지 분석 – 재무레버러지 및 결합레버러지
3) 대부분의 기업은 고정적 영업비와 고정적 재무비가 모두 발생하므로 영업레버러지와 재무레버러지가 동시에 존재한다. => 결합레버러지
4) 매출액 변화율에 대한 주당 순이익의 변화를 측정하는 결합레버러지도 (DCL)은 다음과 같이 측정한다.
DCL = = DOL X DFL 매출액 변화율
EPS 변화율
기업 레버러지 분석 – 재무레버러지 및 결합레버러지
예) 영업레버러지도가 1.5이고, 재무레버러지도가 2.0인 기업의 경우 매출액이 10%증가 하면 주당순이익(EPS)은 몇 % 증가하게 되는가?
DCL = DOL X DFL = 1.5 X 2.0 = 3.0
따라서 이 기업은 매출액이 10% 증가하면 EPS가 30% 증가한다.
기업 레버러지 분석 (사례)
우리는 주변에서 사업을 잘 하고 있던 개인이나 기업이 갑자기 망하는 경우를 흔히 목격한다.
잘 나가던 사업이 조금만 상황이 어려워져도 급속히 망하는 이유는 무엇일까? 대부분의 경우는 레 버러지 때문이다.
처음에는 자기 돈으로 조심스럽게 사업이나 투자를 시작했던 사람들도 기대 이상의 수익을 얻 게 되면 점차 자신의 능력을 과신하게 되고 더 큰 성취를 꿈꾸게 된다. 이를 위해 남의 돈을 빌려서 라도 사업을 확대하거나 투자를 늘리게 된다. 즉, 레버러지가 커지게 되는 것이다. 상황이 계속 좋 다면 레버러지는 수익폭을 더욱 확대시키면서 순자산(=자산-부채)이 급속히 증가할 것이다. 이 에 고무되어 부채를 이용한 사업 또는 투자 확대는 가속화되고 더불어 레버러지도 더욱 높아지게 된다. 주식투자로 재미 본 사람이 대출이나 신용거래를 통해 투자액을 증가하거나 퇴직금으로 시 작한 창업이 잘 되면 빚을 얻어서라도 사업을 확장하는 경우가 그 예라고 할 수 있다.
그러나 상황이 항상 좋을 수만은 없다. 이미 레버러지가 높아진 상태에서 경기침체나 투자부진 등의 상황이 발생하면 하루 아침에 망할 수도 있는 것이다. 자기자본 2억원으로 10억원을 투자한 경우 수익률이 20% 이상 하락하면 5배인 레버러지로 인해 사실상 파산에 이르게 되는 것이다.
1990년대 말 우리나라에 외환위기가 닥쳤을 때 그토록 많은 사업자와 기업이 파산하게 된 원인으 로도 부채에 의한 투자확대를 들 수 있다. 부채조달을 통해 투자를 확대할 경우 영업레버러지와 재 무레버러지가 동시에 증가하여 전체적인 레버러지가 증가한다. 레버러지는 ‘양날의 칼’과 같아 서 좋을 때는 더욱 좋게 만들지만 나쁠 때는 상황을 더욱 악화시키는 것이다.
