5. Saving & Investment in Open Economy
O In an open economy, a country’s spending need not equal its production in every period.
Thus, desired national saving & desired investment do not have to be equal.
- When a country’s desired national saving exceeds its desired investment, the country will be a lender in the international capital market and will have a current account surplus.
5.1. Balance of Payments Accounting
O 국제수지표는 한 나라의 국제거래 기록이다.
- 대변(credit)은 외국에서 자국으로 자금이 유입되는 거래 (+) - 차변(debit)은 자국에서 외국으로 자금이 유출되는 거래 (-)
O 경상계정(Current Account)은 순수출 (net exports), 순소득(net income from abroad), 순이 전거래(net unilateral transfers) 기록
- 재화와 용역 순수출: 재화수출입, 그리고 용역 거래는 관광, 보험, 교육, 금융서비 스 등
- 순소득 수취: 해외거주국민의 소득 그리고 해외투자소득(이자소득, 배당, 로열티 등)
- 순 이전거래: 재화, 용역, 자산 등의 구매와 관계없이 발생하는 국가간 이전거래로 예를 들어서 공적대외원조(official foreign aid)나 금전증여는 차변(debit)에 기록 (If the net unilateral transfers show the negative value, the country is a net donor to other countries).
O 자본금융계정(Capital and Financial Account)
- 자본계정: 자산의 국가간 이전, unilateral transfers of assets (debt forgiveness or migrant’s transfers)
- 금융계정: Most transactions involving the flow of assets into or out of a country are recorded in the financial account 내국인이 해외자산을 취득하여 자금이 빠져나갈 때 금융유출로 차변(debit)이 기록됨
O 공적결제계정 (Official Settlements Balance=Balance of payments, 국제수지):
- 금융계정의 한 항목으로 중앙은행이 집행
` - 공적준비자산(official reserve assets)은 국내통화나 증권을 제외한 국제결제에 사용될 수 있는 금, 선진국정부 발행 채권, IMF특별인출권 등 중앙은행이 보유 하고 있는 국제결제에 동원 가능한 자산
- 공적결제수지(official settlement balance)는 국제수지라고도 불리기도 하는데 공적준비자산의 변동을 기록
O 경상계정, 그리고 자본·금융계정의 관계
0
KFA
CA
CA: 경상계정수지, KFA: 자본·금융계정수지-
CA KFA 0
가 되는 이유는 모든 국제거래에는 국가간 재화, 용역 그리고 자산 간의 교환이 이루어지면서 current account와 capital & financial account에 정반대의 영향을 미치기 때문임
- 예를 들어 미국인이 영국산 스웨터를 구입한 경우, 영국 수출업자는
① 미국제품을 구입할 수도 있고 (CA내부에서 상쇄),
② 미국기업의 회사채 매입에 사용하거나(CA+KFA=0)
③ 영국의 거래은행에 입금시키는 경우가 있을 것이다. 그 은행이 U.S. dollar를 미국 Fed에서 pound를 매입하는 데 사용하기도 한다. (CA+KFA=0)
- statistical discrepancy 존재로 완전한 일치가 이루어지지 않는다.
O 순해외자산(Net Foreign Assets)과 국제수지계정(Balance of Payments Accounts) - 순해외자산은 토지나 자본stock과 함께 국부의 구성요소 중 하나이며, 내국인이
보유한 해외자산 가치나 외국인 보유 내국자산 가치 변동 또는 신규 해외자산 취득에 의해 변동
- 순해외자산의 순량은 경상수지 흑자액과 동일(In any period, the net amount of new foreign assets that a country acquires equals its current account surplus)한데 이 경상수지 흑자를 해 외자산 취득이나 해외채무 경감에 사용하게 됨
-
CA KFA 0
에서 볼 수 있듯이, 어느 나라가 경상수지 흑자를 보게 되면 같은 액의 자본·금융수지 적자가 발생하게 된다. 자본·금융수지 적자는 순해외자산 보유가 늘고 있다는 사실을 의미- 어떤 나라가 다른 나라에서 차입하는 방법 중에 하나는 해외직접투자 (Foreign Direct Investment)가 있다. 외국기업이 자국내에 공장을 설립하면, 자본금융계정 흑자를 기 록하게 된다.
