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목 차

I. 벤처캐피탈(Venture Capital) 개요 3 가. 벤처캐피탈의 정의

나. VC의 설립 및 사업형태

II. 미국 벤처캐피탈 산업동향 7 가. 역사 및 특징

나. 주요 VC 산업 통계 및 지표

III. MA 주 벤처캐피탈 산업동향 10 가. MA주 벤처캐피탈(VC) 규모

나. 최신 주요 동향

다. 기관소개: 뉴잉글랜드벤처캐피탈협회(NEVCA)

IV. 정책적 시사점

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보스턴 지역 혁신경제 산업동향

이슈리포트_벤처캐피탈 산업

벤처캐피탈 개요

가. 벤처캐피탈(Venture Capital)의 정의

고위험 사업(창업)에 대한 자본 투자 벤처캐피탈(이하 VC)의 핵심은 초기 벤처와 같이 혁신적이고 잠재력은 높 지만 상업화 단계까지 위험도가 높은 사업에 대한 투자를 실시하고, 전문적 이고 조직적인 지원을 제공하는 활동

특정 기업에 투자함으로써 VC 기 업은, 동 창투(창업투자)기업의 주 식(equity)에 대한 소유권을 가지나 이 단계에서 주식의 가치는 거의 없고, 창투기업이 결과적으로 ¹⁾ 타

사에 매각되거나 ²⁾ 기업공개(IPO)를 통한 주식상장을 하는 출구(exit) 단계에서야 투자가치를 실현하게 됨

창투기업들은 초기 펀딩(seed) 이후에도 성장 단계에 따라 통상 1-2년 마다 시행하는 후속 펀딩을 통해 추가 자금을 유치하며, 실제로 출구 단계에 도달하는 경우는 극히 적어 VC는 기본적으로 장기적 투자임

초기 벤처에 대한 경영 지원

VC 파트너들은 자금 지원에서 끝나는 것이 아니라 창투기업의 이사직 (board)의 형태로 경영 일선에서 조언 및 지원을 하는 등 기업을 육성하는 데 상당한 시간과 노력을 투자하는 바, VC 투자를 받으면 당 VC 전문가

우리 창업 활성화와 창조경제 구현을 위한 정책적 시사점을 모색하고, 보스턴 지역의 혁신생태계를 효과적으로 소개하고자 동 2014.5월호 보고서에서는 미국 및 보스턴의 벤처캐피탈 산업을 집중조명하였습니다.

문의: 경제통상·기술정책 연구원 이미현 (mihlee13@mofa.go.kr)

I

<지식재산 투자설명회 제공 정의>

▪ 벤처캐피탈: 기술경쟁력은 있으나 자 본과 경영능력이 부족한 설립 초기기업 에 투자하고, 설립초기부터 자본과 경 영관리, 기술 지도 등 종합적인 지원을 제공함으로써 투자기업을 육성한 후 투 자금을 회수하는 금융방식

http://www.rndip.net/pia/support/ventureCapit al.do

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(멘토)의 1/6도 함께 얻는다는 인식이 업계에서는 일반적¹

VC가 투자하는 사업의 특징

VC들은 벤처기업의 경영진, 사 업 아이디어, 시장 조건 뿐 아니 라 해당 VC 펀드 성격에 맞는지, 사업의 잠재성, 자금 상태 등으 로 투자 여부를 판단하며, 일반 적으로 아래의 특징을 지님

일반적인 금융권에서 자금 유 치가 어려운 신규 사업

기존 시장에 자리잡은 제품 또는 용역을 잠재적으로 위협 하는 혁신성

일반적으로 출시까지 5-8년이 걸리는 사업 아이템

나. VC의 설립 및 사업방식

설립형태

VC는 통상 투자자(investor)들의 합자(Limited Partnership) 형태로 설립되 는 개별 펀드에 대한 파트너로 지정돼 해당 ‘포트폴리오’의 실질 경영자 (general partner 또는 managing partners) 자격을 지님 (그림2. 참조)

이는 투자자에 대해서는 자금운용에 대한 투자상담역을 하며, 창투기업 에 대해서는 경영진이라는 VC의 이중의 역할을 반영한 사업구조

조합원(Limited Partner)으로서 VC 자금을 대는 투자자들은 부유한 개인 이거나 또는 기관으로는 공공 및 사설 연금 등 대규모 자금을 운용하 는 대학, 재단, 지자체 정부 등이 참여

