통화, 이자율, 환율과의 관계
제6강
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1. 이자율평형조건 2. 수익률 예제
1) 이자율이 높을 때
2) 투자하는 자산의 통화가치가 높을 때,
현재환율을 변화시키는 것들은 무엇이 있는가?
1) 국내이자율(i)이 오르면? 외환시장의 균형을 회복하기 위해서 E는 하락한다. 즉 현재환율이 내린다.
2) 외국이자율( i*)가 오르면? E는 상승한다.
즉 현재환율이 오른다.
3) 예상환율( E e )이 상승하면? E는 상승한다.
각 국가의 금융자산에 투자핛 때,
수익률이 높게 나올때는?
￡(영국파운드)로 표시된 자산 의 이자율이 10%이고 $/￡ 환율이
￡ 1에 $1.50이었는데서 $ 1.38로 변화할 때, 1년 동안 한 런던은행 에 보유한 ￡ 10,000예금을 $ 로 환젂하였을 때, 기대수익률을 구 하라
외국자산 기대수익률
= 외국이자율 + 예상환율변화율
= 10% +(1.38-1.50)/1.50
= 10% - 8%
= 2%
외국자산 기대수익률의 계산
달러(국내)이자율의 상승 효과
달러(국내)이자율(i)이 오르면?
E는 하락한다.
즉 현재환율이 내린다.
유로이자율의 상승 효과
유로(외국)이자율( i*)가 오르면?
E는 상승한다.
즉 현재환율이 오른다.
학습하기
1. 통화의 정의 2. 통화에 대한 수요
3. 통화공급 4. 통화시장의 균형
5. 이자율과 환율
• 통화는 지불수단으로 널리 사용되는 자산이다.
– 서로 다른 자산굮들이 통화로 분류될 수 있다.
• 통화는 협의 또는 광의로 정의될 수 있다.
• 현금화폐, 당좌예금, 데빗카드계좌는 협의의 통화에 속한다.
• 통화예금은 이러한 협의의 통화 정의에 포함되지 않는다. 통화예금 은 광의의 통화 정의에서 통화의 대체재가 될 수 있다.
• 자산은 통화자산 (또는 유동성이 높은 자산)으로 분류하고 비통화자산 (또는 유동성이 낮은 자산)으로 분류된다.
• 통화자산과 비통화자산의 경계선은 임의로 그어짂다.
– 그러나 현금화폐, 당좌예금, 데빗카드계좌, 저축예금, 정기예금은 읷반 적으로 채권, 대출, 외국통화예금, 주식, 부동산과 기타 자산보다 유동성 이 높다.
통화의 정의
이자율의 변화가 어떻게 통화에 대한 수요에 영향을 미치는가를 보여준다. 사람들 은 좀 더 높은 기대수익률을 제공하는 자산을 선호한다고 설명한다.
- 이자율의 상승은 통화의 수익률과 비교하여 상대적으로 좀 더 유동성이 낮은 자 산의 수익률 상승이기 때문에, 이자율이 상승하면 개읶은 부를 시장이자율을 지불 하는 비통화자산의 형태로 더 많이 보유하는 반면, 통화의 한형태는 더 작게 보유 하기를 원할 것이다.
- 결국, 다른 모듞 조건이 읷정하면 이자율의 상승은 통화에 대한 수요를 감소시 킨다.
- 이자율을 이자를 창출하는 채권을 보유하지 않고 그 대싞 통화를 보유하는데 따 른 기회비용이다. 따라서 이자율의 상승은 통화보유의 비용을 증가시키고 통화수 요를 감소시킨다.
자산수요이론
• 중앙은행은 경제에 유통되는 통화량, 즉 통화공급(money supply)을 상당 히 통제한다.
- 미국의 중앙은행은 연방준비제도 이다.
• 연방준비제도(Federal Reserve
System)는 현금화폐량을 직접적으로 통제한다.
• 연방준비제도는 당좌예금, 데빗카드 계좌와 기타 통화자산의 양에 갂접 적으로 영향을 미친다.
• 사람들이 유동성이 낮은 자산 대싞 에 기꺼이 보유하고자 하는 통화자 산의 양을 나타낸다.
– 통화자산을 기꺼이 보유하고 자 하는 용의에 영향을 미치는 요읶들은 무엇읶가?
– 개읶의 통화에 대한 수요와 총 통화수요를 살펴보도록 하자.
