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21 장 1-2
세가지 무역의 이익
자국
위험회피 (risk aversion)
개인의 자산을 선택할 때 , 이 결정에 영향을 미치는 중요한 요인은 각 자산의 수 익에 대한 위험이다 . 모든 조건이 동일하다면 사람들은 위험을 싫어하는데 이러한 성향을 위험 회피라 부른다 . 위험 회피는 절도 , 질병 및 기타 불운에 따른 금전적 위험으로 부터 자신이나 가족을 보호해 주는 정책을 판매하는 보험회사의 이윤을 설명하는데 도움을 준다 .
사람들이 위험 회피적이라면 기대수익률 뿐 아니라 이 수익의 위험에 기초해 자 산의 묶음 , 즉 포트폴리오의 가치를 평가하게 되는데 , 예를 들어 위험회피 하에서 사람들은 다양한 통화로 명명된 채권들로 구성된 포트폴리오가 바람직한 수익과 위 험의 조합을 제공한다면 , 비록 이것이 제공하는 금리들이 이자율 평형 조건에 의 해 연결되어 있지 않을지라도 이 포트폴리오를 기꺼이 보유하려 할 것이다 . 일반 적으로 수익률이 매년 급격하게 변동하는 포트폴리오는 완만한 연간 변동을 보이면 서 평균 기대수익이 동일한 포트폴리오보다 덜 바람직하다 . 이러한 관찰은 각국이 왜 자산을 거래하는지를 이해하는 기초가 된다 .
국제자산거래의 동기로서의
포트폴리오 분산
부채 대 지분
부채수단 자본수단
채권 , 예금 주식
이자 지분권 , 청구권
예측가능성 상대적으로 큼 예측가능성 상대적으로 적음
포트폴리오를 부채와 지분 간에 어떻게 배분할 것인가를 선택함으로써 개인 과 국가는 예측하지 못한 일이 벌어지더라도 원하는 소비와 투자 수준에 근접 할 수 있다 .
국제자본시장의 구조
상업은행
비은행 금융기관
기업
중앙은행과 여타 정부기관
국제자본시장의 성장
국제자본시장에서의 거래규모는 1970 년대 초반이후 세계 GDP 보다 더 빠르게 성장하고 있다 . 이러한 성장의 주요 요인은 선진국을 필두로 국경을 넘는 민간 자 본 이동에 대한 장벽을 점진적으로 완화해 온 데 있다 .
이러한 발전의 가장 중요한 이유는 환율제도와 관계가 있으며 다음의 세가지 목 록 중에서 2 개를 초과하여 선택 할 수 없는 삼자택일 (trilemma) 이다 .
1. 고정환율
2. 국내목표를 지향하는 통화정책 3. 국제적 자본이동의 자유
선진국들이 브레튼 우즈 시대 말기에 고정환율제도를 포기 했을 때 , 국제자본의 이동성과 국내 목표를 지향하는 통화정책의 조합을 허용하는 체제를 선택한 것이 다 . 그 결과 그들은 국제자산 거래에 더 큰 자유를 허락할 수 있는 여지를 갖게 되 었다 . 유럽의 경제통화동맹에 속한 개별 회원국은 상호간의 환율에 대하여 다른 길을 추구하였다 . 통화정책을 공동 중앙은행에 귀속시킴으로써 1 번과 3 번을 선 택하고 2 번을 포기하였다 . 그러나 유로는 외국 통화에 대하여 변동하고 있으며 , 한 단위로서의 유럽지역은 국경을 넘는 결제의 자유를 허용하는 동시에 내부의 거 시경제 목표를 위한 통화정책을 실행하고 있다 .
역외 은행업과 역외 통화거래
역외 은행업 (offshore banking) 이라는 용어는 은행의 해외 영업소가 자국 밖에 서 수행하는 업무를 설명하는데 사용된다 . 은행은 다음의 세 가지 형태의 기관을 통하여 해외사업을 수행할 수 있다 .
역외 통화거래
(offshore currency trading)
외환시장에서 거래되는 예금의 많은 부분은 역외 예금이다 .
유로통화 (Eurocurrencies) 무언가 잘못된 이름이다 .
역외 은행업과 역외 통화거래의 급속한 성장의 한 가지 동인은 국제무역의 증가 와
점점 더 다국적화 되고 있는 기업활동이다 .
운영업무의 일부를 해외나 해외 통화로 이전시킴으로써 금융활동이나 세금에 대 한
국내 정부의 규제를 벗어나고자 하는 은행의 욕구
정치적인 것으로 통화 발행국의 사법권이 미치지 않는 곳에 통화를 보유하고자 하는 일부 예금의 욕구
유로통화 거래의 성장
유로달러의 태동의 고무시킨 요인이 자국 은행과의 거래가 주는 편리함이라면 , 유 로달러의 거래 증가는 정부의 규제와 정치적 관심에서 고무되었다 .
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