1 “…they[startups] essentially are asking for 1/6 of a person! Yet that active engagement is critical to the success of the fledgling company.”, 미벤처캐피탈협회(NVCA 2014 Yearbook)

그림 1 미국의 대표적 창투기업들-

혁신적 사업모델 부문(위)/ 혁신적 기술 부문(아래)

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그림 2 벤처캐피털 펀드의 구조

사업방식

자금풀(pool) 조성을 통한 투자: 특정 기업의 성장가능성(growth potential)에 투자하는 댓가로 VC가 경영권, 주식소유를 가진다 해도 고위험군 사업에 대한 투자라는 본연의 특성 상 여전히 위험도가 높으 므로, 일반적으로 위험을 분산하기 위해 여러 VC들이 합작하여 대규모 자금을 조성해 다양한 사업에 투자하는 풀링(pooling) 방식이 선호됨

투자실현 방식: VC 기업은 특정 창투기업에 대한 투자를 위해 신규 펀 드를 조성한 후, 한번에 다 투자하는 것이 아니고, 후속 펀딩 단계에 대비해 초기 투자액의 약 3-4배 자금을 안배하는 것이 통상적

- 초기 투자 이후 3-8년의 기간 동안 일련의 펀딩 단계를 거쳐 동 창투기업에 대한 후속 투자 여부를 결정하며 창투기업이 타 기업 에 매각되거나 기업공개(IPO)를 통한 상장을 하면 비로소 투자 가 치가 실현됨

주요 VC 용어

A 라운드: 특정 벤처(창투기업)에 엔젤 또는 VC가 첫 투자를 실시하는 펀딩 라운드를 지칭

B 라운드: 창투기업에 대한 A라운드에 대한 후속 펀딩 단계로 통상 A 라운드 시점에서 1-2년 이후에 실시됨. 추가 후속 라운드는 C, D, E

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등 알파벳 순으로 명명. “seed-, growth–(‘A 라운드’와 유사), mezzanine-, exit”의 명칭으로도 알려져 있음.

엔젤(angel): 기업의 초기에 투자하는 부유한 개인투자자. 엔젤이나 VC 투자 단계 이전에 창업자들은 주로 친지를 통한 자금유통(friends

& family financing)에 의지하는 것이 관행

출구전략 (exit strategy): 합병, 인수, 기업공개(IPO) 등을 통해 주주 (VC 등 지분 투자자)와 소유주(창업자)로 하여금 이윤을 내는 전략

인큐베이터(incubator): 창업지원센터. 벤처기업이 공동입주해 부대시 설에 대한 비용을 절감하고 사업 컨설팅, 네트워킹 등을 지원받을 수 있는 기업 또는 기관. 유사용어로 액셀러레이터(accelerator), 공동작 업공간(co-working space)가 쓰임.

기업공개(Initial Public Offering, IPO): 어느 정도 성숙기에 들어선 벤처가 새로운 자금 유통처를 모색하는 단계에서, 미증권거래위원회 (SEC)의 등록 및 감독 하에 주식거래시장에 최초로 주식을 상장하는 것을 지칭. 최초상장이라고도 함.

포트폴리오 기업(portfolio company): VC 또는 비공개 투자(private equity) 형태로 투자를 유치 받은 기업을 지칭

비공개 기업투자(private equity): 비공개 기업(주식시장에 상장되지 않은 기업)에 대한 주식 투자. VC, 바이아웃(buyout) 등이 이에 해당.

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미국 벤처캐피탈 산업동향

가. 역사 및 특징²

1960-1970년대

Small Business Act(SBA) 법안 (1958): 소기업에 대한 금융 및 경영 일 선의 지원을 제공하는 기업인 Small Business Investment Companies(SBIC)에 허가 발부를 시작으로 현대의 벤처캐피탈 산업이 탄생

전자, 의료, 전산에 대한 투자를 중점적으로 함에 따라 ‘VC는첨단 기 술에 대한 투자’라는 통상 관념이 정착됨 (70-80년대초 대표적인 창 투기업으로 DEC, Apple, EA(Electronic Arts), 컴팩(Compaq) 등)

미 벤처캐피탈협회(National Venture Capital Association) 출범(1973)

1980 -1990년대 초

Employee Retirement Income Security Act(ERISA) 규제 완화(1978): 민 간 부문 연금의 투자 운용 자산 범위가 비공개 기업으로까지 확장됨에 따라 VC업계 및 비공개 기업거래(private equity) 시장 성장을 위한 물꼬를 틈