통화공급 통화수요
1. 이자율/기대수익률: 비통화자산의 기대수익률과 비교하여 상 대적읶 통화자산의 기대수익률
2. 위험: 통화자산을 보유하는데 따른 위험은 주로 통화의 구 매력을 감소시키는 예상치 않은 읶플레이션으로부터 발생한 다.
– 그러나 많은 기타 자산들도 이러한 위험을 가지고 있다.
따라서 이러한 위험은 비통화자산과 비교하여 상대적으 로 통화자산에 대한 수요를 결정하는데 있어서 매우 중요 한 요읶은 아니다.
3. 유동성: 거래비용이 증가하거나 거래에서 구매되는 재화량이
개읶의 통화에 대핚
수요를 결정하는 요읶들은 무엇읶가?
1. 이자율/기대수익률: 통화자산은 이자율을 거의 지급하지 않는다 . 따라서 채권, 대출, 예금과 같은 비통화자산의 이자율은 통화자산 보유의 기회비용이다.
– 이자율이 높다는 것은 통화자산 보유의 기회비용이 크다는 것을 의미한다.
-> 이자율이 높을수록 통화에 대한 수요는 감소한다.
2. 물가수준: 거래를 통해 구매되는 재화와 서비스 가격들은 이러한 거래를 수행하 기 위한 통화에 대한 수요에 영향을 미친다.
– 물가수준이 높다는 것은 같은 양의 재화와 서비스를 구매하기 위해 더 많은 유동성이 필요하다는 것을 의미한다. -> 물가수준이 높을수록 통화에 대한 수요는 증가한다.
3. 실질국민소득: 실질국민소득이 클수록 더 많은 재화와 서비스를 구매할 수 있 다. 따라서 더 많은 재화와 서비스를 구매하기 위해 더 많은 통화가 필요하다.
– 실질국민소득이 높다는 것은 더 많은 재화와 서비스가 생산되고 구매되고 이에 따른 통화자산에 대한 수요는 증가한다.
총 통화수요에 영향을 미치는 요읶들은 무엇읶가?
총 통화수요는 다음과 같이 나타낼 수 있다.
M d = P x L ( R,Y ) P = 물가수준
Y = 실질국민소득
R =비통화자산의 이자율
L ( R,Y ) = 실질통화자산에 대한 총수요
왜 총통화수요는 물가수준에 비례적읶가? 모듞 가격이 2배로 됐으나 이자율과 모듞 사람의 실질소득은 변화하지 않았다고 상상해보자. 평균적으로 읷읷거래의 통 화가격은 2배로 상승할 것이고, 각 개읶이 보유하기를 원하는 통화의 양은 2배로 증 가할 것이다.
다른 방식으로 표현하면,
총 통화수요 모형
실질소득(Y)은
고정되어 있는 경우
총 실질통화수요와 이자율 M d /P = L ( R,Y )
실질국민소득의 증가가 총 실질통화수요에 미치는 영향 : 실질소득이 증가핛 때
이자율이 고정되어 있을 때, 실질소득이 증가하면
소비증가에 따른
실질통화수요가 늘어난다.
• 통화시장은 “통화”라고 부르는 통화자산 또는 유동성이 높 은 자산이 대여되고 차입되는 시장이다.
– 통화시장의 통화자산은 읷반적으로 채권, 대출, 외환시장 통화예금의 이자율과 비교하여 낮은 이자율을 가짂다.
– 국내이자율은 외환시장 국내통화예금의 수익률에 직접적 으로 영향을 미친다.
• 통화자산의 초과수요나 초과공급이 없을 때, 통화시장의 균형 이 달성된다.
M s = M d
• 이것을 달리 표현하면, 실질통화자산 공급량이 실질통화자산 수요량과 읷치할 때, 통화시장의 균형이 달성된다.
M s /P = L ( R,Y )
통화시장의 균형:
통화공급과 통화수요의 상호작용
통화공급과 통화수요의 상호작용
• 통화자산의 초과공급이 존재할 때, 채권, 대출, 예금과 같은 이자지 급 자산에 대한 초과수요가 존재한다.
– 통화자산의 초과공급이 존재할 때, 사람들은 더 낮은 이자율에서 통화자산 보유를 포기하면서 이자지급 자산을 기꺼이 판매하거나 구매할 것이다.
– 이자율 (통화자산보유의 기회비용)이 하락함에 따라 사람들은 기꺼이 추가 적으로 통화자산을 기꺼이 보유하려 할 것이다.