5.2. Goods Market Equilibrium in an Open Economy
O
S I CA I ( NX NFP ) (5.2)
- 본국의 저축은 자본스톡을 늘리는 투자나 해외자산스톡을 늘리는 순해외자산 취득에 사용된다
- 또한 (5.2)식은 경상계정(순해외대출가능액)은 순수출과 순해외요소소득(NFP)의 합과 같다는 의미
O 식 (5.2)는 항등식인데 이를 균형식으로 바꾸려면 actual national saving & investment must also equal their desired levels
- 만일 actual & desired 가 같다면 (5.2)는
)
(NX NFP
I CA I
Sd d d 가 된다 Sd Id CA
- The desired amount of natural saving,
S
d , must equal the desired amount of domestic investment, I
d, plus the amount lent abroad, CA
- 만일 NFP가 현재 경제상황에 별로 영향을 주지 못한다면 NFP=0으로 가정하고, NX
I
Sd d 로 다시 정리할 수 있다.
) (
, )
(C I G Y A A C I G absorption Y
NX
NX G I C Y
d d d
d d d
5.3. Saving & Investment in a Small Open Economy
O 세계균형이자율과 비교하여 해외차입, 해외대출 여부가 결정된다.
Fig 5.1 Fig 5.2
O 소규모 개방경제에서 경제충격의 효과
- 일정한 세계실질이자율에서 Sd가 증가하면 Net Foreign Lending, Current Account Balance, 그리고 Net Export가 증가하게 된다.
-
일기불순으로 일시적 공급충격이 발생하면 소득이 감소하고, 그 결과저축이 감소하여 Sd의 좌향이동 공급충격이 일시적인 경우 기대 MPK는 불변하여 Id 는 변함이 없게 된다
- 기대 MPK가 증가하게 되면 Id가 우향이동한다. 이렇게 되면 자국에서 자본설비를 확충하는 편이 유리하며 자국의 총생산량 가운데 국내투자 재원으로 더 많이 사용되어 대외로 빌려줄 부분이 감소한다.
5.4. Saving & Investment in Large Open Economies
O The world real interest rate will be such that desired international lending by one country equals desired international borrowing by the other country
Fig 5.5
- International Equilibrium in terms of desired international lending & borrowing or in terms of international flows of goods & services
- 두 나라의 S 합계와 I 합계가 같아지는 점에서 세계균형이자율이 결정된다.
5.5. Fiscal Policy & the Current Account
O 1980년대~1990년대에 걸쳐 미국경제는 대규모 재정적자와 경상수지 적자(twin deficits) 를 기록했는데, 이 두 현상이 서로 연관성이 있는 것인가?
- 두 가지 수지를 연결 짓는 고리는 재정적자 증가가 희망하는 저축(desired national saving)을 감 소시키는 경우에만 경상수지 적자를 증가시키 게 된다
- 소규모 개방경제나 대규모 개방경제 공통으 로 적용되는 사실이다
Fig 5.12
O 재정수지 적자와 국민저축
- 정부의 재정지출이 일시적으로 증가하는 경우 재론의 여지없이 국민저축을 감소시킨다(즉 재정적자가 경상수지 적자를 유발시킨다. twin deficits )
- 그러나 감세조치로 인해 재정적자가 늘어나는 경우에는 Ricardian equivalence가 성립 하는 경제상황이라면 소비나 저축에 영향이 없기 때문에 경상수지에 영향이 없게 된 다. 그러나 많은 경제학자들은 Ricardian equivalence에도 불구하고 감세로 인해 소비가 늘어나 저축이 감소하여 경상수지가 악화된다는 사실을 인정한다