※ 밋롬니(Mitt Romney) 前공화당 대통령후보가 창업한 Bain Capital 은 이 시기에 성장한 주요 사모펀드 기업

1995-2000년대 닷컴 버블(dot-com bubble)

아마존, AOL(America Online), eBay, Intuit, Netscape, Sun Microsystems, Yahoo! 등 인 터넷 창투기업의 연이은 성공 으로 VC업계는 물론 창업 관 련인들의 호황기를 누림

닷컴붕괴(2000-2003): 2000.3 월 나스닥에 상장된 기술벤처 의 주식이 연달아 붕괴한 사 건으로, 2003년 중반 VC 산업 규모가 2001년의 절반수준으 로 감소

그림 3. 1991-2000년 미국에서 설립 된 창투기업 중 출구단계에 도 달한 비율은 47%

2 Wikipedia “history of private equity”

II

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나. 주요 VC 산업 통계 및 지표³

VC 산업 규모 (1993년-2003년-2013년 수치 비교)

1985-2013 VC 투자액 규모⁴

3 (NVCA 2014 Yearbook)

3 참고로, 2013년도 미국 VC 투자액(400억불 규모) 대비, 한국 VC 총 투자액은 14억불 수준 (한 국벤처캐피탈협회)

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산업별 VC 투자비중(2013년)

(10)

페이지

MA 주 벤처캐피탈 산업동향

가. MA주 벤처캐피탈(VC) 규모

매사추세츠는 벤처캐피탈 유치 총액에서 캘리포니아에 이어 2위(그래 프-위)인 반면, MA주는 GDP 1천불 당 VC 투자규모에서 미국 1위(그래 프-아래)로 창업 지원을 위한 자금시장이 고도로 발달

그림 4 VC 유치 총액(2010-2012 누적)⁵: 참고로 캘리포니아는 MA 인구의 6배임

그림 5GDP 1천불 당 벤처캐피탈(VC)⁶

5 Mass Insight Global Parnership “Massachusetts Financial Service Sector” (2013 Nov)

6 2012 Massachusetts Innovation Index

III

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보스턴 지역 VC 2013년도에 호전 : MA주 소재 벤처캐피탈(이하 VC) 업체들이 2013년 총 54억 불을 유치해 전년도에 비해 3배 증가하고 동 지역이 전미 VC 유치액 중 1/3을 차지하는 등 동 지역 VC업계가 급성장

2013년 미국 전체 VC 유치액(167억불)이 전 년(197억불)에 비해 감소된 점을 고려하면 이는 더욱 두드러지는 성과임

(출처: 미국벤처캐피탈협회)

MA주 VC업계 역내투자 증가⁸: Dow Jones Venture Source 에 따르면 MA주 소재 벤처캐피탈(VC)이 매사추세츠 기업들에 투자하는 비율도 늘어, 총 투자건수의 45%(2013년 약 199건)로서 주로 역내(local) 투자인 것으로 나타남

MA주 소재 기업이 전년 바이오텍 기업공개(IPO)의 대다수를 이루었으 며 그 밖의 Wayfair.com, Care.com등 ICT 계통의 대형 IPO 성사 등 MA 주 혁신·창업계의 투자 여건이 날로 개선되고 있음을 시사

크라우드소싱(crowd sourcing) 규제 동향 ⁹ : 미 증권거래위원회(SEC)가 9.23 발표한 증권거래법 수정안에 따르면 민간기업이 온라인에서도 지분,

7 당관 산업동향 보고서 (2014.2월호)

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주식 등을 대가로 한 투자자 공개모집이 가능해짐

동 수정조항은 2012 발효된 Jumpstart Our Business Startup Acts(일 명 JOBS)안에 따라, 창업희망자에 대한 자금유통을 원활하게 하도록 증권거래법에 대한 대대적인 개정의 일환임

동 조항 개정의 결과로, 최근 인기를 얻고 있는 크라우드소싱 (Kickstarter, Indiegogo 등) 개념에서 한 단계 나아가 온라인에서 사 업지분을 대가로 투자자를 모집하는 활동이 가능해짐에 따라 창업을 준비를 위한 자금출처 선택폭이 다양해짐

반면, 반대론자들은 동 조항으로 인해 투자매니저의 잘못된 조언에 현 혹되어 위험도가 높은 벤처에 투자함으로써 발생하는 무고한 투자자의 피해 등 부작용을 우려