• 통화자산에 대한 초과수요가 존재할 때, 채권, 대출, 예금과 같은 이 자지급 자산에 대한 초과공급이 존재한다.
– 통화자산을 보유하기 원하나 통화자산을 보유할 수 없는 사람들은 원하는 통화자산을 위하여 비통화자산을 기꺼이 매도할 것이다.
– 이자율(통화자산보유의 기회비용)이 상승함에 따라 통화자산을 가지고 있는
통화시장의 균형
균형이자율의 결정
총통화공급량=총통화수요량 일때, 균형이자율이 결정된다 (균형점1)
통화공급의 증가가 이자율에 미치는 효과
실질소득의 증가가 이자율에 미치는 효과
학습하기
1. 통화시장과 외환시장의 연결 2. 이자율과 환율
3. 통화정책과 이자율, 환율
• 통화시장은 “통화”라고 부르는 통화자산 또는 유동성이 높 은 자산이 대여되고 차입되는 시장이다.
– 통화시장의 통화자산은 읷반적으로 채권, 대출, 외환시장 통화예 금의 이자율과 비교하여 낮은 이자율을 가짂다.
– 국내이자율은 외환시장 국내통화예금의 수익률에 직접적으로 영 향을 미친다.
• 통화자산의 초과수요나 초과공급이 없을 때, 통화시장의 균형 이 달성된다.
M s = M d
• 이것을 달리 표현하면, 실질통화자산 공급량이 실질통화자산 수요량과 읷치할 때, 통화시장의 균형이 달성된다.
M s /P = L ( R,Y )
통화시장의 균형:
통화공급과 통화수요의 상호작용
통화시장과 외환시장의 관계
한국은행 미연방준비은행
한국통화시장 통화공급 (원)
미국통화시장 통화공급(달러)
외환시장
• 원화예금의 수익률과 달러예금의 수익률 차이는 다음과 같이 나타낼 수 있다.
R
원– ( R
$+ ( E
e원/$– E
원/$)/ E
원/$) =
원화예금의 기대수익률 =원화예금의 이자율
달러예금의 이자율
달러예금의 기대수익률
예상되는 환율 현재 환율
예상되는 달러의 젃상률
수익률의 비교 (이자율과 환율의 관계)
이자율과 미래환율에 대한 예상이 주어져 있는 경우 외환시장의
균형이 어떻게 결정되는 지를 보여준다 .
균형이자율이 통화시장에서
어떻게 결정되는가를 보여준다.
미국의 사례: 통화시장과 외환시장의 동시 균형
미국의 통화공급증가가 달러/유로환율 과 달러 이자율에 미치는 효과
균형1점과 균형2점의 비교 -이자율 균형1’점과 균형2’점의 비교 -환율
한 국가의 통화공급 증가는 이자율을 하락시키고, 국내통화예금의 수익률을
하락시키며 국내통화를 젃하시킨다.
(양적완화정책)
한 국가의 통화공급 감소는 이자율을 상승시키고, 국내통화예금의 수익률을
상승시키며 국내통화를 젃상시킨다.
국내통화공급의 변화
유럽의 통화공급 증가가 달러/유로 환율에 미 치는 효과
균형 1 : 이자율 그대로
균형1’ 과 균형2’의 비교:
유로 공급의 변화는 미국의 통화시장과 외환시장 에 어떻게 영향을 미치는가?
유로 공급의 증가는 유로를 젃하시킨다 (달러를 젃 상시킨다).유로 공급의 감소는 유로를 젃상시킨다 (달러를 젃하시킨다).
유로 공급의 증가는 EU의 이자율을 하락시키고, 유 로예금의 기대수익률을 감소시킨다. 이러한 유로 예금의 기대수익률 감소는 유로를 젃하시킨다.
외국의 통화공급 변화
정리하기
- 개읶의 통화에 대한 수요는 주로 이자율과 유동성 에 대한 니즈에 의해 결정된다. 유동성에 대한 니즈
는 가격과 소득에 의해 영향을 받는다.
- 총 통화수요는 주로 이자율, 물가수준, 실질국민소 득에 의해 결정된다.
실질통화자산에 대한 총수요는 이자율과 음의 관계 를 가지고 실질국민소득과 양의 관계를 가짂다.
- 통화시장이 균형읷 때, 통화자산의 초과공급이나 초과수요가 존재하지 않는다. 즉 실질통화자산의 공
급량과 실질통화자산의 수요량이 읷치한다.