- 동 조항에는 온라인 벤처투자를 하기 위한 투자자의 최저 자격기준 (연간 수입 20만불, 총 자산규모 100만불 이상)등의 안전망을 규정 하고 있으나, 그럼에도 불구하고 온라인에서 만난 낯선 투자자를 끌어들임으로써 창업 당사자에게도 이해관계 충돌과 갈등 요소가 다분해지는 등 위험도가 높아진다는 우려도 제기됨

다. 기관소개: 뉴잉글랜드벤처캐피탈협회(NEVCA)

NEVCA(New England Venture Capital Association): 뉴잉글랜드 지역

벤처캐피탈리스트 산업단체로 1902년 출범 이래 비공식적 연락망 정도 였던 NEVCA는 2008년 기준, 약 100여 기업의 700여 VC 종사자를 보 유한 전미벤처캐피탈협회(NVCA) 등록 단체로 성장

보스턴 지역의 벤처캐피탈 및 창업 공동체 발전 지원을 목표로 관련 사업을 수행하며, 산하 Critical Mass(캠브리지 소재)라는 인큐베이터 운영

보스턴 지역 창업공동체에 대한 인식 조사¹⁰

: NEVCA가 시행한 설문조사

에 따르면, 보스턴 창업공동체는 실리콘밸리보다는 조금 뒤쳐져 있지만 뉴욕(NYC)보다는 앞서있으며, 생명공학/의료, 로보틱스, 교육 관련 기술 (EduTech) 분야 벤처를 하기에 좋으나, 보스턴 지역 VC들의 보수적이 고 폐쇄적인 마인드와 초기 펀딩(early-stage funding) 부족이 취약점이 라고 결론 (그림 6. 참조)

10 “Enhancing Boston’s Startup Culture: Key Insights from Research with Entrepreneurs” NEVCA (2012)

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그림 6 　NEVCA 설문: 보스턴 지역 창업공동체 및 VC에 대한 인식조사

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시사점

가. VC 분야 전문인력 양성

최문기 미래부장관 보스턴 시찰 계기로 개최된 “보스턴 창조경제 전 문가 포럼”(2013.8.6)에서 Xconomy 사장 및 MIT 기술이전센터 전문가 들은 첨단기술의 경제적 가치평가와 투자관리를 하는 벤처캐피탈 전문 인력 양성이 시급하다고 관찰하고 정규교육 과정부터 이러한 마인드를 심어주는 것이 중요하다고 제안

나. 효과적인 정부 주도의 지원

Josh Lerner 교수(하버드경영대학원)¹¹는 정부가 주도적으로 창업을 지 원해서 성공한 사례가 거의 없음을 지적하고, 정부는 기업 관련 규제 완화, 장기자본이익(long term capital gain)에 대한 세제 감면 등을 통해 창업하기 좋은 환경 조성에 주력해야 하며, 펀딩지원 사업을 하 더라도 민간 부문의 경쟁력 판단에 맡겨 민간에서 펀드를 매칭할 수 있는 기업을 지원해야 한다고 조언

다. 기업가정신(entrepreneurship)의 장려

기업가 정신을 장려하기 위한 문화의 저변을 확대하려면 아래 요소¹² 등을 우리 문화와 실정에 맞게 함양하는 것이 중요

- 도전과 실패에 대한 용인(entrepreneurial spirit),

- 첨단기술 및 과학의 발전(access to good science),

- 장기적 투자(long term capital investment),

- 성공에 대한 금전적 보상(financial recognition of success),

- 금융시장의 선진화(fair and open capital market),

- 지적재산권의 보호(protection of intellectual property),

- 숙련된 인력(skilled workforce)

- 대기업이 소기업을 인수(합병)하려는 의지

끝.

11 “Publicly Funding Entrepreneurship”, MIT Technology Review (2010.2)

12 “…. Much of venture capital’s success has come from the entrepreneurial spirit pervasive in theAmerican culture, financial recognition of success, access to good science, and fair and open capital markets. It is dependent upon a good flow of science, motivated entrepreneurs, protection of intellectual property, and a skilled workforce. The nascent deployment of venture capital in other countries is gated by a country’s or region’s cultural fit, tolerance for failure, services infrastructure that supports developing companies, intellectual property protection, efficient capital markets, and the willingness of big business to purchase from small companies.” (NVCA 2014 Yearbook)